傳媒行業(yè)2018年三季報總結(jié)深度報告板塊出現(xiàn)收入利潤背離，關(guān)注子行業(yè)領(lǐng)跑者

1、目錄目錄一、傳媒板塊估值為一、傳媒板塊估值為10年來最低，創(chuàng)業(yè)板平年來最低，創(chuàng)業(yè)板平均水平基本持平基本持平......................................................................................3（一）傳媒行業(yè)當(dāng)前市盈率29X，年初至今下跌38.62%....................................................

2、................................................3（二）2018年第三季度14家公司凈利潤同比增速超100%................................................................................................4二、影視行業(yè)公司二、影視行業(yè)公司業(yè)績與估值存在錯配，關(guān)注超估值存在錯配，關(guān)注超跌優(yōu)質(zhì)企業(yè)優(yōu)

3、質(zhì)企業(yè)........................................................................................5（一）影視內(nèi)容整體經(jīng)營受阻，扣非歸母凈利潤同比下降................................................5（二）2018年前三季度電影市場票房增速14%，各月表現(xiàn)不一........................

4、....................6（三）多部上市公司電視劇表現(xiàn)優(yōu)異，華策制作能力再度驗證............................................8三、互聯(lián)網(wǎng)及游戲三、互聯(lián)網(wǎng)及游戲行業(yè)政策動蕩期，期待版號審策動蕩期，期待版號審批重啟后情緒回暖重啟后情緒回暖.........................................................................

5、...9（一）版號總量調(diào)控，游戲市場格局調(diào)整.............................................................10（二）2018年Q3游戲行業(yè)回暖趨勢明顯，買量市場豐富化.............................................10四、廣告營銷利潤四、廣告營銷利潤增速放緩，電梯及影院廣告景緩，電梯及影院廣告景氣度高度高................

6、..............................................................................12電梯及影院廣告維持較快正增長，關(guān)注相關(guān)領(lǐng)軍企業(yè)...................................................13五、出版行業(yè)營收五、出版行業(yè)營收及凈利潤有所背離，關(guān)注潤有所背離，關(guān)注業(yè)績超預(yù)期頭部企業(yè)預(yù)期頭部企業(yè)..............

7、................................................................14六、投資建議：建六、投資建議：建議關(guān)注具有平臺屬性的子行業(yè)具有平臺屬性的子行業(yè)領(lǐng)跑者跑者..............................................................................................15（一）視覺中國：深耕中國圖片

8、市場，商業(yè)模式筑造獨(dú)到壁壘...........................................15（二）新經(jīng)典：中國民營圖書出版發(fā)行領(lǐng)軍者，兒童業(yè)務(wù)有望明年帶來增量...............................16（三）光線傳媒：公司管理層抗風(fēng)險能力強(qiáng)，長線看好公司內(nèi)容創(chuàng)造能力.................................16（四）橫店影視：搶先布局三四五線城市，有望分享票房高增長紅

9、利.....................................17（五）華策影視：聚焦全網(wǎng)劇業(yè)務(wù)，實現(xiàn)精品內(nèi)容創(chuàng)作經(jīng)濟(jì)和社會效應(yīng)雙贏...............................17七、風(fēng)險提示七、風(fēng)險提示......................................................................................................

10、................................................................182018.8.20六部門聯(lián)合部署大力加強(qiáng)網(wǎng)絡(luò)直播行業(yè)基礎(chǔ)管理全國“掃黃打非”辦公室會同工業(yè)和信息化部、公安部、文化和旅游部、國家廣播電視總局、國家互聯(lián)網(wǎng)信息辦公室聯(lián)合下發(fā)《關(guān)于加強(qiáng)網(wǎng)絡(luò)直播服務(wù)管理工作的通知》，部署各地各有關(guān)部門進(jìn)一步加強(qiáng)網(wǎng)絡(luò)直播服務(wù)許可、備案管理，強(qiáng)化網(wǎng)絡(luò)直播服務(wù)基礎(chǔ)管理，建立健全長效監(jiān)管

11、機(jī)制，大力開展存量違規(guī)網(wǎng)絡(luò)直播服務(wù)清理工作。2018.7.10廣電總局：確保偶像養(yǎng)成類、歌唱才國家廣播電視總局辦公廳發(fā)出《國家廣播電視總局辦公廳關(guān)于做好暑期網(wǎng)絡(luò)視聽節(jié)目播出工作的通知》。通知中點(diǎn)名了偶像養(yǎng)成類節(jié)目和歌唱才藝競秀類節(jié)目，指出“要組藝競秀類節(jié)目導(dǎo)向織專家從主題立意、價值導(dǎo)向、思想內(nèi)涵、環(huán)節(jié)設(shè)置等方面進(jìn)行嚴(yán)格評估，確保節(jié)目正確導(dǎo)向正確、內(nèi)容健康向上方可播出，堅決遏止節(jié)目過度娛樂化和宣揚(yáng)拜金享樂、急功近利等錯誤傾向，努力共同營造

12、暑期健康清朗的網(wǎng)絡(luò)視聽環(huán)境。資料來源：wind，我們認(rèn)為當(dāng)前傳媒行業(yè)仍處于調(diào)控階段，整體行業(yè)面臨調(diào)整。影視、游戲行業(yè)近期頻繁出臺政策：1、影視方面將取消票補(bǔ)，即觀眾購買票價及影院結(jié)算價格之間的差額，票補(bǔ)主要來源于在線票務(wù)平臺及制片方。同時限制網(wǎng)絡(luò)購票手續(xù)費(fèi)不高于2元，線上平臺對影院購票結(jié)算周期從今年10月1日開始變?yōu)門7，明年十一開始變?yōu)門0；2、根據(jù)八部委聯(lián)合發(fā)出的《綜合防控兒童青少年近視實施方案》可能啟動游戲總量調(diào)控，限制未成年人使

13、用時間。騰訊旗下游戲王者榮耀于9月15日更新系統(tǒng)，規(guī)定12周歲以下（含12周歲）未成年人每天在《王者榮耀》中限玩1小時，12周歲以上未成年人每天限玩2小時，超過時間后將被強(qiáng)制下線。年內(nèi)游戲版號審批有望重啟，較有利于具備較強(qiáng)競爭實力的大廠，部分中小廠商或?qū)⑦x擇海外發(fā)行，當(dāng)前市場情緒有望得到修復(fù)。從盈利能力方面來看，行業(yè)整體盈利增速放緩。2018年前三季度，根據(jù)中信傳媒一級行業(yè)的138家公司統(tǒng)計，傳媒行業(yè)整體營業(yè)收入4195.64億元，同比

14、增長16.38%；歸屬母公司股東凈利潤393.81億元，同比增長0.13%。（二）（二）2018年第三季度年第三季度14家公司凈利潤同比增速超家公司凈利潤同比增速超100%根據(jù)wind數(shù)據(jù)，138家傳媒文化上市公司發(fā)布2018年前三季度盈利情況，其中凈利潤增長率為正的共85家，凈利潤增長率為負(fù)的共53家。業(yè)績正增長的公司中，共14家凈利潤增速超過100%（占比10%），50100%的共10家（占比7%），050%的共56家（占比40.6