高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展中的風(fēng)險(xiǎn)投資問(wèn)題研究.pdf

1、發(fā)展高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)是我國(guó)的一項(xiàng)長(zhǎng)期性基本國(guó)策，是構(gòu)建21世紀(jì)我國(guó)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和核心競(jìng)爭(zhēng)力的重要戰(zhàn)略。高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)是高投入、高回報(bào)和高風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)業(yè)，其特點(diǎn)決定了傳統(tǒng)投資方式難以滿(mǎn)足它的發(fā)展需要。風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)在發(fā)達(dá)國(guó)家的實(shí)踐業(yè)已證明，風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展在促進(jìn)一國(guó)高科技的發(fā)展、強(qiáng)化工業(yè)基礎(chǔ)、調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、提高經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)力以及推進(jìn)就業(yè)等方面具有不可替代的作用。發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資已成為在二十一世紀(jì)知識(shí)經(jīng)濟(jì)以及全球化的挑戰(zhàn)下，提高我國(guó)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力，提升高技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展水平和

2、促進(jìn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)健康、迅速發(fā)展的關(guān)鍵舉措。 我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資由于起步較晚，經(jīng)過(guò)近20年時(shí)間的努力，雖然在實(shí)踐上和理論上都得到了迅速發(fā)展，但與發(fā)達(dá)國(guó)家相比仍處于初始階段，風(fēng)險(xiǎn)投資面臨的風(fēng)險(xiǎn)和不確定性更大、更具復(fù)雜性，目前我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展緩慢，問(wèn)題重重，比如，在宏觀(guān)層面上，法律保障體系不完善，資本退出障礙不順暢，信用體系缺失等：在微觀(guān)層面上，風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)內(nèi)、外部存在著巨大的“資本”和“技術(shù)”間的信息不對(duì)稱(chēng)，風(fēng)險(xiǎn)投資行為短期化嚴(yán)重，風(fēng)險(xiǎn)資本收益率

3、低，風(fēng)險(xiǎn)投資主體投資決策非理性因素多、科學(xué)性差；風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)創(chuàng)業(yè)成功率普遍偏低等等。這些問(wèn)題的出現(xiàn)，已經(jīng)嚴(yán)重制約了風(fēng)險(xiǎn)投資在我國(guó)的發(fā)展，也逐漸成為國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)學(xué)、管理學(xué)和金融學(xué)界的研究熱點(diǎn)。 本文正是在這一背景下，通過(guò)回顧風(fēng)險(xiǎn)投資理論與方法的發(fā)展歷程，分析了風(fēng)險(xiǎn)投資的內(nèi)涵和特征，通過(guò)實(shí)證調(diào)查，分析了影響我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)發(fā)展的主要困難和障礙，運(yùn)用委托代理理論，研究了參與風(fēng)險(xiǎn)投資的主體之間的博弈過(guò)程，探討了風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)向風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)提供增值服務(wù)的

4、方式和內(nèi)容，并就風(fēng)險(xiǎn)資本退出方式和退出時(shí)機(jī)等問(wèn)題通過(guò)建立數(shù)學(xué)模型進(jìn)行了研究。 本文的主要研究成果和創(chuàng)新性主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面： 1.提出了一個(gè)包括風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展的宏觀(guān)環(huán)境分析、風(fēng)險(xiǎn)投資參與主體的博弈分析和動(dòng)力機(jī)制、風(fēng)險(xiǎn)投資的增值服務(wù)安排、風(fēng)險(xiǎn)投資的退出時(shí)機(jī)和退出方式選擇等在內(nèi)的完整的研究框架，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資本運(yùn)作各個(gè)階段的主要規(guī)律進(jìn)行了完整而深入的探討。 2.在充分占有現(xiàn)有研究成果的基礎(chǔ)上，運(yùn)用對(duì)比研究，建立影響我國(guó)風(fēng)

5、險(xiǎn)投資業(yè)發(fā)展的宏觀(guān)環(huán)境因素假設(shè)，并以風(fēng)險(xiǎn)投資家(風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)經(jīng)理)為主要調(diào)查對(duì)象，通過(guò)問(wèn)卷調(diào)查和實(shí)證分析，提煉出影響我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)發(fā)展的宏觀(guān)環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)因素以及對(duì)以上因素的改善建議，有助于我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資實(shí)踐的發(fā)展。 3.運(yùn)用委托代理理論，研究了投資者、風(fēng)險(xiǎn)投資家(代表風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu))和風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家(代表風(fēng)險(xiǎn)企業(yè))之間的博弈，投資者、風(fēng)險(xiǎn)投資家和風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家基于個(gè)體效用最大化原則參與風(fēng)險(xiǎn)資本運(yùn)作，并進(jìn)行相應(yīng)的策略選擇。論文在已有研究成果的基礎(chǔ)

6、上，重新設(shè)計(jì)了有關(guān)各方參與博弈的預(yù)期收益和效用函數(shù)，并創(chuàng)造性的將三者博弈分為兩個(gè)層次，第一個(gè)層次研究投資者與風(fēng)險(xiǎn)投資家之間以及風(fēng)險(xiǎn)投資家與風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家之間的博弈，主要包括基于道德風(fēng)險(xiǎn)的基本博弈、基于聲譽(yù)效用的重復(fù)博弈以及在各種策略下雙方的完整博弈；第二個(gè)層次，對(duì)投資者與風(fēng)險(xiǎn)投資家之間以及風(fēng)險(xiǎn)投資家與風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家之間的博弈進(jìn)行了綜合分析，研究了兩個(gè)基本博弈之間的相互作用，尤其對(duì)影響兩個(gè)博弈過(guò)程的共同要素進(jìn)行了探討，分析如何進(jìn)行相關(guān)制度設(shè)計(jì)和安

7、排以更好的促進(jìn)各方均衡解的達(dá)成。 4.從管理服務(wù)、資源整合服務(wù)、戰(zhàn)略規(guī)劃服務(wù)等三個(gè)角度探討風(fēng)險(xiǎn)投資家如何向風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)提供適合其自身需要的增值服務(wù)，同時(shí)針對(duì)目前對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資家增值服務(wù)水平只停留在定性評(píng)價(jià)或簡(jiǎn)單的定量評(píng)價(jià)這一問(wèn)題，運(yùn)用屬性綜合評(píng)價(jià)方法應(yīng)用于風(fēng)險(xiǎn)投資家增值服務(wù)水平的評(píng)價(jià)領(lǐng)域。建立了針對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資家增值服務(wù)水平評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，運(yùn)用屬性綜合評(píng)價(jià)方法，結(jié)合具體案例進(jìn)行了計(jì)算與分析。 5.在分析風(fēng)險(xiǎn)資本退出的主要方式及其特點(diǎn)基