基于資產(chǎn)證券化的浙江中小企業(yè)融資問(wèn)題研究【畢業(yè)論文+任務(wù)書(shū)+開(kāi)題報(bào)告+文獻(xiàn)綜述+外文翻譯】

1、<p>　　本科畢業(yè)論文(設(shè)計(jì))</p><p><b>　?。ǘ?屆）</b></p><p>　　基于資產(chǎn)證券化的浙江中小企業(yè)融資問(wèn)題研究</p><p>　　所在學(xué)院 </p><p>　　專(zhuān)業(yè)班級(jí) 會(huì)計(jì)學(xué)

2、 </p><p>　　學(xué)生姓名 學(xué)號(hào) </p><p>　　指導(dǎo)教師 職稱(chēng) </p><p>　　完成日期 年 月 </p><p><b>　　摘 要</b></p>&

3、lt;p>　　我國(guó)中小企業(yè)的融資困境嚴(yán)重限制著中小企業(yè)的發(fā)展，探尋一條能使中小企業(yè)走出困境的路徑顯得格外重要。資產(chǎn)證券化作為一種金融手段，發(fā)展時(shí)間不長(zhǎng)，但因其具有風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移創(chuàng)新、提高流動(dòng)性創(chuàng)新和信用創(chuàng)造創(chuàng)新的功能，在西方獲得了極大的成功，并日益為各國(guó)借鑒。本文從資產(chǎn)證券化理論出發(fā)，結(jié)合我國(guó)實(shí)際情況以浙江中小企業(yè)為例，分析中小企業(yè)融資存在的問(wèn)題，并進(jìn)一步探討資產(chǎn)證券化的必要性，最后得出發(fā)展浙江中小企業(yè)資產(chǎn)證券化融資的對(duì)策。</p

4、><p>　　關(guān)鍵詞：中小企業(yè)；資產(chǎn)證券化；融資；問(wèn)題；對(duì)策</p><p><b>　　Abstract</b></p><p>　　Small and medium-sized enterprise financing difficulties severely restricted the development of the small a

5、nd medium-sized enterprises, and explore a can make small and medium-sized enterprise plight path to appear important all the more. Asset securitization is a kind of financial means, development time is not long, but due

6、 to its risk transfer innovation, increasing liquidity innovation and create innovative functions, credit in the west have tremendous success, and increasingly for countries</p><p>　　Keywords: Smes;Asset Sec

7、uritization;Financing;Problem;Countermeasures</p><p><b>　　目 錄</b></p><p>　　1 浙江中小企業(yè)融資的現(xiàn)狀分析1</p><p>　　1.1 中小企業(yè)貸款有效需求不足1</p><p>　　1.2 中小企業(yè)融資過(guò)度依賴(lài)銀行貸款2</

8、p><p>　　1.3貸款期限和方式的局限性2</p><p>　　2 浙江中小企業(yè)融資存在的問(wèn)題分析3</p><p>　　2.1 中小企業(yè)自身存在融資障礙3</p><p>　　2.2　“貸優(yōu)不貸劣，貸大不貸小”的市場(chǎng)選擇傾向4</p><p>　　2.3 社會(huì)環(huán)境薄弱是造成融資難的瓶頸4</p>

9、<p>　　2.3.1 自有資金缺乏，直接融資渠道狹窄4</p><p>　　2.3.2 滯后的社會(huì)信用環(huán)節(jié)5</p><p>　　2.3.3 信用擔(dān)保體系作用有限，運(yùn)作機(jī)制很不健全5</p><p>　　3 浙江中小企業(yè)融資問(wèn)題的解決新思路——資產(chǎn)證券化6</p><p>　　3.1 資產(chǎn)證券化的含義6</p&

10、gt;<p>　　3.2 資產(chǎn)證券化的可行性與現(xiàn)實(shí)性分析6</p><p>　　3.3 浙江中小企業(yè)資產(chǎn)證券化的必要性分析7</p><p>　　3.4 資產(chǎn)證券化的一般結(jié)構(gòu)方式8</p><p>　　3.5 資產(chǎn)證券化的簡(jiǎn)單流程9</p><p>　　3.6 日韓資產(chǎn)證券化的經(jīng)驗(yàn)借鑒10</p><

11、;p>　　4中小企業(yè)資產(chǎn)證券化流程的探析12</p><p>　　——以中國(guó)建設(shè)銀行發(fā)行RMBS為例12</p><p>　　5 浙江中小企業(yè)資產(chǎn)證券化融資的發(fā)展對(duì)策17</p><p>　　5.1 外部方面分析17</p><p>　　5.1.1 加大政府扶持力度17</p><p>　　5.1.2

12、加快關(guān)于資產(chǎn)證券化的專(zhuān)項(xiàng)立法進(jìn)程18</p><p>　　5.1.3 完善會(huì)計(jì)制度和稅收制度18</p><p>　　5.1.4 培育和完善資產(chǎn)證券化市場(chǎng)供需體系和信用評(píng)級(jí)規(guī)則體系19</p><p>　　5.2 內(nèi)部方面分析19</p><p>　　5.2.1 提升中小企業(yè)自身的融資能力19</p><p>

13、;　　5.2.2 企業(yè)應(yīng)適時(shí)轉(zhuǎn)變經(jīng)營(yíng)理念尋求轉(zhuǎn)機(jī)20</p><p><b>　　結(jié) 論21</b></p><p><b>　　參考文獻(xiàn)22</b></p><p>　　長(zhǎng)期以來(lái)，浙江中小企業(yè)一直存在融資困難的問(wèn)題，影響著他們的發(fā)展。浙江中小企業(yè)融資難，原因很多。有外界的原因，如金融體系的缺陷，融資成本高等。也有

14、他們自身的原因，譬如規(guī)模小，缺乏可供抵押的資產(chǎn)、管理水平低、人才缺乏、部分所有者信用意識(shí)淡薄等，這些都使得中小企業(yè)難以得到銀行等金融機(jī)構(gòu)以及資本市場(chǎng)的青睞。資產(chǎn)證券化作為一種金融手段，發(fā)展時(shí)間不長(zhǎng)，但因其具有風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移創(chuàng)新、提高流動(dòng)性創(chuàng)新和信用創(chuàng)造創(chuàng)新的功能，在西方獲得了極大的成功，并日益為各國(guó)借鑒。浙江中小企業(yè)融資難問(wèn)題一直比較突出，較嚴(yán)重地制約了當(dāng)?shù)刂行∑髽I(yè)的發(fā)展。20世紀(jì)60年代起源于美國(guó)的資產(chǎn)證券化，其突出的融資優(yōu)點(diǎn)將給中小企業(yè)帶

15、來(lái)一個(gè)全新的融資思路。因此，本文探討了基于資產(chǎn)證券化的浙江中小企業(yè)融資存在的問(wèn)題，及提出相關(guān)對(duì)策。</p><p>　　1 浙江中小企業(yè)融資的現(xiàn)狀分析</p><p>　　1.1 中小企業(yè)貸款有效需求不足</p><p>　　浙江省中小企業(yè)在2008年的金融危機(jī)中遭受重創(chuàng)，直到2010年初才逐漸有所回升，但仍不容樂(lè)觀。根據(jù)浙江銀監(jiān)分局統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截止今年1月末，全

16、省銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)各項(xiàng)存款余額12470.51億元，比年初增加215.32億元，同比多增89.92億元，單月上漲3.99％，是上年同期的3.6倍。而1月末，全省銀行業(yè)各項(xiàng)貸款余額8973.4億元，比年初增加289.35億元，同比少增34.85億元，增長(zhǎng)3.33％，1月份貸款少增現(xiàn)象尤其突出，新增人民幣貸款比存款少297.25億元，增量存貸比僅為49.3％。貸款有效需求不足，而存款持續(xù)增長(zhǎng)。原因在于在經(jīng)濟(jì)下滑期間，隨著訂單減少，單品利潤(rùn)空間

17、的壓縮，小企業(yè)們投資意愿就會(huì)下降，變得更加理性或保守，普遍都會(huì)不同程度地收縮戰(zhàn)線，而小企業(yè)的靈活性又為這種戰(zhàn)略調(diào)整提供了可能，所以整體中小企業(yè)貸款有效需求相對(duì)不足。再者，隨著市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制的不斷完善，中小企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益明顯出現(xiàn)“兩極分化”。產(chǎn)品有銷(xiāo)路、企業(yè)有效益、資信質(zhì)量高的優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)，越來(lái)越成為各金融機(jī)構(gòu)爭(zhēng)奪的對(duì)象。但是，部分優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)資金相對(duì)充裕，對(duì)貸款的需求較弱，甚至不需要銀行貸款。而一些有發(fā)展?jié)摿Γб娌?lt;/p>

18、<p>　　1.2 中小企業(yè)融資過(guò)度依賴(lài)銀行貸款</p><p>　　根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局統(tǒng)計(jì)，浙江有74.6％的中小企業(yè)存在資金不足的問(wèn)題，有85.3％的企業(yè)需要再融資，而這些小企業(yè)對(duì)融資方式的選擇主要是銀行貸款。統(tǒng)計(jì)顯示，2010年1~9月份，浙江全省金融機(jī)構(gòu)中小型企業(yè)人民幣貸款累計(jì)增加3553．59億元，占同期全部企業(yè)新增貸款總額的73．53％，比去年同期提高6．52個(gè)百分點(diǎn)。其中，小企業(yè)貸款新增20

19、75．78億元，同比多增593．4億元。9月末，小企業(yè)人民幣貸款余額同比增長(zhǎng)41．51％，比大型企業(yè)和中型企業(yè)貸款同比增速分別高出23．74個(gè)和26．48個(gè)百分點(diǎn)。9月末，中小企業(yè)貸款占全部企業(yè)貸款余額的67％，比上年末提高1．74個(gè)百分點(diǎn)，其中，小企業(yè)貸款占全部企業(yè)貸款余額的28．9％，比上年年末提高4．3個(gè)百分點(diǎn)。以上數(shù)據(jù)表明，中小企業(yè)融資過(guò)度依賴(lài)銀行貸款，目前浙江仍是一個(gè)“銀行主導(dǎo)型”的融資體系。</p><p

20、>　　1.3貸款期限和方式的局限性</p><p>　　由于目前我國(guó)許多中小企業(yè)還款能力較差或資信程度低，銀行和信用社一般就以縮短貸款期限的辦法來(lái)防范信貸風(fēng)險(xiǎn)；然而有些中小企業(yè)投在設(shè)備和廠房等固定資產(chǎn)的資金數(shù)量大，投資回收期也比較長(zhǎng)，因此總希望金融機(jī)構(gòu)能多發(fā)放中長(zhǎng)期貸款，延長(zhǎng)還款期限，保證企業(yè)資金能持續(xù)周轉(zhuǎn)循環(huán)，以省卻貸款展期或續(xù)借的煩瑣手續(xù)。現(xiàn)在，中小金融機(jī)構(gòu)出于對(duì)貸款風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂，不愿發(fā)放中長(zhǎng)期貸款，一般

21、把流動(dòng)資金貸款限制在3個(gè)月或半年以?xún)?nèi)，基建技改貸款期限也控制在1年或一年半以?xún)?nèi)。同時(shí)，嚴(yán)格轉(zhuǎn)授權(quán)和收回再貸計(jì)劃管理，提高貸款標(biāo)準(zhǔn)和要求，達(dá)到了宏觀調(diào)控的預(yù)期目標(biāo)。但在這一過(guò)程中，地市級(jí)及區(qū)縣級(jí)基層銀行機(jī)構(gòu)授權(quán)很小，大部分沒(méi)有固定資產(chǎn)貸款投放權(quán)，而只有規(guī)模不大的流動(dòng)資金貸款權(quán)限。所以，中小企業(yè)貸款中固定資產(chǎn)貸款越來(lái)越少，而流動(dòng)資金貸款的期限越來(lái)越短。不能為中小企業(yè)量體裁衣，未能及時(shí)滿(mǎn)足部分中小企業(yè)的信貸需求，是的中小企業(yè)融資難問(wèn)題更為突出

22、。據(jù)對(duì)各地市調(diào)查，絕大多數(shù)貸款期限為3至6個(gè)月。貸款方式則主要是抵押和擔(dān)保貸款，只有極少數(shù)企業(yè)才能享受信用貸款。</p><p>　　2 浙江中小企業(yè)融資存在的問(wèn)題分析</p><p>　　相對(duì)于大企業(yè)而言，中小企業(yè)信息不透明、缺乏可抵押的資產(chǎn)，因而融資特別困難。當(dāng)然，浙江中小企業(yè)融資難的原因較為復(fù)雜，既有銀行方面的原因，也有中小企業(yè)自身的原因，還有社會(huì)方面的合理不夠到位等原因。</

23、p><p>　　2.1 中小企業(yè)自身存在融資障礙</p><p>　　毋庸置疑，浙江中小企業(yè)許多是家族企業(yè)，而家族企業(yè)的所有權(quán)與管理權(quán)往往相統(tǒng)一，家族企業(yè)所有者經(jīng)營(yíng)的目標(biāo)及家族的目標(biāo)往往成為企業(yè)的目標(biāo)。證券化融資將直接導(dǎo)致企業(yè)控制權(quán)的轉(zhuǎn)移，所以，主要依靠自身積累的自有資金發(fā)展壯大起來(lái)的浙江中小企業(yè)因擔(dān)心企業(yè)控制權(quán)而不愿意對(duì)外融資。其次，浙江大部分中小企業(yè)處于創(chuàng)業(yè)階段，企業(yè)整體實(shí)力弱、規(guī)模小，企

24、業(yè)擁有的可以做抵押的土地使用權(quán)、房屋建筑、機(jī)械設(shè)備等資產(chǎn)不多，申請(qǐng)貸款時(shí)無(wú)法提供足夠的抵押物。根據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前，我國(guó)中小企業(yè)數(shù)量占企業(yè)總數(shù)的99％以上，同時(shí)，中小企業(yè)提供了全社會(huì)就業(yè)崗位的70％以上．國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的60％和企業(yè)上繳稅收的40％。然而，據(jù)我國(guó)企業(yè)調(diào)查隊(duì)開(kāi)展中小企業(yè)專(zhuān)項(xiàng)調(diào)查資料表明：在調(diào)查范圍內(nèi)有82％的企業(yè)感到生產(chǎn)資金不足。而金融部門(mén)所能解決的信貸資金只有需求量的12％，僅僅是杯水車(chē)薪而已。從企業(yè)資金來(lái)源看．84％的企業(yè)生產(chǎn)

25、發(fā)展資金主要源于自有資金，18％的企業(yè)從銀行獲取貸款．11％的企業(yè)以民間集資方式獲取資金。而銀行為了回避風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)中小企業(yè)貸款幾乎都需要資產(chǎn)抵押，這往往把沒(méi)有太多資產(chǎn)的中小企業(yè)拒之門(mén)外。再者，中小企業(yè)與銀行之間的信息不對(duì)稱(chēng)，信息不對(duì)稱(chēng)是</p><p>　　2.2　“貸優(yōu)不貸劣，貸大不貸小”的市場(chǎng)選擇傾向</p><p>　　偏于保守的資本市場(chǎng)選擇傾向?qū)⑵胀ㄖ行∑髽I(yè)排斥在門(mén)外。銀行出于最大限

26、度規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的考慮，選擇了“貸優(yōu)不貸劣，貸大不貸小、貸強(qiáng)不貸弱、貸多不貸少”的市場(chǎng)定位。少數(shù)發(fā)展態(tài)勢(shì)明朗的“明星企業(yè)”成為銀行的“黃金信貸客戶(hù)”。對(duì)中小企業(yè)的服務(wù)意識(shí)不強(qiáng)，對(duì)國(guó)家出臺(tái)的有關(guān)支持中小企業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的政策沒(méi)有深入理解，貫徹不到位，對(duì)中小企業(yè)在認(rèn)識(shí)上尚存偏見(jiàn)。其實(shí)一些普通中小企業(yè)也是一支潛力股，只不過(guò)沒(méi)有大企業(yè)們的幸運(yùn)。銀行在規(guī)避放貸風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，也錯(cuò)失了部分潛在的市場(chǎng)機(jī)會(huì)。各商業(yè)銀行建立了嚴(yán)格的貸款責(zé)任追究制度，出臺(tái)了“零風(fēng)險(xiǎn)”和

27、“終身追究制”等一系列內(nèi)控管理制度和考核制度。面對(duì)中小企業(yè)貸款一旦收不回來(lái)，信貸員壓力更大，甚至顧慮別人誤解他們與私人老板的關(guān)系，心有顧慮，怕惹麻煩，對(duì)中小企業(yè)信貸積極性不高。</p><p>　　2.3 社會(huì)環(huán)境薄弱是造成融資難的瓶頸</p><p>　　2.3.1 自有資金缺乏，直接融資渠道狹窄</p><p>　　從企業(yè)方面看，中小企業(yè)不熟悉國(guó)際融資渠道和國(guó)際

28、化融資的規(guī)范時(shí)限、文件資料要求；不清楚自身資本需求、選擇和潛在的融資費(fèi)用；不了解海外證券交易市場(chǎng)的運(yùn)行規(guī)則等等均制約著其融資渠道的拓展。在內(nèi)部融資方面，中小企業(yè)還缺乏一套完善的融資管理機(jī)制，對(duì)各種新的內(nèi)部融資方法缺乏必要的認(rèn)識(shí)，運(yùn)用較少，再加上企業(yè)規(guī)模、融資渠道的限制，使得內(nèi)部融資的發(fā)展十分緩慢。在外源融資中，由于我國(guó)證券市場(chǎng)門(mén)檻高，創(chuàng)業(yè)投資體制不健全，中小企業(yè)難以通過(guò)資本市場(chǎng)公開(kāi)籌集資金。從銀行方面看，雖然中小企業(yè)對(duì)銀行較為依賴(lài)，但其

29、從銀行得到貸款份額較少，很多中小企業(yè)即使有好的項(xiàng)目也難以獲得銀行貸款。據(jù)中國(guó)人民銀行2010年9月調(diào)查顯示，浙江省中小企業(yè)融資共贏的96.3％來(lái)自銀行貸款，換而言之，直接融資僅占3.7％。中小企業(yè)發(fā)展主要靠自身積累、內(nèi)源融資。</p><p>　　2.3.2 滯后的社會(huì)信用環(huán)節(jié)</p><p>　　金融業(yè)隨著我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制改革的不斷深入而逐步走向市場(chǎng)化，而國(guó)際金融危機(jī)的教訓(xùn)和國(guó)內(nèi)金融資產(chǎn)

30、質(zhì)量不高的現(xiàn)實(shí)，使得國(guó)有商業(yè)銀行開(kāi)始在信貸管理制度上進(jìn)行重大調(diào)整，普遍上收信貸管理權(quán)限，實(shí)行集約化經(jīng)營(yíng)，壓縮不良貸款，集中資金投向大城市、大企業(yè)、大項(xiàng)目，而中小企業(yè)自然在壓縮之列。造成這一現(xiàn)象的出現(xiàn)，原因在于浙江企業(yè)信用制度沒(méi)有完全建立起來(lái)，高水平權(quán)威性強(qiáng)的資信評(píng)估等社會(huì)中介機(jī)構(gòu)發(fā)展緩慢，個(gè)人信用評(píng)估體系和企業(yè)資信評(píng)估體系還不健全，商業(yè)信用屢遭破壞。在金融市場(chǎng)上，浙江中小企業(yè)與金融機(jī)構(gòu)之間的信息不對(duì)稱(chēng)尤為嚴(yán)重，使得銀行難以了解到企業(yè)的全

31、面信息，無(wú)法了解企業(yè)真實(shí)的財(cái)務(wù)狀況，更難摸清其經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和收益狀況，從而使金融機(jī)構(gòu)對(duì)中小企業(yè)的放貸特別謹(jǐn)慎，使得中小企業(yè)在信息不對(duì)稱(chēng)條件下面臨融資難的局面。</p><p>　　2.3.3 信用擔(dān)保體系作用有限，運(yùn)作機(jī)制很不健全</p><p>　　1998年起，浙江各地政府通過(guò)設(shè)立信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)的方式陸續(xù)建立了200多家擔(dān)保機(jī)構(gòu)，幫助中小企業(yè)解決貸款難的問(wèn)題。但目前建立的中小企業(yè)信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)

32、普遍存在不少問(wèn)題，比如：分布高度分散且很不平衡、管理機(jī)制也各不相同、政府機(jī)構(gòu)章程與擔(dān)保辦法也各搞一套等，很難發(fā)揮其應(yīng)有的作用。現(xiàn)有的中小企業(yè)擔(dān)保機(jī)構(gòu)受其規(guī)模的限制，服務(wù)范圍有限，也遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿(mǎn)足廣大中小企業(yè)的需求。信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)普遍擔(dān)保金額較小，覆蓋范圍偏窄，擔(dān)保能力嚴(yán)重不足。擔(dān)保機(jī)構(gòu)提出與銀行“風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)，利益共享”，而銀行首先考慮的是信貸資金的安全，擔(dān)?；鹋c銀行資金運(yùn)作方面存在一定的矛盾。而擔(dān)保機(jī)構(gòu)愿意擔(dān)保的企業(yè)大都是不需要擔(dān)保的企業(yè)，

33、而急需擔(dān)保的中小企業(yè)又大都是擔(dān)保機(jī)構(gòu)不愿為其擔(dān)保的困難企業(yè)。</p><p>　　3 浙江中小企業(yè)融資問(wèn)題的解決新思路——資產(chǎn)證券化</p><p>　　從以上浙江中小企業(yè)融資難分析可以看出，中小企業(yè)要從根本上消除制約融資難的障礙，要想尋求更高層次的發(fā)展，就必須找到能實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定融資的融資渠道。那么，中小企業(yè)如何才能找到這個(gè)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定融資的渠道呢？本文認(rèn)為，資產(chǎn)證券化作為20世紀(jì)最重要的金融創(chuàng)新

34、之一，為化解中小企業(yè)融資難的矛盾提供了重要的思路。資產(chǎn)證券化實(shí)現(xiàn)了資金、技術(shù)與管理的結(jié)合，把投資者、風(fēng)險(xiǎn)資本家和企業(yè)管理層三方納入統(tǒng)一系統(tǒng)，從而有效避免了股權(quán)融資中所有權(quán)對(duì)經(jīng)營(yíng)權(quán)的弱化而產(chǎn)生的“內(nèi)部人控制”現(xiàn)象，同時(shí)也擺脫了債權(quán)融資中投資者對(duì)企業(yè)激勵(lì)的弱化。可以說(shuō)，在我國(guó)，如果應(yīng)用得當(dāng)，資產(chǎn)證券化在化解中小企業(yè)融資難題方面，同樣能夠發(fā)揮重要作用。</p><p>　　3.1 資產(chǎn)證券化的含義</p>

35、<p>　　1977年，出現(xiàn)“資產(chǎn)證券化（Asset Securitization）”概念，之后迅速發(fā)展成為一種全新的金融工具，先后有許多學(xué)者及權(quán)威組織都對(duì)其作出表述，資產(chǎn)證券化有許多不同的形式和類(lèi)型，這也造成了資產(chǎn)證券化這一概念的多樣表述。目前，學(xué)術(shù)界對(duì)于資產(chǎn)證券化的定義還存在著爭(zhēng)論，通常所講的資產(chǎn)證券化是指信貸資產(chǎn)的證券化，它包括“住房抵押貸款支撐的證券化”。具體而言，它是指將缺乏流動(dòng)性但能夠產(chǎn)生可預(yù)見(jiàn)的穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)

36、，通過(guò)一定的結(jié)構(gòu)安排，對(duì)資產(chǎn)中風(fēng)險(xiǎn)與收益要素進(jìn)行分離與重組，進(jìn)而轉(zhuǎn)換成為在金融市場(chǎng)上可以出售的流通的證券的過(guò)程。簡(jiǎn)而言之，就是將能夠產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)出售給一個(gè)獨(dú)立的專(zhuān)門(mén)從事資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的特殊目的公司（SPV:special purpose vehicle），SPV以資產(chǎn)為支撐發(fā)行證券，并用發(fā)行證券所募集的資金來(lái)支付購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)的價(jià)格。</p><p>　　3.2 資產(chǎn)證券化的可行性與現(xiàn)實(shí)性分析</p>

37、;<p>　　2006年，一些國(guó)內(nèi)企業(yè)開(kāi)始遵循開(kāi)展資產(chǎn)證券化試點(diǎn)的精神，嘗試將其未來(lái)的營(yíng)業(yè)收入現(xiàn)金流進(jìn)行證券化。在實(shí)際操作中，企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)受中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)監(jiān)管，產(chǎn)品在上海證券交易所和深圳證券交易所發(fā)行和交易。企業(yè)資產(chǎn)證券化對(duì)發(fā)行人最大的好處在于融資，其作用類(lèi)似于發(fā)行企業(yè)債。但是，國(guó)內(nèi)目前發(fā)行企業(yè)債有種種限制條件，不僅需要多個(gè)部門(mén)的批準(zhǔn)，且申請(qǐng)時(shí)間較長(zhǎng)。發(fā)行企業(yè)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品具有快捷的特點(diǎn)，此外，其收益顯著高于

38、其他投資方式。因此，企業(yè)資產(chǎn)證券化產(chǎn)一出現(xiàn)就受到熱烈歡迎，在2006年的試點(diǎn)期間，共有9家企業(yè)發(fā)行了企業(yè)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，募集資金總額超過(guò)250億元人民幣（扈企平，2007）。這已經(jīng)充分說(shuō)明資產(chǎn)證券化在中國(guó)是完全可行的，投資者之所以不選擇投資，主要是因?yàn)樗麄儞?dān)心中小企業(yè)破產(chǎn)或者無(wú)法還貸的風(fēng)險(xiǎn)性以及較高的投資成本。然而，資產(chǎn)證券化通過(guò)SPV的真實(shí)出售，將原始受益人與資產(chǎn)隔離開(kāi)來(lái)，進(jìn)而將風(fēng)險(xiǎn)隔離出來(lái)。并且，通過(guò)增級(jí)機(jī)構(gòu)與評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)將證券化的資產(chǎn)

39、進(jìn)行增級(jí)，從而降低了融資的成本，并且吸引到一級(jí)市場(chǎng)與二級(jí)市場(chǎng)的投資者進(jìn)行投資。因此，資產(chǎn)證券化對(duì)中小企業(yè)有著明顯的現(xiàn)實(shí)意義。</p><p>　　3.3 浙江中小企業(yè)資產(chǎn)證券化的必要性分析 </p><p>　　確定中小企業(yè)劃分標(biāo)準(zhǔn)，是研究中小企業(yè)資產(chǎn)證券化的重要基礎(chǔ)，在我國(guó)，中小企業(yè)在大部分地區(qū)只是一個(gè)相對(duì)概念，人云亦云，對(duì)中小企業(yè)的界定還沒(méi)有統(tǒng)一的劃分標(biāo)準(zhǔn)。因此，本文根據(jù)最近20

40、09年，國(guó)家經(jīng)貿(mào)委、國(guó)家計(jì)委、財(cái)政部、國(guó)家統(tǒng)計(jì)局共同制定的《中小企業(yè)標(biāo)準(zhǔn)暫行規(guī)定》，明確中小企業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的上限（劃分標(biāo)準(zhǔn)見(jiàn)表1）。</p><p>　　表1 我國(guó)中小企業(yè)劃分標(biāo)準(zhǔn)一覽表</p><p>　　根據(jù)以上標(biāo)準(zhǔn)，可以看出中小企業(yè)資產(chǎn)實(shí)力弱，也由于其自身的一些特點(diǎn)，以及銀行資金安全性的要求，發(fā)展中小企業(yè)資產(chǎn)證券化是有效解決中小企業(yè)融資難的主要途徑。</p><p>

41、;　　資產(chǎn)證券化是一種金融創(chuàng)新工具，通過(guò)這種新的的金融安排，在資金供需雙方建立了新的溝通橋梁，提供了新的選擇。Steven L.Schwarcz（1994）認(rèn)為，資產(chǎn)證券化是一種“煉金術(shù)”，通過(guò)資產(chǎn)證券化的機(jī)制，一些破銅爛鐵會(huì)發(fā)生化學(xué)反應(yīng)，產(chǎn)生出全新的價(jià)值連城的黃金來(lái)，這一觀點(diǎn)用非常通俗的比喻，指出資產(chǎn)證券化在資本市場(chǎng)中的重要價(jià)值。資產(chǎn)證券化最大的兩個(gè)特點(diǎn)是風(fēng)險(xiǎn)隔離和提高流通性。對(duì)一些中小企業(yè)來(lái)說(shuō)，如不具備投資級(jí)別，直接通過(guò)資本市場(chǎng)、銀

42、行貸款進(jìn)行籌資成本較高。而通過(guò)證券化融資結(jié)構(gòu)重組和信用增級(jí)，由遠(yuǎn)離破產(chǎn)的SPV發(fā)行證券融資，就可以實(shí)現(xiàn)降低成本融資，使資產(chǎn)本身的償付能力與中小企業(yè)的資信水平被分割開(kāi)來(lái)，拓寬了融資渠道，滿(mǎn)足企業(yè)較長(zhǎng)期的資金需求。資產(chǎn)證券化為企業(yè)開(kāi)辟了除銀行貸款、發(fā)行股票和債券以外新的融資渠道，發(fā)展中小企業(yè)資產(chǎn)證券化必要性主要體現(xiàn)在以下幾方面。</p><p>　　（1）為中小企業(yè)降低融資成本，提高經(jīng)營(yíng)效率。如果采用傳統(tǒng)的融資手段，

43、在向金融機(jī)構(gòu)貸款時(shí)，因?yàn)橹行∑髽I(yè)的資信水平低，金融機(jī)構(gòu)一般會(huì)額外增加一定的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償，以覆蓋可能發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)損失，這就增加了中小企業(yè)的融資成本。但是，自從引進(jìn)資產(chǎn)證券化后，中小企業(yè)可以通過(guò)資產(chǎn)證券化以較低的財(cái)務(wù)成本在很短的期限內(nèi)達(dá)到融資目的，可以較好地改善財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，提高經(jīng)營(yíng)效率。</p><p>　?。?）中小企業(yè)資產(chǎn)證券化的運(yùn)作可以繞過(guò)資本市場(chǎng)進(jìn)入的高門(mén)檻，通過(guò)資產(chǎn)群聚，構(gòu)建資產(chǎn)池而達(dá)到證券市場(chǎng)進(jìn)入的規(guī)模標(biāo)準(zhǔn)，這樣

44、可有效降低融資門(mén)檻，實(shí)現(xiàn)多形式、多渠道融資，為企業(yè)建立股權(quán)、債務(wù)融資之外的第三業(yè)的商業(yè)票據(jù)、商業(yè)應(yīng)收款、設(shè)備租賃合同及商業(yè)房地產(chǎn)租約等可以作為資產(chǎn)支持，具有較大的靈活性。</p><p>　?。?）提高企業(yè)融資的靈活性。資產(chǎn)證券化是以資產(chǎn)的現(xiàn)金流為支持業(yè)的商業(yè)票據(jù)、商業(yè)應(yīng)收款、設(shè)備租賃合同及商業(yè)房地產(chǎn)租約等可以作為資產(chǎn)支持，具有較大的靈活性。</p><p>　?。?）可以有效回避中小企業(yè)

45、信用不足的矛盾。有利于盤(pán)活企業(yè)資產(chǎn)，有效提高企業(yè)整體經(jīng)營(yíng)效率，并且分散經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。</p><p>　　3.4 資產(chǎn)證券化的一般結(jié)構(gòu)方式</p><p>　　在實(shí)踐中，為了法律、會(huì)計(jì)、稅收以及其他特殊目的，發(fā)展了種類(lèi)多樣、結(jié)構(gòu)復(fù)雜的證券化交易形式。但無(wú)論證券化形式如何變化，結(jié)構(gòu)如何復(fù)雜，基本的結(jié)構(gòu)形式都大同小異。從資產(chǎn)證券化的參與者和證券化的簡(jiǎn)單交易流程中大致了解證券化的一般結(jié)構(gòu)形式。（一般

46、結(jié)構(gòu)圖見(jiàn)圖1）。</p><p>　　圖1 資產(chǎn)證券化的一般結(jié)構(gòu)圖</p><p>　　資料來(lái)源：《中國(guó)資產(chǎn)證券化的制度分析》</p><p>　　從圖1中我們能清晰地了解資產(chǎn)證券化的結(jié)構(gòu)框架以及相關(guān)參與者。資產(chǎn)證券化所采用的組織形式不同，其中參與的主題也會(huì)有所不同。但是，證券化通?？赡苌婕暗降膮⑴c主體包括:發(fā)行人、發(fā)起人、服務(wù)商、信托機(jī)構(gòu)、信用增級(jí)機(jī)構(gòu)、信用評(píng)級(jí)機(jī)

47、構(gòu)和投資者。他們相互配合，各司其職，在資產(chǎn)證券化中扮演著不同的角色并且共同完成證券化交易。</p><p>　　3.5 資產(chǎn)證券化的簡(jiǎn)單流程</p><p>　　資產(chǎn)證券化的種類(lèi)不同，證券化交易的流程也有所差別。但是，一個(gè)完整的證券交易要經(jīng)過(guò)以下環(huán)節(jié)（見(jiàn)圖2）。</p><p>　　圖2 資產(chǎn)證券化的簡(jiǎn)單流程圖</p><p>　　資料來(lái)源：

48、《中國(guó)資產(chǎn)證券化的制度分析》</p><p>　　從圖2當(dāng)中我們看出資產(chǎn)證券化的流程分為SPV構(gòu)建，真實(shí)出售，信用增級(jí)以及償付結(jié)構(gòu)四大階段。它們構(gòu)成了資產(chǎn)證券化的“時(shí)間”，而圖1當(dāng)中的結(jié)構(gòu)則構(gòu)成了資產(chǎn)證券化的“空間”，兩者構(gòu)成了完整的資產(chǎn)證券化。此外，我們能夠意識(shí)到資產(chǎn)證券化的復(fù)雜程度和困難程度，這無(wú)疑增加了中小企業(yè)基于資產(chǎn)證券化的融資難度。</p><p>　　3.6 日韓資產(chǎn)證券化的經(jīng)

49、驗(yàn)借鑒</p><p>　　亞洲最早的資產(chǎn)證券化在日本，金融危機(jī)爆發(fā)以后，日本、韓國(guó)的資產(chǎn)證券化有所發(fā)展，其經(jīng)驗(yàn)正可為理論和實(shí)踐剛剛起步的中國(guó)作為借鑒，下面是我們認(rèn)為最重要的三點(diǎn)：</p><p>　　（1）日本和韓國(guó)資產(chǎn)證券化得到了政府的支持。政府對(duì)資產(chǎn)證券化的支持為證券化活動(dòng)提供了較好的政策環(huán)境；證券化對(duì)一國(guó)的法律、會(huì)計(jì)和稅收制度有特別要求，需要政府部門(mén)特別是經(jīng)濟(jì)管理當(dāng)局作出響應(yīng)。&l

50、t;/p><p>　?。?）國(guó)際投資銀行紛紛收縮在東亞地區(qū)的活動(dòng)。金融危機(jī)爆發(fā)后，許多國(guó)際商業(yè)銀行紛紛收縮在東亞地區(qū)的活動(dòng)，而一些投資銀行特別是國(guó)際投資銀行卻采取積極態(tài)度嗎，探索在亞洲開(kāi)展新業(yè)務(wù)的機(jī)會(huì)。由于這些著名投資銀行在資產(chǎn)證券化方面長(zhǎng)期積累了豐富的機(jī)會(huì)，加之他們與國(guó)際投資者特別是機(jī)構(gòu)投資者聯(lián)系緊密，從而能夠根據(jù)國(guó)際投資者的偏好和亞洲區(qū)內(nèi)企業(yè)的需要設(shè)計(jì)出各種證券化融資工具，架起供、需雙方聯(lián)系的橋梁。</p&

51、gt;<p>　?。?）嚴(yán)格的信用審核制度、健全的保險(xiǎn)制度、有效的債券信用評(píng)級(jí)措施，以及靈活的風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制，為該項(xiàng)業(yè)務(wù)營(yíng)造了堅(jiān)實(shí)的市場(chǎng)需求（陳榮湘，2004）。</p><p>　　4中小企業(yè)資產(chǎn)證券化流程的探析</p><p>　　——以中國(guó)建設(shè)銀行發(fā)行RMBS為例</p><p>　　2005年12月15日中國(guó)建設(shè)銀行發(fā)行了國(guó)內(nèi)首只RMBS產(chǎn)品。該

52、產(chǎn)品分為優(yōu)先級(jí)和次級(jí)資產(chǎn)支持證券，優(yōu)先級(jí)證券又包含了A，B，C三個(gè)信用檔次。同時(shí)，中誠(chéng)信國(guó)際信用評(píng)級(jí)有限責(zé)任公司分別對(duì)三檔優(yōu)先級(jí)證券給予了AAA、A和BBB的信用評(píng)級(jí)，如表2所示。次級(jí)資產(chǎn)支持證券（本金為9050萬(wàn)元人民幣，站發(fā)行余額的3％）未獲得評(píng)級(jí)，由中國(guó)建設(shè)銀行自身持有，屬于發(fā)起人自身持有的權(quán)益部分。優(yōu)先級(jí)資產(chǎn)支持證券的票面利率為基準(zhǔn)利率加相應(yīng)級(jí)別的收益率差。其中，基準(zhǔn)利率為中國(guó)外匯交易中心7天回購(gòu)加權(quán)利率20個(gè)交易日的算術(shù)平均值

53、，收益率則在集中配售時(shí)予以確定。</p><p>　　該交易的基礎(chǔ)抵押資產(chǎn)池中包含15162筆個(gè)人住房抵押貸款，本金余額為30.17億元人民幣。這些貸款按五級(jí)貸款分類(lèi)標(biāo)準(zhǔn)，均為正常貸款。貸款的剩余期限在30年以下不等，剩余期限在5年以上20年以下的占了絕大部分。貸款的地域分布集中在上海、無(wú)錫、泉州、福州四個(gè)城市，其中上海集中了56.17%的貸款余額（扈企平，2007）。</p><p>　

54、　表2 中國(guó)建設(shè)銀行RMBS現(xiàn)金流結(jié)構(gòu)簡(jiǎn)介，2005年12月</p><p><b>　　資料來(lái)源：建設(shè)銀行</b></p><p>　　資產(chǎn)池中的按揭貸款的抵押物來(lái)自上海、無(wú)錫、福州、泉州四地。這些貸款均為建行在2000年1月1日到2004年12月31日之間發(fā)放，單筆貸款金額最高為200萬(wàn)元，貸款期限在5到30年之間。在這些貸款中，大部分的貸款期限在20年之內(nèi)，貸款

55、人年齡大部分在30－35歲，貸款金額在20萬(wàn)元到30萬(wàn)元以及50萬(wàn)元到100萬(wàn)元之間的比例最高。其中，抵押物在上海的個(gè)人按揭貸款余額為16.94億元，占所有貸款余額的比例為56.17％，平均每筆貸款余額為28.9萬(wàn)元?！百Y產(chǎn)池”中“抵押貸款”總體特征分析如表3：</p><p>　　表3“資產(chǎn)池”中“抵押貸款”總體特征分析</p><p>　　資料來(lái)源：《投資銀行學(xué)》2008</p&

56、gt;<p>　　根據(jù)中信信托有限責(zé)任公司跟蹤評(píng)級(jí)，截至2007年6月30日，資產(chǎn)池未償本金余額為1781881126.78元人民幣，貸款筆數(shù)為10734筆；報(bào)告日A級(jí)證券的未償本金金額為1429925866.20元人民幣，已有46.44％的A級(jí)證券被償付，B、C級(jí)證券本金余額未變化。截至2007年6月30日，資產(chǎn)池累計(jì)違約率為0.17％，未達(dá)3.3％的監(jiān)控指標(biāo)值；跟蹤期內(nèi)平均嚴(yán)重拖欠率最高值為0.25％、最低值為0.09

57、％，均未達(dá)2%的監(jiān)控指標(biāo)值；</p><p>　　中國(guó)建設(shè)銀行發(fā)行的RMBS的現(xiàn)金結(jié)構(gòu)與美國(guó)的多黨轉(zhuǎn)手證券有很多相似之處。從圖3與表4當(dāng)中看出，中國(guó)建設(shè)銀行先將住房抵押貸款出售給一個(gè)受托機(jī)構(gòu)（相當(dāng)于SPV）。然后，這個(gè)受托機(jī)構(gòu)向中國(guó)建設(shè)銀行支付轉(zhuǎn)讓信托財(cái)產(chǎn)的對(duì)價(jià)，這筆錢(qián)通過(guò)向投資者發(fā)行RMBS籌集。該交易中還有服務(wù)人（由中國(guó)建設(shè)銀行自己擔(dān)任）、信托人和付款代理人。</p><p>　　表

58、4中國(guó)建設(shè)銀行RMBS的交易結(jié)構(gòu)圖：交易主體和中介結(jié)構(gòu)</p><p>　　資料來(lái)源：《資產(chǎn)證券化——理論與實(shí)務(wù)》</p><p>　　圖 3中國(guó)建設(shè)銀行RMBS的交易結(jié)構(gòu)圖</p><p>　　資料來(lái)源：《資產(chǎn)證券化——理論與實(shí)務(wù)》</p><p>　　結(jié)合建元2005-1個(gè)人住房抵押貸款證券化信托的案例，通過(guò)分析中小企業(yè)目前的現(xiàn)實(shí)狀況。可

59、以得出以下中小企業(yè)貸款的簡(jiǎn)單流程和結(jié)構(gòu)（圖4）。</p><p>　　圖4 中小企業(yè)貸款的簡(jiǎn)單流程和結(jié)構(gòu)</p><p><b>　　具體流程如下：</b></p><p>　　(1)中小企業(yè)的管理機(jī)構(gòu)充當(dāng)發(fā)起人的角色，通過(guò)設(shè)計(jì)中小企業(yè)資產(chǎn)證券化的融資方案，購(gòu)入多家中小企業(yè)的證券化資產(chǎn)將其構(gòu)建整合成資產(chǎn)池，然后設(shè)立特定目的機(jī)構(gòu)SPV。</

60、p><p>　　(2)SPV向投資銀行申請(qǐng)委托，受托的投資銀行將證券化資產(chǎn)全部買(mǎi)入然后向投資人發(fā)行資產(chǎn)支持證券，并且向SPV收取資產(chǎn)支持證券的本息。本息是由資產(chǎn)池所產(chǎn)生的現(xiàn)金流所決定的。</p><p>　　(3)SPV聘請(qǐng)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)和信用增級(jí)機(jī)構(gòu)從而對(duì)資產(chǎn)支持證券進(jìn)行評(píng)級(jí)和增級(jí)，從而降低融資成本。</p><p>　　(4)SPV委托受托管理人對(duì)資產(chǎn)池中的資產(chǎn)進(jìn)行服

61、務(wù)與管理并向投資者支付本息價(jià)。</p><p>　　在這期間中介機(jī)構(gòu)一直充當(dāng)著重要的角色，它們確保交易在法律、會(huì)計(jì)、現(xiàn)金流和信用分線等諸多方面合理地搭建結(jié)構(gòu)。同時(shí)對(duì)于各個(gè)中介機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)另一個(gè)作用便是識(shí)別交易中發(fā)起人/出售人、發(fā)行人、服務(wù)方和投資者各方的職責(zé)以及保護(hù)各方相對(duì)的現(xiàn)金權(quán)益。此外，在證券發(fā)行之后，為了維護(hù)發(fā)行人和投資者的利益，保持市場(chǎng)穩(wěn)定、靈活地運(yùn)作，中介機(jī)構(gòu)還將繼續(xù)對(duì)證券的 和市場(chǎng)表現(xiàn)進(jìn)行監(jiān)控（Josep

62、h Hu，2007）。</p><p>　　5 浙江中小企業(yè)資產(chǎn)證券化融資的發(fā)展對(duì)策</p><p>　　資產(chǎn)證券化是將企業(yè)中那些缺乏流動(dòng)性，但能夠產(chǎn)生可以預(yù)見(jiàn)的、穩(wěn)定的現(xiàn)金流量的資產(chǎn)，通過(guò)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)組合和資產(chǎn)信用分離的方式，將其轉(zhuǎn)變?yōu)榭梢栽诮鹑谑袌?chǎng)上出售和流通的證券，由專(zhuān)門(mén)的特設(shè)機(jī)構(gòu)發(fā)行證券，將被證券化的金融資產(chǎn)的未來(lái)現(xiàn)金流收益權(quán)轉(zhuǎn)讓給投資者，以獲取融資的一種技術(shù)。它最大的作用是提高資產(chǎn)的

63、流動(dòng)性。而中小企業(yè)運(yùn)用資產(chǎn)證券化就是為了放大自身的間接融資渠道，實(shí)現(xiàn)商業(yè)銀行中中小企業(yè)貸款的證券化。中小企業(yè)貸款的證券化將有效降低銀行的商業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)，有效改善銀行的借貸行為，銀行借貸行為的改善便意味著企業(yè)貸款難度的降低，也即意味著企業(yè)融資渠道的放大。然而，資產(chǎn)證券化是一項(xiàng)龐大復(fù)雜的工程，對(duì)于浙江中小企業(yè)來(lái)說(shuō)僅僅在浙江地區(qū)范圍進(jìn)行改革是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的。因此，浙江中小企業(yè)要想進(jìn)一步試行基于資產(chǎn)證券化的的融資，就必須借助整

64、個(gè)國(guó)家的合力，從整體上進(jìn)行全面改革。但是，這項(xiàng)改革不能過(guò)于急切，可以先將浙江省作為資產(chǎn)證券化的試點(diǎn)然后逐漸鋪展開(kāi)來(lái)。因此，本文將從各個(gè)方面分析發(fā)展浙江中小企業(yè)資產(chǎn)證券化融資對(duì)策問(wèn)題。</p><p>　　5.1 外部方面分析</p><p>　　5.1.1 加大政府扶持力度</p><p>　　要從整體上改善浙江中小企業(yè)狀況，開(kāi)展資產(chǎn)證券化融資，僅靠金融機(jī)構(gòu)、信用擔(dān)

65、保機(jī)構(gòu)的努力是不夠的，還需要政府強(qiáng)有力的支持，政府的支持是至關(guān)重要的。浙江中小企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)比較單一，就股權(quán)融資而言，沒(méi)有大企業(yè)及上市公司的天使資金、風(fēng)險(xiǎn)資金和公眾資金。在債務(wù)融資方面，浙江中小企業(yè)所能得到信貸資金品種也比較單一。政府已經(jīng)開(kāi)始對(duì)中小企業(yè)融資給予高度關(guān)注，從1999年到現(xiàn)在發(fā)布了一些文件如：《關(guān)于建立中小企業(yè)信用擔(dān)保體系試點(diǎn)的指導(dǎo)意見(jiàn)》、《關(guān)于加強(qiáng)和改善對(duì)中小企業(yè)金融服務(wù)的指導(dǎo)意見(jiàn)》等。國(guó)家經(jīng)貿(mào)委正在重點(diǎn)抓全國(guó)中小企業(yè)信用

66、擔(dān)保體系聯(lián)網(wǎng)和國(guó)家、省兩級(jí)中小企業(yè)信用再擔(dān)保機(jī)構(gòu)的建設(shè)工作。期間，中國(guó)國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行和中國(guó)建設(shè)銀行在2005分別進(jìn)行資產(chǎn)證券化和住房抵押貸款資產(chǎn)證券化的試點(diǎn)工作。然而業(yè)內(nèi)外人士質(zhì)疑中國(guó)引進(jìn)資產(chǎn)證券化的動(dòng)因，因?yàn)閮纱筱y行的流動(dòng)性都很充足，這與資產(chǎn)證券化原始的動(dòng)因相違背，美國(guó)當(dāng)年推出資產(chǎn)證券化的最大動(dòng)力來(lái)源于商業(yè)銀行。銀行正是出于提高流動(dòng)性和滿(mǎn)足大規(guī)模融資需求的目的來(lái)進(jìn)行一系列的資產(chǎn)證券化運(yùn)營(yíng)。因此，政府在加大扶持力度的同時(shí)應(yīng)當(dāng)完善資產(chǎn)證券化

67、在中國(guó)的運(yùn)營(yíng)機(jī)制并制定出相關(guān)條例，使中小企業(yè)迅速</p><p>　　5.1.2 加快關(guān)于資產(chǎn)證券化的專(zhuān)項(xiàng)立法進(jìn)程</p><p>　　國(guó)內(nèi)發(fā)展資產(chǎn)證券化選擇了制定部門(mén)規(guī)章——試點(diǎn)——總結(jié)——逐步立法的發(fā)展路徑。這樣的做法非常符合我國(guó)目前的實(shí)際情況，也符合我國(guó)金融改革的一貫思路。對(duì)于政府而言，應(yīng)當(dāng)結(jié)合金融市場(chǎng)發(fā)展的特點(diǎn)，根據(jù)資產(chǎn)證券化運(yùn)作的具體要求出臺(tái)一部資產(chǎn)證券化法規(guī)，并對(duì)現(xiàn)有的與實(shí)施資

68、產(chǎn)證券化有障礙的法律法規(guī)進(jìn)行修改、補(bǔ)充和完善。具體操作：一是為推進(jìn)浙江中小企業(yè)資產(chǎn)證券化融資的進(jìn)程，盡快制定資產(chǎn)證券化融資的交易載體（SPV）的市場(chǎng)進(jìn)入、經(jīng)營(yíng)與退出方面的法律，構(gòu)建中小企業(yè)資產(chǎn)證券化融資中的交易載體，規(guī)范交易載體的經(jīng)營(yíng)行為，保護(hù)借助資產(chǎn)證券化方式融資的中小企業(yè)和投資者的利益，形成資產(chǎn)證券化融資的供給方和需求方。二是修訂現(xiàn)有《公司法》、《破產(chǎn)法》、《經(jīng)濟(jì)合同法》、《擔(dān)保法》、《商業(yè)銀行法》、《貸款通則》、《企業(yè)債券管理暫行

69、條例》以及《民法通則》中與交易載體（SPV）理念相矛盾的條款，保證證券化了的資產(chǎn)與中小企業(yè)的其他資產(chǎn)具有分離關(guān)系等，為中小企業(yè)資產(chǎn)證券化融資的順利開(kāi)展，提供良好的法律環(huán)境。</p><p>　　5.1.3 完善會(huì)計(jì)制度和稅收制度</p><p>　　完善的會(huì)計(jì)制度和稅收制度是中小企業(yè)基于資產(chǎn)證券化的融資前提。政府部門(mén)在制定政策時(shí)應(yīng)該樹(shù)立“出表、免稅、少收費(fèi)”的理念。制定相關(guān)會(huì)計(jì)處理制度，明

70、確規(guī)定合并報(bào)表、表外處理和收益及損失的確認(rèn)等方面的會(huì)計(jì)處理。對(duì)中小企業(yè)的不良資產(chǎn)資產(chǎn)證券化的試行階段實(shí)施稅收優(yōu)惠政策，比如減免營(yíng)業(yè)稅以及印花稅，降低資產(chǎn)證券化服務(wù)機(jī)構(gòu)的相關(guān)費(fèi)用和稅收。從而降低SPV的運(yùn)營(yíng)成本，更好地促進(jìn)中小企業(yè)業(yè)務(wù)的開(kāi)展?？偠灾?，應(yīng)當(dāng)根據(jù)我國(guó)現(xiàn)行的會(huì)計(jì)與稅收制度結(jié)合中國(guó)的現(xiàn)實(shí)狀況和資產(chǎn)證券化本身的特性制定出相應(yīng)的會(huì)計(jì)稅收制度。</p><p>　　5.1.4 培育和完善資產(chǎn)證券化市場(chǎng)供需體系和

71、信用評(píng)級(jí)規(guī)則體系</p><p>　　根據(jù)我國(guó)現(xiàn)階段的情況來(lái)看，市場(chǎng)供需體系完善的重心是培育多且有實(shí)力的投資者并且組建一批發(fā)行資產(chǎn)證券化的中介機(jī)構(gòu)，比如SPV等。我國(guó)融資渠道過(guò)于單一并且由于中小企業(yè)普遍存在信用等級(jí)不高，往往無(wú)法通過(guò)發(fā)行股票和債券融資來(lái)進(jìn)行融資。但是，他們的發(fā)展?jié)摿s不能低估。因此，如果在我國(guó)局部地區(qū)設(shè)立一批能夠充當(dāng)發(fā)起人通過(guò)收購(gòu)資產(chǎn)并且以此發(fā)行資產(chǎn)支持證券的中介機(jī)構(gòu)，便能夠大大緩解中小企業(yè)的融資

72、困難。浙江省作為全國(guó)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)先地區(qū)，可以充當(dāng)“排頭兵”的角色。政府可以在浙江省專(zhuān)門(mén)設(shè)立為中小企業(yè)服務(wù)的中介機(jī)構(gòu)并大力扶持中型商業(yè)銀行為中小企業(yè)提供專(zhuān)門(mén)的資金。</p><p>　　從市場(chǎng)和交易的角度來(lái)講，信用在資產(chǎn)證券化投資級(jí)別的構(gòu)造中起著舉足輕重的作用。中國(guó)的金融信用體系目前不夠完善，我們可以借鑒國(guó)外評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的經(jīng)驗(yàn)，并引進(jìn)國(guó)外權(quán)威機(jī)構(gòu)與其聯(lián)合建立針對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)和信用評(píng)級(jí)規(guī)則，對(duì)中小企業(yè)證券化后的資產(chǎn)進(jìn)

73、行評(píng)級(jí)并適當(dāng)增級(jí)。當(dāng)然，政府也需要鼓勵(lì)其他涉及資產(chǎn)證券化的中介機(jī)構(gòu)，加強(qiáng)規(guī)范，嚴(yán)格職業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，提高其服務(wù)質(zhì)量和效率，從而促進(jìn)證券市場(chǎng)的透明化，讓一級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)的投資者能夠及時(shí)，準(zhǔn)確，完整的獲得相關(guān)信息從而減少信息不對(duì)稱(chēng)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。</p><p>　　5.2 內(nèi)部方面分析</p><p>　　5.2.1 提升中小企業(yè)自身的融資能力</p><p>　　廣大浙江中小

74、企業(yè)要加強(qiáng)自身建設(shè)，提高整體素質(zhì)，增強(qiáng)融資能力，規(guī)范融資行為，是解決中小企業(yè)融資難的根本途徑。浙江中小企業(yè)的自身缺陷是造成其融資難的一個(gè)主要原因，因此，廣大中小企業(yè)應(yīng)正視缺點(diǎn)，從以下幾方面入手苦練內(nèi)功，增強(qiáng)融資能力：一是繼續(xù)推進(jìn)中小企業(yè)改革，逐步完善法人治理結(jié)構(gòu),建立現(xiàn)代企業(yè)制度。鑒于浙江省中小企業(yè)家族式管理模式帶來(lái)的不良影響，中小企業(yè)應(yīng)真正建立起適應(yīng)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)需要的、具有自我積累能力的企業(yè)制度，走產(chǎn)權(quán)主體多元化的道路。按照現(xiàn)代企業(yè)制

75、度的要求，實(shí)行公司制改造，解除家族制對(duì)其發(fā)展的束縛，進(jìn)行所有權(quán)結(jié)構(gòu)調(diào)整，引入優(yōu)秀的管理人才，提高經(jīng)營(yíng)水平，降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，加快企業(yè)技術(shù)改造和產(chǎn)品更新步伐，增強(qiáng)企業(yè)的獲利能力、營(yíng)運(yùn)能力和償債能力，從而提高其融資能力。二是建立和完善各種規(guī)章制度，規(guī)范經(jīng)營(yíng)行為和財(cái)務(wù)行為。加強(qiáng)財(cái)務(wù)管理,完善財(cái)務(wù)制度,提高企業(yè)財(cái)務(wù)管理水平，建立和完善與企業(yè)法律地位相適應(yīng)的財(cái)務(wù)制度和信用制度，確保財(cái)務(wù)信息的真實(shí)性、準(zhǔn)確性、合法性、及時(shí)性和透明性，增強(qiáng)其內(nèi)在融資能力。

76、三是遵循誠(chéng)信原則，依法開(kāi)展生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和融資活動(dòng)，主動(dòng)加強(qiáng)與金融機(jī)構(gòu)的聯(lián)系，爭(zhēng)取與他們建立經(jīng)常性，系統(tǒng)性的銀企關(guān)</p><p>　　5.2.2 企業(yè)應(yīng)適時(shí)轉(zhuǎn)變經(jīng)營(yíng)理念尋求轉(zhuǎn)機(jī)</p><p>　　“要克服企業(yè)資金面趨緊的現(xiàn)狀，企業(yè)自身必須積極行動(dòng)起來(lái)，轉(zhuǎn)變經(jīng)營(yíng)理念，加強(qiáng)財(cái)務(wù)管理，拓寬融資渠道，開(kāi)源節(jié)流，進(jìn)一步提高資金使用效率?！睋?jù)調(diào)查得知，浙江中小企業(yè)均表示，要適時(shí)轉(zhuǎn)變經(jīng)營(yíng)觀念，企業(yè)在苦練內(nèi)

77、功的同時(shí)要突出自身的經(jīng)營(yíng)特色和產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)，合理定位市場(chǎng)，把產(chǎn)品做精、細(xì)、專(zhuān)、深，提升產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力和市場(chǎng)占有率。在宏觀調(diào)控的大背景下，企業(yè)經(jīng)營(yíng)者要有清醒的認(rèn)識(shí)，采取穩(wěn)健、審慎原則合理安排在擴(kuò)建項(xiàng)目，適時(shí)調(diào)整產(chǎn)品的經(jīng)營(yíng)策略，通過(guò)擴(kuò)大內(nèi)銷(xiāo)比例，努力搶占國(guó)內(nèi)市場(chǎng)等手段，有效提升產(chǎn)品銷(xiāo)售業(yè)績(jī)和經(jīng)營(yíng)效益。</p><p><b>　　結(jié) 論</b></p><p>　　綜上所述，

78、解決中小企業(yè)融資難的問(wèn)題是一個(gè)龐大復(fù)雜的系統(tǒng)工程，而解決這個(gè)問(wèn)題最根本就是要資產(chǎn)證券化。無(wú)論是在國(guó)內(nèi)還是在國(guó)外，理論界關(guān)于中小企業(yè)資產(chǎn)證券化的研究在逐步深入，對(duì)于中小企業(yè)資產(chǎn)證券化實(shí)踐操作也日臻完善，但與之相關(guān)的系統(tǒng)、完整的理論并沒(méi)有形成。各金融機(jī)構(gòu)對(duì)于中小企業(yè)貸款證券化只是在個(gè)別發(fā)達(dá)國(guó)家開(kāi)始有較為成功實(shí)踐，理論上并沒(méi)有作專(zhuān)門(mén)的深入研究，浙江省在這一方面，還只處在理論介紹與經(jīng)驗(yàn)引進(jìn)方面。本文正是基于以上原因，將對(duì)浙江中小企業(yè)資產(chǎn)證券化進(jìn)

79、行研究，當(dāng)然，為了加快推動(dòng)中小企業(yè)貸款證券化的發(fā)展，克服市場(chǎng)的缺陷與自我調(diào)整的遲緩，政府應(yīng)當(dāng)積極的參與市場(chǎng)主體的培養(yǎng)與制度制定，比如，進(jìn)行相應(yīng)的立法、成立政府支持的擔(dān)保機(jī)構(gòu)、證券化機(jī)構(gòu)，這樣也有利于證券化所需統(tǒng)一規(guī)則及數(shù)據(jù)庫(kù)的完善，力求得出對(duì)實(shí)踐有指導(dǎo)意義的理論探討。</p><p><b>　　參考文獻(xiàn)</b></p><p>　　[1]陳榮湘，陳辛潤(rùn)．資產(chǎn)證券化及

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87、</b></p><p><b>　　會(huì)計(jì)學(xué)</b></p><p>　　基于資產(chǎn)證券化的浙江中小企業(yè)融資問(wèn)題研究</p><p><b>　　一、立論依據(jù)</b></p><p>　　1.研究意義、預(yù)期目標(biāo)</p><p>　　長(zhǎng)期以來(lái)，浙江中小企業(yè)一直存在融資

88、困難的問(wèn)題，影響著他們的發(fā)展。浙江中小企業(yè)融資難，原因很多。有外界的原因，如金融體系的缺陷，融資成本高等。也有他們自身的原因，譬如規(guī)模小，缺乏可供抵押的資產(chǎn)、管理水平低、人才缺乏、部分所有者信用意識(shí)淡薄等，這些都使得中小企業(yè)難以得到銀行等金融機(jī)構(gòu)以及資本市場(chǎng)的青睞。資產(chǎn)證券化作為一種金融手段，發(fā)展時(shí)間不長(zhǎng)，但因其具有風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移創(chuàng)新、提高流動(dòng)性創(chuàng)新和信用創(chuàng)造創(chuàng)新的功能，在西方獲得了極大的成功，并日益為各國(guó)借鑒。浙江中小企業(yè)融資難問(wèn)題一直比較

89、突出，較嚴(yán)重地制約了當(dāng)?shù)刂行∑髽I(yè)的發(fā)展。20世紀(jì)60年代起源于美國(guó)的資產(chǎn)證券化，其突出的融資優(yōu)點(diǎn)將給中小企業(yè)帶來(lái)一個(gè)全新的融資思路。因此，本文探討了基于資產(chǎn)證券化的浙江中小企業(yè)融資存在的問(wèn)題，及提出相關(guān)對(duì)策。</p><p><b>　　2.國(guó)內(nèi)外研究現(xiàn)狀</b></p><p>　　在國(guó)外方面，各界對(duì)公司選擇證券化的原因作了多方探討：既有從經(jīng)濟(jì)角度來(lái)研究的，也有從法

90、律角度來(lái)研究的；既有分國(guó)別進(jìn)行的研究，也有對(duì)證券化過(guò)程各參與方依次進(jìn)行的研究。大多研究強(qiáng)調(diào)證券化給公司帶來(lái)的益處，還有一些探討則更為全面一些。</p><p>　　布哈拉特?A?錢(qián)馬赫（Walid A.Chammah）從法律角度研究了證券化的原因，包括破產(chǎn)隔離目的、稅收目的、提升資產(chǎn)的回報(bào)率、減少資本成本、提供資金來(lái)源、資產(chǎn)負(fù)債匹配等（Norton and Spellman，1991,pp.7-14）。格倫尼（

91、Glennie）等分國(guó)別介紹了證券化的好處（Glennie，Bouter and Luke,1998）。W?亞歷山大?羅弗（W.Alexander Roever）認(rèn)為，資產(chǎn)證券化之所以受歡迎，是因?yàn)橄鄬?duì)于銀行或公司債務(wù)這些更為傳統(tǒng)的資金來(lái)源，證券化具有許多優(yōu)勢(shì)：降低融資成本，增加流動(dòng)性的源泉，多樣化資金源，表外融資，較之于競(jìng)爭(zhēng)性融資途徑而言更少的信息披露（Fabozzi,1998,pp.2-3）。</p><p>

92、;　　證券化是經(jīng)濟(jì)有效的還是無(wú)效的，這個(gè)問(wèn)題還處于理論探討中，沒(méi)有定論，并且目前仍沒(méi)有實(shí)證性研究對(duì)此作出判斷。有觀點(diǎn)認(rèn)為，證券化不是一個(gè)零與博弈，是真正地帶來(lái)了成本節(jié)約，是經(jīng)濟(jì)有效的（Schwarcz,2002,Appendix A）。另外一種觀點(diǎn)則認(rèn)為，無(wú)法證明證券化的經(jīng)濟(jì)有效性，因?yàn)椋m然證券化對(duì)發(fā)起人而言收益頗多，但它損害了無(wú)擔(dān)保債權(quán)人的權(quán)益，并且，從總體來(lái)看，它很可能是無(wú)效的（Lupica,1998,pp.621-630）。&l

93、t;/p><p>　　在國(guó)內(nèi)方面，張三立在《資產(chǎn)證券化在我國(guó)的實(shí)踐》中提到資產(chǎn)證券化將在我國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展中發(fā)揮愈來(lái)愈重要的作用。首先，資產(chǎn)證券化為盤(pán)活銀行不良資產(chǎn)和增強(qiáng)銀行資產(chǎn)的流動(dòng)性提供了有益的渠道。目前，國(guó)有商業(yè)銀行不良資產(chǎn)存量數(shù)字龐大且銀行業(yè)的不良貸款仍持續(xù)增長(zhǎng)，必將嚴(yán)重影響銀行功能的發(fā)揮，使國(guó)家金融體系的安全受到威脅。因此，利用資產(chǎn)證券化對(duì)于解決我國(guó)銀行不良資產(chǎn)，拓寬融資渠道，推動(dòng)投融資體制改革，改善資源配

94、置，提高在國(guó)際資本市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)力有著重要的意義。其次，資產(chǎn)證券化有利于改善國(guó)企資本結(jié)構(gòu)。國(guó)有企業(yè)的債務(wù)危機(jī)根源不能僅僅歸咎于錯(cuò)誤的投資評(píng)價(jià)機(jī)制和模糊的資本權(quán)益機(jī)制，更為重要的是由我國(guó)的金融體制和狹窄的融資渠道造成的，解決方向應(yīng)該是把立足點(diǎn)放在金融機(jī)制創(chuàng)新上。</p><p>　　扈企平在《資產(chǎn)證券化——理論與實(shí)務(wù)》中認(rèn)為，企業(yè)資產(chǎn)證券化對(duì)發(fā)行人最大的好處在于融資，其作用類(lèi)似于發(fā)行企業(yè)債。但是，國(guó)內(nèi)目前發(fā)行企業(yè)債有

95、種種限制條件，不僅需要多個(gè)部門(mén)的批準(zhǔn)，且申請(qǐng)時(shí)間較長(zhǎng)。發(fā)行企業(yè)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品具有快捷的特點(diǎn)，此外，其收益顯著高于其他投資方式。</p><p><b>　　3.參考文獻(xiàn)</b></p><p>　　[1]陳榮湘，陳辛潤(rùn)．資產(chǎn)證券化及其在我國(guó)的運(yùn)用［J］．現(xiàn)代管理科學(xué)，2004（9）．</p><p>　　[2]杜強(qiáng)．我國(guó)中小企業(yè)資產(chǎn)證券化融資問(wèn)

96、題研究[D]．泰安：山東農(nóng)業(yè)大學(xué)，2009．</p><p>　　[3]高保中．中國(guó)資產(chǎn)證券化的制度分析[M]．北京：社會(huì)科學(xué)文獻(xiàn)出版社，2004．</p><p>　　[5]高廣春．資產(chǎn)證券化的結(jié)構(gòu)——形成機(jī)理和演變邏輯[M]北京：中國(guó)經(jīng)濟(jì)出版，2008．</p><p>　　[6]扈企平．資產(chǎn)證券化——理論與實(shí)務(wù)[M]．北京：中國(guó)人民大學(xué)出版社，2007．<

97、;/p><p>　　[7]李慧．小企業(yè)資產(chǎn)證券化融資方案探析［J］．財(cái)會(huì)月刊，2007（1）．</p><p>　　[8]李昕．淺析推進(jìn)我國(guó)商業(yè)銀行中小企業(yè)融資業(yè)務(wù)［J］．科技信息，2007，（9）．</p><p>　　[9]雷星暉、任國(guó)棟．基于資產(chǎn)證券化原理的中小企業(yè)融資研究［J］．上海管理科學(xué)，2005（3）．</p><p>　　[10]

98、王保林．我國(guó)資產(chǎn)證券化存在的問(wèn)題及其對(duì)策［J］．中國(guó)學(xué)術(shù)雜志，2004（3）．</p><p><b>　　二、研究方案 </b></p><p>　　1.主要研究?jī)?nèi)容（或預(yù)期章節(jié)安排）</p><p>　　浙江中小企業(yè)融資現(xiàn)狀分析</p><p>　　浙江中小企業(yè)融資存在的問(wèn)題分析</p><p&g

99、t;　　解決浙江中小企業(yè)融資難新思路——資產(chǎn)證券</p><p>　　探討浙江中小企業(yè)資產(chǎn)證券化融資的基本流程</p><p>　　浙江中小企業(yè)資產(chǎn)證券化融資的對(duì)策</p><p><b>　　結(jié)論</b></p><p>　　2.實(shí)施方案和進(jìn)度計(jì)劃</p><p>　　1.理論方面文獻(xiàn)：從中國(guó)期

100、刊網(wǎng)和圖書(shū)館中獲取。</p><p>　　2.數(shù)據(jù)來(lái)源：本文資料主要來(lái)源于有關(guān)統(tǒng)計(jì)年鑒如《中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒》、《中國(guó)金融年鑒》、《中國(guó)證券期貨統(tǒng)計(jì)年鑒》等。</p><p>　　3.調(diào)研方案：訪談，實(shí)習(xí)等</p><p><b>　　進(jìn)度安排：</b></p><p>　　第6學(xué)期第19-20周至第7學(xué)期第1-5周：完成畢業(yè)

101、論文選題。</p><p>　　第7學(xué)期第6-14周：完成外文翻譯、文獻(xiàn)綜述和開(kāi)題報(bào)告；完成詳細(xì)</p><p><b>　　提綱。</b></p><p>　　第7學(xué)期第15-20周：寫(xiě)作畢業(yè)論文，完成初稿。</p><p>　　第7學(xué)期寒假：結(jié)合畢業(yè)論文選題開(kāi)展調(diào)查研究。</p><p>　　

102、第8學(xué)期第1-2周：修改、完善畢業(yè)論文。</p><p>　　第8學(xué)期第3-6周：參加畢業(yè)實(shí)習(xí)；開(kāi)展調(diào)查研究；修改、完善論文，完成定稿。</p><p>　　第8學(xué)期第7周：進(jìn)一步修改畢業(yè)論文；畢業(yè)論文定稿、上交。</p><p>　　第8學(xué)期第9-11周：畢業(yè)論文答辯。</p><p><b>　　畢業(yè)論文文獻(xiàn)綜述</b&g

103、t;</p><p><b>　　會(huì)計(jì)學(xué)</b></p><p>　　基于資產(chǎn)證券化的浙江中小企業(yè)融資問(wèn)題研究</p><p><b>　　1 資產(chǎn)證券化</b></p><p>　　1.1 資產(chǎn)證券化的概念</p><p>　　資產(chǎn)證券化是指將缺乏流動(dòng)性但能產(chǎn)生可預(yù)見(jiàn)的現(xiàn)金

104、流收入的資產(chǎn)轉(zhuǎn)換為可在資本市場(chǎng)自由流通的證券的行為。其過(guò)程為: 首先由原始權(quán)益人將可證券化資產(chǎn)“真實(shí)出售”給特別信托機(jī)構(gòu)( SPV) , SPV 將可證券化資產(chǎn)進(jìn)行重新組合并予以證券化, 經(jīng)過(guò)信用評(píng)級(jí)和信用增級(jí)后作為發(fā)行人將證券銷(xiāo)售給投資者, 在證券化資產(chǎn)的現(xiàn)金流收入實(shí)現(xiàn)時(shí), SPV 可委托原始權(quán)益人將收益按期付予投資者。中小企業(yè)適合于證券化的資產(chǎn)主要有知識(shí)產(chǎn)權(quán)、應(yīng)收賬款、商業(yè)銀行貸款、具體項(xiàng)目等, 因此針對(duì)不同的資產(chǎn)可以有不同的證券化

105、融資方案（李慧，2007）。</p><p>　　目前資產(chǎn)證券化僅指狹義的資產(chǎn)證券化。自1970年美國(guó)的政府國(guó)民抵押協(xié)會(huì)，首次發(fā)行以抵押貸款組合為基礎(chǔ)的資產(chǎn)的抵押支持證券——放貸轉(zhuǎn)付證券，完成首筆資產(chǎn)證券化交易以來(lái)，資產(chǎn)證券化逐漸成為一種被廣泛采用的金融創(chuàng)新工具而得到了迅猛發(fā)展，在此基礎(chǔ)上，現(xiàn)在又衍生出入風(fēng)險(xiǎn)證券化產(chǎn)品。</p><p>　　證券化的對(duì)象已經(jīng)擴(kuò)散到許多資產(chǎn)類(lèi)型。證券化的資產(chǎn)

106、包括住房和商業(yè)貸款、貿(mào)易應(yīng)收款、汽車(chē)貸款和信用卡應(yīng)收款、專(zhuān)營(yíng)權(quán)收費(fèi)、設(shè)備租賃、代位清償權(quán)、垃圾債券、醫(yī)療應(yīng)收款、未來(lái)媒體收益，甚至公用附加費(fèi)等。此外，證券化也已經(jīng)成為國(guó)外市場(chǎng)上一種重要的融資方式（Schwarcz,，2002）。證券化能適用于幾乎任何形式的現(xiàn)金流，而這正是它的美妙之處（Fabozzi，2001，p.207）。</p><p>　　1.2 資產(chǎn)證券化的原因與意義</p><p&g