論我國可轉(zhuǎn)換債券及其創(chuàng)新形式的現(xiàn)狀及發(fā)展趨勢.pdf

1、當(dāng)前，可轉(zhuǎn)換債券已經(jīng)成為了一個全球性的金融品種，但國內(nèi)的可轉(zhuǎn)債市場發(fā)展歷史較短、市場規(guī)模不大，與我國資本市場的其他融資工具相比，可轉(zhuǎn)債目前還只能算做是一個補(bǔ)充渠道。對可轉(zhuǎn)換債券的研究，國內(nèi)的研究時間不長，對于可轉(zhuǎn)債品種在我國特殊金融環(huán)境與交易制度下的期權(quán)折價問題的研究還比較少見。而對于附認(rèn)股權(quán)證公司債券，這一可轉(zhuǎn)換公司債券的創(chuàng)新品種的研究更是非常少。 本文對可轉(zhuǎn)換債券在我國資本市場的發(fā)展?fàn)顩r進(jìn)行深入分析，總結(jié)出上市公司偏好利用發(fā)

2、行可轉(zhuǎn)換公司債券進(jìn)行融資的原因，剖析了目前的可轉(zhuǎn)債品種在我國特殊金融環(huán)境與交易制度下存在的主要問題，指出我國可轉(zhuǎn)債市場的期權(quán)價值要得到充分體現(xiàn)除了需要完善交易制度之外，還需要對發(fā)行條款進(jìn)行創(chuàng)新。 本文選取了具有代表性的2003年上市發(fā)行的可轉(zhuǎn)債品種——華菱轉(zhuǎn)債從發(fā)行、上市、轉(zhuǎn)股直到停止交易的過程為案例，詳細(xì)分析了我國可轉(zhuǎn)債品種面臨的問題，指出對我國普通可轉(zhuǎn)債券的發(fā)行條款設(shè)計中，應(yīng)將初始轉(zhuǎn)股溢價和行業(yè)及企業(yè)成長性聯(lián)系起來，將信用評

3、級和發(fā)行利率相聯(lián)系，通過利率市場化、兼顧流通股股東利益、保護(hù)債權(quán)人利益以及轉(zhuǎn)股價格特別向下修正權(quán)的約束，對可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行條款設(shè)計進(jìn)行創(chuàng)新。 對于如何給與我國附認(rèn)股權(quán)證公司債券在二級市場中合理的利率水平，本文認(rèn)為，由于附認(rèn)股權(quán)證公司債券附帶了認(rèn)股權(quán)證，相應(yīng)的其投資者需要承受一定收益率損失。通過將附認(rèn)股權(quán)證公司債券與普通公司債券相比較的成本試算法和與普通可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行時利差相比較這兩種方法，可以測試出影響該收益率損失大小的因素及市

4、場所能接受的利率。此外，根據(jù)對附認(rèn)股權(quán)證公司債券及普通的可轉(zhuǎn)換債券在融資上的不同特征及美國、歐洲及亞洲等地區(qū)附認(rèn)股權(quán)證公司債的發(fā)行情況來看，市場的偏好也會影響附認(rèn)股權(quán)證公司債的定價水平。 本文通過借鑒境外主要市場制度與發(fā)展情況，對我國附認(rèn)股權(quán)證公司債券產(chǎn)品設(shè)計要素作了初步的探討，分析了附認(rèn)股權(quán)證公司債券的風(fēng)險因素。境外的經(jīng)驗及我國現(xiàn)階段的經(jīng)濟(jì)形勢表明，目前在我國推廣附認(rèn)股權(quán)證公司債券具有相當(dāng)大的實際意義，它可以提高公司債券的吸引

5、力，達(dá)到市場化、有序化的再融資政策目標(biāo)，發(fā)揮對可轉(zhuǎn)債的改良作用。同時由于附認(rèn)股權(quán)證公司債券所固有的信用、利率、股價、流動性等一系列的風(fēng)險，以及我國特殊金融形勢，附認(rèn)股權(quán)證公司債券也存在著認(rèn)股權(quán)證的證券認(rèn)定及操縱風(fēng)險等問題。對此，本文從個人角度出發(fā)，針對性的對以上問題提出了相關(guān)的對策。 附認(rèn)股權(quán)證公司債券是可轉(zhuǎn)換債券的特殊類型，本文對這一創(chuàng)新品種的特性、發(fā)展背景以及在我國市場大規(guī)模發(fā)展可能存在的障礙進(jìn)行了分析，對我國普通可轉(zhuǎn)換債券