一個存量-流量一致貨幣循環(huán)模型——兼論中國增長模式轉變.pdf

1、1978至2007年，中國的經濟保持了平均9.83％和15.60％的實際和名義增長率，舉世矚目。能否和如何在今后繼續(xù)保持穩(wěn)定的高增長，以及由此確定宏觀調控的目標和政策，成為擺在經濟學家面前的重要課題。從99年開始，關于中國經濟核算統(tǒng)計數(shù)據(jù)真實性和中國資本回報率的兩次爭論，從增長數(shù)量轉移到增長質量，表明主流的新古典經濟理論對經濟核算的解釋力不足，而經濟核算是宏觀政策（調控）和宏觀理論經驗分析的基礎。我們試圖采取不同于新古典理論的研究范式，

2、回復到凱恩斯經濟學傳統(tǒng)，把經濟學理論和經濟核算聯(lián)系起來，建立適用于中國宏觀經濟分析的理論模型，并做出檢驗和預測。
　　本文首先重新解釋了資本主義經濟的兩個程式化事實——卡爾多事實和貨幣數(shù)量論，認為其源于穩(wěn)定的市場經濟的游戲規(guī)則，并用抵押、競爭和價值重估（破產）來描述這一規(guī)則。這樣就把宏觀經濟學建立在經濟制度基礎上，而不是如主流新古典理論建立在微觀個體最優(yōu)化和相對價格決定基礎上。由此提出依據(jù)一些體現(xiàn)制度因素的宏觀比例變量來判斷經濟走

3、勢和確定調控措施。這些變量包括了儲蓄率（投資率，消費率）、工資份額（利潤份額）、資本回報率（資產報酬率）、資本價值重估率（破產率）和資產負債率（資產抵押率），前三者乘積即為經濟增長率，后二者則反映優(yōu)勝劣汰的競爭后果和獲取資本的方式，資本回報率與古典經濟學中的“一般利潤率”概念一致，體現(xiàn)了資本的自由競爭。
　　本文建立的貨幣循環(huán)模型包含了貨幣量值循環(huán)和貨幣量—貨幣量值循環(huán)，分別用四象限蛛網模型和改進的IS-LM-YK模型加以闡述。這

4、一模型的“存量—流量一致”既包含了資產負債和收入支出的貨幣量值存量—流量一致，也包含了流量貨幣和存量貨幣的一致。特別是，利率的分析調和了存量—流量利率和供求決定利率，在短期利率偏離長期利率時，通過資本損益調節(jié)供求自動恢復均衡。上述的重要比例變量是模型中分析的關鍵。
　　在理論闡述基礎上，下篇著重分析了中國經濟增長模式的轉變。概言之，就是要轉變特殊的高儲蓄率、高負債率、低工資份額、低回報率和高貨幣化比例的“三高二低”模式為高消費率、

5、低負債率、高工資份額、高回報率和適度貨幣化的增長模式。對這一轉變從競爭、價值重估和抵押三個層次的經驗研究，則分別從資本回報率、固定資產折舊和房地產資本化為例展開。首先從二元經濟轉換、經濟體制改革和產業(yè)結構變遷的三個角度論證表明，中國可以在較長時期內保持較高的回報率。資本回報率不僅代表了經濟增長的質量，在長期也直接關系到經濟增長的速度。以工業(yè)為例的實證分析顯示了我國工業(yè)資本回報率和工業(yè)增長的關系日趨緊密，資本自由流動日益充分，地區(qū)約束而不

6、是行業(yè)壁壘成為限制資本流動和經濟增長的主要障礙。其次，固定資產折舊做為資產價值重估的一種方式，用來描述競爭的激烈程度和后果，折舊應該是順（產出）周期的。對于工業(yè)和工業(yè)分行業(yè)的實證分析基本證實了這一推斷。而宏觀上的折舊比重的變化則受到產業(yè)/行業(yè)結構、折舊率和資本產出比等因素變動的影響。非國有企業(yè)特別是三資企業(yè)的折舊率明顯高于國有企業(yè)，部分產業(yè)結構調整迅速的國有壟斷型行業(yè)和市場競爭充分的行業(yè)折舊率較高。最后，房地產業(yè)因為其優(yōu)質抵押品的性質而

7、與宏觀經濟——經濟增長和經濟周期緊密聯(lián)系起來，對于前者，因其與城市化和工業(yè)化的密切關系而將成為我國未來經濟增長的引擎;對于后者，由于聯(lián)系到資產抵押的貨幣供給而成為經濟波動的重要因素，但當房地產業(yè)成熟后，則由于其價值的穩(wěn)定性而成為經濟波動的制衡力量。房地產業(yè)的宏觀調控有必要從供求調節(jié)的短期調控思路轉向總量—價格調節(jié)的長期調控思路。
　　實現(xiàn)經濟增長模式的轉變有賴于市場經濟制度的完善和宏觀調控能力的增強。宏觀調控和改革在市場取向和行政