核電裝備行業(yè)深度分析審批窗口將打開，核電裝備迎春天

1、<p><b>　　內容目錄</b></p><p><b>　　一、 核電發(fā)展史</b></p><p>　　（一）核能用于發(fā)電的發(fā)展歷程</p><p>　　核反應堆是產(chǎn)生可控核裂變、釋放出巨大核能的裝置，是核電廠的“鍋爐”。在核電廠中， 核反應堆產(chǎn)生的熱量經(jīng)過熱交換、驅動汽輪機和發(fā)電機運動轉化為電力。核電

2、與水電、煤電構成了世界能源供應的三大支柱，在世界能源結構中有著重要的地位。目前世界上已有 30 多個國家和地區(qū)建有核電站。</p><p>　　核反應堆按照中子能量不同、燃料不同、慢化劑和冷卻劑不同分為多種類型。按燃料循環(huán)分為鈾-钚循環(huán)和釷-鈾循環(huán)；按發(fā)生反應的中子能量分為熱中子反應堆和快中子反應堆；按冷卻劑分為輕水堆和重水堆；按慢化劑分為為石墨堆、輕水堆和重水堆?？熘凶臃磻巡捎免?235 或钚</p&g

3、t;<p>　　239 做燃料，液態(tài)鈉做冷卻劑，沒有慢化劑。</p><p>　　現(xiàn)在比較主流的反應堆技術是熱中子輕水堆，輕水做慢化劑和冷卻劑。其中又分為壓水堆和沸水堆。中國采用的壓水堆技術路線，壓水堆堆芯所在的壓力容器高壓達 150 個大氣壓以上，保</p><p>　　證工作水溫達到 350 攝氏度。</p><p>　　圖 1：核反應堆技術路線譜

4、系</p><p>　　資料來源：華金證券研究所整理</p><p><b>　　1、實驗示范階段</b></p><p>　　1954 年，前蘇聯(lián)建成 5MW 實驗性石墨沸水堆，是世界上第一座核電站；1956 年英國建成 45MW 原型天然鈾石墨氣冷堆核電站；1957 年美國建成 60MW 原型壓水堆核電站；1962 年加拿大建成</p

5、><p>　　25MW 天然鈾重水堆核電站。1954-1965 年間世界共有 38 個機組投入運行，屬于早期原型反應堆。</p><p>　　表 1：核電實驗示范反應堆</p><p>　　資料來源：華金證券研究所整理</p><p><b>　　2、快速發(fā)展階段</b></p><p>　　1966

6、-1980 年間全球共有 242 個機組投入運行。核電在此階段得以快速發(fā)展，一方面受到石油危機的影響，另一方面核電經(jīng)濟性逐漸顯現(xiàn)。美國在此期間成批建造了 0.5-1.1GW 壓水堆和沸水堆，并出口至其他國家；前蘇聯(lián)建造了 1GW 石墨堆和 0.44GW、1GW VVER 型壓水堆；日本、法國引進并消化美國的壓水堆、沸水堆技術。法國核電發(fā)電量在此期間增加 20.4 倍，核電占比從</p><p>　　3.7%提升至

7、 40%以上；日本核電發(fā)電量增加 21.8 倍，占比從 1.3%提升至 20%。</p><p>　　圖 2：核電機組投入與停止運營數(shù)量統(tǒng)計（1970-2016）</p><p>　　資料來源：世界核能協(xié)會，華金證券研究所</p><p><b>　　3、低潮期</b></p><p>　　由于 1979 年美國三哩島（

8、五級事故）以及 1986 年前蘇聯(lián)切爾諾貝利核事故（七級事故），</p><p>　　直接導致了 1981-2000 年間世界核電的停滯，人們開始重新評估核電的安全性和經(jīng)濟性。為保證核電廠的安全，世界各國采取了增加更多安全設施、更嚴格審批制度等措施，以確保核電站的安全可靠。</p><p>　　為了統(tǒng)一劃分各國核電廠事故的級別，便于互相通報和與公眾進行交流，國際原子能機構和經(jīng)濟合作與發(fā)展組

9、織于 1990 年發(fā)表了國際核事件分級表。8 個等級中的較低級別（1~3 級）稱為事件，較高級別（4~7 級）稱為事故，0 級表示無核安全意義的事件。</p><p>　　表 2：國際核事件分級表</p><p><b>　　7 級特大事故</b></p><p>　　◆堆芯的放射性裂變產(chǎn)物大量逸出至廠區(qū)外（其量相當于 1016Bq 碘-13

10、1）</p><p>　　◆可能有急性健康效應。在廣大地區(qū)（可能涉及一個以上國家）有慢性健康效應</p><p><b>　　◆有長期的環(huán)境后果</b></p><p>　　1986 年前蘇聯(lián)切爾諾貝利事故</p><p>　　2011 年日本福島第一核電站事故</p><p><b>

11、　　有廠區(qū)外危險</b></p><p><b>　　5 級</b></p><p><b>　　的事故</b></p><p>　　◆有限地向廠區(qū)外逸出裂變產(chǎn)物（其量相當于 1014~1015Bq 碘-131）</p><p>　　◆需要部分地實施當?shù)貞庇媱潱ㄈ缇偷仉[蔽或撤離）<

12、;/p><p>　　◆由于機械效應或熔化，堆芯嚴重損壞</p><p>　　1979 年美國三哩島事故</p><p><b>　　3 級重大事件</b></p><p>　　◆極少量放射性（超過規(guī)定限值）向廠區(qū)外逸出</p><p>　　◆無需廠區(qū)外防護措施</p><p>

13、;<b>　　◆廠區(qū)內嚴重污染</b></p><p>　　◆工作人員受過量照射</p><p>　　◆接近事故狀況——喪失縱深防御措施</p><p><b>　　1 級異常</b></p><p>　　◆沒有危險，但偏離正常的功能范圍，這可能由于設備故障、人因失誤或程序不適當所造成</p

14、><p>　　2010 年中國大亞灣核電站事件</p><p>　　資料來源：原子能工業(yè)，華金證券研究所</p><p><b>　　4、復蘇階段</b></p><p>　　21 世紀以來，隨著世界經(jīng)濟的復蘇，以及越來越嚴重的能源、環(huán)境危機，促使核電作為清潔能源的優(yōu)勢又重新顯現(xiàn)，同時經(jīng)過多年的技術發(fā)展，核電的安全可靠性進一

15、步提高，世界核電的發(fā)展開始進入復蘇期，世界各國都制定了積極的核電發(fā)展規(guī)劃。美國、歐洲、日本開發(fā)的先進輕水堆核電站，即第三代核電站取得重大進展，有的已投入商運或即將立項。</p><p>　?。ǘ┖穗娫谌蚰茉唇Y構中占有重要的地位</p><p>　　1、2030 年，全球核電裝機容量將達 602GW</p><p>　　根據(jù)世界核能協(xié)會的數(shù)據(jù)，截止 2018 年

16、 1 月，全球 30 個國家和地區(qū)共有 440 個核電機組， 總裝機容量為 390GW，發(fā)電量約占全球發(fā)電量的 11%。美國接近 100 臺、法國 58 臺、其次機組較多的是日本、俄羅斯、中國。從核電占國家總發(fā)電量的比重來看，截至 2017 年末，全球共有 14 個國家和地區(qū)超過 20%。其中法國的核電比重高達 76%，韓國占比 30%，美國和俄羅斯接近 20%。而我國核電占發(fā)電總量占比不足 3%，對比發(fā)達國家，我國仍屬于核電應用較低水

17、平。按照全球</p><p>　　目前規(guī)劃和在建核電機組的統(tǒng)計，2030 年的全球核電裝機容量將達 602GW，是目前容量 382GW 的</p><p><b>　　1.61 倍。</b></p><p>　　圖 3：各國核電機組并網(wǎng)、在建、規(guī)劃數(shù)量（截至 2018 年 2 月底）</p><p><b>　

18、　160</b></p><p><b>　　140</b></p><p><b>　　120</b></p><p><b>　　100</b></p><p><b>　　80</b></p><p><b&

19、gt;　　60</b></p><p><b>　　40</b></p><p><b>　　20</b></p><p><b>　　0</b></p><p><b>　　143</b></p><p>　　美國法

20、國日本俄羅斯中國韓國印度加拿大烏克蘭英國并網(wǎng)在建規(guī)劃</p><p>　　資料來源：Wind，華金證券研究所</p><p>　　從歷史上看，全球核能發(fā)電量占比逐年增長至 1995 年的 16.75%峰值，并成為全球第三大電力來源；隨著老舊機組進入報廢高峰期，而新建機組較少導致，全球核能發(fā)電量占比逐年下滑至</p><p>　　2016 年

21、的 10.03%。</p><p>　　圖 4：核電發(fā)電占全球總發(fā)電量比例（GW，%）</p><p><b>　　450</b></p><p>　　全球運行核電裝機容量(GW)核電占全球總發(fā)電比例</p><p><b>　　18%</b></p><p><b&

22、gt;　　40016%</b></p><p><b>　　35014%</b></p><p><b>　　30012%</b></p><p><b>　　25010%</b></p><p><b>　　2008%</b><

23、;/p><p><b>　　1506%</b></p><p><b>　　1004%</b></p><p><b>　　502%</b></p><p><b>　　00%</b></p><p>　　資料來源：世界原子能，

24、BP，IEA，世界核協(xié)會，華金證券研究所整理</p><p>　　2、在建核電站主要集中在亞洲</p><p>　　據(jù)世界核能協(xié)會，2016 年世界核電站提供 2476TWh 的電力，這是從 2012 年以來連續(xù)第四年保持增長。自從 1954 年核能發(fā)電以來，全球運營核電機組逐年增長，2018 年 3 月達到 394GW。</p><p>　　圖 5：全球運營與及在

25、建核電裝機量（截止 2016 年底）</p><p>　　資料來源：世界核能協(xié)會，華金證券研究所</p><p>　?。ㄈ┌踩圆粩嗵嵘呛穗姲l(fā)展的主要方向</p><p>　　核電站技術方案可分四代。第一代核電站為原型堆，主要用于驗證核電設計?建造及商業(yè)運營前景；第二代核電站為技術成熟的商業(yè)堆，目前運營中的核電站絕大部分屬于第二代核電站; 第三代核電站為符合

26、URD 或 EUR 標準的核電站，安全性和經(jīng)濟性均有較大的提高，屬于未來發(fā)展的主要方向之一；第四代核電站強化了防止核擴散等方面的要求，目前處在原型堆技術研發(fā)階段。</p><p>　　圖 6：核電技術發(fā)展歷程</p><p>　　資料來源：國家統(tǒng)計局，華金證券研究所</p><p>　　第一代核電站開發(fā)與建設開始于二十世紀 50 年代，主要目的是通過試驗示范形式驗證

27、核電站工程實施的可能性。1954 年，前蘇聯(lián)建成電功率為 5 兆瓦的實驗性核電站：1957 年，美國建成電功率為 9 萬千瓦的 shipping port 原型核電站，這些成就證明了利用核能發(fā)電的技術可行性。國際上把上述實驗性和原型核電機組稱為第一代核電機組。</p><p>　　60 年代后期，在實驗性和原型核電機組基礎上，陸續(xù)建成電功率在 30 萬千瓦的壓水堆、沸水堆、重水堆、石墨水冷堆等核電機組，它們在進一

28、步證明核能發(fā)電技術可行性的同時，使核電的經(jīng)濟性也得以證明。上世紀 70 年代，因石油漲價引發(fā)的能源危機促進了核電的大發(fā)展。目前世界上商業(yè)運行的四百多座核電機組絕大部分是在這段時期建成的，習慣上稱之為第二代核電機組。</p><p>　　商業(yè)化的第二代核電站主要以輕水堆（包括壓水堆和沸水堆）和重水堆為主。其中，二代壓水堆典型代表為美國西屋公司（Westinghouse）推出的 Model 212、312、314、4

29、14 系列壓水堆、美國燃燒工程公司推出的 System80 系列壓水堆和法國的法瑪通公司推向市場的 CPY 和 M310 系列壓水堆；二代沸水堆典型代表為美國通用電氣、日本日立以及東芝推出的 BWR 沸水堆；而二代重水堆商用代表堆型是加拿大原子能有限公司和安大略水電公司研制的 CANDU 堆。</p><p>　　壓水堆主要由核島和常規(guī)島組成。壓水堆核電站核島中的四大部件是蒸汽發(fā)生器、穩(wěn)壓器、主泵和堆芯。在核島中

30、的系統(tǒng)設備主要有壓水堆本體，一回路系統(tǒng)，以及為支持一回路系統(tǒng)正常運行和保證反應堆安全而設置的輔助系統(tǒng)。常規(guī)島主要包括汽輪機組及二回等系統(tǒng)，其形式與常規(guī)火電廠類似。</p><p>　　沸水堆是以沸騰輕水為慢化劑和冷卻劑并在反應堆壓力容器內直接產(chǎn)生飽和蒸汽的動力堆。沸水堆與壓水堆同屬輕水堆，都具有結構緊湊、安全可靠、建造費用低和負荷跟隨能力強等優(yōu)點。</p><p>　　它們都需使用低富集鈾

31、作燃料。沸水堆核電站系統(tǒng)有：主系統(tǒng)?蒸汽-給水系統(tǒng)?反應堆輔助系統(tǒng)等。</p><p>　　圖 7：壓水堆核電站原理圖 8：沸水堆核電站原理</p><p>　　資料來源：中國核電信息網(wǎng)，華金證券研究所資料來源：中國核電信息網(wǎng)，華金證券研究所</p><p>　　90 年代，為了解決三哩島和切爾諾貝利核電站的嚴重事故的負面影響，世界核電業(yè)界集中力量對嚴重事故的預

32、防和緩解進行了研究和攻關，美國和歐洲先后出臺了“先進輕水堆用戶要求” 文件（URD）和“歐洲用戶對輕水堆核電站的要求”（EUR），進一步明確了預防與緩解嚴重事故、提高安全可靠性和改善人因工程等方面的要求。國際上通常把滿足 URD 文件或 EUR 文件的核電機組稱為第三代核電機組。</p><p>　　表 3：在運及在建（括號內）堆型及機組數(shù)量（截止 2016 底）</p><p>　　資料

33、來源：世界核能協(xié)會，華金證券研究所</p><p>　　第三代核電技術本身即以高安全系數(shù)為設計出發(fā)點，采用“非能動”安全系統(tǒng)，在核電站發(fā)生緊急狀況時，核電安全殼上方水箱內的冷卻水無需電能，僅依靠自身重力即可對反應堆進行冷卻噴淋，使反應堆達到安全狀態(tài)。第三代核電技術以美國西屋公司非能動先進壓水堆 AP1000 和歐洲先進壓水堆 EPR 為典型代表。</p><p>　　2000 年 1 月，

34、在美國能源部的倡議下，美國、英國、瑞士、南非、日本、法國、加拿大、巴西、韓國和阿根廷等十個有意發(fā)展核能的國家，聯(lián)合組成了“第四代國際核能論壇”(GIF)， 于 2001 年 7 月簽署了合約，約定共同合作研究開發(fā)第四代核能技術。根據(jù)設想，第四代核能方案的安全性和經(jīng)濟性將更加優(yōu)越，廢物量極少，無需廠外應急，并具備固有的防止核擴散的能力。高溫氣冷堆?熔鹽堆?鈉冷快堆就是具有第四代特點的反應堆。</p><p>　　二

35、、 能源安全和節(jié)能環(huán)保是我國發(fā)展核電的主要動力</p><p>　　（一）能源安全是國家戰(zhàn)略</p><p>　　核電對保障我國能源安全、實現(xiàn) 2030 年非化石能源占比 20%的目標，具有舉足輕重的作用。業(yè)界普遍認為，長遠看核電是唯一能夠大規(guī)模替代火電的基礎能源。相對于火電發(fā)電方式，核電具有不排放污染氣體，能源轉換效率高等優(yōu)勢;相對于水電和風電等能源，核電不受季節(jié)和氣候影響，發(fā)電高效穩(wěn)

36、定。</p><p>　　當前，我國石油、天然氣對外依存度逐年增大，據(jù)中國石油集團經(jīng)濟技術研究院發(fā)布《2013 年國內外油氣行業(yè)發(fā)展報告》稱，2013 年，中國石油和天然氣的對外依存度高達 58.1%和 31.6%， 中國已經(jīng)成為全球第三大天然氣消費國，同時報告估計，到 2030 年，中國石油進口量將達到 75%。較高的對外依存度以及變幻莫測的國際形勢，大大增加了我國石油進口的風險，進而影響我國的能源安全和國家安

37、全。</p><p>　　圖 9：我國石油使用量?進口量及對外依存度（萬噸）</p><p><b>　　60,000</b></p><p>　　石油進口量石油消費量依存度</p><p><b>　　80%</b></p><p><b>　　50,000&

38、lt;/b></p><p><b>　　40,000</b></p><p><b>　　70%</b></p><p><b>　　60%</b></p><p><b>　　50%</b></p><p>　　30,00

39、040%</p><p><b>　　20,000</b></p><p><b>　　10,000</b></p><p><b>　　30%</b></p><p><b>　　20%</b></p><p><b>

40、;　　10%</b></p><p><b>　　00%</b></p><p>　　資料來源：Wind，華金證券研究所</p><p>　　我國目前一次能源供應中，煤炭占比約 70%；而我國煤炭生產(chǎn)基地在華北山西、陜西和內蒙古西部，遠離煤炭消費中心的東部沿海，形成了強大的煤炭流，運量大而運距長。歷年煤炭運量占鐵路使用量的40%以

41、上，沿海和長江中下游水運量中煤炭占三分之一。這給運輸帶來巨大壓力， 也給煤炭價格帶來上漲壓力。此外，西部水電開發(fā)的西電東送，給建設高山峻嶺的高壓輸電走廊帶來難題。</p><p>　　表 4：電力發(fā)展“十三五”規(guī)劃各類發(fā)電裝機容量（億千瓦）</p><p>　　資料來源：華金證券研究所整理</p><p>　　通過以上分析，核電的建設對于保障我國能源安全作用主要體現(xiàn)

42、在以下幾點：第一，提高了能源供給能力，改善了能源結構；第二，通過在電力負荷中心建立核電站，可以大大減少煤炭運輸,緩解運輸壓力，減少運輸過程能源消費；第三，降低能源對外依存度，提高我國能源抗風險能力。</p><p>　　另一方面，核能發(fā)電成本優(yōu)勢明顯。從經(jīng)濟性上看，核電具有建設成本高、燃料費用相對較低、運行維護費用相對較高及投資回報周期較長的特點。2016 年原子能委員會（NEA）與國際能源署（IEA）聯(lián)合發(fā)布《

43、Projected Costs of Generating Electricity2015 Edition》報告中， 假設 CO2 排放價格為 30 美元/噸，在貼現(xiàn)率分別為 3%、7%、10%的條件下，燃氣輪機聯(lián)合循環(huán)發(fā)電（CCGT）、煤電和核電的平準化發(fā)電成本（LCOE）在以 3％的貼現(xiàn)率，核電成本是最低；若按照 7％的貼現(xiàn)率，核電成本的中位數(shù)約為煤電的 90%。另外，報告還對比了可再生能源發(fā)電技術中太陽能光伏（住宅?商業(yè)?地面）和

44、風力發(fā)電（陸上?海上）的平準化發(fā)電成本。很明顯，成本</p><p>　　范圍是明顯大于氣?煤?核基礎技術發(fā)電。</p><p>　　圖 10：天然氣發(fā)電?煤發(fā)電?核能發(fā)電的平準電價圖 11：光伏發(fā)電?風電的平準電價</p><p>　　資料來源：IEA，NEA，華金證券研究所資料來源：IEA，NEA，華金證券研究所</p><p>　　

45、（二）核電“走出去”塑造國家名片</p><p>　　目前我國核電出口地主要為巴基斯坦。目前商運的四臺均是中核集團主導的恰?，敽穗娬?-4 號機組，使用的是自主 CNP300 技術，并分別于 2000 年、2011 年、2016 年、2017 年先后商運；巴基斯坦卡拉奇核電站的 K2 與 K3 分別于 2015 年、2017 年先后 FCD，均使用國產(chǎn)“華龍一號”（ACP-1000）技術，由中國中原對外工程有限

46、公司承建；另外，中核與巴基斯坦于 2017 年</p><p>　　11 月簽訂了恰?，敽穗娬?5 號機組（C-5 項目）的商務合同。</p><p>　　核電出口短期有望落地的國家是阿根廷。中核與阿根廷核電在 2017 年 5 月簽訂的將在 2018 年開工建設一臺 70 萬千瓦 CANDU-6 型重水堆核電機組，在 2020 年開工建設一臺百萬千瓦級“華龍一號”壓水堆核電機組。<

47、/p><p>　　英國核電站項目落地將為我國核電技術進入發(fā)達國家奠定良好的基礎，實現(xiàn)中國核電“走 出去”的歷史性突破。2016 年 9 月，英國政府正式批準欣克利角 C 機組核電項目動工。欣克利角 C 項目計劃建造兩臺核電機組，由中廣核集團牽頭的中方聯(lián)合體與法國電力集團共同投資建設，</p><p>　　中方股比 33.5%。英國欣克利角 C 核電項目是中廣核集團與法國電力集團、英國政府簽署

48、的英國興建核電項目一攬子協(xié)議的一部分。該一攬子協(xié)議還包括賽茲韋爾 C、布拉德維爾 B，共三大項目，總投資 180 億英鎊。布拉德維爾B 項目中方控股 66.5%，由中方主導興建，將首次采用中國自主研發(fā)的“華龍一號”世界主流三代核電技術。</p><p>　　中廣核與 EDF 已共同成立合資公司——通用核能系統(tǒng)有限公司(GNS)，開展華龍技術在英國的通用設計審查工作。GDA 是世界上最為嚴苛的核電技術審查，目前只有

49、法國的 EPR 技術花費了</p><p>　　66 個月順利通過。美國的 AP1000 技術在通過美國監(jiān)管當局審查的情況下，仍然被提出幾十項改進意見，至今仍在審核中。華龍一號作為第 6 個申請英國通用設計審查的堆型，計劃在 5 年左右完成。</p><p>　　除了核電站建設出口，在技術合作方面成果頗多。如中美合資公司環(huán)球創(chuàng)新核能技術有限公司成立，將推動第四代核電技術行波堆的研究；中核集

50、團通過開展加納微堆低濃化項目，形成了“加納模式”。</p><p>　?。ㄈ┛缡∠{將推動核電基荷運行</p><p>　　從中國核能行業(yè)協(xié)會發(fā)布的 2017 年商運核電機組電力生產(chǎn)運營情況看，紅沿河 2-4 號?寧德</p><p>　　4 號?福清 3 號、昌江 1-2 號，防城港 1 號均出現(xiàn)了由于電力需求疲弱，電網(wǎng)要求臨時停機的情</p>

51、<p>　　況。2017“兩會”期間，包括中國三大核電集團“一把手”在內的多名全國政協(xié)委員將聯(lián)名提交</p><p>　　《保障核電按基荷運行，落實低碳綠色發(fā)展戰(zhàn)略》提案，建議明確核電按基荷運行，實現(xiàn)核電多發(fā)滿發(fā)，并加強跨省區(qū)電網(wǎng)通道建設和利用，推動核電集中跨區(qū)送電，保障核電消納。</p><p>　　表 5：商運核電機組 2017 年電力生產(chǎn)情況</p><

52、p><b>　　紅沿河核電廠2</b></p><p><b>　　遼寧</b></p><p><b>　　號機組</b></p><p>　　1 月上旬至 2 月中旬應電網(wǎng)要求臨停備用，3 月中旬至 4 月下旬應電網(wǎng)要求停機，5 月初至 6 月初應電網(wǎng)要求停機，6 月中下旬應電網(wǎng)要求降功率運

53、行，9 月底至 12 月下旬應電網(wǎng)要求多次降功率運行。</p><p><b>　　紅沿河核電廠4</b></p><p><b>　　遼寧</b></p><p><b>　　號機組</b></p><p>　　1 月下旬至 3 月中旬應電網(wǎng)要求臨停檢修，4 月初至 4 月中

54、旬應電網(wǎng)要求降功率運行，4 月下旬至 6 月中旬進行了專項檢修，6 月下旬至 7 月底應電網(wǎng)要求降功率運行，7 月底至 10 月中旬因 220kV 開關站二期工程擴建進入季節(jié)性停運狀態(tài)，11 月下旬應電網(wǎng)要求進入季節(jié)性停運狀態(tài)，截至 12 月底仍處于停運狀態(tài)。</p><p><b>　　福清核電廠</b></p><p><b>　　3 號機組</b

55、></p><p>　　1 月下旬至 2 月上旬因小修及電網(wǎng)要求停機，6 月中旬至 6 月底應電網(wǎng)要求停機，3 月中旬至 4 月初、4 月下</p><p>　　福建旬至 6 月初、7 月底至 8 月上旬、9 月底至 10 月底應電網(wǎng)要求降功率運行，10 月底開始進行第 1 次換料大修，</p><p>　　截至 12 月底大修仍在進行。</p>

56、<p><b>　　昌江核電廠</b></p><p><b>　　2 號機組</b></p><p>　　2 月下旬因電網(wǎng)調停開展機組小修，10 月中旬按計劃短暫停機，11 月中旬末開始進行第 1 次換料大修，截至</p><p><b>　　海南</b></p><

57、;p>　　12 月底，大修仍在進行；其余時間基本處于 75%額定功率運行狀態(tài)。</p><p>　　資料來源：中國核能行業(yè)協(xié)會，華金證券研究所整理</p><p>　　根據(jù)今年 3 月國家能源局發(fā)布《2018 年能源工作指導意見》，年內計劃建成三門 1 號、海陽</p><p>　　1 號、臺山 1 號、田灣 3 號和陽江 5 號機組，合計新增核電裝機約 60

58、0 萬千瓦;年內計劃開工 6-8 臺機組。而大力建設特高壓將是擺脫核電消納困境，繼續(xù)推動解決部分地區(qū)核電限發(fā)問題，促進核電多發(fā)滿發(fā)的重要途徑，對核電產(chǎn)業(yè)發(fā)展將起到巨大推動作用。</p><p>　?。ㄋ模﹥汝懞穗娬娴牟话踩珕?？</p><p>　　核電是綠色、低碳、清潔的能源，但在我國推動內陸核電的過程中依然存在障礙。1979 年美國三哩島核事故、1986 年前蘇聯(lián)切爾諾貝利核事故以及

59、2011 年日本福島核事故加重了內陸核電站建設的阻力。但從歷史上的這三起核事故，均是由于早期建成的核電站設計不夠完善，人為不當處理；而目前的三代及四代核電技術具備防止人為失誤設計，自動控制系統(tǒng)可實現(xiàn)自動安全停堆及余熱導出，可有效避免類似的核事故發(fā)生；選址上也充分剔除隱患，地震水平一般較低。</p><p>　　從全球核電技術應用較為領先的法國和美國核電站在全國布局來看，法國共有 19 座核電站</p>

60、<p>　?。?8 臺機組），其中 14 座（40 臺機組）為內陸核電站，占法國核電機組的 69%。在法國共有 8條河流，每條河流沿岸均建有核電站；美國 65 個核電站（104 臺機組）中有 39 個核電站（64 臺機組）位于內陸地區(qū)，占美國所有核電機組的 63%。</p><p>　　圖 12：法國核電站分布圖圖 13：美國核電站分布圖</p><p>　　資料來源：中國

61、核電信息網(wǎng)，華金證券研究所資料來源：中國核電信息網(wǎng)，華金證券研究所</p><p>　?。ㄎ澹┪覈穗娬咧敢鞔_，將開啟十年黃金期</p><p>　　1、壓水堆是我國中短期主力堆型</p><p>　　我國核電發(fā)展起步較晚，但發(fā)展速度較快。20 世紀 70 年代初，我國開始對核電站進行最初的試驗研究。1974 年，我國自行設計了第一座核電站，即秦山核電站，同

62、時我國也成為了世界上第七個能夠完全依靠自己力量自行設計、建造核電站的國家。1993 年和 1994 年，我國從法國引進的兩套 M310 型 90 萬千瓦核電機組在廣東大亞灣并網(wǎng)發(fā)電，標志著我國在核電建設領域首度展開國際合作。</p><p>　　1994-2005 年這一階段我國電力供應相對充裕，核電被定位為我國能源的補充，核電發(fā)展方</p><p>　　針為“適度發(fā)展”。1994 年，我

63、國開始建造秦山二期 2 臺 65 萬千瓦壓水堆機組，并參考大亞灣</p><p>　　核電站進行“翻版和改進”。21 世紀初，我國建設了嶺澳 2 臺法國壓水堆機組、秦山三期 2 臺加</p><p>　　拿大壓水堆機組、田灣 2 臺俄羅斯壓水堆機組。</p><p>　　隨著我國經(jīng)濟快速發(fā)展，能源電力供給日益成為我國經(jīng)濟、社會發(fā)展的瓶頸，核能尤其是核電的重要地位逐漸

64、凸顯。2006 年國務院常務會議審議通過了《核電中長期發(fā)展規(guī)劃（2005-2020 年）》，明確指出“積極推進核電建設”，確立了核電在我國經(jīng)濟與能源可持續(xù)發(fā)展中的戰(zhàn)略地位。</p><p>　　表 6：我國核電機組并網(wǎng)?在建?規(guī)劃統(tǒng)計（截止 2018 年 5 月）</p><p>　　資料來源：中國核電信息網(wǎng)，華金證券研究所整理</p><p>　　我國核電發(fā)展技術

65、路線明確，以壓水堆型為主的核電發(fā)展方向。這是在 1983 年召開的回龍觀會議上討論確定的?；佚堄^會議確定的核電發(fā)展技術路線得到了貫徹，在核電中長期發(fā)展規(guī)劃</p><p>　　提出堅持發(fā)展百萬千瓦級先進壓水堆核電技術路線，按照熱中子反應堆、快中子反應堆、控核聚變堆的“三步走”的步驟開展工作，同時確定了中國核電燃料選擇閉合循環(huán)技術路線。目前國內除秦山三期兩臺重水堆以及石島灣一臺高溫氣冷堆外，其它核電機組均為壓水堆。

66、</p><p>　　2、掌握自主知識產(chǎn)權是關鍵</p><p>　　目前，中國大陸在運核電機組 39 臺（約 38GW）、在建機組 18 臺（約 20GW），總裝機容量約</p><p>　　58GW。中國大陸在運核電機組規(guī)模位列世界第四位，在建核電機組規(guī)模位列第一位，核能在我國已進入規(guī)?；l(fā)展的新時期，中國正在成為核電發(fā)展的中心。到 2020 年，中國核電運行和

67、在建裝機容量將達到 88GW。</p><p>　　目前我國具備自主知識產(chǎn)權的主要是華龍一號、CAP1400、高溫氣冷堆、低溫供熱堆。華龍一號是在中廣核和中核研發(fā)的 ACPR1000+和 ACP1000 的基礎上聯(lián)合開發(fā)并擁有完整的自主知識產(chǎn)權。目前華龍一號已經(jīng)獲得 743 件專利和 104 項軟件著作權，范圍覆蓋了設計技術、專用設計軟件、燃料技術、運行維護技術等領域，滿足了中國核電走出去的戰(zhàn)略要求；高溫氣冷堆和

68、低溫供熱堆也是擁有多項專利和軟件著作權的具有完全自主知識產(chǎn)權的中國技術；CAP1400 是在引進、消化、吸收 AP1000 的基礎上,通過國家科技重大專項研發(fā)再創(chuàng)新開發(fā)出來的大型先進壓水堆核電機組，知識產(chǎn)權歸我國，根據(jù) AP1000 引進合同約定，可以對外出口。</p><p>　　3、未來十年是核電行業(yè)發(fā)展的黃金時期</p><p>　　一方面，我國是核能及核技術應用大國，在建機組數(shù)量居

69、世界第一。據(jù)世界核運行者協(xié)會</p><p>　?。╓ANO）統(tǒng)計，我國核電機組的運行指標大多數(shù)高于世界平均水平，部分指標處于國際先進水平，在建核電機組質量受控。另一方面，核能發(fā)展伴生核安全風險，核安全是核能行業(yè)的生命線。歷史上，三次重大核電事故均導致全球核電發(fā)展步伐的減慢甚至停滯。</p><p>　　2017 年 9 月 1 日，我國《核安全法》發(fā)布，并于 2018 年 1 月 1 日

70、開始施行?！逗税踩ā穼嗽O施的選址、設計、建造、運行，核材料以及相關放射性廢物實行全過程、全鏈條的監(jiān)管和風險防控，對保障我國核能行業(yè)的安全、高效發(fā)展具有重要意義，是對我國積累了近 30 年的核能管理經(jīng)驗上升至法律層面上，實現(xiàn)了對核設施的全方位、全領域、全周期的安全監(jiān)管。</p><p>　　從核電政策指引上，2016 年制定的電力發(fā)展“十三五”規(guī)劃，到 2020 年核電裝機容量達到</p><

71、;p>　　58GW，在建容量 30GW 以上。這一核電政策指引與 2012 年的核電中長期發(fā)展規(guī)劃（2011-2020） 相一致。目前，我國核電運行裝機容量為約 38GW，占全國電力裝機約 2.14%。2017 年，商運核電機組累計發(fā)電量為 2474.69 億千瓦時，約占全國累計發(fā)電量的 3.94%。</p><p>　　圖 14：建成與在建核電機組容量測算（GW）</p><p>

72、　　在建機組容量（GW）建成機組容量（GW）</p><p><b>　　160</b></p><p><b>　　140</b></p><p><b>　　120</b></p><p><b>　　100</b></p><p

73、><b>　　80</b></p><p><b>　　60</b></p><p><b>　　40</b></p><p><b>　　20</b></p><p><b>　　0</b></p><p&

74、gt;　　2018年6月2020年2025年2030年</p><p>　　資料來源：華金證券研究所預測</p><p>　　三、 核電產(chǎn)業(yè)鏈分析</p><p>　　通常來說，核電的產(chǎn)業(yè)鏈可劃分為設計、設備制造、建筑安裝、運營管理和核燃料供應系統(tǒng)</p><p>　　(包括核乏料處理)五部分。</p><p>

75、　　圖 15：核電產(chǎn)業(yè)鏈</p><p>　　資料來源：世界核能協(xié)會，華金證券研究所</p><p>　　核電站的運營需要較高的安全防護能力，對于核電站運營商的技術能力要求極高。因此，核電站的運營處于寡頭壟斷狀態(tài)，國家允許控股核電站的運營商僅有中核工業(yè)集團、中廣核集團和國家電力投資集團三家。有鑒于此，核電產(chǎn)業(yè)鏈中的從事設計、建筑安裝以及核燃料供應的企業(yè)也大多與三大運營商密切相關。目前，核電

76、站設計的主要參與者均為三大運營商的全資子公司， 包括中核旗下的中國核動力院、中核工程，中廣核旗下中廣核工程以及國電投旗下的國核電力院和上海核工院。從事核電站以及核電設備建筑安裝的企業(yè)則主要有中國核建、國核工程以及中原對外工程等。在核燃料供應方面，核電所需的燃料鈾礦的開發(fā)及提煉均由中核集團旗下的中國核燃料有限公司壟斷。</p><p>　　在核電產(chǎn)業(yè)鏈中，設計、建筑安裝、運營管理和核燃料供應等環(huán)節(jié)的主要參與者均為大

77、型國企，其中上市公司較少。但在與核電結合最緊密，附加值最大的核電設備制造環(huán)節(jié)，市場相對開放，民營企業(yè)參與機會較多，因此這一環(huán)節(jié)也成為了核電產(chǎn)業(yè)鏈中最值得關注的領域。</p><p>　?。ㄒ唬┐笮蛧髩艛嗪穗娬驹O計和建造環(huán)節(jié)</p><p>　　在核電站建設初期，主要受益的企業(yè)為研發(fā)和設計公司、核電設備制造公司以及建筑施工企業(yè)。在這幾個環(huán)節(jié)中，除核電設備制造環(huán)節(jié)外，核電站的研發(fā)、設計以及

78、建筑施工等環(huán)節(jié)均被大型國企壟斷。</p><p>　　目前，核電站設計的主要參與者均為三大核電公司的全資子公司：中核集團旗下的中國核動力院、中核工程；中廣核集團旗下中廣核工程；國電投集團旗下的國核電力院和上海核工院。從事核電站建筑施工以及核電設備安裝的企業(yè)則主要有中國核建、國核工程（國電投集團全資子公司）和中原對外工程（中核集團全資子公司），其中中國核建占據(jù)了最大的市場份額。2018 年 1月，國務院批準中核與中

79、國核建進行重組，中國核建將整體劃入中核集團。隨著這一核電行業(yè)重大資產(chǎn)重組事件的落定，核電產(chǎn)業(yè)鏈中的建筑安裝環(huán)節(jié)也幾乎為三大核電公司所壟斷。</p><p>　　形成這一壟斷現(xiàn)象的主要原因為，目前核電站的業(yè)主方一般仍然是三大核電公司或核電公司與其他電力公司的合資公司，業(yè)主方會天然傾向于選擇自有的研發(fā)設計公司和建設公司進行電站的研發(fā)設計以及建筑施工，因此民營企業(yè)參與的機會較少。</p><p>

80、;　?。ǘ┤筮\營商角逐，整體格局穩(wěn)中有變</p><p>　　鑒于核事業(yè)的特殊性，國家對核電項目的控股股東實行準入制度，對安全、經(jīng)驗、資金、專業(yè)人才等方面都提出了很高要求。目前，只有中核集團、中廣核集團和國家電投在內的三家央企， 上報其控股的核電項目時才有可能獲批。因此，該三家公司被認為事實上擁有“核電牌照”，形成三大核電集團的“三足鼎立”。在核電站項目中僅這三家核電運營企業(yè)能獲得控股權，其他諸如幾大發(fā)電集

81、團欲參與核電站開發(fā)建設只能以參股的形式，在項目上并不能占據(jù)主導地位。</p><p>　　截至 2018 年 2 月，我國共有 38 臺在運核電機組，全部由中核和中廣核兩家集團控股，國電</p><p>　　投僅參股紅沿河核電站的 4 臺核電機組；正處在建設階段的核電機組有 19 臺，除石島灣核電站</p><p>　　的 1 臺機組由華能集團控股外，其余 18 臺

82、核電機組控股股東均為三大運營商。三家企業(yè)權益裝機在已投運機組中的比例為 71.1%，其中中廣核 40.7%、中核 21.7%、國家電投 8.7%;而在 19 臺在建機組中，三家企業(yè)的權益裝機占比達到了 71.0%，其中中廣核 30.3%、中核 21.5%、國電投</p><p><b>　　19.2%。</b></p><p>　　圖 16：在運核電機組中各業(yè)主權益裝

83、機占比圖 17：在建核電機組中各業(yè)主權益裝機占比</p><p>　　資料來源：中國產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)，華金證券研究所資料來源：中國產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)，華金證券研究所</p><p>　　除了三家具有控股資質的核電巨頭外，華能、大唐、國電、華電這四大電力集團也分別參股了數(shù)個已投運及在建的核電項目。在這樣的背景下，出現(xiàn)了大唐集團聯(lián)手國電投、中廣核投資核電站，華能集團、國電集團、華電集團分別于中核集團合資

84、建設核電站，深能源聯(lián)手中廣核投資核電站等多起合作案例。未來這些電力集團都有可能獲得獨立建設和運營核電站的可能，2006 年底，華能集團取得石島灣核電站的控股權也印證了這一點。除了四大電力集團以外，福能、浙能、申能、粵電等地方能源集團在本省的核電項目中也擁有一定股權。</p><p>　　核燃料鈾主要來源于天然的鈾礦。鈾礦具有一定的輻射性，因此鈾礦的開采對于生產(chǎn)企業(yè)的能力要求極高，民營企業(yè)一般很難參與。主要參與企業(yè)

85、是中核、中廣核、國核三大核電企業(yè)下屬的鈾礦公司，以及一些礦業(yè)企業(yè)（部分鈾礦與其他資源礦伴生）。而中核集團旗下的中國核燃料有限公司則壟斷了鈾礦的后續(xù)開發(fā)和提煉程序。</p><p>　　由于一般核電站的設計壽命是 40 年左右，而我國的核電產(chǎn)業(yè)始于 19 世紀 70 年代初，因此在未來的十到二十年內，我國最早建立的一批核電站將面臨延壽或退役的選擇，核電產(chǎn)業(yè)鏈有望進一步延伸。其中，核電站退役是指核電站在達到其使用壽命

86、后，對其進行妥善管理和處置的工作。退役主要包括“去污”與“拆除”兩個過程?！叭ノ邸奔词侨コ砻嫠缮⒒蜉^堅固的放射性沉積物的清洗過程；“拆除”即是拆除所有帶放射性的設備和材料。而延壽則是指核電站在達到其使用壽命后，通過核安全監(jiān)管部門的評審，申請運行許可證延續(xù)，延長其服役時間，繼續(xù)保持核電站的運行。不管是選擇退役還是延壽，核電站在到達設計壽命時，都將為其運營商、建造商和設備供應商帶來巨大的市場空間。據(jù)北極星電力網(wǎng)，到 2030 年全球將有

87、200 多臺現(xiàn)役核電機</p><p>　　組關閉，約占全球現(xiàn)役核電機組的一半，退役市場規(guī)模預計超過 1000 億美元。</p><p>　?。ㄈ┖穗娫O備：國企仍為主力，民企加速崛起</p><p>　　在核電產(chǎn)業(yè)鏈中，核電設備可以說是與核電結合最緊密的，這一環(huán)節(jié)的附加值最大，民營企業(yè)參與的機會相對較多，是整個產(chǎn)業(yè)鏈中比較值得關注的領域。</p>

88、<p>　　核電設備制造主要是指核反應堆制造、核電核心設備制造（不含核反應堆）及核電輔助設備制造，也就是核電設備的幾大組成部分：核島（一回路）、常規(guī)島（二回路、三回路）和輔助設</p><p>　　備（BOP）系統(tǒng)。所謂核島，是對核電站安全殼內的核反應堆及與反應堆有關的各個系統(tǒng)的統(tǒng)稱， 核島的主要功能是利用核裂變能產(chǎn)生蒸汽，也就是核裂變反應真實發(fā)生的地方，對設備和材料要求極高；所謂常規(guī)島，是對核電裝置中

89、汽輪發(fā)電機組及其配套設施和它們所在廠房的統(tǒng)稱，常規(guī)島的主要功能是將核島產(chǎn)生的蒸汽的熱能轉換成汽輪機的機械能，再通過發(fā)電機轉變成電能，其配套設施要求和普通火電站并無太大區(qū)別。</p><p>　　圖 18：壓水堆核電站結構示意圖</p><p>　　資料來源：網(wǎng)絡資料，華金證券研究所</p><p>　　從核電投資看，核島設備投資占核電站建設總投資的比例約在 30%-

90、40%左右，常規(guī)島設備投資占比約 10%-15%，BOP 設備投資占比約 7%-10%。從利潤率看，核島設備的毛利率有 30%-35%， 常規(guī)島毛利率僅 5%-10%，常規(guī)島設備和 BOP 設備跟普通火電站差別不大，產(chǎn)品成熟，競爭激烈， 因此核島設備是核電設備制造中最關鍵的一環(huán)。</p><p>　　核島設備主要包括壓力容器、主泵、蒸汽發(fā)生器、穩(wěn)壓器、主管道、堆內構件、控制棒驅動機構等組成部分。國內核島設備主要的

91、供應商為上海電氣、東方電氣、哈爾濱電氣、中國一重和二重等國有企業(yè)。近年來，包括臺海核電、紐威股份、應流股份、江蘇神通、浙富控股等在內的民營核電設備企業(yè)快速成長，在主管道、閥門、主泵泵殼、控制棒驅動機構等領域取得了領先的市場地位。</p><p>　　表 7：核島主設備簡介及其主要供應商</p><p>　　壓力核反應堆在壓力容器中反應東方電氣（600875）、上海電氣（601727）、

92、中國一重（601106）、</p><p>　　容器科新機電（300092）、海陸重工（002255）、哈爾濱電氣（1133.HK）、</p><p>　　西核公司、大連寶原、中國二重</p><p><b>　　蒸汽</b></p><p>　　一二回路的樞紐，將反應堆產(chǎn)生的熱量傳遞給二回路，</p>

93、<p><b>　　發(fā)生</b></p><p>　　產(chǎn)生蒸汽，從而驅動汽輪發(fā)電機發(fā)電</p><p><b>　　器</b></p><p>　　東方電氣（600875）、上海電氣（601727）、中國一重（601106）、哈爾濱電氣（1133.HK）</p><p>　　主管被稱為核

94、電站主動脈。連接反應堆壓力容器，主泵和蒸道汽發(fā)生器</p><p>　　臺海核電（002366）、中國一重（601106）</p><p><b>　　控制</b></p><p>　　棒驅反應堆動作部件，通過控制棒組件在堆芯上下抽插，實動機現(xiàn)反應堆啟動，功率調節(jié)等</p><p><b>　　構<

95、/b></p><p>　　上海電氣（601727）、東方電氣（600875）、浙富控股（002266）、中國一重（601166）</p><p>　　資料來源：公司公告，華金證券研究所整理</p><p>　　我國核電設備的發(fā)展經(jīng)歷了引進、消化、吸收、再創(chuàng)造的階段。在發(fā)展新核電技術的初期， 首臺機組一般以國外設備為主，到了后期，國產(chǎn)廠家依托該機組進行不斷的研

96、發(fā)，快速推進核電設備的國產(chǎn)化。以國核技從西屋公司引入 AP1000 技術為例，首建的三門 1 號和海陽 1 號兩臺機組主要采用國外企業(yè)生產(chǎn)的核電設備，供應商包括斗山、EMD、西屋等。到三門 2 號和海陽 2 號建造時，基本完成了設備國產(chǎn)化，但主泵和爆破閥等少數(shù)設備仍需國外核電設備企業(yè)供應。目前， 我國在壓力容器、蒸汽發(fā)生器、主管道等領域已實現(xiàn)國產(chǎn)化，屏蔽電機主泵、數(shù)字儀控系統(tǒng)、爆破閥等核心設備均已完成樣機制造，高溫堆控制棒驅動機構、燃料

97、裝卸料系統(tǒng)等已實現(xiàn)供貨。根據(jù)科技部 2017 年 8 月的數(shù)據(jù)，我國主要推廣的三代核電設備綜合國產(chǎn)化率已經(jīng)從 2008 年依托項目的 30％提高到了 85％以上。</p><p>　　（四）核燃料循環(huán)孕育可觀市場</p><p>　　乏燃料是經(jīng)受過輻射照射、使用過的核燃料。在反應堆內，核燃料經(jīng)過中子轟擊發(fā)生核反應， 經(jīng)過一段時間把它從堆內卸出，此時的燃料含有大量沒有用完的可增殖材料 23

98、8U 或 232Th 等， 因燃料的鈾含量降低，無法繼續(xù)維持核反應，所以叫乏燃料。</p><p>　　乏燃料后處理可提高鈾資源利用率，解決核燃料資源不足問題。核燃料元件在經(jīng)過裂變反應發(fā)電后，大約仍有 95%的鈾沒有被燃燒，同時，經(jīng)過反應后又會產(chǎn)生一些新核素（1%的钚和 4% 的其他核素），通過后處理過程，可回收到這些可用的鈾和钚，再制成 UO2 和 MOX 用于熱堆或者快</p><p>

99、;　　堆使用; 其次，乏燃料后處理的分離-嬗變，可減少核廢料量及優(yōu)化廢物管理；乏燃料后處理可去掉長壽命放射性核素，降低廢物長期毒性，經(jīng)過后處理與后續(xù)分離并嬗變以后，其放射性衰減期由幾十萬年縮短到 1000 年左右，有效地降低了乏燃料的長期放射性毒性。</p><p>　　乏燃料處理一般有三種方式：一是送往后處理設施，直接從廢物中回收其中所含的鈾和钚； 二是存放在中間貯存設施；三是放入地質處置庫進行最終處置。目前，

100、世界范圍內的大多數(shù)乏燃料都貯存在其來源地的核電廠。根據(jù)所選定的處置路線，最終處置庫可能因此接收未經(jīng)處理的乏燃料。處置庫是用于處置乏燃料等核材料的地下裝置，通常位于地面以下數(shù)百米深處能夠確保放射性核素與生物圈長期隔離的穩(wěn)定地質構造中。</p><p>　　圖 19：乏燃料水池圖 20：芬蘭乏燃料地下處置庫</p><p>　　資料來源：國際電力網(wǎng)，華金證券研究所資料來源：網(wǎng)易科技，華金證

101、券研究所</p><p>　　國際上核燃料循環(huán)分為閉式核燃料循環(huán)和一次通過式核燃料循環(huán)兩種技術路線。閉式核燃料循環(huán)是指回收乏燃料中的鈾、钚等易裂變材料以及可以利用的次錒系元素等物質，易裂變材料再加工制造成核燃料組件，其他放射性核素作為廢物最終處置；而一次通過式核燃料循環(huán)是指將乏燃料作為放射性廢物直接最終處置。目前，采取一次通過式技術路線的國家有瑞典、加拿大、西班牙和美國； 采取閉式循環(huán)技術路線的國家，有中國、法國

102、、英國、俄羅斯、日本和印度。</p><p>　　我國乏燃料后處理需求強烈，乏燃料后處理建設迫在眉睫。截至 2018 年 2 月，我國（不包</p><p>　　括臺灣地區(qū)）投入商運核電站機組達 38 臺，在建核電機組 19 臺，這 57 臺機組分布在浙江、廣</p><p>　　東、江蘇、遼寧、福建、廣西、海南、山東 8 個沿海省區(qū)的 13 個核電廠址，機組增加意

103、味著更多的乏燃料需要后處理。按照我國核電中長期發(fā)展規(guī)劃目標，2020 年我國大陸運行核電裝機容量將達到 5800 萬千瓦，核電站乏燃料產(chǎn)生量也將日益增加；按每年卸出 20 噸測算，至 2020 年，</p><p>　　我國每年產(chǎn)生的乏燃料將超過 1000 噸，乏燃料累計總量約 1 萬噸，而到 2025 年累計將達 1.4 萬余噸，乏燃料后處理需求強烈。</p><p>　　在我國乏燃料處

104、理需求強烈的背景下，乏燃料后處理建設進度卻顯得有些滯后。目前，大亞灣核電廠的乏燃料水池已飽和，田灣核電廠乏燃料水池也接近飽和，已經(jīng)建成的離堆乏燃料濕法儲存設施也已經(jīng)接近設計之初的存儲最高極限。同時，和國際相比，我國乏燃料后處理能力相對落后，全球現(xiàn)有商用乏燃料后處理能力為 5210 噸/年，其中，法國乏燃料后處理能力為 1700 噸/</p><p>　　年，英國為 2700 噸/年，俄羅斯為 400 噸/年，印度

105、為 410 噸/年。而我國尚未建成商用大型乏燃料后處理廠，只有一座動力堆乏燃料后處理中間規(guī)模試驗工廠，乏燃料后處理建設已經(jīng)迫在眉睫。</p><p>　　圖 21：全球核電后處理廠處理能力情況</p><p>　　資料來源：孫學智，全球乏燃料后處理現(xiàn)狀與分析，華金證券研究所</p><p>　　在國家發(fā)展改革委、國家能源局 2016 年印發(fā)的《能源技術革命創(chuàng)新行動計

106、劃（2016~2030 年）》中“乏燃料后處理與高放廢物安全處理處置技術創(chuàng)新”成為了核能行業(yè)技術兩大創(chuàng)新重點之一。在“十三五”規(guī)劃綱要中,也明確了十三五期間要“建設 5 座中低放射性廢物處置場和 1 個高放射性廢物處理地下實驗室”，核廢料處理作為百大工程項目之一，已經(jīng)提高到國家高度。同時，我國已為乏燃料后處理提供了基金，根據(jù)《核電站乏燃料處理處置基金征收使用管理暫行辦法》規(guī)定，商運滿五年的壓水堆核電機組應根據(jù)實際上網(wǎng)電量按照 0.026

107、 元/千瓦時的標準提取并上交乏燃料處理處置基金，用于乏燃料的運輸、離堆貯存、后處理以及高放射性廢物的處理處置等。</p><p>　　圖 22：處置基金“十三五”末累計近 250 億</p><p><b>　　300</b></p><p><b>　　250</b></p><p><b&

108、gt;　　200</b></p><p><b>　　150</b></p><p><b>　　100</b></p><p><b>　　50</b></p><p><b>　　0</b></p><p>　　資料

109、來源：財政部，華金證券研究所</p><p>　　隨著“十三五”期間核電后處理需求釋放以及國家政策和基金的支持，國內核電設備公司已經(jīng)開始增加投入力度，產(chǎn)業(yè)鏈國產(chǎn)化正蓬勃發(fā)展。</p><p>　　2016 年 7 月，安泰核原新材料科技有限公司（臺海集團與安泰科技合資）已具備年產(chǎn) 300 噸中子吸收材料的生產(chǎn)能力，成為我國自主研發(fā)先進壓水堆核電站重大專項 CAP1400 示范工程首堆中子吸

110、收板供貨廠家。這標志著我國具備了批量生產(chǎn)中子吸收材料的能力，打破了國外技術壟斷，對促進我國核電發(fā)展具有重要意義。</p><p>　　2017 年 12 月，國家科技重大專項及中核集團科技專項“龍舟-CNSC 乏燃料運輸容器研制” 項目中原型樣機通過驗收，并具備了批量化生產(chǎn)能力。這標志著我國成功自主研制了大型乏燃料運輸容器，填補了國內空白。</p><p>　　根據(jù)《“十三五”核工業(yè)發(fā)展規(guī)

111、劃》，我國自上世紀 80 年代起始終堅持核燃料閉合循環(huán)的技</p><p>　　術路線，但我國目前商用后處理大廠短時間內難以建成，中核集團與法國阿?，m集團合作的 800</p><p>　　噸大型商用乏燃料后處理將于 2020 年開工， 預計 2030 年建成。然而大亞灣核電廠的乏燃料水池已飽和，田灣核電廠乏燃料水池也接近飽和。因此在未來的十年，對乏燃料的裝罐、運輸、貯存，將帶動乏燃料儲罐

112、和中子吸收材料等后處理設備的巨大需求。</p><p>　　四、 重點推薦標的投資建議與盈利預測</p><p><b>　　（一）中國一重</b></p><p>　　公司是我國七大傳統(tǒng)中型機械制造企業(yè)之一。公司承擔著裝備制造業(yè)高端產(chǎn)品的研發(fā)和持續(xù)創(chuàng)新的使命，裝備水平和制造能力已經(jīng)達到世界先進水平，形成了從冶煉、鑄造、鍛造、焊接、熱處理到機

113、械加工、裝配、檢測等工序完備的生產(chǎn)體系，具備了國際先進制造能力，代表著強大的生產(chǎn)力。公司在核能設備、重型壓力容器、冶金成套以及大型鑄鍛件等諸多領域，取得了多項重大科技成果，為我國重大技術裝備國產(chǎn)化做出了卓越貢獻。全球首臺“華龍一號”福清 5 號核反應堆壓力容器成功交付使用；在重型石化容器市場中保持領先，鍛焊結構加氫反應器占國內市場份額達 80%以上；專項產(chǎn)品的技術水平和制造能力也不斷提升，種類和數(shù)量逐步增加。</p>&l

114、t;p>　　公司在手訂單充足，內部改革效果顯著，邁入上升周期。公司 2017 年新增訂單 122.5 億元，</p><p>　　回款 120.7 億元（2016 年新增訂單 81.18 億元，回款 80.24 億元）；分業(yè)務看，冶金成套類設備</p><p>　　新增 33.78 億元，同比增長 65.91%；核電設備新增訂單 20.71 億元，同比；重型壓力容器新增</p&