本科畢業(yè)論文-我國風(fēng)險投資業(yè)的現(xiàn)狀、問題及對策

1、<p>　　本 科 畢 業(yè) 設(shè) 計 論 文</p><p>　　題 目 我國風(fēng)險投資業(yè)的現(xiàn)狀、問題及對策 </p><p>　　所 在 系 應(yīng)用經(jīng)濟系 </p><p>　　學(xué)生姓名 </p>

2、<p>　　專 業(yè) 金融學(xué) </p><p>　　班 級 學(xué) 號 </p><p>　　指導(dǎo)教師 </p><p><b>　　教學(xué)服務(wù)

3、中心制表</b></p><p><b>　　2014年5月</b></p><p>　　本科畢業(yè)設(shè)計（論文）任務(wù)書</p><p><b>　　摘 要</b></p><p>　　風(fēng)險投資作為當(dāng)今經(jīng)濟高速發(fā)展時代的一種金融服務(wù)方式，不僅是發(fā)展高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的有效途徑和重要支柱,是連接金

4、融市場和資本市場的重要紐帶，而且還是科學(xué)技術(shù)轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)力和促進經(jīng)濟發(fā)展的主要推動力量，因而風(fēng)險投資業(yè)的發(fā)展對我國經(jīng)濟又好又快的發(fā)展具有重要意義。但目前我國風(fēng)險投資業(yè)尚不具備優(yōu)越的外部環(huán)境,并且其自身也存在著各種問題。具體來說，我國風(fēng)險投資業(yè)在資金來源、企業(yè)組織模式、管理人才以及風(fēng)險資本的退出等方面都存在很多問題，需要進一步加以改進。特別是要拓寬風(fēng)險資本融資渠道、人才培養(yǎng)與法規(guī)制度的建設(shè)，采用經(jīng)濟激勵等不同的手段，不斷健全和發(fā)展我國的資本

5、市場，從而更好地推動我國風(fēng)險投資業(yè)的發(fā)展。因此,我們必須通過多渠道開辟資金來源,加強政策法規(guī)建設(shè),大力培養(yǎng)管理人才,充分發(fā)揮股票市場的促進作用,加大政府的扶持力度等途徑來加快我國風(fēng)險投資業(yè)的發(fā)展步伐。本文以理論與實際相結(jié)合為第一出發(fā)點，對風(fēng)險投資的含義及其特點進行概述，分析總結(jié)了我國風(fēng)險投資業(yè)的現(xiàn)狀、問題以及更好發(fā)展的對策，并對該行業(yè)的資金來源和發(fā)展趨勢進行了分析和總結(jié)，最終提出和總結(jié)了對我國風(fēng)險投資業(yè)更好更快發(fā)展的建議。</p&

6、gt;<p>　　關(guān)鍵詞：風(fēng)險投資，風(fēng)險投資業(yè)，有效監(jiān)管</p><p><b>　　ABSTRACT</b></p><p>　　Venture Capital as a financial service delivery in today’s economic times, is not only an important pillar of th

7、e development of high-tech industries and the most effective way, is an important link connecting the financial and capital markets, but also the science. Thus the development of venture capital industry is high-tech ent

8、erprise growth and industrialization of high-tech achievements, the internal market driving force is a necessary requirement of contemporary economic development, which</p><p>　　In this paper, the combinatio

9、n of theory practice as the first point of departure, on the meaning and characteristics of venture investment overview, analyzes and summarizes the current situation of China’s venture capital industry, problems and cou

10、ntermeasures better development and the industry’s funding sources and development trends are analyzed and summarized, and finally summarizes the proposed venture capital industry in our country better and faster develop

11、ment of the proposal.</p><p>　　KEY WORDS：Venture capital ,Venture capital industry ,Effective supervision</p><p><b>　　目 錄</b></p><p><b>　　1緒 論1</b></p

12、><p>　　1.1選題背景和意義1</p><p>　　1.2國內(nèi)外研究文獻2</p><p>　　1.2.1國外研究文獻綜述2</p><p>　　1.2.2國內(nèi)研究文獻綜述3</p><p>　　1.3研究內(nèi)容及結(jié)構(gòu)框架4</p><p>　　1.3.1研究內(nèi)容4</p>

13、;<p>　　1.3.1框架結(jié)構(gòu)5</p><p>　　1.4研究思路和方法6</p><p>　　1.4.1研究思路6</p><p>　　1.4.2研究方法6</p><p><b>　　1.5基本觀點6</b></p><p><b>　　2基礎(chǔ)理論8&l

14、t;/b></p><p>　　2.1新制度經(jīng)濟學(xué)理論8</p><p>　　2.2非對稱信息理論9</p><p>　　2.3產(chǎn)業(yè)組織理論9</p><p>　　3我國風(fēng)險投資業(yè)的現(xiàn)狀及問題分析11</p><p>　　3.1風(fēng)險投資業(yè)現(xiàn)狀11</p><p>　　3.1.1國

15、外風(fēng)險投資業(yè)的現(xiàn)狀11</p><p>　　3.1.2國內(nèi)風(fēng)險投資業(yè)的現(xiàn)狀12</p><p>　　3.2我國風(fēng)險投資業(yè)存在的問題分析13</p><p>　　3.3我國風(fēng)險投資業(yè)存在問題的原因15</p><p>　　3.2.1缺乏合格的風(fēng)險投資主體15</p><p>　　3.2.2社會對風(fēng)險投資缺乏正確

16、的認識和了解15</p><p>　　3.2.3政府對風(fēng)險投資業(yè)的扶持力度不夠16</p><p>　　3.2.4信息不對稱16</p><p>　　4解決我國風(fēng)險投資業(yè)問題的對策建議17</p><p>　　4.1完善風(fēng)險投資的法規(guī)制度17</p><p>　　4.2借鑒外國成功經(jīng)驗17</p>

17、;<p>　　4.3建立符合我國國情的風(fēng)險投資運作機制19</p><p>　　4.3.1強化風(fēng)險投資項目評估與選擇機制19</p><p>　　4.3.2完善風(fēng)險資本的的退出機制19</p><p>　　4.4完善投融資體制，多渠道開辟風(fēng)險投資來源20</p><p>　　4.4.1借助資本市場，拓寬風(fēng)險資本的來源2

18、0</p><p>　　4.4.2利用國家部分資源啟動風(fēng)險投資20</p><p>　　4.4.3發(fā)展風(fēng)險投資公司，增強風(fēng)險投資力21</p><p>　　4.4.4創(chuàng)立風(fēng)險投資基金21</p><p>　　4.5培養(yǎng)高素質(zhì)風(fēng)險投資人才21</p><p><b>　　5結(jié)論與展望22</b&

19、gt;</p><p><b>　　5.1結(jié)論22</b></p><p>　　5.2文章的不足之處22</p><p>　　5.3對我國風(fēng)險投資業(yè)發(fā)展的期望22</p><p><b>　　致 謝24</b></p><p><b>　　參考文獻25&

20、lt;/b></p><p><b>　　附 錄26</b></p><p><b>　　1緒 論</b></p><p>　　1.1選題背景和意義</p><p>　　風(fēng)險投資（venture capital）簡稱VC，形成于20世紀40年代，是一種將資金投向風(fēng)險較大，具有較高技術(shù)含量

21、的創(chuàng)新型企業(yè)以謀求高收益的特殊商業(yè)性投資活動，也是一種旨在促使高新技術(shù)成果盡快商品化、產(chǎn)業(yè)化，以取得高資本收益的一種投資過程。</p><p>　　在當(dāng)今世界這個大的經(jīng)濟環(huán)境下，很多國家積極推動風(fēng)險投資的發(fā)展，從而使風(fēng)險投資業(yè)有了較快的發(fā)展。促使這種發(fā)展有著重要的原因，主要表現(xiàn)在風(fēng)險投資具有較強的外部經(jīng)濟性。由于風(fēng)險投資所籌集到的資本大多是用來支持科研成果所帶來的商品化和創(chuàng)新型企業(yè)的興辦，目的是尋求較大的利潤，所

22、以必然使一些新的思想和新的發(fā)明更快的應(yīng)用到現(xiàn)實中，能夠推動和促進科研成果的商業(yè)化和經(jīng)濟的發(fā)展。美國風(fēng)險投資協(xié)會的數(shù)據(jù)顯示，在被調(diào)查的464家風(fēng)險企業(yè)中，絕大部分的企業(yè)在初創(chuàng)時期僅依靠風(fēng)險資本作為唯一的創(chuàng)業(yè)資本，這樣可以更多的幫助初創(chuàng)企業(yè)的成長。20世紀90年代以來，在經(jīng)濟全球化進程加快、國際競爭日益激烈的背景下，科學(xué)技術(shù)的作用不斷突出，世界上一些國家和地區(qū)的風(fēng)險投資活動進入到一個新的旺盛時期。</p><p>　

23、　風(fēng)險投資對于我國而言，是一個約定俗成的具有特定內(nèi)涵的概念，其實把它理解成創(chuàng)業(yè)投資更為妥當(dāng)。廣義的風(fēng)險投資泛指一切具有高風(fēng)險、高潛在收益的投資；狹義的風(fēng)險投資是指以高新技術(shù)為基礎(chǔ)，生產(chǎn)與經(jīng)營技術(shù)密集型產(chǎn)品的投資。我國的風(fēng)險投資從2006年開始進入一個新的發(fā)展階段，這十多年的探索發(fā)展，取得了一定的成就，也遇到了不少的困難和挫折，在國際的大環(huán)境下，風(fēng)險投資對我國來說是一次機遇，同時也是一次挑戰(zhàn)，我們必須謹慎地面對風(fēng)險投資這把雙刃劍，處理好風(fēng)

24、險投資過程中所產(chǎn)生的問題。在近些年的發(fā)展中，我國風(fēng)險投資業(yè)雖然取得了一定程度的發(fā)展，但是仍有許多不足，還存在不少問題。在經(jīng)濟全球化的今天，對于存在問題的解決，建立與國際接軌的風(fēng)險投資業(yè)成為我國風(fēng)險投資發(fā)展的當(dāng)務(wù)之急。通過對自身的分析和對國外先進管理經(jīng)驗的了解與借鑒，對完善我國的風(fēng)險投資業(yè)有相當(dāng)重要的意義。而本文正是致力于探索和研究我國風(fēng)險投資現(xiàn)狀及發(fā)展對策。</p><p>　　1.2 國內(nèi)外研究文獻</p

25、><p>　　1.2.1國外研究文件綜述</p><p>　　喬希勒納(2009) [1]在《風(fēng)險投資周期》一文中指出，中國的風(fēng)險投資產(chǎn)業(yè)目前正處于一個十字路口，既面臨著非凡的機遇，也面臨著現(xiàn)實的挑戰(zhàn)。一方面，我們有充分的理由相信，中國的風(fēng)險投資者在未來的數(shù)年中會獲得顯著的回報，中國人民的創(chuàng)新精神、技術(shù)水平以及創(chuàng)造力為風(fēng)險投資產(chǎn)業(yè)的發(fā)展創(chuàng)造了良好的環(huán)境。另一方面，我們應(yīng)看到，在過去的20年中，

26、中國的風(fēng)險投資者也遇到了許多困難。首先，風(fēng)險投資者對于中國的技術(shù)傳播速度都過于樂觀。其次，有關(guān)產(chǎn)權(quán)問題的模糊不清導(dǎo)致了種種誤解和投資失敗。此外，缺乏有經(jīng)驗的管理人才也是中國所面臨的挑戰(zhàn)之一。因此，建立風(fēng)險投資產(chǎn)業(yè)并不是一件輕而易舉的事情，必須依靠艱苦的工作和良好的決策才行。</p><p>　　鮑勃齊德(2003) [2]在《風(fēng)險投資業(yè)》一文中指出，人們在享受科技帶來的巨大物質(zhì)成果的同時，不會忘記風(fēng)險資本在滋養(yǎng)高

27、科技產(chǎn)業(yè)中發(fā)揮的巨大作用。始于20世紀20年代的美國風(fēng)險投資業(yè)，催生出了像微軟、英特爾這樣聞名世界的跨國公司，從某種程度上來說，如果沒有發(fā)達的風(fēng)險投資業(yè)，美國就不會有如今在高技術(shù)產(chǎn)業(yè)中的成就。中國的風(fēng)險投資業(yè)起步于20世紀80年代，經(jīng)過十幾年的發(fā)展，已出具規(guī)模。但是發(fā)展的時間畢竟很短，積累經(jīng)驗也十分有限，對風(fēng)險投資過程中的重大問題還在探索之中。此外，中國加入WTO后，風(fēng)險投資業(yè)還面臨著與國際接軌的問題。在這樣的背景下，借鑒發(fā)達國家風(fēng)險投

28、資業(yè)的做法對中國的發(fā)展自然有著非常重要的意義。</p><p>　　杰弗里齊格蒙特(2003) [3]在《風(fēng)險投資家的成功故事》中指出，風(fēng)險投資預(yù)示著前瞻性的社會價值，即接受進步的變化，推崇超越傳統(tǒng)的發(fā)展和保持對未來的樂觀態(tài)度。風(fēng)險投資充滿活力，不斷變化，它挑戰(zhàn)既有的實踐、沖擊商業(yè)力量的中心和打破傳統(tǒng)的規(guī)則。而且，風(fēng)險投資已經(jīng)成為顛覆性的活動。當(dāng)然，風(fēng)險投資通常也被當(dāng)做普通的投資。不同的是，它投資于特殊領(lǐng)域即新興

29、企業(yè)，但也并非全是新興企業(yè)。迄今為止，幾乎所有的風(fēng)險投資都集中在具有巨大商機的技術(shù)突破環(huán)節(jié)。突破性技術(shù)意味著巨額的投資回報，因為它創(chuàng)造了一個還沒有被現(xiàn)有的行業(yè)巨頭占領(lǐng)的市場。</p><p>　　理查德湯普森(2012) [4]在《風(fēng)險投資實務(wù)》一文中指出，真正的風(fēng)險投資應(yīng)該充當(dāng)各家公司的企業(yè)家和高管的有益的合作伙伴，能夠使這些公司在拓展國際市場時取得突飛猛進的發(fā)展。近年來，由于利率的降低以及股權(quán)價值的提高，風(fēng)險

30、投資行業(yè)在良性的狀態(tài)下獲得了很好的回報，但那不是真正的風(fēng)險投資，只是給現(xiàn)有企業(yè)而且通常是成熟的企業(yè)提供再融資，幫助它們償還債務(wù)，而不是創(chuàng)立新的企業(yè)。此外，該行業(yè)搶走了真正的風(fēng)險投資的風(fēng)頭，抽走了大部分本應(yīng)屬于后者的資金。操作得當(dāng)?shù)恼嬲娘L(fēng)險投資會積極參與被投資企業(yè)的運營，所以它可以將高回報與低風(fēng)險結(jié)合起來。</p><p>　　1.2.2國內(nèi)研究文件綜述</p><p>　　馮彬(2007

31、) [5]在《風(fēng)險投資導(dǎo)論》一文中指出，風(fēng)險投資作為高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化的驅(qū)動器，通過幫助風(fēng)險企業(yè)講技術(shù)轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實的商品，極大的推動了高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化的進程，帶動整個社會經(jīng)濟的蓬勃發(fā)展。從各國的時間來看，風(fēng)險投資推動了國民經(jīng)濟的增長，增加了就業(yè)，促進了技術(shù)進步，改善了出口。風(fēng)險投資在我國的發(fā)展方興未艾。在經(jīng)濟全球化、金融化和科技對經(jīng)濟發(fā)展愈益重要的大背景下，中國面臨著體制改革、新技術(shù)應(yīng)用及金融深化等艱巨任務(wù)。我國經(jīng)濟發(fā)展已經(jīng)具有相當(dāng)規(guī)模，但技術(shù)

32、應(yīng)用和管理水平仍有待提高。我國風(fēng)險投資的發(fā)展在方方面面尚不完善，必須借鑒國外的成果經(jīng)驗，結(jié)合我國具體國情，制定行之有效的政策組合，逐步建立起一套適合我國發(fā)展的風(fēng)險投資運作機制，趕超先進國家，取得競爭優(yōu)勢。</p><p>　　張陸洋(2011) [6]在《風(fēng)險投資發(fā)展國際經(jīng)驗研究》一文中指出，風(fēng)險投資在發(fā)達國家興起已有幾十年的歷史了，現(xiàn)在已成為一個具有鮮明特點金融投資產(chǎn)業(yè)---風(fēng)險投資業(yè)。據(jù)美國風(fēng)險投資協(xié)會（NV

33、CA）的研究，風(fēng)險投資對經(jīng)濟的貢獻，其投入產(chǎn)出比是1:11的關(guān)系。我國風(fēng)險投資業(yè)起步雖然較晚，但與發(fā)達國家發(fā)展的歷程相比較，已經(jīng)取得了很大的進步，風(fēng)險資本量已經(jīng)達到了500億元左右的規(guī)模。但是發(fā)達國家的風(fēng)險投資不論是在理論上還是實踐上都占據(jù)了先進的地位，他們的經(jīng)驗和教訓(xùn)值得我們研究和借鑒，從而幫助我國風(fēng)險投資業(yè)發(fā)展的更加順利。</p><p>　　馮宗憲(2010) [7]《風(fēng)險投資理論與制度設(shè)計研究》中指出，進

34、入21世紀經(jīng)濟全球化的今天，世界科技進步突飛猛進，國際政治、軍事形勢變化莫測，文化間的沖突與交融日益凸顯，生態(tài)、環(huán)境危機更加嚴峻，所有這些構(gòu)成了新世紀最新明的時代特征。在這種形勢下，一個國家和地區(qū)的經(jīng)濟社會發(fā)展也隨之超越了地域、時間和領(lǐng)域的局限，構(gòu)成了一幅錯綜復(fù)雜的圖景。軟科學(xué)從根本上為解決經(jīng)濟社會發(fā)展問題提供了良方。在我國建設(shè)創(chuàng)新型國家的進程中，如何在以科學(xué)技術(shù)的自主創(chuàng)新為核心競爭力的環(huán)境下，有效地將資本、管理與創(chuàng)業(yè)精神結(jié)合起來，形成

35、高科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵要素。因此研究高技術(shù)風(fēng)險投資的理論和政策具有重要的理論意義和重要價值。</p><p>　　張元萍(2004) [8]《風(fēng)險投資與風(fēng)險管理》中指出，風(fēng)險是客觀存在的，隨著科學(xué)技術(shù)的進步、社會化生產(chǎn)程度的提高，許多新的風(fēng)險也隨之產(chǎn)生，這些風(fēng)險對社會經(jīng)濟活動和個人生活產(chǎn)生了巨大的影響，最為典型的是投資風(fēng)險。發(fā)達國家的經(jīng)驗表明風(fēng)險投資業(yè)是高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的推動器，對一國經(jīng)濟的發(fā)展起著舉足輕重的作用，

36、現(xiàn)代高科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展離不開風(fēng)險投資。</p><p>　　成思危(2007) [9]在《風(fēng)險投資在中國》一文中指出，我國的風(fēng)險投資業(yè)是在1985年開始起步的，至今已有30年的發(fā)展歷史，大體上經(jīng)歷了四個階段?？傮w上來看，我國風(fēng)險投資事業(yè)發(fā)展呈現(xiàn)出波浪式前進，螺旋式上升的狀態(tài)。在我國風(fēng)險投資事業(yè)發(fā)展的歷程中，中外風(fēng)險投資機構(gòu)和從業(yè)的專業(yè)人士積累了大量的成功經(jīng)驗，也留下了許多失敗的教訓(xùn)，這些經(jīng)驗和教訓(xùn)都是寶貴的財富，為

37、今后我國風(fēng)險投資事業(yè)的發(fā)展提供了寶貴的借鑒。</p><p>　　北京科技風(fēng)險投資股份有限公司(2001) [10]在《風(fēng)險投資與新經(jīng)濟》一文中指出，隨著生命科學(xué)、信息技術(shù)行業(yè)、新材料行業(yè)等高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化的發(fā)展，整個社會正面臨著前所未有的革命性變革。在技術(shù)創(chuàng)新與金融創(chuàng)新的推動下，經(jīng)濟增長模式、國際貿(mào)易方式、人口就業(yè)結(jié)構(gòu)以及社會財富的分配與再分配等正在發(fā)生深刻的變化。風(fēng)險投資作為金融創(chuàng)新大潮中不斷推陳出新的一個新型

38、投資品種，適合新經(jīng)濟的時代要求，在越來越廣泛的社會關(guān)注中，正展示著它特有的魅力和職能。我國的風(fēng)險投資業(yè)經(jīng)歷了十幾年的緩慢發(fā)展之后，近幾年呈現(xiàn)出良好的發(fā)展態(tài)勢。隨著人們對知識經(jīng)濟、高科技術(shù)產(chǎn)業(yè)、風(fēng)險投資的認同，風(fēng)險投資已經(jīng)進入快速發(fā)展階段。</p><p>　　綜合以上結(jié)論可以看出，我國的風(fēng)險投資事業(yè)還是處于初步階段，雖然取得了一些成績，但是我們同樣面臨著嚴峻的挑戰(zhàn)，我們要處理好風(fēng)險投資中產(chǎn)生的問題，不斷改進和發(fā)展

39、我國的風(fēng)險投資事業(yè)。本文將分析我國現(xiàn)階段的風(fēng)險投資現(xiàn)狀以及存在的各種問題，并針對存在的問題提出了解決方式和發(fā)展對策，探索我國風(fēng)險投資未來的發(fā)展趨勢。</p><p>　　1.3研究內(nèi)容及結(jié)構(gòu)框架 </p><p><b>　　1.3.1研究內(nèi)容</b></p><p>　　本文主要的研究對象是我國風(fēng)險投資業(yè)的現(xiàn)狀、問題及對策，在研究的過程中主

40、要對下面這些部分進行研究；</p><p>　　第一章，緒論。主要闡述論文的選題背景和目的、研究方法及意義。</p><p>　　第二章，基礎(chǔ)理論研究。主要介紹了在研究我國風(fēng)險投資業(yè)的發(fā)展過程中涉及到的一些基礎(chǔ)理論。</p><p>　　第三章，我國風(fēng)險投資業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r。本章主要介紹了我國風(fēng)險投資的產(chǎn)生、發(fā)展和升華，對我國一些主要城市風(fēng)險投資業(yè)的發(fā)展情況做了簡要敘述

41、和分析。</p><p>　　第四章，我國風(fēng)險投資業(yè)存在的問題和解決方法。本章主要分析了我國個人風(fēng)險投資業(yè)存在的問題，并對存在的問題制定了詳細的解決方法。</p><p>　　第五章，結(jié)論。主要是總結(jié)整篇論文的不足，歸納論文的創(chuàng)新之處，并對未來我國風(fēng)險投資業(yè)的發(fā)展做出美好的展望。</p><p><b>　　1.3.2框架結(jié)構(gòu)</b></

42、p><p>　　本文的框架圖，如圖1-1所示。</p><p>　　圖1-1 本文結(jié)構(gòu)框架圖</p><p>　　1.4研究思路和方法 </p><p><b>　　1.4.1研究思路</b></p><p>　　第一步，數(shù)據(jù)的收集。在充分理解并掌握理論的基礎(chǔ)上，積極廣泛的收集數(shù)據(jù)，收集的數(shù)據(jù)來源

43、如下：中國國家統(tǒng)計局網(wǎng)站(www.stats.gov.cn)、中國宏觀經(jīng)濟信息數(shù)據(jù)庫(www.macrochina.tom.cn)、國務(wù)院發(fā)展研究中心信息網(wǎng)(www.drcnet.corn.cn)。</p><p>　　第二步，數(shù)據(jù)的處理。對數(shù)據(jù)進行檢驗，從而判斷其是否具有長期均衡關(guān)系。</p><p>　　第三步，模型的估計與調(diào)整。通過反復(fù)計算，逐步去掉不顯著的變量與因素，建立滿足經(jīng)濟意

44、義的誤差修正模型。</p><p><b>　　1.4.2研究方法</b></p><p>　　科學(xué)的理論建立在科學(xué)的研究方法之上。本論文采用實證分析與規(guī)范分析相結(jié)合、歷史分析與對比分析相結(jié)合的分析方法。</p><p>　　1）實證分析與規(guī)范分析</p><p>　　實證分析與規(guī)范分析相結(jié)合是馬克思主義經(jīng)濟學(xué)和制度經(jīng)濟

45、學(xué)追求的方法。實證分析是從“將是”到“是”的邏輯結(jié)構(gòu)，規(guī)范分析是從“應(yīng)是”推出“是”的邏輯結(jié)構(gòu)。無論是實證分析還是規(guī)范分析，歸根結(jié)底都是與事實相關(guān)的分析。論文即從我國風(fēng)險投資業(yè)的發(fā)展的事實出發(fā)，研究了我國風(fēng)險投資業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀、問題和對策，以及我國風(fēng)險投資業(yè)的發(fā)展前景。</p><p>　　2）歷史分析與對比分析</p><p>　　歷史分析與對比分析相結(jié)合是通過對我國風(fēng)險投資業(yè)這一特定對象

46、的產(chǎn)生，發(fā)展過程的思考，可以發(fā)現(xiàn)總結(jié)其發(fā)展規(guī)律；通過對比風(fēng)險投資在發(fā)達國家、發(fā)展中國家的發(fā)展與研究情況，總結(jié)和提出適合我國國情的風(fēng)險投資業(yè)。</p><p><b>　　1.5基本觀點 </b></p><p>　　根據(jù)專家學(xué)者的分析研究，我們得知，我國風(fēng)險投資業(yè)自開創(chuàng)以來，經(jīng)歷了30年的發(fā)展，已從起步階段逐步進入到快速發(fā)展階段。但是，我國的風(fēng)險投資相對于西方發(fā)達國

47、家還有很大的差距，還存在一些基本問題，如投資主體結(jié)構(gòu)單一，缺乏一批從事風(fēng)險投資的專業(yè)人才，風(fēng)險企業(yè)發(fā)展缺乏法律體系保障，風(fēng)險投資退出體制不完全，缺乏有效的政府激勵機制等。這些問題都有待深化和認識，并通過實踐不斷加以解決。我們還可以看出，風(fēng)險投資面臨很多風(fēng)險，有外部的也有內(nèi)部的。如風(fēng)險市場風(fēng)險、政策風(fēng)險、技術(shù)風(fēng)險、企業(yè)內(nèi)部的管理風(fēng)險、道德風(fēng)險等。特別是企業(yè)內(nèi)部的管理風(fēng)險和道德風(fēng)險，制約著我國風(fēng)險投資的發(fā)展，而如何規(guī)避這些風(fēng)險，也是我國風(fēng)險

48、投資存在的重要問題之一。只有解決了上述問題，我國的風(fēng)險投資事業(yè)才能得到長久的進一步的發(fā)展。</p><p><b>　　2基礎(chǔ)理論</b></p><p>　　2.1新制度經(jīng)濟學(xué)理論</p><p>　　新制度經(jīng)濟學(xué)認為對于經(jīng)濟的發(fā)展來說，制度至關(guān)重要。一些國家風(fēng)險投資業(yè)發(fā)展緩慢的原因是因為沒有能夠長期促進和保障資本積累的法律制度環(huán)境。發(fā)展中國

49、家和發(fā)達國家在風(fēng)險投資業(yè)的發(fā)展方面的差異主要是一種制度上的差異，制度瓶頸使發(fā)展中國家的各種要素難以通過市場機制的有效配置。而健全和穩(wěn)定的法律制度是風(fēng)險投資得以順利發(fā)展的重要保證。我國從風(fēng)險投資的萌芽至今陸續(xù)制定了一些相關(guān)的行政法規(guī)，但隨著我國風(fēng)險投資的不斷發(fā)展，新問題的不斷出現(xiàn)，已不能適應(yīng)社會發(fā)展的需要。我國目前還缺乏風(fēng)險投資的基本法，這種立法滯后的狀況嚴重制約了我國風(fēng)險投資業(yè)的運作和發(fā)展。因此，為了充分發(fā)揮政府和法律對風(fēng)險投資事業(yè)的保

50、駕護航作用，我國尚需抓緊立法，彌補原有法律制度的漏洞和缺陷，爭取在短期內(nèi)為風(fēng)險投資事業(yè)的發(fā)展創(chuàng)造一個良好的法律制度環(huán)境。</p><p>　　風(fēng)險投資行業(yè)績效是指在特定市場結(jié)構(gòu)、投資行為等行業(yè)內(nèi)部因素以及經(jīng)濟發(fā)展、高科技產(chǎn)業(yè)、政府政策和資本市場等行業(yè)外部環(huán)境的共同作用下，風(fēng)險投資取得的行業(yè)整體收益，以及風(fēng)險投資業(yè)發(fā)展對經(jīng)濟發(fā)展、產(chǎn)業(yè)升級、就業(yè)提高、技術(shù)進步等方面的促進作用，它包括行業(yè)收益和外部經(jīng)濟性等兩方面內(nèi)容。

51、</p><p>　　收益是風(fēng)險投資行業(yè)績效的重要內(nèi)容之一，雖然風(fēng)險投資需要風(fēng)險投資家參與企業(yè)的生產(chǎn)管理、市場開拓和財務(wù)運作等過程，但它本質(zhì)上是以資本退出獲取高額資本利得為目的的資本運作方式，是實實在在的投資行為。不過須注意的是，風(fēng)險投資不僅承擔(dān)了比普通證券投資高的多的風(fēng)險，而且還融入了風(fēng)險投資家在投資過程中所付出的管理輔助、社會資源提供等增值服務(wù)。因此，風(fēng)險投資行業(yè)收益要反映出風(fēng)險補償和增值服務(wù)報酬等兩部分內(nèi)容

52、。</p><p>　　風(fēng)險資本是一種包含了特殊制度安排的生產(chǎn)要素，它不僅解決了那些處于高度信息不對稱和不確定環(huán)境中的企業(yè)的融資問題，而且由于其投資對象、投資方式的特殊性，它對當(dāng)?shù)乜萍紕?chuàng)新、產(chǎn)業(yè)升級、就業(yè)水平提高和經(jīng)濟增長具有強烈的影響。這也是各國政府通過財政、金融、法律和技術(shù)等手段大力扶持該行業(yè)發(fā)展的主要原因。因此，經(jīng)濟外部性也是風(fēng)險投資行業(yè)績效重要組成部分之一。</p><p>　　風(fēng)

53、險投資，決不僅局限于資金的融通和投入，它在更高層面上是一種企業(yè)再造行為，是一種產(chǎn)融結(jié)合的經(jīng)濟微觀結(jié)構(gòu)的重組和優(yōu)化，是一個宏大的資源重組、結(jié)構(gòu)整合、市場份額調(diào)整、進而導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)躍升的系統(tǒng)化工程，這一工程包含了以下兩方面整合：資本投入和運營(既傳統(tǒng)的風(fēng)險投資內(nèi)涵)和資本投入后的公司再造和資源(包括原材料和技術(shù)資源、公司組織結(jié)構(gòu)資源、市場資源、背景資源、人力資源等等要素)優(yōu)化重整。</p><p>　　不同的國情,其

54、風(fēng)險投資業(yè)的發(fā)展模式不盡相同。風(fēng)險投資業(yè)之所以能在美國等一些國家獲得成功，一個重要的原因就是這些國家通過長期的摸索已經(jīng)逐步形成了適合本國國情的風(fēng)險投資發(fā)展模式；而中國風(fēng)險投資業(yè)起步晚,還遠未建立起適應(yīng)本國國情的發(fā)展模式。因此，如何在轉(zhuǎn)軌環(huán)境下構(gòu)建適合中國國情的風(fēng)險投資發(fā)展模式,具有非常重要的現(xiàn)實意義。</p><p>　　2.2非對稱信息理論</p><p>　　在風(fēng)險投資過程中存在著風(fēng)險

55、投資者與風(fēng)險投資公司以及風(fēng)險投資公司和風(fēng)險投資企業(yè)兩對博弈，同時也存在著兩個層次的由委托代理關(guān)系造成的信息不對稱，及風(fēng)險投資者與風(fēng)險投資公司之間、風(fēng)險投資公司與風(fēng)險企業(yè)之間的信息不對稱。正是處于這種信息不對稱導(dǎo)致了委托人逆向選擇代理人以及代理人道德風(fēng)險問題，從而導(dǎo)致了市場缺乏效率，大大制約了風(fēng)險投資的發(fā)展。</p><p>　　風(fēng)險投資高風(fēng)險的特點決定了風(fēng)險投資的失敗率極高。由于風(fēng)險投資所投資的風(fēng)險企業(yè)大多是具有

56、較高增長潛力的高新技術(shù)企業(yè)，從技術(shù)的研究開發(fā)、產(chǎn)品的試制、生產(chǎn)，到產(chǎn)品的銷售要經(jīng)歷許多階段，而投資風(fēng)險存在于整個過程中，并來自于多方面。因此加強風(fēng)險投資的風(fēng)險研究、規(guī)避風(fēng)險，直接關(guān)系到風(fēng)險投資主體的生存和發(fā)展。</p><p>　　由于高新技術(shù)開發(fā)研究的復(fù)雜性，很難預(yù)測研究成果向工業(yè)化生產(chǎn)與新產(chǎn)品轉(zhuǎn)化過程中成功的概率，這是高科技投資中最大的風(fēng)險來源。在風(fēng)險投資的過程中，還有一些由于社會的、政治的、經(jīng)濟的及自然的環(huán)

57、境變化所引起的風(fēng)險。風(fēng)險投資屬于長期的股權(quán)投資，整個投資過程持續(xù)的時間比較長（一般為5～7年），在這樣長的時間內(nèi)，風(fēng)險投資所處的外部環(huán)境肯定會發(fā)生巨大的變化，有可能給投資者帶來災(zāi)難性的損失。這一風(fēng)險的特點就是對于風(fēng)險投資的參與者來講是不可控制的風(fēng)險，要想確保投資資本的效益，就必須盡可能合理選擇風(fēng)險管理技術(shù)和手段，制定好風(fēng)險管理總體方案和行動措施，利用金融創(chuàng)新、制度創(chuàng)新及管理創(chuàng)新來有效地激勵創(chuàng)業(yè)家和風(fēng)險資本家，有效地減少巨大的信息不對稱，

58、并提供技術(shù)創(chuàng)新所必須的管理機制，盡可能減少、控制和消除存在于風(fēng)險投資中的各種風(fēng)險。 </p><p><b>　　2.3產(chǎn)業(yè)組織理論</b></p><p>　　現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)組織理論對產(chǎn)業(yè)的研究提出了一個結(jié)構(gòu)行為績效的分析框架,即SCP框架。在這個框架中,產(chǎn)業(yè)組織理論由市場結(jié)構(gòu)、市場行為、市場績效三個基本部分和政府的產(chǎn)業(yè)組織政策組成。以哈佛學(xué)派為代表的正統(tǒng)產(chǎn)業(yè)組

59、織理論認為,結(jié)構(gòu)、行為、績效之間存在著因果關(guān)系。運用SCP的理論框架,可以對目前我國風(fēng)險投資產(chǎn)業(yè)的市場結(jié)構(gòu)、市場行為、市場績效的現(xiàn)狀進行了分析,并提出政府應(yīng)從改善現(xiàn)有不合理的市場結(jié)構(gòu)入手,提高績效,為我國風(fēng)險投資產(chǎn)業(yè)的發(fā)展提供良好的產(chǎn)業(yè)政策環(huán)境。而總的來說，我國風(fēng)險投資產(chǎn)業(yè)的有效競爭不夠，規(guī)模優(yōu)勢不明顯，資源配置效率較低。發(fā)達國家風(fēng)險投資業(yè)的發(fā)展歷史及經(jīng)驗告訴我們，在發(fā)展時期，政府的作用非常重要。政府所扮演的角色要在適當(dāng)階段由風(fēng)險資本的

60、主要供給者向風(fēng)險投資產(chǎn)業(yè)的培育、引導(dǎo)者轉(zhuǎn)變。當(dāng)前我國政府的產(chǎn)業(yè)政策，應(yīng)從改善市場結(jié)構(gòu)、優(yōu)化企業(yè)行為和提高市場績效出發(fā)，為發(fā)展我國分工想愛你投資提供良好的環(huán)境。</p><p>　　一些學(xué)者認為，一般而言因存在著高度不確定性以及研發(fā)與生產(chǎn)日益分離，高技術(shù)企業(yè)比傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)中的企業(yè)更傾向于聚攏，形成產(chǎn)業(yè)集群。根據(jù)有關(guān)數(shù)據(jù)表明，在美國像IT、制藥和生物技術(shù)等高技術(shù)產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)新活動明顯多于傳統(tǒng)行業(yè)，與此相對應(yīng)，高技術(shù)產(chǎn)業(yè)中的企

61、業(yè)更傾向于以集群的形式存在。高技術(shù)產(chǎn)業(yè)集群(high-tech industrial clusters)是指以特定高技術(shù)產(chǎn)業(yè)為核心，眾多相互關(guān)聯(lián)的高技術(shù)企業(yè)基于尋求知識溢出等創(chuàng)新驅(qū)動，與有關(guān)社會支撐機構(gòu)（如大學(xué)或研究機構(gòu)、金融機構(gòu)、風(fēng)險投資機構(gòu)、中介服務(wù)機構(gòu)和行業(yè)協(xié)會等）在一定的地域內(nèi)集結(jié)成相互關(guān)聯(lián)和競合的高技術(shù)經(jīng)濟網(wǎng)絡(luò)。</p><p>　　而風(fēng)險投資在高技術(shù)產(chǎn)業(yè)所扮演著重要角色，良好的風(fēng)險投資網(wǎng)絡(luò)能夠激勵高技

62、術(shù)企業(yè)，并能通過其豐富的經(jīng)驗幫助高技術(shù)產(chǎn)業(yè)降低信息成本和機會成本。同時，風(fēng)險投資也會吸引更多的企業(yè)，促進區(qū)域的經(jīng)濟發(fā)展。風(fēng)險投資與產(chǎn)業(yè)集群表現(xiàn)出顯著的伴生發(fā)展現(xiàn)象，二者之間呈正相關(guān)關(guān)系，即風(fēng)險投資促進了集群企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新。</p><p>　　3我國風(fēng)險投資業(yè)的現(xiàn)狀及問題分析</p><p>　　3.1風(fēng)險投資業(yè)的現(xiàn)狀</p><p>　　3.1.1國外風(fēng)險投資業(yè)的

63、現(xiàn)狀</p><p>　　當(dāng)今時代，科技發(fā)展水平已成為制約一個國家和地區(qū)經(jīng)濟、社會發(fā)展的關(guān)鍵因素。自從上個世紀中期以來，以微電子技術(shù)、生物技術(shù)、新材料技術(shù)為代表的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的興起和發(fā)展極大地促進了社會和經(jīng)濟的大發(fā)展。隨著世界高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，20世紀50年代開始出現(xiàn)的風(fēng)險投資業(yè)，由于其在推動科技產(chǎn)業(yè)方面的巨大作用，迅速得到了世界各國的認同。尤其是進入上世紀70年代以來，伴隨高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的迅猛發(fā)展，風(fēng)險投資更是

64、一發(fā)而不可收，在全球范圍內(nèi)掀起了一股風(fēng)險投資的浪潮。鳳險投資擺脫了過去資本市場只向那些擁有有形資產(chǎn)或擔(dān)保的資本密集型企業(yè)提供資金的模式，而是向那些極具發(fā)展?jié)摿Φ壳翱赡苌袥]有資產(chǎn)做擔(dān)保的企業(yè)迅速提供資金，結(jié)果使技術(shù)革新的速度大大加快，迅速提高了增長率。</p><p>　　美國是風(fēng)險投資的發(fā)源地,在通信、半導(dǎo)體、計算機、軟件、生物和醫(yī)療衛(wèi)生等高技術(shù)領(lǐng)域進行了大量投資,造就了一大批世界著名的公司。豐富的風(fēng)險資本正是

65、美國高技術(shù)產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展的基礎(chǔ),在獨特創(chuàng)業(yè)文化的影響下,美國眾多的技術(shù)擁有者選擇了創(chuàng)業(yè),并且取得了豐碩的成果。另外,多層次的投資渠道也為美國風(fēng)險投資的發(fā)展提供了很強的生命力,對美國高技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展起到舉足輕重的作用。以美國硅谷為例,鼓勵創(chuàng)業(yè)的機制、開放的環(huán)境氛圍、自主的管理模式等都是美國硅谷成功的關(guān)鍵因素。</p><p>　　在歐洲國家中,英國的風(fēng)險投資起步最早,發(fā)展也最快,早在1945年,久負盛名的英格蘭銀行就

66、在英國內(nèi)閣的建議下,成立了帶有風(fēng)險投資性質(zhì)的工商金融公司。20世紀90年代,英國風(fēng)險投資的近70%投資于高技術(shù)領(lǐng)域,直接促進了100多家風(fēng)險企業(yè)的成長。</p><p>　　目前,以色列已成為世界風(fēng)險投資業(yè)最發(fā)達的國家之一,被譽為第二硅谷。雖然以色列地小人少,但是其國內(nèi)民間研發(fā)支出占GDP的比例是全球最高的,從事高科技研發(fā)的科學(xué)家或工程師數(shù)量也是世界最多的國家之一。以色列高科技產(chǎn)品的使用率非常高,互聯(lián)網(wǎng)和電腦等使

67、用率居全球前列，這些都為風(fēng)險投資的發(fā)展提供了很好地基礎(chǔ)。</p><p>　　3.1.2國內(nèi)風(fēng)險投資業(yè)的現(xiàn)狀</p><p>　　我國風(fēng)險投資起步與1985 年。近幾年才逐漸為人們所重視, 但在管理方面尚存在許多缺陷。我國第一家專營風(fēng)險投資的全國性金融機構(gòu)即中國新技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資公司, 在業(yè)務(wù)發(fā)展過程中偏離了初衷,追隨社會潮流投機于股票、 房地產(chǎn)等領(lǐng)域,最終導(dǎo)致破產(chǎn)清算。從風(fēng)險投資在我國的發(fā)展

68、歷程看，盡管我們很早就開始發(fā)展風(fēng)險投資，但至今還沒有真正形成一個行業(yè)，也沒有形成高技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的一個強有力的融資渠道。我國風(fēng)險投資事業(yè)目前還處于發(fā)展初期，不論在理論上還是實踐上，仍然處于如何將國際通行做法與我國實踐相結(jié)合的探索中，從各地發(fā)展風(fēng)險投資的實踐剖析來看，其現(xiàn)狀特點主要表現(xiàn)在以下幾個方面：</p><p>　　（1）我國風(fēng)險投資主要類型，目前我國絕大部分風(fēng)險投資機構(gòu)都是在政府的主導(dǎo)下建立的，并且附屬政府部

69、分管理權(quán)。實踐證明，這種模式缺乏市面自我調(diào)節(jié)和風(fēng)險意識，克制了民間主體的積極性，使得經(jīng)濟沒有生命力，不符合風(fēng)險投資自身的特征和運作規(guī)律。從各地域不同公司類型風(fēng)險投資機構(gòu)的實際風(fēng)險投資總量進行比例剖析，政府風(fēng)險投資機構(gòu)比例占據(jù)了重要比例。該項調(diào)查的有效樣本為64家風(fēng)險投資機構(gòu)，其中政府類風(fēng)險投資公司27家，外資風(fēng)險投資公司(含中外合資)3家，其他信風(fēng)險投資公司34家。</p><p>　　（2）我國風(fēng)險投資企業(yè)的“

70、能量級別”低（規(guī)模小、數(shù)量少、資金弱），達不到產(chǎn)業(yè)規(guī)模，因而難以在高技術(shù)產(chǎn)業(yè)化方面起到主導(dǎo)作用。一些風(fēng)險投資公司只有上千萬元甚至幾百萬元的資本（1998年美國有3000多家風(fēng)險投資公司，風(fēng)險基金規(guī)模平均達9000萬美元），只能支持一些投資少、風(fēng)險低的短平快項目。受實力限制，無法通過組合投資來分散風(fēng)險，從而缺乏抗風(fēng)險能力，資金難以快速地滾動發(fā)展。風(fēng)險資本不足是風(fēng)險投資事業(yè)不能盡快發(fā)展起來的主要原因。</p><p>

71、;　?。?）我國風(fēng)險投資融資溝渠的單一化，風(fēng)險投資的融資渠道狹窄，資金流量單一、有限，導(dǎo)致了科技風(fēng)險基金的風(fēng)險投資職能很弱，風(fēng)險投資行為也不規(guī)范。國外風(fēng)險投資的資金來源渠道主要有：富有家庭及個人、養(yǎng)老基金、捐贈基金、銀行持股公司、投資銀行、外國投資者等。我國目前風(fēng)險投資主體主要是政府，來源主要是銀行的科技開發(fā)貸款。目前尚沒有充分應(yīng)用個人、企業(yè)、金融或非金融機構(gòu)等具有投資威力的力量共同構(gòu)筑一度有機的風(fēng)險投資網(wǎng)絡(luò)。目前我國大部分風(fēng)險投資公司

72、的資金來源也主要是由政府出錢，其弊病已敗露無遺，所以，風(fēng)險投資公司設(shè)立時要留心鄉(xiāng)企，團結(jié)鼓勵非國有企業(yè)、個人、外商及其他機構(gòu)投資進股，拓寬資金根源溝渠，完成投資多元化，努力使民間資本在風(fēng)險投資中演出重要角色。雖然在發(fā)展初期由政府資助扶持風(fēng)險企業(yè)發(fā)展是完全必要的，但隨著風(fēng)險企業(yè)向縱深發(fā)展，開辟多渠道的融資體制更具有長遠意義。因為在政府財力有限的前提下，風(fēng)險資金無法形成良性循環(huán)，同時由政府行為來代替市場的風(fēng)險投資行為，往往也是低效的?！　?

73、lt;/p><p>　?。?）我國風(fēng)險投資業(yè)務(wù)中央散布不均。我國風(fēng)險投資重要集中于深圳、上海、北京等經(jīng)濟繁榮地域。不論是從新增投資項目數(shù)、投資金額還是新增治理資本范疇，深圳、上海、北京三城市都占了相等大的比率，而西部地域卻呈現(xiàn)退減景象。</p><p>　　（5）我國風(fēng)險投資退出機制不暢，使一些潛在的投資者因懼怕“投進去，收不回”，而對風(fēng)險投資望而卻步。風(fēng)險投資是一種權(quán)益投資，其投資對象是處于

74、創(chuàng)業(yè)期的未上市的具有高成長性的新興企業(yè)，要求有相當(dāng)高的回報來補償其承擔(dān)的高風(fēng)險。若只是為了獲得紅利，那么即便是高成長企業(yè)的很高的利潤和紅利也無法充分補償這種投資的高風(fēng)險，因此只能走退出渠道：高價出售、上市或回購。與國際上較為流行的退出方式如公開上市、企業(yè)出售、股份回購、公司清算等方式相比，我國由于受到各種限制和制約，實際可以運用的風(fēng)險投資退出方式極少。</p><p>　　（6）我國風(fēng)險投資的政策資源和人力資源尚

75、缺乏，這是我國風(fēng)險投資目前急待解決的問題。目前國家對風(fēng)險投資的關(guān)注尚停留在試點階段，其發(fā)展處于自發(fā)狀態(tài)，缺乏風(fēng)險投資的激勵機制和保障機制，對風(fēng)險投資的發(fā)展規(guī)劃、政策及法律法規(guī)建設(shè)還是空白，不具有像美國、日本等發(fā)達國家那樣充足的扶持性政策。另外，風(fēng)險投資家應(yīng)是具有較強的工程技術(shù)基礎(chǔ)知識，有金融投資實踐和高新技術(shù)企業(yè)管理實踐的“通才”，我國目前不僅缺乏這類精通風(fēng)險運作的人才，而且現(xiàn)行的人事管理體制和教育體制也不適合這種人才的培養(yǎng)和成長。&l

76、t;/p><p>　　3.2我國風(fēng)險投資業(yè)存在的問題分析</p><p>　　1）風(fēng)險投資的法律法規(guī)滯后</p><p>　　我國風(fēng)險投資業(yè)未能建立起有利于風(fēng)險投資發(fā)展的法律環(huán)境。一方面,法制不健全,使得社會上的非法集資活動屢禁不止,挫傷了老百姓的投資積極性,使得風(fēng)險承受能力較差的居民對正常的集資活動產(chǎn)生了逆反心理。另外,對知識產(chǎn)權(quán)的保護不力,損害了一些高技術(shù)創(chuàng)新活動的

77、科技人員的利益,使他們的高投人不能獲得高收益, 從而大大減弱了他們進一步創(chuàng)新的積極性。而另一方面,則是現(xiàn)有法律、法規(guī)難以適應(yīng)風(fēng)險投資發(fā)展的要求。</p><p>　　2）風(fēng)險投資資本總量不足</p><p>　　資本對于我國來說還是一種比較稀缺的資源，對于風(fēng)險投資業(yè)來說也是如此。我國風(fēng)險資本來源渠道單一，風(fēng)險投資的主體應(yīng)該是愿意并且能夠承擔(dān)風(fēng)險的個人、企業(yè)等私人部門,如美國的風(fēng)險資本組成中

78、,年余基金和私人投資占絕大部分。而目前我國風(fēng)險資本主要來源于政府財政撥款和銀行貸款, 很少有來自于大企業(yè)、保險金、養(yǎng)老基金和個人投資者的資金投入。如果光是依靠國內(nèi)風(fēng)險投資業(yè)的逐步摸索將會耗費大量的時間和金錢，因此我們應(yīng)該積極鼓勵外商風(fēng)險投資機構(gòu)到中國來投資。</p><p>　　3）風(fēng)險資本退出缺乏有效渠道</p><p>　　我國風(fēng)險投資資本退出難。風(fēng)險投資機構(gòu)雖然有退出的意識，但缺乏主

79、動退出的壓力，這主要是指我國的風(fēng)險投資機構(gòu)往往過于強調(diào)退出的方式，而沒有退出的時間要求。風(fēng)險投資的目的在于獲取高的資金回報率后帶著豐厚的利潤退出, 這就需要有完善的產(chǎn)權(quán)交易市場和健全的風(fēng)險投資退出機制。 目前,我國產(chǎn)權(quán)交易市場剛起步, 還很不完善,且沒有形成良好的風(fēng)險投資退出機制,風(fēng)險投資沒有出口,這是對風(fēng)險投資業(yè)發(fā)展最大的制約因素, 這使得一些潛在的投資者因懼怕投入的資金得不到回報,而對風(fēng)險投資望而卻步,從而限制了風(fēng)險投資業(yè)的發(fā)展。&

80、lt;/p><p>　　4）風(fēng)險投資人才極度缺乏</p><p>　　我國風(fēng)險投資領(lǐng)域人才缺乏。風(fēng)險投資家不僅要有廣博的金融知識、市場知識和公司管理的只是，而且還要有對高新技術(shù)的深刻認識與對新技術(shù)、新產(chǎn)品的走向及其潛力具有較強的判斷力，否則就難以估計投資高技術(shù)企業(yè)的風(fēng)險程度，也就難以在高風(fēng)險中實現(xiàn)高收益。和國外風(fēng)險投資機構(gòu)的從業(yè)者相比，我國風(fēng)險投資從業(yè)人員的整體水平相對較低。目前我國十分缺乏高

81、素質(zhì)的風(fēng)險投資專家和人才。[11]尤其是高新技術(shù)項目評估中介構(gòu)的力量不足, 缺乏既懂技術(shù), 又能預(yù)測,又能把握市場,既懂金融又會經(jīng)營管理的人才。借鑒國外經(jīng)驗，發(fā)展我國風(fēng)險投資市場，培育風(fēng)險投資主體，發(fā)揮市場調(diào)節(jié)在資源配置中的作用，從而才能使我國風(fēng)險投資業(yè)快速發(fā)展。因此，人才難覓將是困擾我國風(fēng)險投資業(yè)發(fā)展的一個大問題。</p><p>　　5）風(fēng)險投資中介機構(gòu)的發(fā)展滯后</p><p>　　

82、我國風(fēng)險投資業(yè)的投資過程不規(guī)范、隨意性大。雖然中介服務(wù)機構(gòu)的合理性已得到普遍認同，但其起步較晚，發(fā)展緩慢，經(jīng)營模式不成熟，專業(yè)水平低，服務(wù)功能單一，遠遠不能適應(yīng)我國風(fēng)險投資的要求。在確定投資對象時缺少系統(tǒng)、 細致的挑選,確定投資對象后,也不參與企業(yè)的經(jīng)營管理,甚至直接以發(fā)放貸款的形式進行投資。風(fēng)險管理人才匱乏,風(fēng)險投資企業(yè)制度不科學(xué),風(fēng)險投資缺乏規(guī)范的營運機制,缺乏完備的立法,是造成這種狀況的主要原因。</p><p

83、>　　3.3我國風(fēng)險投資業(yè)存在問題的原因</p><p>　　3.3.1 缺乏合格的風(fēng)險投資主體</p><p>　　從整體上看，現(xiàn)有規(guī)模的投資資本還難以滿足市場的需要。目前，我國投資資本的主要來源是財政科技撥款和銀行科技開發(fā)貸款，投資資本的融資渠道狹窄。并且我國目前的發(fā)展模式為“政府主導(dǎo)型”，以財政撥款和銀行科技開發(fā)貸款為主體的風(fēng)險資本規(guī)模小，同時政府為主要出資方，造成投資主體單一

84、，影響投資效益。加之，風(fēng)險投資周期長，風(fēng)險高，政府的財政資金不適合投資市場本性.從已經(jīng)建立的投資機構(gòu)的資金來源看，除外資投資基金外，絕大部分是由政府或金融機構(gòu)出資的，私人、民間資本幾乎沒有，融資渠道狹窄，投資資本總量嚴重不足。</p><p>　　3.3.2 社會對風(fēng)險投資缺乏正確的認識和了解</p><p>　　我國社會對風(fēng)險投資缺乏正確的認識和了解。我國風(fēng)險投資的發(fā)展缺乏成功企業(yè)的示

85、范作用。美、英、日等國風(fēng)險投資的發(fā)達還有一個不可忽視的原因,就是成功風(fēng)險企業(yè)的示范作用。前面提到的以蘋果電腦公司為代表的一批高科技風(fēng)險企業(yè)的“發(fā)跡”,就直接帶動了“硅谷”一大批高科技企業(yè)的興起,使“硅谷” 成為美國高科技產(chǎn)業(yè)的搖籃。像在我國這樣一個受傳統(tǒng)文化影響而求穩(wěn)懼變, 不愿冒險的國家里,成功企業(yè)的示范作用更為必要。但是,目前在我國還缺乏這樣一些能夠起到“ 一呼百應(yīng)”效應(yīng)的示范企業(yè)。</p><p>　　而且

86、從文化環(huán)境看，鼓勵掙扎、崇尚創(chuàng)新、提倡創(chuàng)業(yè)的人種實質(zhì)有有利風(fēng)險投資的發(fā)展，而本國還沒有完整給人需要創(chuàng)新和創(chuàng)業(yè)的環(huán)境，這方面的支持和鼓勵也很少。此外，誠信合作的貿(mào)易氣氛下降交易本錢，革命資金運作頻率，我國高發(fā)的經(jīng)濟訛詐事例表明了信用環(huán)境并不佳，而整體信用環(huán)境對風(fēng)險投資資本的籌集和退出都有很大反應(yīng)。于是，俊杰活動、知識財產(chǎn)權(quán)保護、缺乏具有競爭力的項目等的題目頗多，如困擾本國軟件產(chǎn)業(yè)的盜墓題目已經(jīng)嚴重有害了很多軟件公司的好處，克制了風(fēng)險投資的

87、本地化發(fā)展。</p><p>　　3.3.3 政府對風(fēng)險投資業(yè)的扶持力度不夠</p><p>　　政府對風(fēng)險投資事業(yè)的支持力度不夠, 缺少有效手段。如何規(guī)范和促進風(fēng)險投資的發(fā)展，使之為高科技產(chǎn)業(yè)服務(wù)，是政府的緊迫任務(wù)。風(fēng)險投資作為一種新型的投資活動，是整個經(jīng)濟領(lǐng)域中經(jīng)濟運行的一部分，政府規(guī)范、引導(dǎo)風(fēng)險投資活動，是在整個經(jīng)濟領(lǐng)域中對某一部分的經(jīng)濟運行采取的措施。因此政府對風(fēng)險投資進行合理的干

88、預(yù)，可以引導(dǎo)其健康、快速的發(fā)展。在風(fēng)險投資發(fā)達的國家, 政府不僅以貸款、低息、貼息、信貸擔(dān)保和補貼等形式扶助風(fēng)險投資的發(fā)展,還直接出資參與,同時通過稅收減免等優(yōu)惠政策鼓勵風(fēng)險投資的發(fā)展。與國外相比,我國風(fēng)險投資的發(fā)展存在著明顯的環(huán)境障礙, 雖然對高新技術(shù)企業(yè)有稅收優(yōu)惠和出口優(yōu)先的政策, 但是從措施力度上看,遠不及風(fēng)險投資發(fā)達國家,對風(fēng)險投資公司也沒有具體的鼓勵措施。因此,風(fēng)險投資急需政府的扶植、引導(dǎo)與規(guī)范。</p><

89、;p>　　3.3.4信息不對稱</p><p>　　我國風(fēng)險投資業(yè)的信息不對稱，缺乏高效率的信息交流網(wǎng)絡(luò),使得企業(yè)無法迅速了解和跟蹤國內(nèi)外高新技術(shù)的發(fā)展?fàn)顩r和最新動態(tài),造成企業(yè)的應(yīng)變能力低下,增加了技術(shù)風(fēng)險。另外,信息交流不暢,不僅使得企業(yè)之間、投資者之間的先進經(jīng)驗不能及時交流，還時常出現(xiàn)拿著項目找投資的企業(yè)家、科研人員與拿著資金的投資者擦肩而過的現(xiàn)象。</p><p>　　4解決我

90、國風(fēng)險投資業(yè)問題的對策建議</p><p>　　4.1完善風(fēng)險投資的法規(guī)制度</p><p>　　一個良好的法律環(huán)境是人們熱心利用資源、創(chuàng)建財富的前提條件。風(fēng)險投資作為一種帶有金融運作特點的特殊投資行為，對法律環(huán)境有著更高的要求。從西方發(fā)達國家尤其是美國發(fā)展高新技術(shù)企業(yè)風(fēng)險投資的經(jīng)驗看，比較完善的法律法規(guī)制度，是促進高科技發(fā)展的重要前提條件。二十世紀六十年代，在美國《小企業(yè)投資公司法》的促

91、進下，一些保險公司和金融機構(gòu)加入了風(fēng)險投資的行列，但風(fēng)險投資規(guī)模還不大。七十年代后期，由于電子技術(shù)特別是計算機技術(shù)的迅速發(fā)展，日益增多的大公司、大銀行和各種民間基金組織開始涉足高新技術(shù)風(fēng)險投資業(yè)，從事與電子信息等高技術(shù)相關(guān)的研究開發(fā)活動，從而有力地促進了美國高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。進入八十年代后，由于政府的稅制改革和高新技術(shù)企業(yè)的蓬勃發(fā)展，美國的風(fēng)險投資額大幅度增加。[12]美國經(jīng)濟發(fā)展的歷程表明，風(fēng)險投資在促進高新技術(shù)發(fā)展方面發(fā)揮著重要作

92、用，在推動經(jīng)濟增長方面功不可沒。</p><p>　　發(fā)展高新技術(shù)企業(yè)離不開風(fēng)險投資，發(fā)展風(fēng)險投資離不開完善的法律環(huán)境。我國的風(fēng)險投資法律制度建設(shè)，雖然起步晚，但發(fā)展快，已受到我國政府的高度重視和社會各界的廣泛關(guān)注，形成了若干法律法規(guī)，當(dāng)今世界，社會政治、經(jīng)濟、科學(xué)、文化生活各個領(lǐng)域變動、發(fā)展的程度和烈度，包括高新技術(shù)和風(fēng)險投資，都達到了前所未有的水平。面對變化與發(fā)展，我們不能熟視無睹，不能靜止不前，必須大膽吸收

93、和借鑒人類社會創(chuàng)造的一切文明成果，深入研究我國各種社會經(jīng)濟活動變動的動因、實質(zhì)、趨勢和影響，研究各種變化著的現(xiàn)象后面的內(nèi)在聯(lián)系并找出對策，使社會發(fā)展理論與實踐都能做到與時俱進，不斷創(chuàng)新。自然，良好的風(fēng)險投資法律環(huán)境也不是一成不變的，并沒有固定的模式，必須隨著時代的發(fā)展而發(fā)展。</p><p>　　4.2借鑒外國成功經(jīng)驗</p><p><b>　　1）政府重視</b>

94、</p><p>　　縱觀各國風(fēng)險投資的發(fā)展歷程，政府在其中往往起到?jīng)Q定性的作用。工業(yè)發(fā)達國家都把高新技術(shù)開發(fā)與發(fā)展風(fēng)險投資密切聯(lián)系在一起，作為發(fā)展國民經(jīng)濟、增強綜合國力的基本國策。概括來說，美國的風(fēng)險投資機制是以其發(fā)達的資本市場為基礎(chǔ)，以民間資金為主力，以私人或獨立的風(fēng)險投資公司為主要中介，以高</p><p>　　利潤為保證的多層次的綜合體系。美國政府幾乎不直接參與風(fēng)險投資的管理，而是

95、充分利用風(fēng)險投資高風(fēng)險、高回報的特點，通過調(diào)節(jié)潛在投資者的風(fēng)險收益比來誘導(dǎo)投資。并且還致力于改善風(fēng)險投資的外部環(huán)境，降低其風(fēng)險因素。前美國總統(tǒng)里根早在他執(zhí)政時就指出：“以信息工業(yè)為主體的高技術(shù)工業(yè)，即將把美國帶進一個新經(jīng)濟時代。這種變遷將主要是由新創(chuàng)建的高技術(shù)公司帶來的，而高技術(shù)產(chǎn)業(yè)群發(fā)展的最重要動力就是風(fēng)險投資?！比毡鞠蛑?1世紀的技術(shù)革新投資，與美國爭奪技術(shù)開發(fā)前沿陣地，企圖在國際高技術(shù)市場徹底打垮耀武揚威的美國。英國前首相撒切爾

96、夫人非常重視金融支撐高技術(shù)開發(fā)，她強調(diào)：“英國經(jīng)濟的繁榮，一靠科學(xué)家的智慧，二靠實業(yè)家的繁榮，三靠金融界的膽略。”鼓勵風(fēng)險投資公司和金融機構(gòu)勇于向高新技術(shù)投資。</p><p><b>　　2）產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)</b></p><p>　　日本政府特別注重把握形勢、引導(dǎo)本國企業(yè)的發(fā)展。20世紀50至60年代，日本以朝鮮戰(zhàn)爭為契機，大興風(fēng)險投資，積極發(fā)展重化工業(yè)，從而很快恢復(fù)了

97、日本經(jīng)濟；20世紀60年代后，又大膽創(chuàng)新，舉步微電子工業(yè)，進而創(chuàng)造了戰(zhàn)后日本經(jīng)濟騰飛的奇跡，奠定了其在世界格局中的戰(zhàn)略地位；20世紀80年代日本在鞏固微電子領(lǐng)域成果的同時，開始了超導(dǎo)、生物工程的拓展。政府引導(dǎo)下的產(chǎn)業(yè)遞進，立足日本國情，緊跟世界形勢，樹立了經(jīng)濟迅速發(fā)展的國際典范。新興工業(yè)化國家和地區(qū)大都從開始就較重視通過對基金的管理，并根據(jù)本地區(qū)的一些具體情況引導(dǎo)新型產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。目前處在風(fēng)險投資發(fā)展初級階段的國家，常常犯操之過急、產(chǎn)業(yè)政

98、策與國家發(fā)展階段不符的錯誤。</p><p>　　3）稅收優(yōu)惠、提供補貼</p><p>　　根據(jù)美國1978年頒布的一項新稅法，目前美國風(fēng)險資本的稅率已經(jīng)比1977年減少了60%。此外，一些國家政府宣布，凡是由風(fēng)險基金經(jīng)營的公司，公司收入可免交公司稅、基金收入可免交資本收益稅和工商稅、基金資本可免交財產(chǎn)稅等。我國臺灣省的風(fēng)險投資的所得稅率為25%，比一般傳統(tǒng)性投資稅生產(chǎn)率低20%以上，這

99、有效地刺激了風(fēng)險投資的發(fā)展。</p><p>　　為風(fēng)險資本企業(yè)提供各種經(jīng)濟補貼，是西方發(fā)達國家支持風(fēng)險投資的普遍做法。1982年美國全美科學(xué)技術(shù)基金會對半導(dǎo)體工業(yè)的研究和開發(fā)提供750萬美元的經(jīng)濟補貼，芝加哥市政府還建立了地方科學(xué)基金，專門為從事高新技術(shù)開發(fā)的風(fēng)險企業(yè)提供各種補貼。歐洲國家風(fēng)險基金的來源很大一部分取自歐洲委員會和各國政府的經(jīng)費，這些公司的主要任務(wù)也并不首先著眼于自己的經(jīng)濟效益，追求盈利，而是積極

100、配合國家產(chǎn)業(yè)政策，進行高技術(shù)開發(fā)。[13]像挪威的SPISSTEK公司就是非盈利性的。SPIS-STEK公司是依賴政府的財政補貼建立起來的，到目前為止，這個公司共支持了15個項目，平均每年向3個項目投資，幾年來共投入1.25億挪威克朗。</p><p><b>　　靈活的退出機制</b></p><p>　　投資者和風(fēng)險投資家最主要的風(fēng)險是不能收回投資的風(fēng)險，從而有效

101、的退出機制對風(fēng)險投資業(yè)的發(fā)展至關(guān)重要。在便利風(fēng)險投資的退出機制方面，各國做出的努力大致上相同，即建立本國的二板市場。但是在二板市場模式的選擇和探討方面有所不同，即獨立的運作模式，如美國的NASDAQ、日本的JASDAQ等和附屬市場模式，如英國的AJM市場等。各國的二板市場都應(yīng)根據(jù)本國的實際情況而采用相應(yīng)的上市、交易及監(jiān)管制度。</p><p>　　5）多渠道獲取信息，分階段研究市場</p><

102、p>　　及時、準(zhǔn)確的信息是企業(yè)生存和發(fā)展的保證。播種期，日本企業(yè)主通常從交易對象、行業(yè)組織、母公司、學(xué)術(shù)刊物以及各學(xué)會、展覽會、樣品市場上收集所需信息，同時還通過與大學(xué)、科研機構(gòu)接洽了解最新科研動態(tài)；創(chuàng)建期，主要對潛在市場的規(guī)模、可發(fā)展機會進行評估；成長期，主要是了解市場供求，搞好宣傳活動，盡可能提高市場占有率；成熟期，企業(yè)則在搞好活動的同時，積極加強對新市場、新產(chǎn)品的調(diào)查、研究，準(zhǔn)備進入第二輪市場競爭。</p>&

103、lt;p>　　4.3建立符合我國國情的風(fēng)險投資運作機制</p><p>　　4.3.1強化風(fēng)險投資項目評估與選擇機制</p><p>　　為了減少風(fēng)險投資的風(fēng)險程度，必須對投資項目嚴格把關(guān)。具體做法有：首先,通過科技界與金融界的結(jié)合，在風(fēng)險投資機構(gòu)匯集一批懂技術(shù)、懂金融的專門人才，并建立一套嚴格的項目評估、選擇程序。其次，建立風(fēng)險投資咨詢管理公司和企業(yè)財務(wù)顧問公司等專業(yè)市場媒介機構(gòu)，

104、發(fā)揮其特色、評估投資項目的優(yōu)勢，將風(fēng)險投資導(dǎo)入經(jīng)過培育的有前途、有潛質(zhì)的高科技企業(yè)。</p><p>　　4.3.2 完善風(fēng)險資本的退出機制</p><p>　　風(fēng)險投資的一個最大的特點是對高風(fēng)險同時又是高回報的科技項目進行投資，培植成功將其售出，收回投資獲得高額回報。如果沒有一個可行的退出機制，就無法獲得高增長階段的高利潤，無法補償失敗項目的損失。讓風(fēng)險投資卷入常規(guī)企業(yè)，風(fēng)險投資的功能就