第六章、證券投資

1、1,第一章 財(cái)務(wù)管理總論,內(nèi)容,目標(biāo),環(huán)節(jié),環(huán)境,2,第一節(jié) 財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容,企業(yè)組織財(cái)務(wù)活動(dòng),處理財(cái)務(wù)關(guān)系的一項(xiàng)經(jīng)濟(jì)管理工作。企業(yè)財(cái)務(wù)管理學(xué),是以企業(yè)為出發(fā)點(diǎn),研究企業(yè)資金運(yùn)動(dòng)及其體現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)利益關(guān)系的專(zhuān)門(mén)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)科.,一、財(cái)務(wù)管理概念,3,第一節(jié) 財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容,二、財(cái)務(wù)活動(dòng)(資金運(yùn)動(dòng)),定義：就是企業(yè)的資金運(yùn)動(dòng).包括四個(gè)方面,財(cái)務(wù)活動(dòng)四個(gè)方面,資金營(yíng)運(yùn)活動(dòng)：經(jīng)營(yíng)活動(dòng)-即供產(chǎn)銷(xiāo)活動(dòng)的資金運(yùn)動(dòng),籌資活動(dòng)：是資金運(yùn)動(dòng)的起點(diǎn)確

2、定籌資的規(guī)模確定籌資結(jié)構(gòu),投資活動(dòng)：廣義投資-資金投入使用狹義投資-僅指對(duì)外投資,分配活動(dòng)：廣義-對(duì)投資收入(如銷(xiāo)售收入)和利潤(rùn)進(jìn)行分割和分派。狹義-對(duì)利潤(rùn)進(jìn)行分配,5,財(cái)務(wù)關(guān)系是指企業(yè)在組織資金運(yùn)動(dòng)過(guò)程中與有關(guān)各方所發(fā)生的經(jīng)濟(jì)利益關(guān)系。,企業(yè),,所有者,,債權(quán)、債務(wù)人,內(nèi)部單位及個(gè)人,稅務(wù)行政部門(mén),被投資單位,,,,,第一節(jié) 財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容,三、財(cái)務(wù)關(guān)系,6,第一節(jié) 財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容,1.企業(yè)與政府：通過(guò)稅收，體現(xiàn)強(qiáng)制無(wú)償分配

3、的關(guān)系2.企業(yè)與投資者：所有權(quán)性質(zhì)的投資與受資關(guān)系共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、共享利潤(rùn)3.企業(yè)與債權(quán)人：債權(quán)債務(wù)關(guān)系4.企業(yè)與受資者：投資與受資關(guān)系5.企業(yè)與債務(wù)人：債權(quán)債務(wù)關(guān)系6.企業(yè)內(nèi)部各單位：分工協(xié)作，平等互利7.企業(yè)與職工：按勞分配與按生產(chǎn)要素分配的關(guān)系,三、財(cái)務(wù)關(guān)系,7,第二節(jié) 財(cái)務(wù)管理的目標(biāo),一.企業(yè)目標(biāo)及其對(duì)財(cái)務(wù)管理的要求,生存、發(fā)展、獲利,,影響企業(yè)生存的財(cái)務(wù)因素來(lái)自?xún)煞矫妫皇且允盏种?；二要到期償?。實(shí)現(xiàn)企業(yè)發(fā)展

4、目標(biāo)，對(duì)財(cái)務(wù)管理的要求就是以合理的方式，及時(shí)籌集發(fā)展所需的資金。企業(yè)的最終目的是為了獲利，實(shí)現(xiàn)企業(yè)獲利目標(biāo)，要求財(cái)務(wù)上合理有效的使用資金，使其獲得最大盈利。,8,第二節(jié) 財(cái)務(wù)管理的目標(biāo),二、財(cái)務(wù)管理目標(biāo),未考慮時(shí)間價(jià)值未考慮投資與獲利關(guān)系未考慮風(fēng)險(xiǎn)的大小可能導(dǎo)致短期行為,1.利潤(rùn)最大化,9,第二節(jié) 財(cái)務(wù)管理的目標(biāo),二、財(cái)務(wù)管理目標(biāo),未考慮時(shí)間價(jià)值未考慮風(fēng)險(xiǎn)的大小可能導(dǎo)致短期行為,2.資本利潤(rùn)率最大化(每股利潤(rùn)的最大化),解決

5、了：投資與獲利的關(guān)系,10,第二節(jié) 財(cái)務(wù)管理的目標(biāo),二、財(cái)務(wù)管理目標(biāo),價(jià)值——市場(chǎng)價(jià)值(未來(lái)的價(jià)值)反映未來(lái)的潛在的獲利能力.衡量——股價(jià),3.企業(yè)價(jià)值的最大化(股東財(cái)富最大化),11,第二節(jié) 財(cái)務(wù)管理的目標(biāo),二、財(cái)務(wù)管理目標(biāo),優(yōu)點(diǎn)：考慮了時(shí)間價(jià)值，風(fēng)險(xiǎn)大小反映了企業(yè)對(duì)資產(chǎn)保值、增值的要求克服了短期行為有利于社會(huì)資源的合理配置,3.企業(yè)價(jià)值的最大化(股東財(cái)富最大化),12,第二節(jié) 財(cái)務(wù)管理的目標(biāo),二、財(cái)務(wù)管理目標(biāo),缺點(diǎn)：

6、影響股價(jià)的因素很多法人股東不感興趣非上市公司有困難不能反映當(dāng)前的利潤(rùn),3.企業(yè)價(jià)值的最大化(股東財(cái)富最大化),13,1、所有者與經(jīng)營(yíng)者的矛盾與協(xié)調(diào)矛盾：享受成本的逆向選擇,股東的目標(biāo),管理者的目標(biāo),實(shí)現(xiàn)資本的保值與增值， 最大限度地提高資本報(bào)酬，增加公司價(jià)值。 它表現(xiàn)為貨幣性收益目標(biāo),最大限度地獲得高工資與高獎(jiǎng)金；盡量改善辦公條件，爭(zhēng)取社會(huì)地位和個(gè)人聲譽(yù)。 它表現(xiàn)為貨幣性收益與非貨幣性收益目標(biāo)。,三、理財(cái)目標(biāo)的協(xié)調(diào),

7、14,第二節(jié) 財(cái)務(wù)管理的目標(biāo),三、理財(cái)目標(biāo)的協(xié)調(diào),矛盾：享受成本的逆向選擇解決：解聘：所有者約束經(jīng)營(yíng)者被兼并(接收)：市場(chǎng)約束經(jīng)營(yíng)者的方法激勵(lì):使經(jīng)營(yíng)者分享股東財(cái)富,1、所有者與經(jīng)營(yíng)者的矛盾與協(xié)調(diào),15,2、所有者與債權(quán)人（1）二者利益目標(biāo)不一致的具體表現(xiàn),三、理財(cái)目標(biāo)的協(xié)調(diào),16,2、所有者與債權(quán)人（2）股東傷害債權(quán)人利益的具體表現(xiàn),第一：股東不經(jīng)債權(quán)人同意，投資于比債權(quán)人預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)高的新項(xiàng)目。 第二：股東不經(jīng)債權(quán)

8、人同意而迫使管理當(dāng)局發(fā)行新債，致使債權(quán)人舊債價(jià)值下降。,三、理財(cái)目標(biāo)的協(xié)調(diào),17,2、所有者與債權(quán)人（3）債權(quán)人應(yīng)采取的對(duì)策 債權(quán)人為了降低貸款風(fēng)險(xiǎn)，除了尋求立法保護(hù)外，還可以采取以下措施：,第一，在借款合同中加入限制性條款；第二，一旦發(fā)現(xiàn)公司有剝奪其財(cái)產(chǎn)意圖時(shí)，就拒絕進(jìn)一步合作，不再提供新的貸款或提前收回貸款。,三、理財(cái)目標(biāo)的協(xié)調(diào),18,第三節(jié) 理財(cái)環(huán)節(jié)(五個(gè)環(huán)節(jié)),一、預(yù)測(cè)二、決策三、預(yù)算四、控制五

9、、分析,19,第四節(jié) 理財(cái)環(huán)境,一、內(nèi)部財(cái)務(wù)環(huán)境二、外部環(huán)境 1、法律環(huán)境包括：稅法 企業(yè)組織形式,公司制的優(yōu)點(diǎn)：,20,現(xiàn)代企業(yè)主要采取的組織形式有：,1.業(yè)主制 2.合伙制 3.公司制,企業(yè)組織形式,二、外部環(huán)境,第四節(jié) 理財(cái)環(huán)境,21,1.業(yè)主制 是指某一業(yè)主獨(dú)自創(chuàng)辦的組織，即個(gè)體企業(yè)。這種企業(yè)不具有獨(dú)立的法人資格。主要特點(diǎn)如下：,（1）容易組成；

10、（2）資金來(lái)源主要依靠?jī)?chǔ)蓄、貸款等，但不能以企業(yè)名義進(jìn)行社會(huì)集資；（3）承擔(dān)無(wú)限責(zé)任；（4）企業(yè)收入為業(yè)主收入，業(yè)主以此向政府繳納個(gè)人所得稅；（5）企業(yè)壽命與業(yè)主個(gè)人壽命聯(lián)系在一起。,,企業(yè)組織形式,22,2.合伙制 是指由兩個(gè)或兩個(gè)以上合伙人共同創(chuàng)辦的企業(yè)。通常這種企業(yè)也不具有法人資格。其主要特點(diǎn)與獨(dú)資企業(yè)基本相同。合伙企業(yè)所獲收入應(yīng)在合伙人之間進(jìn)行分配并以此繳納個(gè)人所得稅。,企業(yè)組織形式,23,3.公司制

11、 公司是企業(yè)形態(tài)中一種高層次的組織形式，它由股東集資創(chuàng)建，具有獨(dú)立的法人資格。其主要特點(diǎn)是：,（1）開(kāi)辦手續(xù)復(fù)雜；（2）籌資渠道多樣化；（3）承擔(dān)有限責(zé)任；（4）股東對(duì)公司的凈收入擁有所有權(quán)；（5）公司經(jīng)營(yíng)中所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)相分離；（6）公司繳納公司所得稅，股東繳納個(gè)人所得 。,企業(yè)組織形式,24,公司屬于股份制企業(yè)的組織形式，根據(jù)我國(guó)法律規(guī)定，我國(guó)股份制企業(yè)主要有兩種形式，如下圖所示：,有限責(zé)任公司,全部注冊(cè)資

12、本由股東所認(rèn)繳的出資額構(gòu)成，但不發(fā)行股票。,企業(yè)組織形式,25,第四節(jié) 理財(cái)環(huán)境,一、內(nèi)部財(cái)務(wù)環(huán)境二、外部環(huán)境 2、經(jīng)濟(jì)環(huán)境3、金融環(huán)境,26,第四節(jié) 理財(cái)環(huán)境,3、金融環(huán)境(1)金融市場(chǎng)廣義的金融市場(chǎng)包括貨幣資本市場(chǎng)和實(shí)物資本市場(chǎng)；廣義金融市場(chǎng)的交易對(duì)象有貨幣借貸，票據(jù)承兌和貼現(xiàn)，黃金買(mǎi)賣(mài)，外匯交易，有價(jià)證券轉(zhuǎn)換交易，產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)，保險(xiǎn)市場(chǎng)等；狹義的金融市場(chǎng)主要是指股票與債券的交易市場(chǎng)。,二、外部環(huán)境,27,第四節(jié)

13、 理財(cái)環(huán)境,3、金融環(huán)境(1)金融市場(chǎng)(2)金融機(jī)構(gòu) 包括銀行和非銀行金融機(jī)構(gòu)保險(xiǎn)公司信托投資公司證券公司財(cái)務(wù)公司租賃公司,二、外部環(huán)境,28,第四節(jié) 理財(cái)環(huán)境,一、內(nèi)部財(cái)務(wù)環(huán)境二、外部環(huán)境 3、金融環(huán)境(3)利率,29,第四節(jié) 理財(cái)環(huán)境,(3)利息率（利率）(1)是資金使用權(quán)的交易價(jià)格(2)分類(lèi)：按利率間變動(dòng)關(guān)系分：基準(zhǔn)利率、套算利率按利率與市場(chǎng)供求關(guān)系分：固定利率、浮動(dòng)利率按

14、利率形成的機(jī)制分：市場(chǎng)利率、法定利率,3.金融環(huán)境,30,第四節(jié) 理財(cái)環(huán)境,（3）利息率 決定利率的因素,3、金融環(huán)境,風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率=違約風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率+流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率+期限風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率,31,純利率（又稱(chēng)真實(shí)利率） 是指通貨膨脹為零時(shí)，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)證券的平均利率。通常把無(wú)通貨膨脹情況下的國(guó)庫(kù)券利率視為純利率。,第四節(jié) 理財(cái)環(huán)境,32,通貨膨脹率 為彌補(bǔ)通貨膨脹造成的購(gòu)買(mǎi)力損失，資金供應(yīng)者通常要求在純利率的基礎(chǔ)上再加

15、上通貨膨脹補(bǔ)償率，即通貨膨脹溢酬 。,注意：,（1）這里所說(shuō)的通貨膨脹溢酬是指預(yù)期未來(lái)通貨膨脹率而非過(guò)去已發(fā)生的實(shí)際通貨膨脹率； （2）某種債券利率中所包含的通貨膨脹率是指?jìng)谡麄€(gè)存續(xù)期間的平均預(yù)期值。,第四節(jié) 理財(cái)環(huán)境,33,違約風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 違約風(fēng)險(xiǎn)是指借款人無(wú)法按時(shí)支付利息或償還本金而給投資人帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。違約風(fēng)險(xiǎn)的大小與借款人信用等級(jí)的高低成反比。為了彌補(bǔ)違約風(fēng)險(xiǎn)，投資人所要求提高的貸款利率即為違約風(fēng)

16、險(xiǎn)溢酬 。,注意：由政府發(fā)行的國(guó)庫(kù)券可視為無(wú)違約風(fēng)險(xiǎn)的證券，公司債券的違約風(fēng)險(xiǎn)一般根據(jù)其信用等級(jí)來(lái)確定。實(shí)務(wù)中也可按下式確定違約風(fēng)險(xiǎn)： 違約風(fēng)險(xiǎn)＝公司債券利率－政府債券利率,第四節(jié) 理財(cái)環(huán)境,34,流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 變現(xiàn)力是指某項(xiàng)資產(chǎn)迅速轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金的可能性。 各種有價(jià)證券的變現(xiàn)力是不同的，通常政府債券、大公司的股票與債券具有較高的變現(xiàn)力或流動(dòng)性。,一般而言，在違約風(fēng)險(xiǎn)與到期風(fēng)險(xiǎn)相同的條件下，

17、最具變現(xiàn)力的金融資產(chǎn)與最不具變現(xiàn)力的金融資產(chǎn)彼此間的利率差距介于1％一2％之間，即為變現(xiàn)力溢酬。,第四節(jié) 理財(cái)環(huán)境,35,期限性風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 到期風(fēng)險(xiǎn)是指因到期期間長(zhǎng)短不同而形成的利率變化的風(fēng)險(xiǎn)。到期風(fēng)險(xiǎn)溢酬是對(duì)投資者負(fù)擔(dān)利率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的一種補(bǔ)償。,一般而言，因受到期限性風(fēng)險(xiǎn)的影響，長(zhǎng)期利率會(huì)高于短期利率，但有時(shí)也會(huì)出現(xiàn)相反的情況。,因?yàn)槎唐谕顿Y存在再投資風(fēng)險(xiǎn)！,第四節(jié) 理財(cái)環(huán)境,36,再投資風(fēng)險(xiǎn) 再投資風(fēng)險(xiǎn)是指由于

18、利率下降，使購(gòu)買(mǎi)短期債券的投資者于債券到期時(shí)，找不到獲利較高的投資機(jī)會(huì)而發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)。,當(dāng)預(yù)期市場(chǎng)利率持續(xù)下降或再投資風(fēng)險(xiǎn)較大，人們都在尋求長(zhǎng)期投資機(jī)會(huì)時(shí)，可能會(huì)出現(xiàn)短期投資利率高于長(zhǎng)期投資利率的現(xiàn)象。,注意,第四節(jié) 理財(cái)環(huán)境,37,單選題1,企業(yè)與政府的財(cái)務(wù)關(guān)系體現(xiàn)為()A.債權(quán)與債務(wù)關(guān)系B.強(qiáng)制和無(wú)償?shù)姆峙潢P(guān)系C.資金結(jié)算關(guān)系D.風(fēng)險(xiǎn)收益對(duì)等關(guān)系,38,單選題2,依照利率之間的變動(dòng)關(guān)系，利率可分為()A.固定利率和浮動(dòng)利率

19、B.市場(chǎng)利率和法定利率C.名義利率和實(shí)際利率D.基準(zhǔn)利率和套算利率,39,單選題3,作為企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)，每股利潤(rùn)最大化較之利潤(rùn)最大化的優(yōu)點(diǎn)在于()A.考慮了資金時(shí)間價(jià)值因素B.反映了創(chuàng)造利潤(rùn)與投入資本的關(guān)系C.考慮了風(fēng)險(xiǎn)因素D.能夠避免企業(yè)的短期能力,40,單選題4,相對(duì)于每股利潤(rùn)最大化目標(biāo)而言，企業(yè)價(jià)值最大化目標(biāo)的不足之處是()A.沒(méi)有考慮資金的時(shí)間價(jià)值B.沒(méi)有考慮投資的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值C.不能直接反映企業(yè)當(dāng)前的獲利水平D.

20、不能反映企業(yè)潛在的獲利能力,41,單選題5,在下列經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，能夠體現(xiàn)企業(yè)與其投資者之間財(cái)務(wù)關(guān)系的是()A.企業(yè)向國(guó)有資產(chǎn)投資公司交付利潤(rùn)B.企業(yè)向國(guó)家稅務(wù)機(jī)關(guān)繳納稅款C.企業(yè)向其他企業(yè)支付貨款D.企業(yè)向職工支付工資,42,多選題1,下述有關(guān)有限責(zé)任公司的表述中，正確的有()A.公司的資本總額不分為等額的股份B.公司只向股東簽發(fā)出資證書(shū)C.不限制股東人數(shù)D.承擔(dān)有限責(zé)任,43,多選題2,在不存在通貨膨脹的情況下，利率的組

21、成因素包括( )A.純利率B.違約風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率C.流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率D.期限風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率,44,多選題3,下列各項(xiàng)中，屬于企業(yè)資金營(yíng)運(yùn)活動(dòng)的有( )A.采購(gòu)原材料B.銷(xiāo)售商品C.購(gòu)買(mǎi)國(guó)庫(kù)券D.支付利息,45,多選題4,一，下列各項(xiàng)中，可用來(lái)協(xié)調(diào)公司債權(quán)人與所有者矛盾的方法有( )A.規(guī)定借款用途B.規(guī)定借款的信用條件C.要求提供借款擔(dān)保D.收回借款或不再借款,46,判斷題1,在協(xié)調(diào)所有者與經(jīng)營(yíng)者矛盾的方