高質(zhì)量發(fā)展系列報告之四短期質(zhì)押排雷與中長期制度改革，資本市場如何高質(zhì)量發(fā)展

1、目錄目錄為化解短期質(zhì)押風(fēng)險，管理層已出臺一系列政策應(yīng)對為化解短期質(zhì)押風(fēng)險，管理層已出臺一系列政策應(yīng)對................................................................1中央地方齊上陣，股權(quán)質(zhì)押拆雷中................................................1民企融資難是問題核心，各方出力尋求解決......................

2、..................2中長期基本制度改革需看兩方面：業(yè)績改善與估值糾偏中長期基本制度改革需看兩方面：業(yè)績改善與估值糾偏............................................................4A股中小股東凈現(xiàn)金回報常年為負(fù)，唯有推動基本市場制度改革方可扭轉(zhuǎn)..............4業(yè)績改善機制需從分紅力度、退市制度、新三板改革入手....................

3、........5估值糾偏機制需要完善回購制度、并購市場化、引入長期投資者與設(shè)立平準(zhǔn)基金共同支持7擴大開放以倒逼改革，資本市場仍需逐步接軌國際擴大開放以倒逼改革，資本市場仍需逐步接軌國際....................................................................9近月來，全球股市波動、中美貿(mào)易摩擦、經(jīng)濟潛在下行風(fēng)險及部分技術(shù)性因素，使得A股市場出現(xiàn)了明顯的波動和下滑。市場普遍關(guān)

4、注短期的潛在股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險和民企融資困難問題，對長期經(jīng)濟環(huán)境不確定性擔(dān)憂加大。10月19日，一行兩會、財政部等領(lǐng)導(dǎo)發(fā)表講話穩(wěn)定市場情緒，劉鶴副總理也就經(jīng)濟金融熱點問題進(jìn)行回答，在穩(wěn)定市場、市場基本制度改革、鼓勵市場長期資金來源、促進(jìn)國企改革和民企發(fā)展、擴大開放等領(lǐng)域表態(tài)將出臺進(jìn)一步政策，提出“堅持市場化取向，加快完善資本市場基本制度。前期已經(jīng)研究確定的政策要盡快推出，要深入研究有利于資本市場長期健康發(fā)展的重大改革舉措，成熟一項，推出一項”

5、。在高層力圖化解短期風(fēng)險的同時，改革開放40周年的當(dāng)下，針對資本市場的中長期改革措施也備受期待。為化解短期質(zhì)押風(fēng)險，管理層已出臺一系列政策應(yīng)對為化解短期質(zhì)押風(fēng)險，管理層已出臺一系列政策應(yīng)對中央地方齊上陣，股權(quán)質(zhì)押拆雷中中央地方齊上陣，股權(quán)質(zhì)押拆雷中股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險堆積，成短期內(nèi)A股市場心頭大患。股市場心頭大患。10月以來，受全球市場波動及經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)不達(dá)預(yù)期等宏觀因素影響，A股在低位震蕩的同時，部分質(zhì)押股票市值質(zhì)押融資額跌破平倉線被強制平倉

6、后加大繼續(xù)下跌風(fēng)險。投資者對潛在受迫性賣出存在擔(dān)憂，即使估值處于低位仍在觀望。根據(jù)中證登和Wind的相關(guān)數(shù)據(jù)，截止到10月24日，A股整體處于股權(quán)質(zhì)押的市值約為4.3萬億元，占A股總市值的10%，占流通A股市值的12.13%。截止到10月22日，市場有994家上市公司跌到股權(quán)質(zhì)押預(yù)警線附近，有621家上市公司跌到平倉線附近。其中，預(yù)計約有80009000億元市值的股票已跌至平倉線附近（一般保障倍數(shù)為140%），占A股總市值約2%，占A股

7、自由流通市值約5%。中央高規(guī)格表態(tài)，主動進(jìn)行預(yù)期管理，監(jiān)管合力推動化解股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險。中共中央政治局委員、國務(wù)院副總理劉鶴10月19日就當(dāng)前經(jīng)濟金融熱點問題接受采訪時表示，在穩(wěn)定市場方面，允許銀行理財子公司對資本市場進(jìn)行投資，要求金融機構(gòu)科學(xué)合理做好股權(quán)質(zhì)押融資業(yè)務(wù)風(fēng)險管理，鼓勵地方政府管理的基金、私募股權(quán)基金幫助有發(fā)展前景的公司紓解股權(quán)質(zhì)押困難。繼財政部、一行兩會相關(guān)領(lǐng)導(dǎo)表態(tài)維穩(wěn)股市之后，主管經(jīng)濟副總理進(jìn)而表態(tài)，這樣高層官員密集表態(tài)來穩(wěn)

8、預(yù)期、穩(wěn)金融實屬罕見。上交所、深交所、中國證券投資基金業(yè)協(xié)會等具體業(yè)務(wù)部門均有相關(guān)政策表態(tài)。表1：針對股權(quán)質(zhì)押問題的相關(guān)表態(tài)及政策要點要點細(xì)節(jié)細(xì)節(jié)來源來源給符合條件的參與上市公司并購重組紓解股權(quán)質(zhì)押問題的私募基金和資產(chǎn)管理計劃，特別提供產(chǎn)品備案及重大事項變更的“綠色通道”服務(wù)協(xié)會對相關(guān)的新增產(chǎn)品備案申請、產(chǎn)品重大事項變更申請都可以在2個工作日內(nèi)完成，并提供具體操作指南。另外，協(xié)會已跟中證登建立信息交換機制，相關(guān)產(chǎn)品編碼在完成備案后次日向

9、中證登進(jìn)行數(shù)據(jù)同步，便于私募基金、資管計劃開立證券賬戶。中國證券投資基金業(yè)協(xié)會10月19日國務(wù)院副總理劉鶴講話；證監(jiān)會主席劉士余講話鼓勵地方政府管理的各類基金、合格私募股權(quán)投資基金、券商資管產(chǎn)幫助有發(fā)展前景但暫時陷入經(jīng)營困難的上市公司紓解股票質(zhì)押品分別或聯(lián)合組織新的基金困境，促進(jìn)其健康發(fā)展。要求銀行業(yè)金融機構(gòu)科學(xué)合理地做好股權(quán)質(zhì)押融資業(yè)務(wù)風(fēng)險管理在質(zhì)押品觸及止損線時，質(zhì)權(quán)人應(yīng)當(dāng)綜合評估出質(zhì)人實際風(fēng)險和未來發(fā)展前景等因素，采取恰當(dāng)方式穩(wěn)妥

10、處理。10月19日國務(wù)院副總理劉鶴講話；銀保監(jiān)會主席郭樹清講話研究推出創(chuàng)新型基金等金融工具積極研究推出創(chuàng)新型基金等金融工具，幫助有發(fā)展前景但暫時陷入經(jīng)營困難的上市公司紓解股票質(zhì)押困境。10月21日上交所表態(tài)完善上市公司股份協(xié)議轉(zhuǎn)讓、股票質(zhì)押式回購交易等規(guī)則優(yōu)化完善股票質(zhì)押信息披露規(guī)則將持續(xù)監(jiān)測股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險動態(tài)變化，做好股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險管理應(yīng)對方案，完善上市公司股份協(xié)議轉(zhuǎn)讓、股票質(zhì)押式回購交易等規(guī)則，為平穩(wěn)有效化解股票質(zhì)押違約風(fēng)險提供機制保障