股市持續(xù)震蕩 淘金定期開(kāi)放式債基正當(dāng)時(shí)

1、<p>　　股市持續(xù)震蕩 淘金定期開(kāi)放式債基正當(dāng)時(shí)</p><p>　　股市大起大落，兼顧流動(dòng)性和收益性的定期開(kāi)放式債基引起眾人關(guān)注，目前這類(lèi)產(chǎn)品已發(fā)行167只，總規(guī)模達(dá)931億元，比2012年增加了4.23倍，其中以諾安和易方達(dá)的表現(xiàn)尤為突出。 </p><p>　　股市震蕩加劇之際，債基成為避風(fēng)港。而這其中，尤以兼顧流動(dòng)性和收益的定期開(kāi)放式債基最為可圈可點(diǎn)。 </p&

2、gt;<p>　　從流動(dòng)性上看，定期開(kāi)放式債基的運(yùn)作，分為封閉運(yùn)作期間和開(kāi)放申贖期間。成立后就進(jìn)入半年到三年不等的封閉期，此期間內(nèi)基金經(jīng)理高倉(cāng)位運(yùn)作債券，封閉期結(jié)束后進(jìn)入開(kāi)放申贖期，老投資人此時(shí)可贖回，新投資人可申購(gòu)。此后，繼續(xù)循環(huán)反復(fù)、交替運(yùn)作。 </p><p>　　從規(guī)模和收益上看，經(jīng)過(guò)近幾年的快速壯大，名稱中含有“定期開(kāi)放”字樣的債基（含偏債混合）已經(jīng)達(dá)167只、931億元的總規(guī)模，比201

3、2年增加了4.23倍。成立一年半以上的產(chǎn)品有115只，平均年化回報(bào)率達(dá)10.69%，已經(jīng)非常吸引人。近三年，每年定期開(kāi)放債基平均收益率都跑贏純債基，總體收益領(lǐng)先。 </p><p>　　多家基金公司已經(jīng)將這一品種做得風(fēng)生水起：諾安旗下此類(lèi)產(chǎn)品多達(dá)7只，投資人盯住這一家公司就可以分散投資；易方達(dá)旗下的易方達(dá)?；莼貓?bào)，截至9月15日，成立后年化回報(bào)達(dá)27.1%，今年以來(lái)回報(bào)達(dá)19.87%，盈利能力比肩優(yōu)良的股票基金。

4、 </p><p>　　總規(guī)模931億元 諾安等公司超5只 </p><p>　　淘金之前，讓我們先對(duì)金礦的狀況做一概覽。前文提及的總規(guī)模達(dá)931億元的167只產(chǎn)品，系由48家公司發(fā)出，其中既有為了豐富產(chǎn)品線而發(fā)行，也有在此深耕、在差異化的道路上做大做強(qiáng)的公司。 </p><p>　　數(shù)量超過(guò)5只，規(guī)模最大前10公司中（見(jiàn)表1：5只以上產(chǎn)品公司規(guī)模排名），銀行系占據(jù)

5、一半。但單論數(shù)量，還是傳統(tǒng)基金公司占了優(yōu)勢(shì)，南方有8只定期開(kāi)放債基，數(shù)量最多；諾安有7只，規(guī)模49.05億元，在數(shù)量和規(guī)模上都領(lǐng)先。 </p><p>　　諾安旗下定期開(kāi)放債基已經(jīng)形成系列。現(xiàn)有7只此類(lèi)產(chǎn)品，涵蓋了一年至三年不等的投資期限：2013年3月最早發(fā)行的諾安純債，封閉運(yùn)作期是三年。時(shí)隔3個(gè)月后，發(fā)行諾安信用債，封閉運(yùn)作期是一年。今年3月份發(fā)行的諾安裕鑫收益，封閉運(yùn)作期是兩年。至此，諾安旗下此類(lèi)產(chǎn)品，涵蓋

6、了封閉期一年至三年，已經(jīng)能夠滿足投資期限在一年至三年間的所有投資人。 </p><p>　　產(chǎn)品多，投資人投資期限可長(zhǎng)可短，在不同時(shí)點(diǎn)都有可參與品種。諾安純債三年開(kāi)放一次，但投資人可以從二級(jí)市場(chǎng)買(mǎi)入（交易代碼：163210）來(lái)參與，著急退出變現(xiàn)的人，也可以在二級(jí)市場(chǎng)賣(mài)出。這只產(chǎn)品在二級(jí)市場(chǎng)走勢(shì)情況不錯(cuò)，從今年4月10日至9月15日，市價(jià)上漲了14.25%，超同期凈值漲幅9個(gè)百分點(diǎn)，顯示市場(chǎng)對(duì)于此類(lèi)品種的追捧。 &

7、lt;/p><p>　　如果想通過(guò)申贖來(lái)操作，今年9月21日至10月16日諾安穩(wěn)固收益開(kāi)放申贖，封閉期是一年；11月26日，諾安泰鑫一年打開(kāi)申贖；明年3月27日諾安純債A打開(kāi)申贖；到了明年7月2日，諾安永鑫收益一年定期、諾安信用債同時(shí)打開(kāi)申贖；再等到明年9月，年輪滿一圈，今年申購(gòu)的諾安穩(wěn)固收益就又打開(kāi)了申贖。 </p><p>　　諾安旗下總規(guī)模為49.05億元的7只產(chǎn)品，都是由謝志華管理，謝

8、是一位有著七年固定收益投資研究經(jīng)驗(yàn)的經(jīng)理，在招商基金管理過(guò)此類(lèi)產(chǎn)品。 </p><p>　　規(guī)模大小變化與業(yè)績(jī)直接相關(guān)。成立一年半以上的115只基金，有29只現(xiàn)在規(guī)模超過(guò)首募規(guī)模，還有86只規(guī)?？s水。規(guī)模增長(zhǎng)的基金，年化回報(bào)平均值12.50%，比同類(lèi)平均值10.74%，高出近兩個(gè)百分點(diǎn)。而規(guī)?？s水的基金，年化回報(bào)只有10.11%，比平均值略低。從這個(gè)數(shù)據(jù)能夠看出，投資人用腳投票，會(huì)將資金交給更能賺錢(qián)的基金經(jīng)理來(lái)打

9、理。 </p><p>　　泰信就是收益不好，導(dǎo)致規(guī)模萎縮的典型，同類(lèi)產(chǎn)品總規(guī)模在增加之際，公司旗下產(chǎn)品卻漸漸日薄西山。 </p><p>　　泰信是涉足此類(lèi)產(chǎn)品規(guī)模最小的公司，旗下只有泰信鑫益A、泰信鑫益C兩只，嚴(yán)格來(lái)說(shuō)，這是同一基金不同收費(fèi)方式而已。2013年7月泰信鑫益剛成立時(shí)，兩類(lèi)份額合計(jì)募集2.32億份，勉強(qiáng)到了成立線。運(yùn)作一年后總份額只剩下6807萬(wàn)份，縮水了七成以上。到今年中

10、期，只剩下6191萬(wàn)份。就是這臨近清盤(pán)線的規(guī)模中，泰信基金公司的股東――山東信托還持有4499萬(wàn)份、占比超過(guò)七成。如果沒(méi)有股東的支援，此基金勢(shì)必淪為清盤(pán)基金。 </p><p>　　兩類(lèi)份額基金成立以來(lái)年化回報(bào)只有7.99%、7.52%，同類(lèi)產(chǎn)品年化回報(bào)是10.74%。與排名前十基金相比，只有易方達(dá)?；莼貓?bào)的零頭?？梢?jiàn)，定期開(kāi)放式債基產(chǎn)品設(shè)計(jì)好，但也要選擇好公司所管理的產(chǎn)品投資，才能獲得超額收益。 </p&

11、gt;<p>　　59只年化回報(bào)超10% 易方達(dá)等領(lǐng)跑 </p><p>　　論收益，全部定期開(kāi)放式債基目前交出的答卷整體令人滿意，累計(jì)收益全部盈利、運(yùn)作一年半以上基金年化回報(bào)平均10%，更有5只超過(guò)20%，這正是此類(lèi)基金魅力所在。易方達(dá)裕惠回報(bào)以年化回報(bào)27.10%位列同類(lèi)亞軍，今年以來(lái)回報(bào)19.87%位列冠軍，是同類(lèi)中的佼佼者。 </p><p>　　用年化回報(bào)來(lái)比較各基

12、金，是個(gè)相對(duì)客觀的指標(biāo)。不論成立時(shí)間長(zhǎng)短，大家的收益都平均到一年中，即使某一年領(lǐng)先，如果到第二年、第三年業(yè)績(jī)大幅下滑，也不能登上年化回報(bào)領(lǐng)先排行榜，年化回報(bào)真正考驗(yàn)的是長(zhǎng)期的盈利能力。 </p><p>　　由于定期開(kāi)放式債基在我國(guó)興起的時(shí)間并不長(zhǎng)，在這里，我們用運(yùn)作一年半以上的115只債基為全樣本進(jìn)行考察，年化前十的定期開(kāi)放債基中（見(jiàn)表2：成立以來(lái)年化回報(bào)前十名），海富通、易方達(dá)等公司旗下基金榜上有名。 <

13、;/p><p>　　海富通一年定期開(kāi)放年化回報(bào)最好。從2013年10月成立，到現(xiàn)在凈值增長(zhǎng)76%，年化回報(bào)達(dá)40.14%，超越同行平均值3倍以上?；鸾?jīng)理凌超在半年度報(bào)告中表示“一季度考慮政策托底力度逐步增大，股票二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)相對(duì)積極，主要側(cè)重轉(zhuǎn)債品種。二季度考慮權(quán)益市場(chǎng)上行趨勢(shì)較大，波動(dòng)加劇，對(duì)權(quán)益?zhèn)}位進(jìn)行適度減持，組合結(jié)構(gòu)趨于平衡”。 </p><p>　　他確實(shí)是這樣做的，今年年初其債券

14、倉(cāng)位分別達(dá)162%，10大重倉(cāng)債券中，有9只都是轉(zhuǎn)債，占凈值比93%。一季度債券倉(cāng)位153%，轉(zhuǎn)債倉(cāng)位67%。一季度持有的歌華轉(zhuǎn)債市價(jià)上漲43%，歌爾轉(zhuǎn)債33%，吉視轉(zhuǎn)債19%，都為基金賺得超額利潤(rùn)，收益頗豐。二季度末就將轉(zhuǎn)債倉(cāng)位降到了4%。 </p><p>　　該基金也在二季度減持了股票，一季度末時(shí)股票倉(cāng)位為5%，二季度末時(shí)為0，成功地躲開(kāi)了三季度大幅殺跌行情，回撤遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于大盤(pán)?，F(xiàn)在凈值相比6月12日稍有回撤

15、，由于處于封閉期，凈值最高處投資人不能申購(gòu)，避免了追高，也是此類(lèi)基金魅力之一。 </p><p>　　排名第二的是易方達(dá)?；莼貓?bào)，這是易方達(dá)發(fā)行的第3只此類(lèi)基金，封閉運(yùn)作期是6個(gè)月，封閉期內(nèi)，盡可以選擇期限長(zhǎng)的債券，并可以放大杠桿、提高倉(cāng)位。2013年成立時(shí)，就是易方達(dá)自己培養(yǎng)的經(jīng)理胡劍一直操刀管理。 </p><p>　　胡劍在2012年就開(kāi)始管理易方達(dá)穩(wěn)健收益，積累了經(jīng)驗(yàn)，裕惠回報(bào)已經(jīng)

16、是他管理的第6只基金?，F(xiàn)在，他同時(shí)管理著易方達(dá)穩(wěn)健收益、易方達(dá)信用債、裕惠回報(bào)3只基金，其中易方達(dá)穩(wěn)健收益位于同類(lèi)前1/5， ?；莼貓?bào)在年化排行榜中位居亞軍。 </p><p>　　與海富通一年定期開(kāi)放持有可轉(zhuǎn)債不同，易方達(dá)?；莼貓?bào)多持有企業(yè)債和金融債，債券倉(cāng)位比較高。2014年一季度時(shí)，可比同類(lèi)基金有62只，其持有債券倉(cāng)位達(dá)131%，位列第十；二季度時(shí)，以166%的倉(cāng)位處于第二位；三季度以185%處第三位；四季

17、度以135%處于第四位。今年一季度仍舊是第四位，二季度又跑到了第一。 </p><p>　　正是這樣的高杠桿，放大了債券的安全收益，才使其年化總收益高居前列，今年以來(lái)收益更是處于第一（表3：2015年收益前十基金）。也正是這樣的業(yè)績(jī)，使其規(guī)模從發(fā)行時(shí)的10億份，猛增到今年二季度末的19.75億份，幾近翻番，成為此類(lèi)產(chǎn)品規(guī)模最大的基金之一（表4：規(guī)模最大前十名）。相形之下，同期偏債混合基金中，有35只遭遇規(guī)模縮水，