underpricing of initial public offerings the case of portugal【外文翻譯】

1、本科畢業(yè)論文(設(shè)計(jì))外文翻譯外文題目UnderpricingofInitialPublicOfferings:TheCaseofPtugal出處：ReviewofQuantitativeFinanceAccounting作者：MariaRosaBges譯文：新股發(fā)行抑價(jià)：以葡萄牙為例摘要本文分析了首次公開(kāi)募股（IPO）的抑價(jià)在葡萄牙的現(xiàn)象。我們發(fā)現(xiàn)，在1987年火熱發(fā)行的市場(chǎng)，恰逢股市的投機(jī)泡沫很嚴(yán)重，投資者的情緒理論與發(fā)行企業(yè)抓住了對(duì)

2、于新發(fā)行股票的過(guò)度的需求引起的“機(jī)會(huì)之窗”可以很好地解釋這一現(xiàn)象。在1987年股市崩盤前的首次公開(kāi)招股，抑價(jià)非常高，在長(zhǎng)期有強(qiáng)烈的回歸到基本面。在19882004年期間，我們發(fā)現(xiàn)總體無(wú)理由的長(zhǎng)期業(yè)績(jī)不佳的上市公司存在較低的IPO抑價(jià)。建賬的IPO抑價(jià)，與其他IPO價(jià)格設(shè)置系統(tǒng)相比更嚴(yán)重，而那些有二級(jí)公開(kāi)發(fā)行市場(chǎng)的企業(yè)存在長(zhǎng)期異常報(bào)酬。關(guān)鍵詞：火熱發(fā)行市場(chǎng)、IPO、投資者情緒、抑價(jià)一、簡(jiǎn)介首次公開(kāi)募股（IPO）抑價(jià)問(wèn)題一直是金融界熱點(diǎn)問(wèn)題

3、，尤其是在過(guò)去的十年。追溯30年前到Ibbotson（1975）記錄當(dāng)上市公司公開(kāi)發(fā)行股票的時(shí)，如何定低價(jià)，股票往往會(huì)在交易的第一天以較低的價(jià)格出售。相關(guān)的調(diào)查研究，從Ibbotson及Jaffe（1975）到Ritter（1984），一直是關(guān)于上市時(shí)機(jī)的研究，目的是查明在某些時(shí)間段（熱點(diǎn)市場(chǎng)）背后的大量集中上市，而在其他時(shí)期首次公開(kāi)招股活動(dòng)急劇下降（冷市場(chǎng)）的原因。本文的貢獻(xiàn)是以近幾年葡萄牙市場(chǎng)情況為例，加上國(guó)際的IPO抑價(jià)在新興市場(chǎng)

4、的證據(jù)，在進(jìn)一步增加了熱冷場(chǎng)和投資者情緒的辯論，通過(guò)分析19861987的熱點(diǎn)市場(chǎng)問(wèn)題，以其前所未有的IPO發(fā)行規(guī)模在投機(jī)股票市場(chǎng)泡沫的背景下。摘要組織如下：在下一節(jié)里我們提出一份關(guān)于在熱點(diǎn)市場(chǎng)上IPO抑價(jià)現(xiàn)象和泰國(guó))，沒(méi)有發(fā)現(xiàn)兩類公司有顯著差別價(jià)格低估程度，除了在英國(guó)，私人企業(yè)有更大的抑價(jià)。他們也發(fā)現(xiàn)，相對(duì)于低管制的行業(yè)，管制程度高的行業(yè)IPO抑價(jià)程度高，再次確認(rèn)了在欠發(fā)達(dá)資本市場(chǎng)抑價(jià)程度更嚴(yán)重。2、“熱點(diǎn)問(wèn)題的市場(chǎng)，投資者情緒”另一

5、個(gè)相關(guān)的研究領(lǐng)域是浮動(dòng)的時(shí)機(jī)。這類集中在某些時(shí)期(熱市場(chǎng))，而有時(shí)有很少公司上市(冷市場(chǎng))。熱市場(chǎng)IPO抑價(jià)更嚴(yán)重。LowrySchwert(2002)研究表明，往往高的初始回報(bào)伴隨著高的IPO發(fā)行規(guī)模，表明了在注冊(cè)時(shí)信息的掌握很重要，利好的信息導(dǎo)致了更高的初始收益是高體積上市的幾個(gè)時(shí)期高初始的回報(bào)和更多的公司決定上市。Loughranetal.(1994)指出一個(gè)明確的高發(fā)行量伴隨著市場(chǎng)的巔峰時(shí)期。早期解釋熱、冷市場(chǎng)的文獻(xiàn)表明：被卷入

6、熱市場(chǎng)的企業(yè)報(bào)價(jià)更接近真實(shí)的估值，因此避免了在冷市場(chǎng)的低估價(jià)((GrinblattWelch1989)。最近，一些理論支持這樣的設(shè)想，即熱市場(chǎng)上的公司更具行業(yè)技術(shù)創(chuàng)新或者高的生產(chǎn)力水平發(fā)生。當(dāng)首席發(fā)行成功后同行業(yè)的其他企業(yè)就會(huì)模仿上市(BenvenisteBusabaStoughtonWongField1997Lerner1994LoughranLowryPaganoPataRajan&Servaes2003)。這一文獻(xiàn)傾向于觀點(diǎn)：熱市

7、場(chǎng)帶來(lái)強(qiáng)大的投資者信心，為更小的更具有風(fēng)險(xiǎn)的低流動(dòng)性性的企業(yè)上市提供的機(jī)會(huì)之窗。在這種情形下，IPO需求變化是上市的重要決定因素。LoughranRitter(1995)表明，在19701990公司發(fā)行股票，或現(xiàn)金增資股票發(fā)行(SEO)，相對(duì)于那些5年沒(méi)有發(fā)行股票的公司抑價(jià)程度更為嚴(yán)峻。JainKini(1994)表明，在1976年和1988年期間，682公司之間上市，現(xiàn)金資產(chǎn)比率比前一年公開(kāi)發(fā)行之前大幅下降了，這個(gè)發(fā)現(xiàn)符合低質(zhì)量公司抓