匯率波動(dòng)與對(duì)外貿(mào)易量不確定性的關(guān)系探討——基于中國(guó)的實(shí)證分析.pdf

1、匯率波動(dòng)與國(guó)際貿(mào)易量的關(guān)系與匯率制度緊密相關(guān)。在各國(guó)普遍采取管理浮動(dòng)的匯率制度安排體系中，很多國(guó)家采用釘住某一經(jīng)濟(jì)發(fā)展較穩(wěn)定國(guó)家的貨幣以期減弱匯率波動(dòng)，目的之一是希望以此促進(jìn)國(guó)際貿(mào)易的發(fā)展，然而這一措施能否奏效是各國(guó)政策制定者普遍關(guān)注的問(wèn)題。本文詳盡回顧了有關(guān)兩者關(guān)系研究的主要理論與實(shí)證文獻(xiàn)，發(fā)現(xiàn)匯率波動(dòng)與國(guó)際貿(mào)易量的關(guān)系在“抑制論”、“促進(jìn)論”以及“無(wú)影響論”之間存有很大的爭(zhēng)議。早期的理論分析大都傾向于匯率波動(dòng)抑制了國(guó)際貿(mào)易量，但隨著

2、在這些分析基礎(chǔ)上假設(shè)條件的逐步放寬，越來(lái)越多的分析得出匯率波動(dòng)起到了促進(jìn)作用；實(shí)證文獻(xiàn)大部分傾向于認(rèn)為匯率波動(dòng)對(duì)貿(mào)易的影響顯著為負(fù)，但測(cè)算結(jié)果顯示這種負(fù)效應(yīng)很弱，也有部分實(shí)證分析發(fā)現(xiàn)影響是顯著為正的。所以這一問(wèn)題仍然值得深入探討。尤其當(dāng)前中國(guó)正處于新一輪匯率制度改革的契機(jī)，放棄長(zhǎng)達(dá)十二年的釘住美元的匯率制度，理清這一問(wèn)題對(duì)中國(guó)逐步回歸市場(chǎng)機(jī)制的匯率改革有重要的參考價(jià)值。 根據(jù)對(duì)文獻(xiàn)的梳理與總結(jié)，本文發(fā)現(xiàn)先前的研究在匯率波動(dòng)的測(cè)算

3、、匯率波動(dòng)的內(nèi)生性處理以及回歸方程的設(shè)定上還存在可以進(jìn)一步完善的地方，由此構(gòu)成了本文在研究方法上的三個(gè)創(chuàng)新之處：第一，使用EGARCH模型測(cè)算匯率波動(dòng)，并注重匯率波動(dòng)對(duì)沖擊響應(yīng)的非對(duì)稱性特征；第二，每一步估計(jì)之前都進(jìn)行嚴(yán)格的匯率波動(dòng)內(nèi)生性檢驗(yàn)，并發(fā)現(xiàn)即使是對(duì)于相同的模型設(shè)定，匯率波動(dòng)的內(nèi)生性也要隨不同的考察對(duì)象而定，以此指導(dǎo)工具變量的使用可以大幅提高估計(jì)精確度；第三，在方程設(shè)定上一改只注重出口需求的單方程檢驗(yàn)?zāi)Ｊ?，采用?lián)立方程模型同時(shí)考

4、察出口需求與出口供給。以此為分析方法，本文的分析思路建立在如下兩個(gè)基礎(chǔ)之上：首先，從貿(mào)易方向上看美國(guó)、歐盟、日本是中國(guó)的前三大貿(mào)易伙伴，如果匯率波動(dòng)對(duì)中國(guó)實(shí)際出口有顯著影響的話，至少會(huì)在中國(guó)的總量出口或者對(duì)三大貿(mào)易伙伴的出口中體現(xiàn)出來(lái)；其次，從貿(mào)易方式上看中國(guó)的加工貿(mào)易占半數(shù)以上比重，且加工貿(mào)易由于多出一層進(jìn)口環(huán)節(jié)而具有更大的匯率風(fēng)險(xiǎn)敞口，如果匯率波動(dòng)對(duì)中國(guó)出口有顯著影響的話，至少在加工貿(mào)易中能更明顯地反映出來(lái)。故文章分別從貿(mào)易方向與貿(mào)

5、易方式兩個(gè)視角展開關(guān)于匯率波動(dòng)對(duì)中國(guó)出口量的實(shí)證分析。 結(jié)果發(fā)現(xiàn)，無(wú)論是從貿(mào)易方向上看還是從貿(mào)易方式上看，均沒有理由認(rèn)為匯率波動(dòng)對(duì)中國(guó)的出口需求有顯著影響。然而本文并不是“無(wú)影響論”的支持者，因?yàn)閰R率波動(dòng)顯著抑制了中國(guó)的出口供給，同樣會(huì)打擊中國(guó)廠商的出口積極性，這是只采用單方程模型或者僅考慮出口需求所洞悉不到的。而之所以匯率波動(dòng)不顯著影響出口需求(就本文模型而言)卻顯著抑制出口供給，是利潤(rùn)分配使然，因?yàn)橹袊?guó)出口企業(yè)的利潤(rùn)空間被擠