機(jī)械設(shè)備行業(yè)貿(mào)易摩擦演化，機(jī)械龍頭企業(yè)繼續(xù)推進(jìn)全球化

1、聯(lián)系人：孫柏陽sunboyang@.cn核心觀點(diǎn)宏觀背景：2018年，宏觀經(jīng)濟(jì)有兩個重要變化，一是結(jié)構(gòu)性降杠桿，二是中美貿(mào)易爭端。展望2019年，上述變化對經(jīng)濟(jì)影響可能逐步體現(xiàn)，企業(yè)將接受風(fēng)險考驗(yàn)。機(jī)械設(shè)備行業(yè)的龍頭企業(yè)，在過去幾年普遍實(shí)現(xiàn)了經(jīng)營杠桿的降低和發(fā)展模式的轉(zhuǎn)變，更加注重銷售的可持續(xù)性、更加依賴于內(nèi)生性的、創(chuàng)新性的競爭優(yōu)勢構(gòu)建。而對于貿(mào)易爭端，我們認(rèn)為，當(dāng)下更有必要探討其影響，特別是機(jī)械龍頭企業(yè)的海外業(yè)務(wù)發(fā)展。貿(mào)易爭端中的機(jī)械

2、設(shè)備企業(yè)：根據(jù)海關(guān)總署統(tǒng)計(jì)，2017年中國對美國貿(mào)易順差為2780億美元，其中，機(jī)電音像設(shè)備貿(mào)易順差額1644億美元，貢獻(xiàn)了中美總順差的59%。機(jī)械設(shè)備上市企業(yè)的海外收入占比相對較高，其中，海外收入占比超過20%的企業(yè)有105家，占比為32.3%；海外收入占比超過50%的企業(yè)有38家，占比為11.7%。具體到各企業(yè)的影響，需要結(jié)合美國占其海外收入比重、企業(yè)相對客戶的議價能力、全球資源配置能力等多影響來衡量。機(jī)械龍頭企業(yè)的海外業(yè)務(wù)特征：以

3、需求周期敏感性較低的豪邁科技（輪胎模具）、巨星科技（手工具）、浙江鼎力（高空作業(yè)平臺）為例，20122017年海外收入復(fù)合增長分別達(dá)到39.4%、11.6%、33.2%；即使在周期性較強(qiáng)的工程機(jī)械領(lǐng)域，企業(yè)的海外收入也呈現(xiàn)很強(qiáng)的上行趨勢。以三一重工為例，2017年海外收入達(dá)到116億元，相當(dāng)于2011年的3.38倍，即使扣除收購德國普茨邁斯特的影響，增幅也在100%以上。企業(yè)推進(jìn)更高水平的國際化：站在全球視角看，機(jī)械龍頭企業(yè)的市場份額仍

4、有較大空間，我們認(rèn)為，貿(mào)易爭端無論短期怎樣變化，全球化發(fā)展仍是企業(yè)堅(jiān)持推進(jìn)的方向，包括全球資源配置，例如加大全球化采購、生產(chǎn)布局優(yōu)化等。投資建議：基于行業(yè)需求和估值水平，我們維持機(jī)械設(shè)備行業(yè)“買入”評級。在企業(yè)推進(jìn)全球化發(fā)展方向上，結(jié)合業(yè)績和估值，我們建議重點(diǎn)關(guān)注的企業(yè)包括：三一重工、浙江鼎力、巨星科技、豪邁科技等。風(fēng)險因素：下游投資需求的回落；行業(yè)競爭加劇；原材料成本波動；貿(mào)易爭端演化具有不確定性。請務(wù)必閱讀末頁的免責(zé)聲明2?12月2

5、日，中美雙方領(lǐng)導(dǎo)人通話不再提高關(guān)稅”。（注：原計(jì)劃中美貿(mào)易摩擦經(jīng)歷多輪升級圖：中美貿(mào)易摩擦?xí)r間軸4月4日，美國擬對1333項(xiàng)共計(jì)500億美元的中國商品加征25%的關(guān)稅4月5日，美國計(jì)劃對額外1000億美元中國進(jìn)口商品加征關(guān)稅5月上旬，中美代表團(tuán)先后在中美兩國就經(jīng)貿(mào)問題進(jìn)行談判5月29日，美國宣布仍對500億美元中國商品征收25%關(guān)稅8月3日，中國決定對原產(chǎn)于美國600億美元商品加征5%25%四擋關(guān)稅12月2日，中美雙方領(lǐng)導(dǎo)人通話，決定“

6、不再對其他新的產(chǎn)品加征新的關(guān)稅”，“停止升級關(guān)稅等貿(mào)易限制措施”。中美貿(mào)易摩擦中美貿(mào)易摩擦談判貿(mào)易摩擦貿(mào)易摩擦最新進(jìn)展升級升級4月4日，中國決4月16日，美6月15日，美國公美國對中國進(jìn)一步定對原產(chǎn)于美國國宣布7年內(nèi)布關(guān)稅清單，針加征關(guān)稅，9月24106項(xiàng)商品加征禁止中興通訊對中國制造2025日起對2000億美25%關(guān)稅，涉及向美國企業(yè)購，中國隨即同等元中國產(chǎn)品加征約500億美元買零部件產(chǎn)品額度反擊10%的關(guān)稅。數(shù)據(jù)來源：美國商務(wù)部，海