論qfii制度的實施對中國證券交易市場的影響[畢業(yè)論文+任務書+開題報告+文獻綜述+外文翻譯]

1、<p><b>　　畢業(yè)論文</b></p><p><b>　?。?0_ _屆）</b></p><p>　　論QFII制度的實施對中國證券交易市場的影響</p><p>　　所在學院 </p><p>　　專業(yè)班級

2、 金融學 </p><p>　　學生姓名 學號 </p><p>　　指導教師 職稱 </p><p>　　完成日期 年 月 </p><p><b>　　摘 要<

3、/b></p><p>　　在中國加入WTO之時，證券市場也開始了一個全新的嘗試，首先便是推行QFII制度。中國推出的QFII基本框架，堅持了漸進開放模式。對于這個2002年底才實施的QFII制度，很多國內(nèi)的投資者還不是很熟悉，也不太了解QFII到底為中國的股市帶來了什么，而且在特殊的情況下會引起股市的波動，要擔心外資大規(guī)模的惡性撤資。因此研究QFII制度的實施對中國證券市場的影響是一個很重要的課題。<

4、;/p><p>　　本文通過研究國外發(fā)展的現(xiàn)狀。結合我國的自身情況提出了針對QFII制度的實施對中國證券市場影響的改革意見，全文分5個章節(jié)闡述了QFII制度的實施對中國證券市場的影響 主要中3個方面來進行分析。首先介紹了QFII在新興市場國家和地區(qū)的發(fā)展和我國自己關于QFII制度的發(fā)展，然后對我國從市場信息不對稱，缺乏必要的避險工具，法律監(jiān)管體系建設滯后這3個方面對闡述QFII制度對證券市場的制約因素。最后提出針對Q

5、FII實施中出現(xiàn)的問題所提出的對策，具體包括對匯入和匯出的資金進行嚴格的管制，改善公司治理結構, 提高上市公司的質量，構筑完善的法律體系和市場監(jiān)管體系，健全QFII的信息披露制度，加快金融創(chuàng)新的步伐，以進一步改善QFII制度的實施對中國證券市場的影響，為我國證券市場的健康發(fā)展提供一個良好的平臺。</p><p>　　關鍵詞：QFII；證券交易市場；影響；對策</p><p><b&g

6、t;　　Abstract</b></p><p>　　China's accession to the WTO, the stock market began a new attempt, the first is the implementation of QFII system. China launched the QFII basic framework, adhere to the

7、gradual opening-up mode. Before the end of 2002 for the implementation of the QFII system, many domestic investors are not very familiar with, did not quite know QFII in the end for China's stock market brought, and

8、in exceptional circumstances will cause fluctuations in the stock market, foreign investors to worry about Malign</p><p>　　In this paper, the status of overseas development, combined with China's own con

9、ditions for the QFII system proposed implementation of the reform of China's stock market advice. Paper is divided into five chapters of the QFII system, the impact of implementation of China's stock market in th

10、ree main areas for analysis. First introduced the QFII in emerging market countries and the regional development and China's QFII system on the development of their own, and then the asymmetry of information </p&g

11、t;<p><b>　　朗讀</b></p><p>　　顯示對應的拉丁字符的拼音</p><p><b>　　字典</b></p><p><b>　　朗讀</b></p><p>　　顯示對應的拉丁字符的拼音</p><p><b

12、>　　字典</b></p><p><b>　　翻譯以下任意網(wǎng)站</b></p><p>　　Gotujmy.pl-波蘭語</p><p>　　Spiegel Online-德語</p><p>　　L'Express-法國</p><p>　　La Informaci&

13、#243;n-西班牙語</p><p>　　Marmiton.org-法國</p><p>　　NouvelObs-法國</p><p>　　Nord-Cinema-法國</p><p>　　Zamalek Fans-阿拉伯語</p><p>　　Los Angeles Times-美國</p><

14、p><b>　　Elle-法國</b></p><p><b>　　盆栽-日本</b></p><p>　　Público.es-西班牙語</p><p>　　Keywords: QFII; Securities trading market; Influence; Countermeasur</p&

15、gt;<p><b>　　目 錄</b></p><p><b>　　1 引言1</b></p><p>　　2 QFII內(nèi)容的簡述和國內(nèi)外發(fā)展現(xiàn)狀3</p><p>　　2.1 QFII的簡述3</p><p>　　2.2 國內(nèi)關于QFII發(fā)展狀況3</p>

16、<p>　　2.3 QFII在新興市場國家和地區(qū)的發(fā)展5</p><p>　　2.3.1 QFII在韓國的發(fā)展歷程5</p><p>　　2.3.2 QFII在臺灣地區(qū)的發(fā)展歷程6</p><p>　　3 QFII制度的實施對中國證券交易市場的影響8</p><p>　　3.1 正面影響8</p><p

17、>　　3.1.1 QFII制度對中國股市的影響8</p><p>　　3.1.2 QFII制度對證券市場的宏觀層面上的影響9</p><p>　　3.1.3 促進上市公司治理結構規(guī)范化10</p><p>　　3.2 負面影響10</p><p>　　3.2.1 特殊情形下會引起股市的波動10</p><p

18、>　　3.2.2 QFII制度中的信息不對稱問題會削弱股市有效性11</p><p>　　3.2.3 我國金融監(jiān)管體系面臨嚴峻的考驗12</p><p>　　4 我國證券市場實施QFII制度存在的問題13</p><p>　　4.1　市場信息不對稱13</p><p>　　4.2　缺乏必要的避險工具13</p>

19、<p>　　4.3　法律監(jiān)管體系建設滯后13</p><p>　　5 針對QFII實施中出現(xiàn)的問題所提出的對策15</p><p>　　5.1 對匯入和匯出的資金進行嚴格的管制15</p><p>　　5.2 改善公司治理結構, 提高上市公司的質量15</p><p>　　5.3 構筑完善的法律體系和市場監(jiān)管體系15<

20、;/p><p>　　5.4 健全QFII的信息披露制度16</p><p>　　5.5 加快金融創(chuàng)新的步伐16</p><p><b>　　結 論17</b></p><p><b>　　參考文獻18</b></p><p>　　致 謝錯誤!未定義書簽。</p

21、><p><b>　　附錄19</b></p><p><b>　　1 引言</b></p><p>　　QFII（Qualified Foreign Insti-tutional Investors）即合格的境外機構投資者制度，是指允許經(jīng)過核準的合格境外機構投資者，在一定規(guī)定和限制下，匯入一定額度的外匯資金，并轉換成當?shù)刎?/p>

22、幣，通過嚴格監(jiān)管的專用賬戶在當?shù)刈C券市場進行投資，其資本利得、股息等經(jīng)批準后可以轉換為外匯匯出的一種市場開放模式。這種制度是在貨幣沒有完全自由兌換、資本賬戶尚未開放的情況下，有限度地引進外商來本國證券市場進行投資。QFII制度限制和審查的主要內(nèi)容包括資格管理、審批程序、額度限制、資金匯入?yún)R出限制、投資對象限制、QFII在國內(nèi)的信貸及賣空行為的限制還有QFII投資上市公司比例的限制等方面。</p><p>　　20

23、03年5月，隨著日本野村證券和瑞士銀行被中國證監(jiān)會批準為第一批合格的境外投資者。2003年7月9日，首家QFII——瑞士銀行，買進了寶鋼股份、上港集箱、外運發(fā)展以及中興通訊四只股票,從而實現(xiàn)了QFII在中國證券市場上具有重大意義的一步。隨后越來越多被批準為我國的合格境外機構投資者。圖1為2003年至2009年每年批準的QFII數(shù)量圖。附表1是2003年至2009年間QFII名錄。</p><p>　　圖1 20

24、03年至2009年七月QFII數(shù)量</p><p>　　根據(jù)圖1，該圖表明QFII每年所增加的數(shù)量總體上呈逐年增加的趨勢，雖然2005年和2007年新增的QFII數(shù)量較少，但2003，2004，2006，2008年幾年內(nèi)其數(shù)量都是在上升的，2009年雖然才過來半年，但QFII新增名錄已經(jīng)將近達到上一年的一半。所以QFII在我國的實施截止目前，情況還是很好的，外國投資機構對我國的投資前景還是看好的，都紛紛進入我國的

25、證券投資市場。 </p><p>　　QFII進入中國后，對我國證券市場表現(xiàn)出很大的投資熱情。據(jù)Wind資訊統(tǒng)計，到2009年6月30日，一共有44家QFII進入135家上市公司十大股東名單。今年的第二季度QFII共增持上述公司4.43億股，至18.59億股，增加持倉量達到三成，市值共計394.68億元。按證監(jiān)會行業(yè)劃分，QFII增加持倉量最集中的是制造業(yè)，減少持倉量最密集的是社會服務業(yè)。從行業(yè)來看，QFII在第

26、二季度，增加持倉量最多的行業(yè)為制造業(yè)和批發(fā)零售貿(mào)易業(yè)，減少持倉量最多的行業(yè)為社會服務業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)和公用事業(yè)。</p><p>　　其中特別是比爾及梅琳達——蓋茨基金會，今年的第二季度凈增持4家A股上市公司，增加持倉量市場價值達到了4.1億元。增加最多的是農(nóng)產(chǎn)品(000061)，增持股份數(shù)達1200萬股，占該股流通股份比例為2.52%；與此同時，蓋茨基金唯一減少持有的一只股票是美的電器(000527)，減少了830

27、萬股，但到6月30日仍持有該股1500萬股。</p><p>　　統(tǒng)計還顯示，有7家QFII今年第一季度尚未在A股市場有所行動的機構二季度也紛紛看好A股，這其中包括美國國際集團投資公司、華僑銀行、施羅德投資管理有限公司等等。</p><p>　　在許多QFII增加持倉量的同時，有瑞士銀行有限公司、英國保誠資產(chǎn)管理(香港)有限公司、高盛公司等11家機構減少其持倉量。</p>&

28、lt;p>　　2 QFII內(nèi)容的簡述和國內(nèi)外發(fā)展現(xiàn)狀</p><p>　　2.1 QFII的簡述</p><p>　　QFII(Qualified Foreign Institutional Investor)制度，從根本意義上來說，是指尚未實現(xiàn)資本賬戶完全開放的國家或地區(qū)，允許經(jīng)核準的合格外國機構投資者在一定規(guī)定和限制下匯入一定金額的外匯資金，并轉換為本地貨幣，通過嚴格監(jiān)管的專門賬

29、戶向當?shù)刈C券市場進行投資的一種資本市場開放模式。合格外國機構投資者在東道國所獲資本利得、股息等必須經(jīng)監(jiān)管部門批準后，方可轉換為外匯匯出。QFII制度是一個尚未實現(xiàn)貨幣完全可自由兌換的經(jīng)濟體對外開放證券市場的現(xiàn)實選擇，也是資本市場自由化進程中的一種過渡性制度安排，體現(xiàn)了證券市場對外開放過程的漸進性。作為一種過渡性制度安排，QFII制度的作用在于通過國際資本向本國證券市場的有限制、受監(jiān)管的流動，漸進地實現(xiàn)了在資本項目管制條件下向外資開放本土

30、市場的問題。對市場而言，政府對QFII機構的選擇性審批、對額度釋放的控制和對QFII資金匯出的管理，減少了國際資本流動對國內(nèi)不成熟的證券市場的沖擊，也在一定程度上避免了直接開放證券市場時，國際游資對國民經(jīng)濟可能帶來的沖擊和破壞。對于投資者來說，由于對QFII額度是漸次放開的，國內(nèi)市場上的原有</p><p>　　2.2 國內(nèi)關于QFII發(fā)展狀況</p><p>　　2001年10月，上海證

31、券交易所研究中心主任胡汝銀建議，我國證券市場的對外開放可借鑒韓國、我國臺灣地區(qū)等地的QFII制度，此后國內(nèi)證券市場開始掀起對引進QFII制度的討論。</p><p>　　2002年6月，中國證監(jiān)會主席周小川在出席國際證監(jiān)會組織第27屆年會時正式談到QFII，并給予了很高評價。引進QFII的制度，逐漸得到政府方面明確的認可。</p><p>　　2002年7月18日，在深交所舉辦的“引進合格

32、的境外機構投資者(QFII)座談會”上，中國證監(jiān)會、中國外匯管理局等均表示我國已經(jīng)具備推行QFII基本條件。這次會議解決了許多QFII的技術問題，對我國引入QFII機制具有重要意義。</p><p>　　2002年11月5日，中國證監(jiān)會和中國人民銀行聯(lián)合發(fā)布了《合格境外機構投資者境內(nèi)證券投資管理暫行辦法》，自2002年12月1日起正式施行。2002年11月28日，國家外匯管理局制定發(fā)布了《合格境外機構投資者境內(nèi)證

33、券投資外匯管理暫行規(guī)定》，規(guī)定包括托管人管理、投資額度管理、賬戶和匯兌管理以及監(jiān)督管理內(nèi)容。</p><p>　　2002年12月1日根據(jù)《合格境外機構投資者境內(nèi)證券投資管理暫行辦法》的相關規(guī)定，上海證券交易所和深圳證券交易所發(fā)布了各自的《合格境外機構投資者證券交易實施細則》并于發(fā)布之日起開始實施實施細則，其對合格投資者的投資運作進行了細化規(guī)定，明確了違反《實施細則》的處理方式。</p><p

34、>　　2003年2月27日至2003年3月14日，中國工商銀行、中國銀行、中國農(nóng)業(yè)銀行、中國建設銀行、中國交通銀行五家國內(nèi)商業(yè)銀行以及匯豐銀行上海分行、花旗銀行上海分行、渣打銀行上海分行三家外資銀行QFII托管行資格獲得中國證監(jiān)會批準。</p><p>　　2003年5月26日，瑞士銀行有限公司、野村證券株式會社合格境外機構投資者(QFII)資格獲得中國證監(jiān)會批準。</p><p>

35、　　2003年7月9日，瑞銀下單購買我國證券市場A股股票，標志著QFII正式進軍我國證券市場。</p><p>　　2003年12月11日，共有12家外資機構獲得批準，批準額度為17億美元，獲批的QFII分別是瑞士銀行、野村證券株式會社、摩根士丹利、花旗環(huán)球金融公司、高盛公司、德意志銀行、香港上海匯豐銀行、荷蘭商業(yè)銀行、摩根大通銀行、瑞士信貸(香港)公司、渣打銀行香港分行、日興資產(chǎn)管理公司。</p>

36、<p>　　2004年4月30日至10月15日獲批的QFII：美林國際、恒生銀行、大和證券SMBC株式會社、雷曼兄弟、比爾?蓋茨美林達基金、景順資產(chǎn)管理公司、荷蘭銀行、法國興業(yè)銀行、鄧普頓資產(chǎn)管理公司、巴克萊銀行、德雷斯登銀行、富通銀行、法國巴黎銀行、加拿大鮑爾集團、東方匯理銀行</p><p>　　2005年5月9日至12月28日獲批的QFII：高盛國際資產(chǎn)管理、馬丁可利投資管理有限公司、新加坡政府

37、投資公司、AIG全球投資公司、淡馬錫富敦投資私人有限公司、怡富資產(chǎn)管理有限公司、第一生命保險相互會社。并且在當年的7月，QFII總額度獲準增加60億美元，至100億美元。</p><p>　　2006年2月13日至10月25日獲批的QFII：星展銀行、安保資本投資公司、加拿大豐業(yè)銀行、比聯(lián)金融產(chǎn)品英國公司、法國愛德蒙得洛希爾銀行、耶魯大學、摩根士丹利投資管理公司、英國保誠資產(chǎn)管理(香港)公司、斯坦福大學、通用電氣

38、資產(chǎn)管理公司、大華銀行、施羅德投資管理公司、匯豐投資管理(香港)公司、新光證券株式會社、瑞銀環(huán)球資產(chǎn)管理(新加坡)有限公司、三井住友資產(chǎn)管理株式會社、挪威中央銀行、百達資產(chǎn)管理公司。</p><p>　　2006年8月25日，我國發(fā)布了《合格境外機構投資者證券投資管理辦法》，新管理辦法較大幅度地放寬了合格境外機構投資者投資境內(nèi)證券的門檻，以鼓勵長期資金入市，促進我國資本市場的發(fā)展。</p><

39、p>　　2007年2月，累計批復的QFII額度達到99．95億美元。由于2005年7月國務院批準的QFII總額度僅為100億美元，在此后一年多時間，一直沒有QFII獲得投資額度。2007年5月，第二次中美戰(zhàn)略經(jīng)濟對話達成共識：將QFII投資總額度從100億美元提高至300億美元。</p><p>　　2007年12月，QFII投資額度由100億美元擴大至300億美元。</p><p>

40、;　　2008年3月14日至12月29日獲批的QFII：哥倫比亞大學、韓國保德信資產(chǎn)運用株式會社、荷寶基金管理公司、道富環(huán)球投資管理亞洲公司、鉑金投資管理公司、比利時聯(lián)合資產(chǎn)管理公司、未來資產(chǎn)基金管理公司、安達國際控股公司、魁北克儲蓄投資集團、哈佛大學、三星投資信托運用株式會社、三星投資信托運用株式會社、聯(lián)博公司、華僑銀行、首域投資管理(英國)公司、大和證券投資信托委托株式會社、殼牌資產(chǎn)管理公司、普信國際公司、法國興業(yè)資產(chǎn)管理公司、瑞士

41、信貸、大華投資管理公司、阿布達比投資局、德盛安聯(lián)資產(chǎn)管理盧森堡、資金國際公司、三菱日聯(lián)證券股份公司。</p><p>　　2.3 QFII在新興市場國家和地區(qū)的發(fā)展</p><p>　　2.3.1 QFII在韓國的發(fā)展歷程</p><p>　　在新興市場國家中，在推進證券市場對外開放和國際化的過程中，韓國是一個成功案例。韓國在資本市場開放過程中有很強的計劃性和明顯的

42、階段性，其證券市場的對外資開放大致經(jīng)歷了三個階段： 　</p><p>　　(1) 間接開放證券市場(1981—1984)。允許外國投資者通過開放或封閉式基金間接投資于韓國上市證券。1981年11月，為外國投資者設立了兩個開放型的投資信托；1984年5月，又設立了主要投資于韓國股市的封閉式基金，允許雙方證券公司互設代表處。</p><p>　　(2) 有限度直接開放證券市場(1985

43、—1990)。1985年后，允許外國投資者直接在韓國證券市場購買股票，但有一定數(shù)量限制；同時允許韓國公司在國外證券市場上出售可轉換債券。1988年后，政府允許外國投資者自由買賣韓國證券，同時允許國內(nèi)投資者通過基金方式經(jīng)財政部批準在國外證券市場發(fā)行股票籌資。</p><p>　　(3) 完全開放證券市場(1990年后)。逐步解除對資本流動的限制，允許外國證券在韓國證券市場上市及韓國證券在國外上市。1992年7月起，

44、投資于韓國證券市場的外資金融機構開始享受國民待遇。1997年11月3日起，外籍人持有韓國公司股票的最高份額從股票發(fā)行額的23％提高到26％，單一投資者持有韓國公司股票的最高份額從6％提高到7％。同時，除了對國家安全或文化有重大影響的產(chǎn)業(yè)(如沿海漁業(yè)及媒體)外，各產(chǎn)業(yè)都對外開放。1998年4月起，外國人還可以在韓國設立證券公司，享受國民待遇。另外，韓國銀行業(yè)的開放也繼續(xù)進行。實踐證明，外資有序地進入不僅緩解了韓國經(jīng)濟發(fā)展所面臨的資金不足的

45、困難，促進了韓國證券市場的發(fā)展，而且還推動了韓國證券市場與國際市場的接軌。</p><p>　　2.3.2 QFII在臺灣地區(qū)的發(fā)展歷程</p><p>　　臺灣自1991年1月起正式實施．QFII制度，允許QFII直接投資證券市場，但通過多方面的措施對其進行了嚴格的限制，并在該制度的實施過程中不斷進行微調，對各種限制條件逐步放寬甚至取消部分限制：</p><p>

46、　　(1) 投資額度：全體外資投資總額由最初的25億美元到在1995年取消額度限制。個別投資額度最初是5億美元，1993年經(jīng)過二次調整為2億美元，1995年及1996年分別調整為4億美元和6億美元，1999年調高至12億美元，2000年達20億美元。</p><p>　　(2) 持股比例：個別及全體外資持股比例上限，由早期的5％及10％，共計調高10次，至2000年12月30日，除特定產(chǎn)業(yè)外，已全面取消個別及全體

47、外資持股比例的上限。</p><p>　　(3) 匯入?yún)R出限制：臺灣地區(qū)當局1991年規(guī)定，QFII在核準后3個月匯入本金，匯入本金滿3個月可匯出本金，利得每年結匯一次。1991年11月，標準放寬為本金匯入期限延長為6個月。1993年11月規(guī)定，匯出本金后3個月內(nèi)可再行匯入。1995年2月，本金匯入期限修改為4個月。1995年8月本金匯入期限修改為6個月。1996年1月，取消本金和利得匯出期限限制。1996年12

48、月，循環(huán)匯入延長為6個月，1997年循環(huán)匯入延長為1年。每案申請不超過5000萬美元，可免經(jīng)“央行外匯局’’同意。</p><p>　　(4) 其它資金運用：1991年12月，臺灣地區(qū)當局規(guī)定匯入資金的10％開設3個月定期存款戶。1992年2月允許匯入資金的10％可投資90天以內(nèi)的貨幣市場工具。兩年后，放松定期三個月的限制，允許定期存款戶期滿時可續(xù)存3個月，但以一次為限。1995年2月進一步放松對資金運用的限制，

49、允許匯入資金可投資貨幣市場工具，定期存款及公債，但其投資總額不得超過匯入資金的30％。1997年6月投資范圍逐步放寬，允許投資現(xiàn)金結算型認購權證，但不超過該上市權證單位的10％。1998年7月規(guī)定可從事避險性期貨交易。</p><p>　　(5) 身份放開：1996年3月開始，臺灣地區(qū)全面開放“境內(nèi)外華僑及外國人”直接投資，允許外國自然人直接投資臺股，同時全面放開投資信托業(yè)。對地區(qū)以外外國人的限制為：自然人500

50、萬美元，法人2000萬美元。地區(qū)以外外國人投資貨幣市場，定期存款及公債總額不能超過匯入資金的30％。1997年6月對地區(qū)以外法人投資臺股的條件放松5000萬美元。</p><p>　　3 QFII制度的實施對中國證券交易市場的影響</p><p><b>　　3.1 正面影響</b></p><p>　　3.1.1 QFII制度對中國股市的影響

51、</p><p>　　中國QFII辦法的出臺相當倉促，配套措施不健全，更主要的問題是其出臺目的很大程度上是為了“救市”，這從QFII制度推出大大的壞境和執(zhí)行過程可見一斑，2001年、2002年國內(nèi)資本市場體靡不振，為了推動股指回升，QFII倉促出臺了，這說明管理層的目的其實是借此機會推動證券市場上漲。</p><p>　　圖-2 每季度QFII獲準額度與股指走勢</p>&l

52、t;p>　　QFII獲準額度與股指波動性的關系從圖-2中我們可以看出在QFII進入初期，股市有一個短期的反彈，但是隨后又陷入一段長時間的下跌，可見QFII進入中國股市僅僅起到了一個支撐作用，并不能帶來上證和深證指數(shù)的顯著上漲。從每個季度的QFII資金審批額度和股指的漲跌關系來看，兩者也不具有顯著的相關性。</p><p>　　QFII進入前后股市市盈率的變化一般認為，QFII比較認同價值投資，當中國股市引入

53、QFII后，股市的投機性應該隨之下降，因此從圖我們很難判斷股市的市盈率降低是由于QFII政策的緣故，而從2005年下半年開始中國A股的市盈率總體呈上升趨勢，主要是因為當時中國存在一定的流動性過剩，大量資金進入A股市場，導致股價普遍過高，市盈率普遍提高，這與QFII在中國的投資也沒有很大的關系。</p><p>　　3.1.2 QFII制度對證券市場的宏觀層面上的影響</p><p>　　(

54、1) 吸引大量境外資金</p><p>　　實行QFII制度，引進外資，有利于增加我國證券市場的資金供給。一方面，我國股市是一個長期封閉的資金推動市，增量資金注入會增加對股票的有效需求，促使股票價格上漲，有利于鼓舞投資者入市的信心，刺激疲軟的股市復蘇。另一方面，QFII的引入可以幫助解決我國證券市場的一些改革難點。我國股市的資金規(guī)模嚴重限制了市場擴容的速度，也使國有股流通難以進入實質性的開展階段。國外資本增量的持

55、續(xù)流入將有助于解決我國證券市場資金短缺的問題，使市場資金的供應渠道趨于多元化，市場的規(guī)模和容量進一步擴大。</p><p>　　(2) 改善市場參與者結構</p><p>　　如何壯大機構投資者隊伍，改善投資者結構，一直是我國股市致力解決的一個問題。QFII制度的引入，將吸引大量的境外合格機構投資者參與我國證券市場，從而有利于壯大我國機構投資者隊伍,改善我國證券市場以散戶投資者為主的市場結

56、構，使機構投資者的比重逐步提高，最終會發(fā)展成為機構投資者為主導的市場，促進我國證券市場向成熟化與專業(yè)化發(fā)展。</p><p>　　(3) 促進上市公司完善治理結構</p><p>　　隨著QFII制度的實施，境外投資機構不但要對上市公司進行價值評估，而且將長期關注其投資組合內(nèi)企業(yè)管理層的素質，對公司財務的透明度提出較高要求并且重視上市公司的分紅。這些均促使我國上市公司想國際標準靠攏，積極完

57、善公司治理結構，規(guī)范經(jīng)營行為，提升經(jīng)營業(yè)績，重視對投資者的回報。此外，QFII的介入，也將帶來完善的退市機制、嚴格的會計制度，這對提高上市公司質量也是十分有益的。</p><p>　　(4) 促進股權主體多元化</p><p>　　從目前的趨勢看，QFII在中國的投資規(guī)模呈逐漸增長的態(tài)勢。至2008年9月末，已有69家海外機構獲準作為QFII進入中國證券市場，仍有近70家左右的境外機構提交

58、了QFII資格申請，提交的額度申請已經(jīng)超過了國家外匯管理局設定的QFII投資額上限300億美元。大量QFII進入我國證券市場，加大了機構投資者所占的比例，改善了證券市場中以個人投資者為主的結構。QFII積極參與上市公司治理，實質也就是促進機構投資者對退出的非流通股東進行補位，緩解股權相對集中的局面，也不會使流通股過于分散，使其作為流通股東代表，監(jiān)督和約束上市公司的管理層，從而可以達到維護中小股東利益的目的。同時，把市場和企業(yè)更進一步推向

59、國際化，進而充分開發(fā)利用國際股權資本市場，提高中國證券市場的透明度，在一定程度上抑制了機構莊家的市場操縱。</p><p>　　3.1.3 促進上市公司治理結構規(guī)范化</p><p>　　目前我國證券市場的投資者除了證券公司、基金管理公司等機構投資者以</p><p>　　外，還存在大量的個人投資者，我國證券市場仍是一個典型的散戶型市場，該情況與80年代初的韓國和9

60、0年代初的臺灣地區(qū)類似。再加上我國上市公司存在著股權結構不合理等不足，導致投資者對上市公司的價值評估比較混亂，投資者參與市場的主要目標是以通過二級市場的高拋低吸、短線操作來獲取市場短期差價，所以上市公司的股票價格往往由股本大小、有無莊家等因素決定。股本結構較小，有利于做莊操縱股價的股票往往受到市場的追捧，這從我國證券市場小盤股價格虛高，而大盤績優(yōu)藍籌類股票遭到市場冷落可以看出。</p><p>　　縱觀我國上市公

61、司董事會，很多七名董事，按照證監(jiān)會的規(guī)定，要達到1/3以上的獨立董事3人，那么僅剩下4人非立董事：一個董事長，一個總經(jīng)理（或兼副董事長），另外來自第二、第三大股東。隨著大小非的的解禁，全流通時代的來臨，小非持股的比例都大幅降低，有不少上市公司第二大股東持股東比例的卻是的在3%左右，那么，第二大股東很可能是基金或者個人，然而他們持股的周期并不長，達不到一屆董事任期3年的持股周期。如若任由現(xiàn)狀延續(xù)，那么，很容易出現(xiàn)：非獨立董事全部的來源于第

62、一大股東，即便是其持股東比例僅僅是20%。例如：600643愛建股份、60065飛樂股份。這不利于監(jiān)督衡體系的建立。如若上市公司的治理結構很完善，第一大股東和職業(yè)經(jīng)理們就不會投機取巧、不安心正當經(jīng)營，他們只有正向規(guī)范經(jīng)營好企業(yè)，致使企業(yè)效益良性發(fā)展。這也必然會推動大股東因看好企業(yè)的發(fā)展而增持公司的股權，達到30%的信心線以上。因而，在目前上市公司獨立董事僅僅是花瓶的體系下，非獨立董事全來源于和受制于大股東的結構必須破除。</p&g

63、t;<p><b>　　3.2 負面影響</b></p><p>　　3.2.1 特殊情形下會引起股市的波動</p><p>　　推行QFII制度后，國內(nèi)外股市的關聯(lián)程度會增大，其影響因素也會變得更加復雜，這也并不能不排除在國內(nèi)基本因素完全正常的情況下，由于受國外某些經(jīng)濟因素的影響而出現(xiàn)較為劇烈的波動的可能性。境外投資者投資于我國證券市場，會使市場結構發(fā)

64、生較大幅度變化，境外機構投資的比例會逐步上升，對證券市場的影響力也會越來越大，所以其投資行為必然會引起股市的波動，而且其引起的波動會隨著影響力的增大而越來越大。而且外資持股占公司股份比例的大小也會影響該公司的股票市值波動的幅度。</p><p>　　正如2008年9月份金融危機在世界范圍內(nèi)全面爆發(fā)后，我國的境外投資機構也采取了相應的舉措2008年12月9日，被公認為“QFII大本營”的中金上?；春Ｂ窢I業(yè)部連續(xù)5個

65、交易日通過大宗交易平臺瘋狂地拋售近30個億，而且被賣出的股票全部都是上海證券市場中的大盤藍籌股。</p><p>　　另一方面花旗環(huán)球金融因其東家花旗銀行正陷入較大危機，美國政府被迫對花旗銀行進行緊急救援。而且花旗本身也需要大量資金，所以導致其在海外的投資機構開始抽出資金“回國救主”。在查閱了41只股票的三季報10大流通股股東名單后發(fā)現(xiàn)有6只股票的股東名單均出現(xiàn)了QFII“花旗環(huán)球金融”的身影，包括紫金礦業(yè)、中國

66、鐵建、中國鋁業(yè)、大唐發(fā)電、上海汽車和上港集團。從花旗環(huán)球金融在三季末的持股數(shù)量來看，其持有紫金礦業(yè)529.22萬股，而此次大宗交易紫金礦業(yè)分兩次共成交274.24萬股；持有上港集團5102.95萬股，而大宗交易上港集團總共成交1896.1萬股。其余個股大宗交易的數(shù)量也均在花旗環(huán)球金融三季報的持股數(shù)量之下。以上數(shù)據(jù)也顯示花旗在大規(guī)模撤資，這一系列的境外投資機構從我國證券市場撤資在一定程度上對我國的股市產(chǎn)生了影響，使的我國的滬深股指在200

67、8年間大幅度下跌。</p><p>　　3.2.2 QFII制度中的信息不對稱問題會削弱股市有效性</p><p>　　信息不對稱是股票市場與生俱來的特征。引入QFII允許符合條件的外國機構投資者進入本國股市。這種信息不對稱問題有可能進一步加重，主要表現(xiàn)在兩方面：其一 ，對國內(nèi)宏觀經(jīng)濟的變化和將要發(fā)生的變化以及這些變化可能對股市造成的影響和具體作用機制，國內(nèi)投資者知道的要比國外投資者多。其

68、二，對于某個具體公司的經(jīng)營業(yè)績、財務狀況等等可能會影響公司未來現(xiàn)金流方面的信息，國內(nèi)投資者獲得這些信息的渠道要比外部人更多?；谶@種情況，外國投資者的引入不僅無法緩解證券市場的信息不對稱所導致的資源流向績劣企業(yè)的傾向，反而加重這一趨勢。對于二級市場上的信息不 對稱以及“內(nèi)幕交易”，外國投資者也只能被動地接受。國外投資者的價值投資理念可能在中國證券市場上毫無用武之地。他們會顯著加重股市上的信息不對稱局面。</p><p

69、>　　3.2.3 我國金融監(jiān)管體系面臨嚴峻的考驗</p><p>　　我國證券市場還是一個發(fā)展不規(guī)范的市場，在實施QFII政策中，經(jīng)常會遇到一些金融監(jiān)管方面的風險與問題，這些風險和問題都有可能會沖擊我國證券市場，從而使我我國金融監(jiān)管體系面臨嚴峻的考驗，從而更加凸出我國金融監(jiān)管體系方面的不足。QFII來中國投資主要是為了實現(xiàn)資本的增殖目的，為了獲取利潤，在監(jiān)管不嚴格的情況下，他們可能會通過投機行為來獲取投機利

70、潤，因此，QFII的投機活動有可能帶來一定風險，但同時也建立了一種有效的“糾錯”機制。它迫使金融監(jiān)管部門、外匯管理部門和證券市場管理者及時修補“漏洞”，逐步將相關監(jiān)管制度嚴密化、監(jiān)管規(guī)則規(guī)范化，同時不斷提高監(jiān)管行為的有效性。在QFII的投機性投資活動和監(jiān)管者的監(jiān)管行為之間，永遠存在著這樣一種動態(tài)的博弈過程，俗語說“水漲船高”，隨著QFII糾錯功能的實現(xiàn)，我國的資本市場規(guī)范性和金融監(jiān)管水平也必將得到提升。但我國有關的法律法規(guī)體系還不健全，

71、法制建設對于證券市場的發(fā)展來說顯得滯后，客觀上造成我國證券市場上各類違法違規(guī)現(xiàn)象不斷發(fā)生。</p><p>　　4 我國證券市場實施QFII制度存在的問題</p><p>　　4.1　市場信息不對稱</p><p>　　外國投資者進入中國的證券市場進行投資的主要目的就是獲得短線利潤或者作為投資者分享公司成長帶來的利益。但是目前我國證券市場上存在的最大問題就是上市公司

72、質量普遍不高、信息披露不透明、信息不對稱等大多問題。所以, 在證券市場步入國際化的過程中, 假如不能有效提高上市公司質量和監(jiān)管的水平,必然會造成外國資本短線炒作多于長線投資這一狀況。還有從市場流動性的角度上來看, 我國目前的證券市場還缺乏適合國外大資金運作的條件和需求。市場容量及其有限，監(jiān)管不夠規(guī)范, 這些都在某一定的程度上增加了證券市場的風險, 并且容易成為增加外國資本短線炒作從而引起市場動蕩的根本原因之一。在這樣不健全的情況和條件下

73、, 境外投資者只能依據(jù)證券市場的行勢變化從而采取相關的行動, 進行投機性的操作, 這與我國推行QFII制度政策最初的希望和目的是完全不符合的和相違背的。</p><p>　　4.2　缺乏必要的避險工具</p><p>　　我國證券市場投資品種相對與國外的投資品種較少,主要以股票為主,以其他投資為輔,缺少像國外證券市場上的期貨、期權的那種有效的配合, 國外機構投資者經(jīng)常使用的投資方式目前無法

74、在我國的證券市場內(nèi)得以實現(xiàn)并且不論是整個交易市場還是個股的規(guī)模都相對比較小, 金融創(chuàng)新受到的體制方面的約束比較多, 而且相對缺乏其他相關的規(guī)避風險的工具, 這些因素可能會使一些國外擁有大批資金的投資機構放棄在我國證券市場當中的投資行為。事實上,有相當多的境外機構投資者一般都認為,在他們進入其他新的國外市場時,最先投資的是固定收益證券, 例如國債,或稱之為基礎投資工具,而不是股票。而中國債券市場的規(guī)模比國外相對太小,連做一個最基本的避險組

75、合都相當困難，所以導致國外投資者放棄其投資行為。</p><p>　　4.3　法律監(jiān)管體系建設滯后</p><p>　　成熟的資本市場需要有一些相關完善的法律監(jiān)管體系與資本市場起存在。根據(jù)目前的情況來看，從各個已經(jīng)實施QFII機制的國家或地區(qū)的成功經(jīng)驗表明,QFII制度的實施并不是在證券市場的建立初期或者法律監(jiān)管體系還不夠完善的情況下就能順利進行的,并且與QFII有關法律法規(guī)的制定與實施也

76、需要一段漫長的時間等待。只有當市場建設和法律建設都相對具備了一定基礎的時候,才能為QFII制度的順利實施和其作用的充分發(fā)揮奠定下堅實的基礎和保證。但我國有關QFII的法律法規(guī)體系目前相對還不健全,法制建設的落后對于證券市場的長遠發(fā)展來說是很不利的,從而使我國證券市場上各類違法違規(guī)的想象不斷的出現(xiàn)。我國《證券法》等法律法規(guī)對中外合作、合資證券公司、基金管理公司等公司的設立、境外機構投資者的資格和機構投資者如何規(guī)范運作等都還沒有作明確規(guī)定。

77、這樣的法制體系將嚴重影響外資進入我國證券市場的積極性和主動性，從而造成嚴重的后果。</p><p>　　5 針對QFII實施中出現(xiàn)的問題所提出的對策</p><p>　　5.1 對匯入和匯出的資金進行嚴格的管制</p><p>　　對匯入和匯出的資金進行管制是進行外匯管理時最常采取的必要措施。對資金的管制主要有兩個方面，其一是可以通過強制的方法，規(guī)定匯入資金的額度和

78、時間來得以實現(xiàn)；其二是通過征稅的方式，即根據(jù)不同的匯入和匯出資金的額度，制定不同的稅率，由此來實現(xiàn)并達到對資金管制的目的。</p><p>　　5.2 改善公司治理結構, 提高上市公司的質量</p><p>　　為鼓勵境外機構投資者在我國進行長期投資，減少國外機構短期投資的投機性，必須致力于改善并加強我國公司結構的治理，提高公司整體素質，提高上市公司決策的及時性、科學性和前瞻性，減少上市公

79、司為了做大做強而進行的盲目投資，避免因對市場行情不熟悉或者對風險估計不足而出現(xiàn)的投資決策性失誤的狀況，建立合理的績效考核機制和內(nèi)部監(jiān)督機制，增強公司管理層信托責任的意識，培養(yǎng)職業(yè)經(jīng)理人的隊伍，提高獨立董事和監(jiān)事會的地位和作用， 強化其對上市公司的監(jiān)督和約束。為了要提高上市公司的質量，首要的問題就是要搞好公司的資本結構。目前我國上市公司的非流通股占有很大的比例，絕大部分是以國有股和法人股為主。而且上市公司的經(jīng)營效率普遍低下。為了解決這一問

80、題,因此，必須解決國有股和法人股的流通問題。其中國有股減持或分散國有股、法人股的股權是一種有效的方法，這樣可以提高上市公司的效益；其次，提高上市公司的質量，信息披露制度必須要完善，信息披露制度的完善是證券市場健康發(fā)展的重要標志之一。上市公司在發(fā)行股票時必須要公布招股說明書，將籌資的用途準確、完整、毫無隱瞞的及時地告知公眾，在每個財務年度還要公布中期和年度財務報告。隨著QFII的</p><p>　　5.3 構筑完

81、善的法律體系和市場監(jiān)管體系</p><p>　　為了保障我國證券市場投資者的利益，應該借鑒國際上的慣例，多像國際社會學習，加強市場化監(jiān)管，逐步完善市場監(jiān)管體制，在監(jiān)管原則、監(jiān)管形式和監(jiān)管手段等方面達到與國際接軌，然后通過加強與國際證券監(jiān)管方面的多方面合作，提高開放條件下A股市場監(jiān)管的有效性。要改變甚至要杜絕目前中國A股市場存在的諸多不規(guī)范操作現(xiàn)象，建立起有序競爭的市場秩序，比便更好的吸引外資到我們國家來進行投資。

82、</p><p>　　5.4 健全QFII的信息披露制度</p><p>　　目前，QFII的信息披露很不及時同時也是不很不完整，人們只能從上市公司的年報、半年報、季度報表中十大股東持股的名單中了解其中的一點信息，其中關于QFII的報道即使在證券類報紙也是很少看到的。所以，市場內(nèi)包括媒體在內(nèi)的各種監(jiān)管力量無法對其進行跟蹤，各類證券評級機構對其投資表現(xiàn)和運作規(guī)范程度也很難作出精準的評判。這一

83、情況不利于我國有關機構對QFII的監(jiān)管。因此，應該要求QFII同國內(nèi)基金一樣定期公布持股情況和業(yè)績情況， 及時披露相關信息，提高其透明度，才能是投資者進一步了解QFII。</p><p>　　5.5 加快金融創(chuàng)新的步伐</p><p>　　我國證券市場投資品種以股票為主，國債、可轉換債券、企業(yè)債券等固定收益證券及其基金市場規(guī)模較小，同時市場功能單一，沒有賣空機制，投資者面臨著只能單邊做多才

84、能贏的市場缺陷，無法有效規(guī)避風險。這種狀況影響境外機構投資者的入市意愿，也影響他們的操作策略，從而影響市場的穩(wěn)定性。QFlI制度的實施，可加劇境內(nèi)外券商、基金管理公司、保險公司等在金融創(chuàng)新方面的競爭，促使我國金融產(chǎn)品的創(chuàng)新、發(fā)展和完善。外國合格機構投資者在國外證券市場有豐富的經(jīng)驗，為了給自己創(chuàng)造更多的機會，一定會積極推動對金融衍生產(chǎn)品的研究與發(fā)展，從而促進我國在金融創(chuàng)新方面的競爭、發(fā)展和完善。因此，加強金融創(chuàng)新步伐勢在必行。</p

85、><p><b>　　結 論</b></p><p>　　綜上所述，現(xiàn)階段，由于我國股票市場和國內(nèi)其他金融市場發(fā)展都尚不成熟，國內(nèi)貨幣體系存在一定的脆弱性，循序漸進地引進QFII制度，具有較強的可操作性。引入QFII的實踐也證明，在現(xiàn)階段QFII制度的有利影響比較大。對我國證券市場起到積極作用。資本開放是勢在必行的．這不僅是我圍圍情的需要。也是全球經(jīng)濟一體化的要求目前。

86、應將發(fā)展的重點放在我周汪券市場自身的建設上。這是制約我證券市場與QFII相互適應的關鍵因素。因為我國證券市場的形成不是循序漸進的。而是步跨越直接產(chǎn)生的。這就必然存在一定的缺陷和與成熟證券市場的差異之處此。這就要求我國證券市場要在現(xiàn)有的基礎繼續(xù)完善和提高。加強我國金融監(jiān)管體系的力度。完善信息披露制度。以此來降低 QFII 帶來的風險問題，促進QFII與我國證券市場的和諧有條理的發(fā)展。 </p><p><b&

87、gt;　　參考文獻</b></p><p>　　[1]高建卿.QFII參與我國股指期貨市場的利弊分析[J].甘肅聯(lián)合大學學報(社會科學版),2011(01).</p><p>　　[2]王偉.從行業(yè)配置和個股選擇看QFII選股偏好[J].現(xiàn)代管理科學,2010(04).</p><p>　　[3]馬洪娟.QFII持股比例與財務指標關系實證研究[J].財會

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94、ew，2006.</p><p><b>　　附錄</b></p><p>　　表1 2003年至2009年間QFII名錄</p><p>　　資料來源:中國證券監(jiān)督管理委員會基金監(jiān)管部QFII名錄。</p><p><b>　　畢業(yè)論文任務書</b></p><p><

95、;b>　　金融學</b></p><p>　　論QFII制度的實施對中國證券交易市場的影響</p><p><b>　　開題報告</b></p><p>　　論QFII制度的實施對中國證券交易市場的影響</p><p><b>　　一、立論依據(jù)</b></p><

96、;p>　　1.研究意義、預期目標</p><p>　　在全球經(jīng)濟一體化和中國加入WTO的背景下，開放我國的證券市場是件刻不容緩的事情。2002年11月7日，中國證監(jiān)會和中國人民銀行聯(lián)合發(fā)布《合格境外機構投資者境內(nèi)證券投資管理暫行辦法》，并于同年12月1日正式實施。在2006年8月25日，我國又發(fā)布了《合格境外機構投資者證券投資管理辦法》，新管理辦法較大幅度地放寬了合格境外機構投資者投資境內(nèi)證券的門檻，以鼓勵

97、長期資金入市，促進我國資本市場的發(fā)展。2007年12月，為了進一步提高我國資本市場對外開放水平，外管局將QFII投資額度從100億美元增加到300億美元，截至2008年底，已使用其中的128億美元額度。截至2008年底，獲批QFII總數(shù)已達76家。并且內(nèi)地基金行業(yè)咨詢機構Z一 BENAdviSors最新發(fā)布的報告預計，未來五年內(nèi)，監(jiān)管層每年將核準QFII額度有望達到28億美元(約合191億元)，五年總計達到955億元。至此，至此，QFI

98、I已經(jīng)成為我國資本市場上一支不可忽視的力量，在許多方面都影響著我國證券市場發(fā)展及其他參與主體的行為，如何穩(wěn)定穩(wěn)定證券市場、規(guī)范上市公司并完善其治理結構、能夠樹立長期穩(wěn)健的投資理念和改變投資者結構,也正是本</p><p>　　本文將從QFII內(nèi)容的簡述出發(fā)，介紹國外發(fā)展狀況和我國目前的發(fā)展狀況，重點研究QFII制度的實施狀況 ， 分析其對我國證券業(yè)的影響，結合我國證券業(yè)的自身狀況，進而提出針對性的解決對策，為解決

99、QFII制度的實施對證券市場的影響提出建議。</p><p><b>　　2.國內(nèi)外研究現(xiàn)狀</b></p><p>　　1 國內(nèi)關于QFII制度研究</p><p>　　有關QFII制度實施經(jīng)驗并對我國證券市場提出建議的文獻：譚小芬和緯恩(2009)通過對臺灣引入QFII的研究，從而得出經(jīng)驗并借鑒到中國的市場，最后對我國實施QFII制度在操作

100、層面上的核心問題如制度構架、資格管理、比例限制、投資范圍與投資額度進行了設計和建議；蔣敏(2009)基于分析QFII制度在我國臺灣、韓國和印度等國家和地區(qū)實施后對證券市場產(chǎn)生的不同程度的影響，得出QFII制度將以其成熟的國際資本市場運作方式、先進的管理模式對中國證券市場在投資理念和盈利模式等方面產(chǎn)生積極影響的結論。朱林波(2008)指出QFII擴容的動機，并將QFII的擴容對中國證券市場的影響進行了分析;趙素琴(2007)分析我國QFI

101、I制度的法律缺陷與運作風險，指出現(xiàn)階段證監(jiān)會頒布實施的QFII制度法律雖框架日趨完善，但還存在一些不合理的規(guī)定，將帶來一定風險，對此建議采取強化外資并購中的信息披露、對QFII持股期限做出專門規(guī)定、培養(yǎng)壯大境內(nèi)機構投資者及適時啟動股票全流通改革等措施，減弱或防止風險及負面影響。范昆、惠曉峰和金妍彥(2005)及張丹(2006)等對QFII實施的現(xiàn)狀以及對我國吸引外資入境、改善市場參與</p><p>　　2 國外

102、關于QFII制度的研究</p><p>　　由于QFII制度所代表的是境外機構投資者，而且是在新興市場不健全的情況下為了開放市場而進行的一種制度安排，而在成熟市場并不實行QFII制度。因此，在對QFII研究過程中所參考的國外文獻都是對機構投資者的研究成果和分析方法進行綜述。YueMaandYhuiLiu(2005)指出引入QFII制度對政府、投資者以及機構的改革有部分的影響，能夠提升我國金融資源利用的效率。 Ja

103、ckJ.W.Yang(2002)把臺灣地區(qū)的機構投資者分為三類:外國機構投資者，國外的共同基金 ，國內(nèi)的共同基金，證券經(jīng)銷商。對1996年7月4日到1999年7月4日的數(shù)據(jù)利用矢量自回歸模型的方法進行分析發(fā)現(xiàn)，沒有任何一個機構投資者對股票回報率有影響，國內(nèi)的共同基金有追求國外基金策略的傾向?；诿}沖反應的結果，國內(nèi)共同基金和證券經(jīng)銷商采用相互矛盾的策略，而國外的基金通常采用基于長期交易的對立的交易的策略，被稱為是市場穩(wěn)定機制的反向的交易

104、策略，當市場處于低位(高位)的時候，就買進(賣出)；Dar-HSinChen，F(xiàn)eng-ShunBINandChun-DaChen(2005)驗證了政治事件對外國機構投資者與新型臺灣股票市</p><p><b>　　3 總結</b></p><p>　　對于這個2002年底才實施的QFII制度，很多國內(nèi)的投資者還不是很熟悉，也不太了解QFII到底為中國的股市帶來了什

105、么，而且在特殊的情況下會引起股市的波動，要擔心外資大規(guī)模的惡性撤資。因此研究QFII制度的實施對中國證券市場的影響是一個很重要的課題。</p><p><b>　　3.參考文獻</b></p><p>　　[1]劉樹軍.QFII進入中國指引[M].中國金融出版社,2003.</p><p>　　[2]譚小芬.QFII制度的市場影響與證券市場制度

106、變遷[J].金融教學與研究,2003(2)．</p><p>　　[3]沙奈.金融全球化[M].中央編譯出版社,2005.</p><p>　　[4]陳巍.臺灣QFII 制度與我國證券市場開放策略選擇[J].重慶金融,2006(8).</p><p>　　[5]陳巖;高翔.中國證券市場有效開放論[M].經(jīng)濟管理出版社,2006.</p><p&g