資本結(jié)構(gòu)和外商投資風(fēng)險(節(jié)選)【外文翻譯】

1、1本科畢業(yè)論文外文翻譯外文文獻(xiàn)譯文標(biāo)題：資本結(jié)構(gòu)和外商投資風(fēng)險(節(jié)選)資料來源：NBER工作文件號12276作者：MihirA.DesaiC.FritzFoleyJamesR.HinesJr.摘要摘要美國的跨國公司一般通過調(diào)整國內(nèi)外的資本結(jié)構(gòu)來應(yīng)對政治環(huán)境風(fēng)險。位于政治風(fēng)險的國家的外國子公司比同一母公司的其他外國子公司明顯有著更多的債務(wù)。美國公司進(jìn)一步減少有政治風(fēng)險的國家的股權(quán)風(fēng)險是通過與當(dāng)?shù)睾献骰锇楣蚕肀镜氐乃袡?quán)和提供國外市場給出口

2、商，而不是本地的生產(chǎn)商。而母公司也盡可能的少用國內(nèi)的杠桿作用來減少公司范圍內(nèi)的杠桿作用來承擔(dān)剩余的政治風(fēng)險。另外，跨國公司在高于平均水平的政治風(fēng)險國家比其他跨國公司公司少8.4％的杠桿作用。這些研究結(jié)果說明了風(fēng)險暴露在資本結(jié)構(gòu)的影響。1.簡介簡介經(jīng)營風(fēng)險與投資的聯(lián)系主要反應(yīng)在公司財務(wù)決策的方面。風(fēng)險敞口和公司財務(wù)決策之間的關(guān)系是許多資本結(jié)構(gòu)理論的元素中的一個，但這些理論已獲得混合實證方面的支持。世界各地的跨國公司經(jīng)營面臨著各種各樣的政治

3、制度和相關(guān)的業(yè)務(wù)的經(jīng)營風(fēng)險。本文探討政治風(fēng)險如何影響跨國公司的融資方式的選擇，以探討資本結(jié)構(gòu)和風(fēng)險投資之間的關(guān)系。使用美國跨國公司的詳細(xì)數(shù)據(jù)，分析首先考慮政治風(fēng)險為跨國公司轉(zhuǎn)化為鮮明的投資回報環(huán)境。有證據(jù)表明，相同的附屬公司的投資回報在國家政治風(fēng)險較高的情況下有更多的揮發(fā)性。政治風(fēng)險增加，在加拿大和墨西哥之間的差異反應(yīng)在一個跨國公司的子公司上，等于其平均值的13.5％的資產(chǎn)回報的標(biāo)準(zhǔn)差的增加。這增加的收益波動也表明在政治風(fēng)險的國家的外國

4、子公司之間的年度虧損的可能性更大。跨國公司面對昂貴的外部融資用激勵來管理資本結(jié)構(gòu)有兩種方式來減輕強加在國外經(jīng)營環(huán)境中的風(fēng)險。首先，這些公司應(yīng)節(jié)約在政治風(fēng)險地點的股權(quán)。其次，企業(yè)暴露在國外的風(fēng)險應(yīng)減少總的杠桿作用。限制外資參股風(fēng)險通常需要承擔(dān)國外地區(qū)更大債務(wù)風(fēng)險，如果企業(yè)借少在國內(nèi)和國外地點相對安全可能導(dǎo)致總杠0風(fēng)險在加拿大和墨西哥之間轉(zhuǎn)化在子公司的杠桿作用等于其平均值的4.3％。努力減少超出股權(quán)融資決策經(jīng)營的決策?？鐕咎峁┱物L(fēng)險的

5、國外市場，更可能與當(dāng)?shù)睾献骰锇楣蚕硭袡?quán)和提供來自美國的顧客提供出口，而不是當(dāng)?shù)氐纳a(chǎn)的?？鐕靖淖冐攧?wù)和經(jīng)營決策來對沖在政治風(fēng)險的市場的曝光。母公司暴露外國的政治性風(fēng)險明顯比母公司沒有暴露國外的政治風(fēng)險使用更少的國內(nèi)債務(wù)。一國外風(fēng)險暴露的標(biāo)準(zhǔn)差的增加而降低國內(nèi)的杠桿，其平均水平在3.2％。這種效果是足夠大以使整體公司的杠桿下降，盡管在風(fēng)險國家有更大的子公司的杠桿。估計效果類似的政治風(fēng)險是否被定義為一個國家條件的總措施，或作為一個指標(biāo)

6、，更側(cè)重狹義上的政治體制。這些結(jié)果突出的政治風(fēng)險市場經(jīng)營的成本和照亮風(fēng)險暴露在莫種種程度上可以影響融資決策。本文的結(jié)果提到早先的研究中的資本結(jié)構(gòu)決策的獨特性質(zhì)，在新興市場的金融，和跨國公司的融資和投資行為的決定因素。哈里斯和Ravia（1991年）審查，鏈接的公司或行業(yè)的回報波動的資本結(jié)構(gòu)決策的實證研究沒有提供更強或一致的結(jié)果。現(xiàn)金持有的決定因素同樣強調(diào)波動的作用，在Opler，Pinkowitz和Stulz（1999年）。由于Grah

7、am和Harvey（2001）首席財務(wù)官的調(diào)查發(fā)現(xiàn)，如財務(wù)靈活性，信用評級，盈利和現(xiàn)金的波動，非正式的標(biāo)準(zhǔn)，在確定資本結(jié)構(gòu)的波動作用的結(jié)果相對缺乏，尤其令人驚訝的是最重要的債務(wù)政策因素是流量。本文的結(jié)果對政治風(fēng)險的暴露聘用的異質(zhì)性，以確定公司的風(fēng)險資本結(jié)構(gòu)中的作用的發(fā)現(xiàn)在跨國公司設(shè)置的顯著作用。正如在貝卡爾特（1995年），哈維（1995）和貝卡爾特和Harvey（1997年，2000年），在新興市場股市回報分布，尤其方面的體制環(huán)境中提

8、到，政治風(fēng)險的措施有助于提高返回的波動。有證據(jù)表明，這些模式在危險的環(huán)境中經(jīng)營的跨國公司，提供了一些支持Sabal（2004年）中描述的各種資本預(yù)算的做法，用來捕捉風(fēng)險。在新興市場的企業(yè)融資的做法也得到越來越多的關(guān)注，特別強調(diào)法律或合同機構(gòu)的作用，在拉PTA，洛佩茲DE硅烷，施萊弗和維什尼（1997年，1998年）。雖然一些研究跟蹤的融資和投資模式的法律或訂約規(guī)則的影響，Acemoglu和約翰遜（2005）強調(diào)產(chǎn)權(quán)機構(gòu)（由國家征用保護(hù)）