1四川省能源投資集團有限責任公司

1、國企改革專題講座 ——運用資本市場做大做強省屬國有企業(yè),二零一一年十一月,四川省政府國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會企業(yè)改革處,1,目 錄,一、 2010年中國資本市場發(fā)展概況 二、2010年四川省各類企業(yè)資本運作概況 三、資產(chǎn)證券化——央企及兄弟省市國企的經(jīng)驗

2、 四、省屬企業(yè)如何借力資本市場 五、省屬企業(yè)資本運作案例分析 六、企業(yè)改革過程中涉及的法律法規(guī),2,一、 2010年中國資本市場發(fā)展概況,3,（一） A股市場概況 （二） 中國債券市場及私募股權市場發(fā)展概況,（一） A股市場發(fā)展概況,,2010年中國A股發(fā)行市場總體呈現(xiàn)爆發(fā)式增長全年共531家公司在A股市場融資逾1.02萬億元，無論企業(yè)數(shù)量還是融資額均創(chuàng)歷史新高。其中IPO融

3、資4882.63億元，增發(fā)融資3771.76億元，配股融資1438.22億元。 2010年A股市場IPO融資增速尤為顯著 347家公司在A股市場首發(fā)上市：主板上市26家，中小板204家，創(chuàng)業(yè)板117家。與2008年、2009年相比有較大增長。,4,（1）發(fā)行概況,增發(fā)成為主板主要融資手段 截止2010年末，滬、深主板市場的上市公司分別為894家和485家。2010年滬深主板市場共融資6694.96億元：IPO融資1

4、821.88億元，增發(fā)融資3437.71億元，配股融資1435.37億元。由于主板IPO審核較慢等原因，增發(fā)已經(jīng)超越IPO成為主板市場主要的融資手段。 IPO數(shù)量少融資金額大 2010年主板市場僅有26家公司首發(fā)上市，發(fā)行家數(shù)占全年A股市場IPO總量的7.49%，但融資額卻達到1821.88億元，占比達到39.26%。,5,（2） 滬深主板市場——發(fā)行條件及審核情況,1、主體資格：依法設立且持續(xù)經(jīng)營三年以上的股份有限公司；

5、2、盈利要求：最近三年連續(xù)盈利，最近三個會計年度凈利潤均為正且累計超過人民幣3000萬元；最近三個會計年度經(jīng) 營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額累計超過人民幣5000萬元；或者最近三個會計年度營業(yè)收入累計超過人民幣3億元；3、資產(chǎn)要求：最近一期末無形資產(chǎn)占凈資產(chǎn)的比例不高于20%；且不存在未彌補虧損；4、股本要求：發(fā)行前股本總額不少于人民幣3000萬元，發(fā)行后股本總額不少于人民幣5000萬元。,審核情況,6,2 、 中小板市場——發(fā)行概況

6、,截止2010年末，中小板共有上市公司531家，總市值已超過3.53萬億元。2010年中小板上市公司共融資2220.76億元，IPO融資達1886.87億元，占比達85%；增發(fā)融資334.04億元；配股融資2.85億元。 2010年全年204家公司登陸中小板，占據(jù)全年A股IPO總量的一半以上，融資額占比也達到40.66%，高于2009年的22.59%?？傮w超募資金超過1,200億元，上市公司中僅有珠江啤酒和天原集團實際募集的資金少于

7、預計募集資金數(shù)量。,7,2、 中小板市場——發(fā)行條件及審核情況,中小板市場發(fā)行條件參照主板市場,8,1、主體資格：依法設立且持續(xù)經(jīng)營三年以上的股份有限公司；2、盈利要求：最近三年連續(xù)盈利，最近三個會計年度凈利潤均為正且累計超過人民幣3000萬元；最近三個會計年度經(jīng) 營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額累計超過人民幣5000萬元；或者最近三個會計年度營業(yè)收入累計超過人民幣3億元；3、資產(chǎn)要求：最近一期末無形資產(chǎn)占凈資產(chǎn)的比例不高于20%；且不存

8、在未彌補虧損；4、股本要求：發(fā)行前股本總額不少于人民幣3000萬元，發(fā)行后股本總額不少于人民幣5000萬元。,3 、 創(chuàng)業(yè)板市場——發(fā)行概況,2009年10月23日，創(chuàng)業(yè)板正式登陸深圳證券交易所。截止至2010年12月31日，已有153家企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板掛牌上市，其中2010年117家公司上市，融資額為931.97億元，占比為20.08%，高于上年的12.22%。超募資金689.19億元，上市募集的資金均超出預計募集資金的數(shù)量，其中超募資

9、金超過10億元的共14家。,9,3 、 創(chuàng)業(yè)板發(fā)行條件及發(fā)審概況,1、主體資格：依法設立且持續(xù)經(jīng)營三年以上的股份有限公司； 2、盈利要求：最近兩年連續(xù)盈利，最近兩年凈利潤累計不少于1000萬元，且持續(xù)增長；或者最近一年盈利，且凈利 潤不少于500萬元，最近一年營業(yè)收入不少于5000萬元，最近兩年營業(yè)收入增長率均不低于30%； 3、資產(chǎn)要求：最近一期末凈資產(chǎn)不少于2000萬元，且不存在未彌補虧損； 4、股本要求：發(fā)行后股本總

10、額不少于3000萬元。,10,創(chuàng)業(yè)板上市主要條件,4、 三板市場概況,三板市場最初成立是為解決原STAQ、NET系統(tǒng)掛牌公司的股份流通問題。2006年1月16日，證監(jiān)會批復同意中關村科技園區(qū)非上市公司股份進入代辦股份轉讓系統(tǒng)進行股份報價轉讓試點。從此，試點系統(tǒng)被普遍稱為“新三板”。新三板成立的初衷在于為高速成長的科技型中小企業(yè)提供投融資服務，并成為創(chuàng)業(yè)板市場甚至主板市場的優(yōu)質(zhì)企業(yè)蓄水池。2010年新三板呈現(xiàn)快速發(fā)展，掛牌企業(yè)數(shù)量大

11、幅增長，被越來越多的高新技術企業(yè)所看好。2009年底園區(qū)掛牌企業(yè)僅有20家，截止2010年末掛牌迅速上升到82家。股權交易方面，新三板更多地選擇了定向交易和定向私募，交易比較活躍頻繁。2010年，共有10家掛牌企業(yè)進行了11次定向增資，融資額6.17億元，超過前4年的融資總額，融資規(guī)模最高達8700萬；累計有20家企業(yè)進行了24次定向增資，平均市盈率22.59倍，融資額合計11.73億元。實際上，近兩年來，中關村已經(jīng)在新三板的影響下成為

12、新的創(chuàng)投和私募股權投資基金的聚集中心。,11,4 、 新三板市場概況,新三板擴容由于目前新三板試點僅限中關村科技園，其市場的規(guī)模、容量遠遠不能勝任其所擔當?shù)闹厝?，證監(jiān)會正在制定代辦股份轉讓系統(tǒng)擴大試點具體方案，將在原有中關村科技園區(qū)試點的基礎上，將范圍按步驟分期分批推廣到全國其他有條件的高新技術園區(qū)，市場預測首批擴容試點高新區(qū)在15~20家。目前，全國共有83個國家級高新區(qū)，上海、蘇州、成都、西安、重慶、廣州、武漢等地的高科技園區(qū)都

13、在積極準備對接新三板市場。其中，成都高新區(qū)在科技部2010年公布的國家高新區(qū)評價結果中，綜合排名位列全國第四，可持續(xù)發(fā)展能力排名第二，也是首批擴容名單中呼聲最高的四家園區(qū)之一。掛牌企業(yè)特征新三板掛牌公司以信息技術和計算機為主，卻不局限于此，文化傳媒、醫(yī)藥生物、食品飲料，甚至傳統(tǒng)行業(yè)都有企業(yè)出現(xiàn)，這些企業(yè)的共性就是具有很強的技術能力。從新三板的企業(yè)選擇上看，掛牌企業(yè)都是具備一定的規(guī)模、擁有自身的盈利模式、在技術、財務、資產(chǎn)、人員等方面

14、能體現(xiàn)出主營業(yè)務、擁有專利和創(chuàng)新技術的公司。這些企業(yè)大多都處于初創(chuàng)期，急需提高知名度和信譽度以擴大市場，并且具有比較突出的融資需求。企業(yè)上市條件新三板上市掛牌的條件很寬松，僅需是國家級高新技術園的非上市股份有限公司，并且滿足成立兩年、由主辦券商推薦掛牌、主營業(yè)務突出、發(fā)展?jié)摿捎^、公司治理結構健全，就可以向證券業(yè)協(xié)會提出掛牌申請。新三板對盈利水平?jīng)]有設定剛性的財務指標，更為關注企業(yè)的創(chuàng)新性和成長性。除了重大違法違規(guī)行為之外，新三板允

15、許暫時存在一定問題的企業(yè)掛牌，更看重掛牌后的自我發(fā)展和券商督導下的規(guī)范。,12,（二） 2010年中國債券市場及私募股權市場發(fā)展概況,1、2010年中國債券市場——發(fā)行主體結構 2、2010年中國債券市場——發(fā)行期限結構 3、 2010年中國私募股權市場發(fā)展概況,13,1、 2010年中國債券市場——發(fā)行主體結構,2010年債券市場規(guī)模進一步擴大，銀行間債券市場托管面額為188791.5萬億元，交易所托管面額為2878.50億

16、元，商業(yè)銀行國債柜臺市場托管面額為1716.87億元。銀行間債券市場已成為我國債券市場的主體部分。2010年債券市場直接融資獲得進一步發(fā)展，債券發(fā)行量從2009年的8.93萬億元增加到9.83萬億元（含央行票據(jù)），增長了10.19%，其中，銀行間債券市場共發(fā)行債券1167次，發(fā)行量為95088.33億元，同比2009年分別增長24.81%和9.96%。,14,2、 2010年中國債券市場——發(fā)行期限結構,債券的發(fā)行期限,從發(fā)行期限來

17、看，中、短期債券在2010年發(fā)行規(guī)模中占主要地位：1年期以下的短期債券94724.18億元，約占總發(fā)行規(guī)模一半；1-3年期的債券35622.4億元，占比為18.73%；3-5年期債券18926.2億元，占比為9.95%；5年期以上的債券發(fā)行量合計40903.86億元，約占總發(fā)行量的22%。,15,3、 2010年中國私募股權市場發(fā)展概況,2010年中國私募股權市場在經(jīng)歷了金融危機后開始強勁反彈，投資機構境內(nèi)外退出渠道逐漸順暢，回升的樂觀

18、情緒導致其投資力度也有所加大；其次，A股市場企業(yè)IPO估值持續(xù)走高，豐厚回報吸引更多資本進入私募股權市場。,（1） 創(chuàng)業(yè)投資 （2） 私募股權投資,16,（1）2010年中國私募股權市場——創(chuàng)業(yè)投資（VC）,2010年中國大陸新募集創(chuàng)投基金158只，募集規(guī)模達111.69億美元。2010年全年VC投資案例817起，投資總額53.87億美元，同比分別增長71.3%和99.4%，無論投資案例數(shù)量還是投資金額，均創(chuàng)歷史新高。,17,（1）

19、 2010年中國私募股權市場——創(chuàng)業(yè)投資（VC）,地區(qū)分布地區(qū)分布方面，獲投資數(shù)量最多的三個地區(qū)是北京、江蘇和上海，分別有189例、83例和74例企業(yè)獲得創(chuàng)業(yè)投資；投資金額方面，北京地區(qū)以15.2億美元遙遙領先，占年度創(chuàng)投總額的28.2%；上海次之，為3.896億美元；江蘇則以3.893億美元緊隨其后。,此外，湖北、四川、江西等中西部地區(qū)省份也越來越受到創(chuàng)投機構的關注。一方面，東部沿海地區(qū)股權投資市場激烈的競爭態(tài)勢，迫使投資機構深入內(nèi)

20、陸地區(qū)尋找更好的投資機會；另一方面，中西部地區(qū)地方政府通過出臺優(yōu)惠政策、成立引導基金等方式吸引更多投資機構進行投資?？梢灶A見，隨著中國股權投資市場的成熟及政策的完善，東西部地區(qū)創(chuàng)業(yè)投資市場的差距將逐漸縮小。,18,（2）2010年中國私募股權市場——私募股權投資,2010年中國大陸的新募集私募股權投基金82只，募集規(guī)模達276.21億美元。投資市場上PE投資案例363起，投資總額103.81億美元，相比2009年分別上升210.3％和2

21、0％。行業(yè)分布從行業(yè)分布來看，生物技術、清潔技術、機械制造行業(yè)分別投資55件、31件、29件，投資金額方面，機械制造、互聯(lián)網(wǎng)、連鎖及零售行業(yè)投資規(guī)模分別為11.78億美元、11.13億美元和8.61億美元。,19,（2）2010年中國私募股權市場——私募股權投資,地區(qū)分布 同創(chuàng)投市場一樣，北京、上海、江蘇仍然是股權私募投資的主要地區(qū)。北京以70件投資案例和24.14億美元遙遙領先于其他地區(qū)。值得注意的是，四川地區(qū)在股權私募

22、投資中獲得更多的青睞，投資案例19件、投資規(guī)模4.57億美元均排名全國第六位。,20,二、 2010年四川省各類企業(yè)資本運作概況,（一） 川企IPO創(chuàng)歷史新高 （二）川股公司并購重組紛呈不斷 （三） 債券融資國企仍是主角 （四） 川企受股權基金青睞,21,（一） 川企IPO創(chuàng)歷史新高,IPO企業(yè)家數(shù)創(chuàng)歷史新高2010年11家四川企業(yè)（2家國企、9家民企）在A股市場首發(fā)上市，新增上市公司數(shù)量為歷年之最。具體為：上海主板

23、1只：二重重裝；中小板7只：富臨運業(yè)、丹甫股份、天原集團、科倫藥業(yè)、天齊鋰業(yè)、新筑股份、雅化集團；創(chuàng)業(yè)板3只：科新機電、國騰電子、銀河磁體。共實現(xiàn)IPO融資148.55億元，其中融資規(guī)模最大的當屬科倫藥業(yè)，融資規(guī)模逾50億元，占2010年四川省IPO融資總量的三分之一。上市公司再融資運作頻頻6家已上市公司通過增發(fā)再融資39.28億元；22家公司發(fā)行債券共融資295.6億元；美豐化工發(fā)行可轉債6.5億元。2010年全年四川省上市公司

24、在A股市場上共融資489.93億元。川企上市及再融資受益于“綠色通道”2010年四川省資本市場風生水起主要得益于中國證監(jiān)會給予災區(qū)企業(yè)上市“綠色通道”的扶持政策：在依法合規(guī)的前提下，優(yōu)先安排受災地區(qū)企業(yè)申請首次公開發(fā)行股票和上市公司再融資，優(yōu)先審核擬將募集資金投向受災地區(qū)和生產(chǎn)受災地區(qū)重建、安置急需物資的公司的融資申請,并支持受災地區(qū)上市公司并購重組、資產(chǎn)注入和整體上市等一系列政策措施。,22,（二）川股公司并購重組紛呈不斷,川股

25、公司并購重組典型案例,資產(chǎn)注入——集團利用上市公司平臺做大做強主業(yè)——新希望資產(chǎn)置換——央企跨地區(qū)聯(lián)合重組——攀鋼釩鈦資產(chǎn)收購——鞏固行業(yè)龍頭地位——科倫藥業(yè),23,2010年四川省81家企業(yè)完成并購重組交易案例數(shù)量總計126起。從企業(yè)行業(yè)分布來看，并購重組案例涉及11個行業(yè)，其中公用事業(yè)、金屬礦采、電子消費行業(yè)的并購案例數(shù)量最多，分別為4家、3家和3家。,（三） 債券融資國企仍是主角,企業(yè)債2010年共18家四川企業(yè)發(fā)行了23只

26、債券，融資302.1億元，不足全國債券發(fā)行總金額的1%（不含央票）。其中，發(fā)行規(guī)模最大的當屬四川省屬國企——四川發(fā)展(控股)有限責任公司發(fā)行的80億7年期公司債，這是四川省企業(yè)近年來的最大單筆融資額度。中期票據(jù)此外，2010年2月四川高速公司聯(lián)手浦發(fā)銀行發(fā)行70億中期票據(jù)，于2年內(nèi)分期發(fā)行，其中首期發(fā)行15億元，發(fā)行期限5年，每年付息，到期利隨本清。募集資金主要用于廣巴路、廣陜路、雅西路等項目建設，此次川高公司中期票據(jù)是全國高速

27、公路行業(yè)融資規(guī)模最大、期限最長的中期票據(jù)發(fā)行，也是西部地區(qū)中期票據(jù)發(fā)行規(guī)模最大的地方性企業(yè)。,24,（四）川企受股權基金青睞,四川地區(qū)2010年以19件PE投資案例和4.57億美元投資額排名全國第六位。創(chuàng)投在投資案例數(shù)量和金額方面也進入前十。2010年四川省企業(yè)獲創(chuàng)投及私募股權投資共計37項，投資金額為5.81億美元。這些企業(yè)主要集中在以下幾個行業(yè)中:1、消費領域。比如四川省著名食品企業(yè)徽記獲深圳創(chuàng)投、蘭馨亞洲、博源投資和中以基金四

28、家風險投資機構股權投資1.2億元，合計持有公司總股本的20%；西部最大的連鎖超市——紅旗連鎖獲得九鼎投資1.5億元的投資。這種消費通路中除了一般意義上的商超連鎖外，還有汽車、家居、服裝等各類終端賣場連鎖品牌。2、醫(yī)藥行業(yè)。民營醫(yī)院成為風投研究的對象：2010年9月安琪兒醫(yī)療獲得鼎暉創(chuàng)投1億元首輪投資；亞非牙科8月獲得中歐資本青睞，多家成都醫(yī)療設備技術企業(yè)都在做融資，此外血液制品、醫(yī)院、整形美容領域也頗受關注。3、節(jié)能環(huán)保。節(jié)能環(huán)

29、保確定為國家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)后，更持續(xù)受到股權投資機構的熱捧。2010年10月，深圳市創(chuàng)新投資集團有限公司投資成都齊力水處理科技有限公司。公司是國內(nèi)環(huán)保水處理重點設備制造商，國內(nèi)二氧化氯發(fā)生技術的引領者，是四川省科技廳認定的高新技術企業(yè)。此外，2010年末四川省節(jié)能領域的高新技術企業(yè)——成都高威節(jié)能科技有限公司也獲得了中科招商的投資。,25,三、 資產(chǎn)證券化：央企及兄弟省市國企的經(jīng)驗,26,（一）央企推動資產(chǎn)證券化的運作 （二）兄弟省

30、市國企資產(chǎn)證券化運作,（一） 央企推動資產(chǎn)證券化的運作,27,1、 央企資產(chǎn)證券化概況 2、 央企資產(chǎn)證券化方式,1 、 央企資產(chǎn)證券化概況——央企IPO,央企推進證券化的方式包括IPO，以及上市后的增發(fā)、配股、可轉債等再融資，吸收合并、資產(chǎn)置換等資產(chǎn)重組。,央企IPO 央企IPO是央企上市融資的主要手段，是進入資本市場的重要通道。通過IPO，可以實現(xiàn)企業(yè)上市融資，還可以為以后的進一步融資帶來便利。在過去幾年的IPO企業(yè)中，央企的

31、融資占據(jù)最大比例。2010年，央企總共在A股市場融資1163億，其中最大的是農(nóng)業(yè)銀行（601288.SH）在A股市場募集資金685.29億元，創(chuàng)造了全球最大IPO的記錄。下圖為2000年到2010年11年間央企在A股市場歷年IPO融資總額情況。,28,2、 央企資產(chǎn)證券化方式——增發(fā)和配股,增發(fā)和配股增發(fā)和配股也是央企直接融資的重要方式，實現(xiàn)央企整體上市的手段之一。在過去幾年中，2009年的融資總額是最大的。隨著經(jīng)濟從金融危機中慢慢

32、復蘇，股市從底部反彈的情況下，增發(fā)融資總額也大量增加，總量達到了870.7億，總家數(shù)達到了27家。融資額最大的是長江電力（600900.SH），融資額達到了201億。而2010年略微有所下降，有25家央企進行了增發(fā)，增發(fā)融資總額為665.4億。融資額比較大的企業(yè)主要集中在電力板塊和航空板塊。下圖為從2005年到2010年6年期間央企在A股市場增發(fā)融資總額。,29,2、 央企資產(chǎn)證券化方式——可轉債,可轉債可轉債具有債權和股權的雙重性

33、質(zhì)，是上市公司進行融資的重要工具。在過去的十年間，共有25家央企發(fā)行了可轉債，總共發(fā)行了8.17億張可轉債，融資總額817億，在2008年達到高峰，達到了4.6億張，占了十年發(fā)行量的一半還多，這跟當時股市處于熊市有關。其中融資總額比較大的有2008年的中國石化（600028.SH），發(fā)行數(shù)量3億張，期限6年，發(fā)行年利率0.8%；2009年的寶鋼股份（600019.SH），發(fā)行數(shù)量1億張，期限6年，票面利率0.8%。,30,（二） 兄弟省

34、市國企資產(chǎn)證券化的運作,1、上海市市屬國企資產(chǎn)證券化運作 2、重慶市市屬國企資產(chǎn)證券化運作 3、陜西省省屬國企資產(chǎn)證券化運作,31,1、 上海市市屬國企資產(chǎn)證券化運作,上海市市屬國企的概況截至2009年底，上海市地方國有及國有控股企業(yè)共計9915家，市屬集團公司58家，旗下上市公司77家，市屬企業(yè)國有資本及權益為7310.13億元。國有企業(yè)資產(chǎn)總額62068.36億元，凈資產(chǎn)總額14089.72億元，實現(xiàn)營業(yè)收入12564.

35、72億元和利潤944.95億元 ，總資產(chǎn)報酬率為2.5%，平均凈資產(chǎn)收益率為6.9%。地方國有企業(yè)實現(xiàn)生產(chǎn)總值（GDP）3,102.29億元，占全市國民經(jīng)濟生產(chǎn)總值（14,900.93億元）的比重為20.8%。“十一五”期間，上海地方經(jīng)營性國資總量從5316億元增長到10960億元，年均增長21.2％。到2010年底，上海國資行業(yè)布局從2005年的79個大類行業(yè)收縮到70個，有效管理層級壓縮在三級以內(nèi)的企業(yè)集團從4家上升到11家。開

36、發(fā)性市場化重組涉及資產(chǎn)總額約2500億元。有30多家國有控股上市公司市場融資1500多億元，1300多億元國資實現(xiàn)證券化，證券化率達到30.5%。,32,1、 上海市市屬國企資產(chǎn)證券化運作,上海推動國企證券化的政策2008年，上海市國資委提出了《關于進一步推進上海國資國企改革發(fā)展的若干意見》。該《意見》明確指出：1、國企改革要在方法、途徑方面，更加強調(diào)充分利用資本市場，走上市發(fā)展道路，實現(xiàn)資產(chǎn)資本化、證券化，提出了在3到5年內(nèi)把

37、資產(chǎn)證券化率提高到30%的目標。2、按照城市產(chǎn)業(yè)發(fā)展和國資布局結構調(diào)整的要求，優(yōu)化國有控股上市公司資源，優(yōu)化上市公司國有股權結構。符合條件的經(jīng)營性國資整合注入上市公司，創(chuàng)造條件實現(xiàn)企業(yè)（集團）整體上市或核心業(yè)務資產(chǎn)上市。3、暫時不具備上市條件的企業(yè)（集團），要加快引進戰(zhàn)略投資者，實現(xiàn)股份制改造，為整體上市或核心業(yè)務資產(chǎn)上市創(chuàng)造條件。4、已經(jīng)上市的企業(yè)要充分利用資本市場，嚴格按照上市公司的要求，形成融資、發(fā)展、價值提升、回報社

38、會的良性發(fā)展機制，不斷提高核心競爭力。從以上政策中可以看出，上海國資發(fā)展的思路是，從“優(yōu)化布局”到“增強主業(yè)”，再到“上市發(fā)展”和完善“法人治理”。到目前為止，上海國資還處在優(yōu)化布局、明確主業(yè)的階段，其中重點布局現(xiàn)代服務業(yè)和先進制造業(yè)。,33,1 、 上海市市屬國企資產(chǎn)證券化運作（3）,上海推動國企證券化的方式上海國資證券化的方式有兩種：一是推動有條件的企業(yè)集團實現(xiàn)整體上市或核心資產(chǎn)上市；二是促進上市公司加快資產(chǎn)并購、提升資產(chǎn)質(zhì)

39、量。（1）推動有條件的企業(yè)集團實現(xiàn)整體上市或核心資產(chǎn)上市。推動國企整體上市或者核心資產(chǎn)上市既能推進國企的資產(chǎn)證券化，又能起到優(yōu)化產(chǎn)業(yè)布局和突出主業(yè)的作用。（主要案例上汽集團）（2）促進上市公司加快資產(chǎn)并購、提升資產(chǎn)質(zhì)量。這種方式主要是針對國資委管轄下同一個行業(yè)或者同一個集團內(nèi)部有多家同類企業(yè)，而且業(yè)務分散或重合。重組重在確定集團主業(yè)，明確旗下多個上市公司的定位，以這些上市公司為載體合并同類主業(yè)資產(chǎn)，整合產(chǎn)業(yè)鏈，并解決同業(yè)競爭。（

40、主要案例上藥集團）,34,2、 重慶市市屬國企資產(chǎn)證券化運作,重慶市國企的概況重慶市國資委下屬重點集團公司總共37家，其中工業(yè)集團8家、投融資集團12家、金融企業(yè)8家以及商貿(mào)物流及其他9家，重要骨干子企業(yè)25家，資產(chǎn)規(guī)模達到1.25萬億，總量排在全國第四。截至2011年5月23日，有重慶國資委背景的上市企業(yè)13家。在2010年，實現(xiàn)營業(yè)收入506.02億，凈利潤36.29億。國有企業(yè)資產(chǎn)上市公司總額達到了968.56億，所有者權益4

41、21.46億，資產(chǎn)負債率為56.4%。截至目前，股票總市值達到1426億元。,35,2、 重慶市市屬國企資產(chǎn)證券化運作,重慶的國企證券化運作雖然目前重慶市屬國企的整體證券化率還不高，但是近幾年重慶市屬國企的證券化速度可以說突飛猛進。從2005年以來，重慶國資委市屬國企的旗下A股上市公司的資產(chǎn)規(guī)模迅速上升，從2005年的197億增長到2010年的969億。重慶市成立了市屬重點企業(yè)整體上市工作領導小組，由市長親自掛帥。對重點國企的整體上

42、市提出了明確的目標，先后確定了兩批整體上市的企業(yè)名單。在確定了首批整體上市的企業(yè)名單以后，重慶國資委采取了一系列的動作。,36,2、 重慶市市屬國企資產(chǎn)證券化運作,重慶市鼓勵資產(chǎn)證券化的優(yōu)惠政策2009年8月，重慶市提出了《重慶市人民政府關于進一步推進市屬國有重點企業(yè)整體上市工作的指導意見》。在文中，為了支持和鼓勵市屬國有重點企業(yè)加快整體上市步伐，對于在企業(yè)整體上市過程中的各種費用給予減免和優(yōu)惠，具體如下：（1）市屬國有重點企業(yè)

43、因整體上市辦理工商、稅務、土地、房屋等有關手續(xù)涉及的各項費用只收工本費，免收行政性收費；供氣、供水、供電單位和郵電部門為企業(yè)辦理過戶手續(xù)時，免征過戶手續(xù)費、開戶費等一系列費用。（2）市屬國有重點企業(yè)以上市為目的進行產(chǎn)權轉讓、資產(chǎn)重組、債務重組以及由此形成的收益所涉及的稅費，補繳2002年以前的歷史欠稅等稅費的市級留成部分，在上繳后由市財政及時安排預算支出作為企業(yè)國家資本金注入。（3）市屬國有重點企業(yè)在為上市設立股份公司前，主城九

44、區(qū)的土地因改變土地性質(zhì)、用途所產(chǎn)生的土地出讓金，其市級所得部分由市財政及時安排預算支出作為企業(yè)國家資本金注入。,37,3、 陜西省屬國企資產(chǎn)證券化運作,陜西省國企概況陜西省省屬重點國企共有31家，2010年資產(chǎn)總額突破7000億元，實現(xiàn)銷售收入3000多億元，利潤總額超過160億元。國企中共有上市公司17家，分布于8個行業(yè)。在2010年，17家上市公司總市值達到了1540.7億元，總資產(chǎn)560.6億元，凈資產(chǎn)338.7億元，實現(xiàn)營業(yè)收

45、入304億元，凈利潤28.5億元。過去的6年，陜西省屬國企上市公司的資產(chǎn)規(guī)模從143.8億上升到560.6億，增長將近4倍。,38,3、 陜西省屬國企資產(chǎn)證券化運作,陜西省的國企證券化運作在“十一五”期間，陜西省在推動國有資產(chǎn)證券化的過程中取得了不錯的成果，上市公司資產(chǎn)總額迅速上升。之所以能取得這樣的成果跟陜西國資委的一系列運作是分不開的，具體運作如下：1、全面推進投資主體多元化，13戶工廠制企業(yè)和行政性公司的公司化改造方案已全部實

46、施，汽車、電子信息、石油、煤炭等行業(yè)大集團子公司股份制改造基本完成。2、興化股份、西部材料、金鉬股份、陜天然氣等企業(yè)在A股成功上市，共募集資金106億元，其中金鉬股份當天上市即融資89億元。3、圓滿完成了化建集團重組種業(yè)公司、電子信息集團重組長嶺股份工作。4、延長石油集團、有色集團等企業(yè)通過發(fā)行融資券融資281億元。,39,四、 省屬企業(yè)如何借力資本市場,40,（一） 四川省屬國企資產(chǎn)證券化現(xiàn)狀（二） 四川省推動國企資產(chǎn)證券化

47、的總體思路（三） 四川省推動國企證券化的可選配套政策,（一） 四川省屬國企資產(chǎn)證券化現(xiàn)狀,截止2011年8月底，四川省屬企業(yè)共計27戶，資產(chǎn)總額3985億元，負債總額2658億元，所有者權益1327億元。2011年1-8月份，省屬國有企業(yè)實現(xiàn)銷售收入761億元，利潤28.7億元。,41,（一）四川省屬國企資產(chǎn)證券化現(xiàn)狀,從2005年到2010年，四川省屬國企上市公司的總資產(chǎn)增長還是比較快的，從192億增長到398億。特別是在2009年

48、7月實現(xiàn)了四川成渝的IPO，募集資金17.4億。但總體來看四川省國資的資產(chǎn)證券化率仍處于較低水平。 一是四川作為西部國企大省，擁有3000多億的省屬國企資產(chǎn)，但上市公司的資產(chǎn)規(guī)模只有485億，證券化率較低。 二是上市公司的數(shù)量太少，僅有6家。 三是上市公司的盈利能力不強，總資產(chǎn)收益率僅僅為3.3%。,42,1、以市場化理念與機制提升產(chǎn)業(yè)經(jīng)營，夯實省屬國有資本經(jīng)營的產(chǎn)業(yè)基礎。 2、形成主業(yè)突出、

49、條塊清晰、層次分明的整體業(yè)務格局。 3、加快推進省屬國企股權結構、公司治理、高管選聘的市場化進程。 4、利用多層次資本市場方面：實現(xiàn)社會資本與省屬國有資本的深度融合。,（一）四川省推動國企資產(chǎn)證券化的總體思路,1、財稅方面 2、土地方面 3、歷史遺留 4、激勵與約束,（二）四川省推動國企證券化的可選配套政策,五、省屬國有企業(yè)資本運作案例分析,45,46,案例一 四川化工控股

50、集團有限公司,確保煤氣化項目按時達產(chǎn) 待機啟動上市公司重組,47,案例二 四川省鐵路產(chǎn)業(yè)投資集團,積極推動路橋相關資產(chǎn)整體上市,48,六、企業(yè)改革過程中涉及的法律法規(guī),（一）改制事項,49,1、涉及法律法規(guī)2、程序,（二）國有獨資公司修訂章程的報批,50,50,（三）重大事項,51,51,（四）職工安置,52,1、有關規(guī)定 2、制訂職工安置方案的內(nèi)容和程序,53,五、新設公司,1、新設公司立項申請的報批