金融產(chǎn)業(yè)資本循環(huán)理論與政策研究.pdf

1、本論文是關(guān)于金融產(chǎn)業(yè)資本循環(huán)理論與政策研究.該項研究是在深入考察中國金融發(fā)展和金融產(chǎn)業(yè)資本運行實際以及國內(nèi)外相關(guān)研究基礎(chǔ)之上,通過系統(tǒng)回顧和借鑒產(chǎn)業(yè)資本循環(huán)與周轉(zhuǎn)理論,金融資本與生息資本理論、信息不對稱與交易費用理論,預(yù)算約束與缺口理論、產(chǎn)業(yè)組織與金融產(chǎn)業(yè)化發(fā)展理論,從交易和逐利視角界定了金融產(chǎn)業(yè)資本的基本范疇和研究基點,多角度、規(guī)范性地定義和分析了金融產(chǎn)業(yè)資本的形成規(guī)律和循環(huán)增值的過程機理,進一步從理論上剖析了金融產(chǎn)業(yè)資本持續(xù)循環(huán)的內(nèi)

2、在動因和市場約束機制,并建立了金融產(chǎn)業(yè)資本循環(huán)效率的分析與評價框架.據(jù)此,運用歷史分析和計量檢驗方法,實證檢驗了以銀行業(yè)為代表的中國金融產(chǎn)業(yè)資本循環(huán)效率及其特征,從理論與現(xiàn)實的角度解釋了效率低下的根本因為,進而以促進中國金融產(chǎn)業(yè)資本良性循環(huán)增值為目標,提出了配套的政策建議.
　　 一、論文的基本結(jié)論：
　　 1、市場機制主導(dǎo)著金融以產(chǎn)業(yè)的方式發(fā)展是現(xiàn)代金融發(fā)展的顯著特征,而這種發(fā)展又以避利最大化的資本要素為支撐?，F(xiàn)代金融

3、是建立在分工和信用交易基礎(chǔ)之上的,追逐利潤最大化是市場金融主體--金融企業(yè)的本性和成長路徑,因而正在向市場轉(zhuǎn)型的國家,其金融發(fā)展應(yīng)當(dāng)遵循市場經(jīng)濟規(guī)律,促進資本密集型的金融行業(yè)發(fā)展成為強大的金融產(chǎn)業(yè),這就需要承認金融機構(gòu)的企業(yè)屬性及其資本對市場和利潤的無限追逐的本性.金融企業(yè)的資本要素統(tǒng)稱金融產(chǎn)業(yè)資本,金融產(chǎn)業(yè)資本是一種相對稀缺的金融資源,其本性就在于對市場和利潤有著無限的追求,這種追求的內(nèi)在沖動要求其自身必然無休止地處于運動之中.因此,

4、要恢復(fù)金融企業(yè)資金作為資本逐利的本性,就必須通過市場機制主導(dǎo)金融產(chǎn)業(yè)資本的運動.
　　 2,金融產(chǎn)業(yè)資本的形成是基于市場的需要和資本運營體系分工不斷細化的產(chǎn)物,其形成的量客觀存在著一個最優(yōu)經(jīng)濟規(guī)模.隨著社會分工的不斷演進,金融產(chǎn)業(yè)資本逐步從產(chǎn)業(yè)資本和商業(yè)資本中分離出來,并成為相對獨立的資本運營體系.它通過信用交易與真實經(jīng)濟部門的產(chǎn)業(yè)資本和商業(yè)資本的命運(即追求利潤和共同分割利潤)緊密地聯(lián)系在一起,并形成利益共同體,這種聯(lián)系隨著信

5、用制度的發(fā)展而發(fā)展.基于微觀的和市場的角度分析,金融產(chǎn)業(yè)資本的內(nèi)生形成又是人們避免流動性危機的必然選擇.從宏觀的角度看,要維持一國宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定增長的路徑,就需要使金融產(chǎn)業(yè)資本形成的量與真實產(chǎn)業(yè)資本形成的量之間保持一個最佳比例狀態(tài)；如果達不到最優(yōu)規(guī)模和合意比例,就會出現(xiàn)真實經(jīng)濟部門與金融經(jīng)濟部門不能協(xié)調(diào)發(fā)展的局面,從而制約經(jīng)濟的穩(wěn)定增長.研究表明,在不存在制度障礙和意外沖擊下,金融產(chǎn)業(yè)資本最優(yōu)規(guī)模的形成會通過社會平均利潤率規(guī)律的作用機制和

6、市場機制得以調(diào)節(jié)和實現(xiàn).如果存在政策和制度(如金融抑制政策)等意外沖擊,金融產(chǎn)業(yè)資本合意比例的形成就會受到影響。
　　 3、無休止的循環(huán)運動是金融產(chǎn)業(yè)資本生命力及其發(fā)揮生產(chǎn)力作用的具體體現(xiàn),通過不斷地循環(huán)運動,既能夠?qū)崿F(xiàn)其社會價值,又能夠?qū)崿F(xiàn)其自身的價值增值.盡管金融產(chǎn)業(yè)資本如同真實產(chǎn)業(yè)資本一樣,可以在金融企業(yè)內(nèi)部通過金融產(chǎn)品的開發(fā)與交易實現(xiàn)循環(huán)和價值增值過程.但大多數(shù)金融產(chǎn)業(yè)資本的循環(huán)是通過與其外部交易主體之間達成信用交易而完

7、成的.金融產(chǎn)業(yè)資本的使用權(quán)一旦借出,它就會立即轉(zhuǎn)化并參與到真實產(chǎn)業(yè)部門資本循環(huán)中并創(chuàng)造社會價值,進而實現(xiàn)自身的價值增值.在開放經(jīng)濟條件下,金融產(chǎn)業(yè)資本的循環(huán)不分國界,只要在不同的市場間存在投資增值的差異,它就會從資本邊際生產(chǎn)力低的市場流向資本邊際生產(chǎn)力高的市場,并最終在資本邊際生產(chǎn)力高的市場體聚集、循環(huán)和增值,這是市場機制主導(dǎo)的金融產(chǎn)業(yè)資本循環(huán)的普遍規(guī)律.由于各地、各行業(yè)客觀存在資源稟賦和要素邊際生產(chǎn)力的差異,在這個規(guī)律的支配下,金融產(chǎn)

8、業(yè)資本在全社會的流動與配置必然會表現(xiàn)出非均衡的分布格局.
　　 4、市場主導(dǎo)下的金融產(chǎn)業(yè)資本循環(huán)有其內(nèi)在的動因機制和約束機制.其動因機制主要有三個,即逐利機制、供求機制和價格機制.
　　 5、金融產(chǎn)業(yè)資本循環(huán)的終極目標是實現(xiàn)最優(yōu)效率,即用一定的金融產(chǎn)業(yè)資本投入實現(xiàn)最大限度的價值增值.在理論上,金融產(chǎn)業(yè)資本循環(huán)效率可以區(qū)分為三個層次,即微觀生產(chǎn)效率、中觀配置效率和宏觀功能效率.微觀生產(chǎn)效率用以考察一定量的金融產(chǎn)業(yè)資本帶給金

9、融企業(yè)的凈利潤的比例,通常以其價值增值的幅度和速度為評價標準；中觀配置效率考察的是通過金融產(chǎn)業(yè)資本循環(huán),金融企業(yè)最終實現(xiàn)的動員儲蓄向投資轉(zhuǎn)化的功效,其大小可以用動員儲蓄向投資轉(zhuǎn)化的速度和規(guī)模加以測量；宏觀功能效率考察的是金融產(chǎn)業(yè)資本循環(huán)對宏觀經(jīng)濟運行產(chǎn)生的積極效果,通常用它對經(jīng)濟增長的貢獻大小作為評價依據(jù).
　　 6、中國金融產(chǎn)業(yè)資本循環(huán)機制不暢、效率不佳,值得我們高度關(guān)注.通過實證分析發(fā)現(xiàn),中國各商業(yè)銀行的資本循環(huán)效率遠不如西

10、方業(yè)績較優(yōu)的商業(yè)銀行,并且微觀生產(chǎn)效率呈現(xiàn)大幅度下降并逐步收斂的趨勢.這種趨勢的背后,市場范圍的擴大和信貸規(guī)模的擴張,并沒有成為促進微觀效率提升的重要因素,相反,還引致了巨額的不良資產(chǎn),積累了大量的金融風(fēng)險.
　　 7,中國低效的金融產(chǎn)業(yè)資本循環(huán)有著深厚的歷史與現(xiàn)實根源.其一,現(xiàn)實壟斷性的金融產(chǎn)業(yè)組織結(jié)構(gòu)和人為分割的市場格局是導(dǎo)致中國金融產(chǎn)業(yè)資本循環(huán)低效的市場根源.由于市場的壟斷和被分割,金融產(chǎn)業(yè)資本就無法在全國范圍內(nèi)平等地參與

11、競爭和實現(xiàn)最大化增值.其二,利率管制引致的金融尋租行為,制約了金融企業(yè)最大化獲得金融租金的能力.其三,政府主導(dǎo)金融資源的配置機制,保障了政府實現(xiàn)其政治目標,但卻犧牲了金融產(chǎn)業(yè)資本的市場利益.其四,我國金融交易中嚴重的道德、誠信與信用缺失,加重了信息不對稱程度,進而強化了銀行業(yè)信貸配給動機,損害了金融產(chǎn)業(yè)資本循環(huán)效率.其五,國有銀行金融產(chǎn)權(quán)的虛置和內(nèi)部松散的治理是導(dǎo)致“X低效率”的最直接因為.此外,由財政部門、中央銀行、儲戶等多元支持體支

12、撐下的軟預(yù)算約束也使我國金融企業(yè)極大地喪失了追求金融產(chǎn)業(yè)資本循環(huán)效率的激勵,也削弱了中國金融產(chǎn)業(yè)穩(wěn)健運行的根基.
　　 二、論文的重要觀點：
　　 1、現(xiàn)代金融的發(fā)展已經(jīng)不再僅僅是簡單的充當(dāng)金融中介功能,將儲蓄資源動員和集聚起來并轉(zhuǎn)化成社會各個領(lǐng)域的投資,而是隨著金融自由化和市場化的加深,金融的發(fā)展有了更為深刻的內(nèi)涵.
　　 2、市場機制主導(dǎo)金融資源配置和金融產(chǎn)業(yè)資本循環(huán)是現(xiàn)代金融產(chǎn)業(yè)發(fā)展的本質(zhì)屬性和內(nèi)在要求.中

13、國金融發(fā)展要順應(yīng)當(dāng)代金融產(chǎn)業(yè)化發(fā)展趨勢,就必須引入市場機制,并主要依靠市場機制配置金融資源,推進金融向著產(chǎn)業(yè)化方向發(fā)展,通過資本的良性循環(huán)和持續(xù)增值最終將金融發(fā)展成為資本實力雄厚、競爭能力強大的金融產(chǎn)業(yè).
　　 3、追逐市場和利潤最大化是金融產(chǎn)業(yè)資本的內(nèi)在本性.在市場開放和資本流動成本較低的條件下,由于各地資源稟賦和生產(chǎn)效率各異,金融產(chǎn)業(yè)資本必然會從低效的市場流向高效的市場,從而出現(xiàn)金融產(chǎn)業(yè)資本在全社會非均衡的循環(huán)運動.但這種非

14、均衡的循環(huán)是符合經(jīng)濟效率要求的.如果政府強加干預(yù),以追求各地均衡配置,必然會犧牲金融產(chǎn)業(yè)資本的經(jīng)濟效率.為此,政府應(yīng)當(dāng)通過公共金融制度來彌補市場主導(dǎo)的金融資源配置的非均衡性,并以此為基礎(chǔ)培育新的利潤增長點,引導(dǎo)金融產(chǎn)業(yè)資本的流向,從而達到宏觀調(diào)控之目的.
　　 4、如果假定中國目前的金融已經(jīng)發(fā)展成為金融產(chǎn)業(yè)的雛形,那么,中國金融產(chǎn)業(yè)資本循環(huán)機制受阻、效率不佳的根源是復(fù)雜多樣的,既有市場因為,也有歷史因為,既有直接因為,也有間接的

15、因為,但從根本上講,是政府長期主導(dǎo)和抑制積累的結(jié)果.政府為了集中和利用稀缺的金融資本服務(wù)于國家的發(fā)展戰(zhàn)略和自己的政治目標,從產(chǎn)權(quán)控制、利率管制、信貸干預(yù)和預(yù)算支持等多方面入手,廣泛主導(dǎo)著金融產(chǎn)業(yè)資本的循環(huán)過程,使金融產(chǎn)業(yè)資本運行行政化,從而嚴重損害了金融產(chǎn)業(yè)資本獨立運作所產(chǎn)生的增值效率.
　　 5、金融發(fā)展具有巨大的正外部性,但其風(fēng)險的累積和擴散也具有強大的負外部性.為了降低負外部性,在金融產(chǎn)業(yè)化發(fā)展進程和金融產(chǎn)業(yè)資本市場化循環(huán)

16、中,保留適當(dāng)功能的政府機制仍然是十分必要的.
　　 三、論文的主要創(chuàng)新：
　　 1、建立了基于交易和逐利范式的金融產(chǎn)業(yè)資本分析框架.論文針對長期在金融研究中將金融企業(yè)作為中介功能范式缺陷,引入新制度經(jīng)濟學(xué)方法,從交易和逐利視角入手,恢復(fù)了金融企業(yè)資金作為資本的本來面目,建立了基于交易和逐利范式的金融產(chǎn)業(yè)資本分析框架,實現(xiàn)了研究范式的轉(zhuǎn)換,突破了傳統(tǒng)貨幣銀行意義上的金融機構(gòu)媒介資金作用的研究,開辟了研究的新視野.
　

17、　 2、深化了金融產(chǎn)業(yè)資本的形成和循環(huán)機理.論文運用馬克思主義經(jīng)濟學(xué)的產(chǎn)業(yè)資本循環(huán)和生息資本理論,深入考察現(xiàn)代金融產(chǎn)業(yè)資本運動的新形式,全面總結(jié)了現(xiàn)代金融產(chǎn)業(yè)資本循環(huán)的路徑.引入內(nèi)生金融發(fā)展理論,發(fā)現(xiàn)了金融產(chǎn)業(yè)資本及其合意形成的內(nèi)在機制.借鑒信息不對稱與交易費用理論,發(fā)現(xiàn)了金融產(chǎn)業(yè)資本循環(huán)的市場約束機制及其應(yīng)對的金融契約機制的不完全有效性.
　　 3,建立了金融產(chǎn)業(yè)資本循環(huán)效率的新的評價框架.論文突破既有的將金融資金的效率確定

18、在金融企業(yè)微觀層面的研究,將金融產(chǎn)業(yè)資本循環(huán)效率擴展到微觀生產(chǎn)效率、中觀配置效率和宏觀功能效率三個層面,并初步確定了各自的評價準則、指標體系及其方法,為金融效率的研究開辟了一個新的視野.
　　 4,實證檢驗了中國金融產(chǎn)業(yè)資本各層次的效率.論文運用產(chǎn)業(yè)組織理論的SCP分析范式,建立了混合數(shù)據(jù)計量模型,發(fā)現(xiàn)了引致微觀生產(chǎn)效率下降的主導(dǎo)因素.
　　 5、明確了促進中國金融產(chǎn)業(yè)資本良性循環(huán)的途徑.論文在理論和實證導(dǎo)致中國金融產(chǎn)業(yè)