第01講 證券投資工具

1、1,證券投資學(xué),廣州大學(xué) 商學(xué)院 楊 林,2,總 論 篇,第一章 證券投資工具第二章 證券市場(chǎng),3,第一章 證券投資工具,第一節(jié) 證券概述第二節(jié) 債券第三節(jié) 股票第四節(jié) 證券投資基金第五節(jié) 金融衍生工具第六節(jié) 其他衍生工具,4,第一節(jié) 證券概述,一、證券的定義與特征1.證券的定義：證券是指各類經(jīng)濟(jì)權(quán)益憑證的統(tǒng)稱，是用以證明證券持有人有權(quán)依其所持證券記載的內(nèi)

2、容而取得相應(yīng)權(quán)益的憑證。2.證券的特征：（1）法律特征（2）書面特征,5,,3.證券的分類：證券按其性質(zhì)不同，可分為憑證證券和有價(jià)證券。（1）憑證證券，又稱無價(jià)證券，指本身不能使持券人或第三者取得一定收入的證券。它可分為兩大類：一類是證據(jù)證券，如借據(jù)、收據(jù)等；另一類占有權(quán)證券，如購(gòu)物券、供應(yīng)證等,,,,6,,（2）有價(jià)證券，指標(biāo)有票面金額，證明持券人有權(quán)按期取得一定收入并可自由轉(zhuǎn)讓和買賣的所有權(quán)或債權(quán)憑證。,有價(jià)證

3、券,商 品 證 券,貨 幣 證 券,資 本 證 券,,,,7,,資本證券是有價(jià)證券的主要形式。（狹義的有價(jià)證券）人們通常將資本證券直接稱為有價(jià)證券乃至證券。所以資本證券是本課程的研究對(duì)象。,8,有價(jià)證券分類,1、按發(fā)行主體分：政府證券、公司證券和金融證券2、按是否在交易所掛牌交易分：上市與非上市證券 3、按證券收益是否固定分：固定收益證券和變動(dòng)收益證券 4、按募集方式分：公募和私募 5、按發(fā)行的

4、地域和國(guó)家分：國(guó)內(nèi)和國(guó)際證券 6、按經(jīng)濟(jì)性質(zhì)分：股票、債券和其他證券,9,有價(jià)證券的特征,1、產(chǎn)權(quán)性2、收益性3、流通性4、風(fēng)險(xiǎn)性5、價(jià)格波動(dòng)性（票面價(jià)格、發(fā)行價(jià)格和市場(chǎng)價(jià)格）6、虛擬性,10,1、投資的分類：（1）實(shí)物投資與金融投資 （2）直接投資與間接投資（3）短期投資與長(zhǎng)期投資（4）固定收入投資與不定收入投資證券投資2、證券投資 直接證券投資與間接證券投資,投資與證券投資,11,二、證券的產(chǎn)

5、生和發(fā)展,證券作為一種信用憑證或金融工具，是商品經(jīng)濟(jì)和社會(huì)化大生產(chǎn)的產(chǎn)物，并隨著社會(huì)經(jīng)濟(jì)和信用制度的發(fā)展不斷發(fā)展變化。,高利貸,商業(yè)信用,銀行信貸,股票、債券等直接信用,,,,12,,從證券結(jié)構(gòu)看：20世紀(jì)以前發(fā)行與交易以公債和國(guó)庫(kù)券為主。20世紀(jì)以后以公司股票和債券占住了主要地位。1900-1913年，股票和公司債券占發(fā)行總金額的60%。20世紀(jì)70年代以來，全球股票市場(chǎng)規(guī)模迅速擴(kuò)大，股票市場(chǎng)在各國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的地位不斷上升。19

6、96年，全球股票市場(chǎng)市值達(dá)到20.29萬億美元，1995年全球股票市場(chǎng)交易金額達(dá)11.66萬億美元。1995年美國(guó)、日本和英國(guó)股票市值與各自國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的比率分別達(dá)到95.5%、83.5%和121.7%。,13,,20世紀(jì)70年代以來證券市場(chǎng)的新特點(diǎn)：1.融資方式證券化2.投資主體機(jī)構(gòu)化3.證券市場(chǎng)國(guó)際化4.交易品種衍生化5.交易方式電子化6.市場(chǎng)體系統(tǒng)一化7.證券市場(chǎng)自由化,14,第二節(jié) 債券,一、債券的定義 債

7、券是發(fā)行人依照法定程序發(fā)行，并約定在一定期限還本付息的有價(jià)證券。債券有四個(gè)方面的含義：其一，發(fā)行人是借入資金的經(jīng)濟(jì)主體；其二，投資者是出借資金的經(jīng)濟(jì)主體；其三，發(fā)行人需要在一定時(shí)期還本付息；其四，反映了發(fā)行者和投資者之間的債權(quán)債務(wù)關(guān)系，而且是這一關(guān)系的法律憑證。,15,二、債券的票面要素,債券票面上的基本要素有以下四個(gè)：1.票面價(jià)值 ：①幣種，即以何種貨幣作為債券價(jià)值的計(jì)量標(biāo)準(zhǔn)。確定幣種主要考慮債券的發(fā)行對(duì)象 和債券發(fā)行者本

8、身對(duì)幣種的需要。 ②票面金額 ，債券票面金額大小的確定，要根據(jù)債券的發(fā)行對(duì)象、市場(chǎng)資金供給情況及債券發(fā)行費(fèi)用等因素綜合考慮。,16,,2. 償還期限：債券償還期限是指?jìng)瘡陌l(fā)行之日起至償清本息之日止的時(shí)間。習(xí)慣上有短期債券（1年以內(nèi)）、中期債券（1年以上、10年以下）和長(zhǎng)期債券（10年以上）之分。確定債券期限時(shí)應(yīng)考慮的因素：①資金使用方向。 ②市場(chǎng)利率變化。③債券變現(xiàn)能力。,17,,3.利率 ：債券利率是債券利息與債券票面價(jià)

9、值的比率，通常年利率用百分?jǐn)?shù)表示。在實(shí)際經(jīng)濟(jì)生活中，債券利率有多種形式，如單利、復(fù)利或者貼現(xiàn)方式等。 影響債券利率的因素有：①借貸資金市場(chǎng)的利率水平。②籌資者的資信。③債券期限的長(zhǎng)短。④資本市場(chǎng)的資金供求狀況。,18,,4．債券發(fā)行者名稱 ：這一要素指明了該債券的債務(wù)主體，也為債權(quán)人到期追索本金和利息提供了依據(jù)。此外，債券票面上有時(shí)還包含一些其他要素，如還本付息方式等。,19,三、 債券的特征,1.償還性 　償還

10、性是指?jìng)幸?guī)定的償還期限，債務(wù)人必須按期向債權(quán)人支付利息和償還本金。債券的償還性也有例外，曾有國(guó)家（英國(guó)、法國(guó)）發(fā)行過無期公債或永久性公債。這種公債無固定償還期，持券者不能要求政府清償，只可按期取息。,20,,2．流動(dòng)性 　　指?jìng)軌蜓杆俎D(zhuǎn)變?yōu)樨泿哦植粫?huì)在價(jià)值上蒙受損失的能力。3.安全性 　 指?jìng)钟腥说氖找嫦鄬?duì)固定，并且可按期收回本金。債券投資風(fēng)險(xiǎn)來自方面：①信用風(fēng)險(xiǎn)②市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn),21,,4.收益性

11、 指?jìng)転橥顿Y者帶來一定的收人。 債券收益可以表現(xiàn)為兩種： 一是利息； 二是價(jià)差收益注意：流動(dòng)性、安全性與收益性之間存在一定的矛盾：流動(dòng)性強(qiáng)、安全性高的債券，其收益性就低；反之，流動(dòng)性弱、安全性差的債券，其收益性就高。,22,四 、 債券的類型,（一）、按發(fā)行主體分類 ：債券可分為政府債券、金融債券和公司債券。 1.政府債券包括中央政府、地方政府。中央政府發(fā)行的債券也可以稱為國(guó)債。

12、 公債是指政府為籌措財(cái)政資金而向投資者出具的、承諾在一定時(shí)期支付利息和到期還本的債務(wù)憑證。 公債具有安全性高、流動(dòng)性強(qiáng)、收益穩(wěn)定及免稅待遇等特征,23,,2.金融債券金融債券的發(fā)行主體是銀行或非銀行金融機(jī)構(gòu)。發(fā)行債券的目的主要有兩個(gè)方面：一是籌資用于某種特殊用途；二是改變本身的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)。金融債券的特征：安全性高（比公司債券） 盈利性高但流動(dòng)性低（比銀行存款）,24,,3.公司（企業(yè)）債

13、券 公司債券是公司依照法定程序發(fā)行、約定在一定期限還本付息的有價(jià)證券。公司債券主要是長(zhǎng)期債券。公司債券具有以下特征：①契約性②優(yōu)先性③高風(fēng)險(xiǎn)與高收益 ④部分公司債券發(fā)行者和投資者相互給予一定的選擇權(quán)。,25,四 債券的類型,（二）按償還期限分類：債券可分為短期、中期、長(zhǎng)期和永久債券短期債券：期限在1年以內(nèi)（含一年）中期債券：期限在1年以上、10年以下長(zhǎng)期債券：期限在10年以上永久債券：不規(guī)定償還本金的期

14、限，但可以按期取得利息,26,四 債券的類型,（三）按發(fā)行區(qū)域分類：債券可分為國(guó)內(nèi)債券和國(guó)際債券 國(guó)內(nèi)債券是指一國(guó)發(fā)行人在其境內(nèi)以本國(guó)貨幣計(jì)值發(fā)行的債券。 國(guó)際債券是指一國(guó)政府、金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)或國(guó)際性組織在國(guó)際金融市場(chǎng)上以某種外幣計(jì)值發(fā)行的債券。 國(guó)際債券又可分為外國(guó)債券和歐洲債券。外國(guó)債券：歐洲債券：,,中信實(shí)業(yè),美國(guó),美元債券,,,在,發(fā)行,中信實(shí)業(yè),德國(guó),美元債券,,,在,發(fā)行,27,,主要國(guó)際債

15、券簡(jiǎn)介： 1. 美國(guó)債券：又稱揚(yáng)基債券，是美國(guó)以外的債券發(fā)行人在美國(guó)國(guó)內(nèi)發(fā)行的美元債券。 2.日本債券：又稱武士債券， 3.龍債券：指在除日本以外的亞洲地區(qū)發(fā)行的一種以非亞洲國(guó)家貨幣（如美元）標(biāo)價(jià)的債券。國(guó)際債券的特點(diǎn)：①資金來源廣；②發(fā)行的期限長(zhǎng)、數(shù)額大（如96年我國(guó)政府發(fā)行100年的揚(yáng)基債券）；③資金的安全性較高，④一般以可自由兌換的貨幣作為計(jì)值貨幣；⑤存在匯率風(fēng)險(xiǎn),28,四 債券的類型

16、,（四）按計(jì)息的方式分類：債券可分為單利債券、復(fù)利債券、貼現(xiàn)債券、累進(jìn)利率債券和附息債券 1. 單利債券：指在計(jì)算利息時(shí)，不論期限長(zhǎng)短， 僅按本金計(jì)息，所生利息不再加人本金計(jì)算下期利息的債券。 2.復(fù)利債券：指計(jì)算利息時(shí)，按一定期限將所生利息加人本金再計(jì)算利息，逐期滾算的債券。復(fù)利債券的利息包含了貨幣的時(shí)間價(jià)值。 3.貼現(xiàn)債券：是指在票面上不規(guī)定利率，發(fā)行時(shí)按某一折扣率，以低于票面金額的價(jià)格發(fā)行，到期

17、時(shí)仍按面額償還本金的債券。發(fā)行價(jià)格與票面金額（即償還價(jià)格）的差額，構(gòu)成了實(shí)際的利息。,29,,4.累進(jìn)利率債券：指以利率逐年累進(jìn)方法計(jì)息的債券。 5.附息債券：指?jìng)嫔细接腥舾蓮埾⑵保砂雌诩粝聯(lián)詢度」潭ɡ⒌膫?。（五）按債券的利率是否浮?dòng)分類：可分為固定利率債券 和浮動(dòng)利率債券 1.固定利率債券： 指在償還期內(nèi)利率固定的債券。 2．浮動(dòng)利率債券 ：指?jìng)睦蕰?huì)在某種預(yù)先規(guī)定基準(zhǔn)上定期調(diào)整的債

18、券。,30,四 債券的類型,（六）按有無抵押擔(dān)保分類：可分為信用債券、抵押債券和擔(dān)保債券 信用債券:又稱無擔(dān)保債券，指僅憑債務(wù)人的信用發(fā)行的，沒有抵押品作擔(dān)保的債券 抵押債券：包括以不動(dòng)產(chǎn)（如房屋、土地等）作抵押而發(fā)行的債券 和以有價(jià)證券如股票、債券等動(dòng)產(chǎn)作抵押而發(fā)行的債券。 擔(dān)保債券：指由第三者作為還本付息擔(dān)保人的債券。,31,,（七）按債券形態(tài)分類 ：可分為實(shí)物債券、憑證式債券和記賬式債券。

19、 實(shí)物債券：是一種具有標(biāo)準(zhǔn)格式實(shí)物券面的債券。 憑證式債券：是一種債權(quán)人認(rèn)購(gòu)債券的收款憑證。 記賬式債券：記賬式債券不需印制券面及憑證，而是利用賬戶通過電腦系統(tǒng)完成債券發(fā)行、交易及兌付的全過程。,32,第三節(jié) 股票,一、股票的定義： 股票是股份有限公司發(fā)行的用以證明投資者的股東身份和權(quán)益，并據(jù)以獲得股息和紅利的一種可轉(zhuǎn)讓的書面憑證。,33,二、股票的特征,1.收益性 股票收益可分成兩類：

20、第一類是股息和紅利收益。 第二類差價(jià)收益，這種差價(jià)收益，也稱資本利得。,34,,,股息紅利的四種發(fā)放方式,現(xiàn)金股利,,財(cái)產(chǎn)股利,負(fù)債股利,股票 股利,,,,,,,35,附錄1-1： 送股與派現(xiàn)的比較,每10股送2股與每股派發(fā)0.2元的現(xiàn)金紅利對(duì)上市公司未分配利潤(rùn)影響是一樣的。但無論是對(duì)上市公司還是對(duì)股東來說，這兩種方式的其他影響是大不相同的。假設(shè)A公司資產(chǎn)總額為20000萬元，股東權(quán)益為12000萬元（其中股本為6000萬元，資本

21、公積金與盈余公積金分別為1500萬元，未分配利潤(rùn)共計(jì)3000萬元）。采用派發(fā)現(xiàn)金紅利，會(huì)引起股東權(quán)益（未分配利潤(rùn)）減少1200萬元，股本保持不變，仍為6000萬元。但送股則是未分配利潤(rùn)減少1200萬元，而股本增加1200萬元至7200萬元，公司的流動(dòng)資產(chǎn)不變。派發(fā)現(xiàn)金紅利與送股一樣，資本公積金和盈余公積金仍各為1500萬元，未分配利潤(rùn)減為1800萬元。,36,,對(duì)投資者來說，若某一投資者擁有10000股A公司的股票，市價(jià)為5元/股，若

22、不考慮稅收因素，派發(fā)紅利可獲利：10000股＊0.2元/股＝2000元。而10送2股，可增持股票2000股，雖在除權(quán)日股票市價(jià)會(huì)相應(yīng)除權(quán)，但一旦股票填權(quán)后可獲得更多投資收益。以未分配利潤(rùn)送股比派發(fā)現(xiàn)金紅利對(duì)投資者更有吸引力，即上市公司的股本擴(kuò)張能力越強(qiáng)越好。若貼權(quán)，則反之。,37,附錄1-2： 轉(zhuǎn)增與送股的比較,轉(zhuǎn)增股是上市公司利用其公積金進(jìn)行送股，不屬于分利的方式，無需繳納所得稅； 送股是以未分配利潤(rùn)進(jìn)行分配，它與派現(xiàn)一樣，

23、均須繳納20%的所得稅。兩者來源不同，稅收待遇有別，但結(jié)果基本相同，都是一種無償?shù)脑鲑Y擴(kuò)股的形式，送股或轉(zhuǎn)增股后每一位投資者占上市公司股份的比例仍保持不變。,38,附錄1-3：除權(quán)價(jià)、除息價(jià)的計(jì)算,交易所在除權(quán)日當(dāng)天公布除權(quán)價(jià)、除息價(jià)。除權(quán)價(jià)或除息價(jià)是在股權(quán)登記日的收盤價(jià)基礎(chǔ)上產(chǎn)生的，其計(jì)算方法為：除息價(jià)＝股權(quán)登記日收盤價(jià)－每股所派現(xiàn)金。除權(quán)價(jià)分為送股除權(quán)和配股除權(quán)。其中，送股除權(quán)價(jià)＝股權(quán)登記日收盤價(jià)/（1＋送股比例）；配股除權(quán)

24、價(jià)＝（股權(quán)登記日收盤價(jià)＋配股比例＊配股價(jià)）/（1＋配股比例）；,39,,同時(shí)送股及配股的除權(quán)價(jià)計(jì)算方法：除權(quán)價(jià)＝（股權(quán)登記日收盤價(jià)＋配股比例＊配股價(jià)）/（1＋送股比例＋配股比例）；同時(shí)送紅、派息、配股的除權(quán)價(jià)計(jì)算方法為：除權(quán)價(jià)＝（股權(quán)登記日收盤價(jià)＋配股比例＊配股價(jià)－每股所派現(xiàn)金）/（1＋送股比例＋配股比例）。,40,,例如某公司分配方案為：10送3轉(zhuǎn)增4配3，每10股派現(xiàn)1元，配股價(jià)6元，前收盤價(jià)為15元。若此方案同時(shí)實(shí)施，試計(jì)算

25、其除權(quán)除息價(jià)。除權(quán)除息價(jià) =（15+0.3*6-0.1）/（1+0.7+0.3）=8.35元,41,,注意： 除權(quán)除息價(jià)只能作為除權(quán)除息當(dāng)日該股開盤的參考價(jià)，除權(quán)除息日開盤價(jià)仍是經(jīng)過集合競(jìng)價(jià)產(chǎn)生的。如果大部分投資者對(duì)該股票看好，委托價(jià)相對(duì)除權(quán)除息價(jià)高，經(jīng)集合竟價(jià)產(chǎn)生的開盤價(jià)高于除權(quán)除息價(jià)，則為填權(quán)或填息；反之，則為貼權(quán)或貼息。,42,二、股票的特征,2.風(fēng)險(xiǎn)性：任何一項(xiàng)投資的風(fēng)險(xiǎn)和收益都是并存的，股票的風(fēng)險(xiǎn)主要來源于股票

26、價(jià)格的波動(dòng)，股票價(jià)格要受到諸如公司經(jīng)營(yíng)狀況、宏觀經(jīng)濟(jì)政策，市場(chǎng)供求關(guān)系大眾心理等多種因素的影響，因此，股票投資是一種高風(fēng)險(xiǎn)的投資活動(dòng)。,43,億安科技：從天堂到地獄的百元泡沫,,44,二、股票的特征,3.永久性（穩(wěn)定性）4.流動(dòng)性5.參與性6.波動(dòng)性7.伸縮性,45,票樣一,,46,票樣二,,47,票樣三,48,三、股票的類型,（一）普通股 1.定義：指每一股份對(duì)公司財(cái)產(chǎn)擁有平等權(quán)益，且對(duì)股東享有的平等權(quán)利不加以特別限

27、制并能隨公司利潤(rùn)的大小而分取相應(yīng)股息的股票。 2.特征：⑴它是股份有限公司的最重要、最基本的股份，通過它所籌集的資金構(gòu)成股份公司股本的基礎(chǔ)。⑵它是標(biāo)準(zhǔn)的股票。⑶它是風(fēng)險(xiǎn)最大的股票。,49,,3.種類：根據(jù)股票的市場(chǎng)表現(xiàn)，普通股有以下幾種： 藍(lán)籌股 熱門股 冷門股 成長(zhǎng)股,50,,（二）優(yōu)先股 1.定義：指股份有限公司發(fā)行的，比普通股享有某些特定優(yōu)先權(quán)的股票。

28、2.優(yōu)先股的特征： ①約定股息率。 ②優(yōu)先分派股息和清償剩余資產(chǎn)。 ③表決權(quán)受限制。,51,,3.優(yōu)先股的種類： ⑴.按股息能否補(bǔ)發(fā)，可分為累積優(yōu)先股和非累積優(yōu)先股。 ⑵.按股東能否參與剩余盈利的分配，可分為參與優(yōu)先股和非參與優(yōu)先股。 參與優(yōu)先股還可分為全部參與和部分參與兩種：,52,,例如：某公司有優(yōu)先股100萬股，普通股400萬股，可再分配的超額盈余1500萬元，則：全部參與：150

29、0萬元÷（100萬+400萬 ） =3元/股（普通股與優(yōu)先股相同） 部分參與：若優(yōu)先股的每股面額為100元，固定的股息率為8%，最終收益率的上限為10%，則：第一次每一優(yōu)先股獲取8元固定股息， 第二次每一優(yōu)先股獲取2元超額盈余， 即：2元×100萬股=200萬元 普通股獲超額盈余為：（1500－200）

30、7;400 = 3.25元/股 （普通股與優(yōu)先股不相同）,53,,⑶.按能否轉(zhuǎn)換成其他品種，可分為可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股和不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股。 ⑷.按公司是否可贖回，可分為可贖回優(yōu)先股和不可贖回優(yōu)先股。⑸.按股息率是否可變動(dòng)，可分為可調(diào)整優(yōu)先股和不可調(diào)整優(yōu)

31、先股。,54,四 我國(guó)現(xiàn)行的股票類型,1.國(guó)家股： 2.法人股： 3.社會(huì)公眾股： 4.外資股： ⑴.境內(nèi)上市外資股----- B股 ⑵.境外上市外資股----- H股 N股,55,56,投資股票的好處,⑴每年有可能得到上市公司回報(bào)，如分

32、紅利、送紅股。⑵能夠在股票市場(chǎng)上交易，獲取買賣價(jià)差收益。⑶能夠在上市公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)、經(jīng)營(yíng)規(guī)模擴(kuò)大時(shí)享有股本擴(kuò)張收益。這主要是通過上市公司的送股、資本公積金轉(zhuǎn)增股本、配股等來實(shí)現(xiàn)。⑷能夠在股票市場(chǎng)上隨時(shí)出售，取得現(xiàn)金，以備一時(shí)之急需。⑸在通貨膨脹時(shí)期，投資好的股票還能避免貨幣的貶值，有保值的作用。,57,第四節(jié) 證券投資基金,一、證券投資基金的含義 證券投資基金是指一種利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的集合證券投資方式，即通

33、過發(fā)行基金單位，集中投資者的資金，由基金托管人托管，由基金管理人管理和運(yùn)用資金，從事股票、債券等金融工具投資，投資者按投資比例分享其收益并承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的一種間接投資方式。,58,二、證券投資基金的特點(diǎn)：,1. 規(guī)模效益 ：2.分散風(fēng)險(xiǎn) ：3.專家管理：,59,三、證券投資基金的主要類型,（一）契約型基金和公司型基金。 1.契約型投資基金：也稱信托型投資基金，是根據(jù)一定的信托契約原理，由基金發(fā)起人和基金管理人、基金托管人訂立基

34、金契約而組建的投資基金。 契約型基金依據(jù)其具體經(jīng)營(yíng)方式又可劃分為兩種類型：即單位型和基金型基金。 2.公司型投資基金，是依據(jù)公司法成立， 通過發(fā)行基金股份將集中起來的資金投資于各種有價(jià)證券。,60,3. 契約型基金與公司型基金的區(qū)別：,法律依據(jù)不同法人資格不同投資者的地位不同融資渠道不同經(jīng)營(yíng)財(cái)產(chǎn)的依據(jù)不同基金運(yùn)營(yíng)不同,61,三、證券投資基金的主要類型,（二） 封閉式基金和開放式基金 1.

35、 封閉式基金：是指基金的發(fā)起人在設(shè)立基金時(shí)，限定了基金單位的發(fā)行總額，籌集到這個(gè)總額后，基金即宣告成立，并進(jìn)行封閉，在一定時(shí)期內(nèi)不再接受新的投資。 2.開放式基金：是指基金發(fā)起人在設(shè)立基金時(shí)，基金單位的總數(shù)是不固定的，可視投資者的需求追加發(fā)行。,62,,3.開放式基金與封閉式基金的區(qū)別主要有：（1）基金規(guī)模不固定。 （2）不上市交易。 （3）價(jià)格由凈值決定。 （4）管理要求

36、高。,,63,,國(guó)外已有的開放式基金大致可分為六類 ：①.收入型基金，目標(biāo)在于獲取最大的當(dāng)期收入，投資于各種可以帶來收入的有價(jià)證券。②.成長(zhǎng)型基金，成長(zhǎng)型基金重視資金的長(zhǎng)期穩(wěn)定而持續(xù)的增長(zhǎng)，是投資基金中數(shù)量最大的一種。③.平衡型基金，追求資本的成長(zhǎng)和當(dāng)期收入。④.成長(zhǎng)及收入型基金，成長(zhǎng)及收入型基金與平衡型基金相似，也是追求資本的長(zhǎng)期性和當(dāng)期收入。⑤.積極成長(zhǎng)型基金，也稱高成長(zhǎng)型基金。積極成長(zhǎng)型基金追求的是資本的最大增值，有時(shí)是

37、短期內(nèi)的最大增值。⑥.新興成長(zhǎng)型基金，與積極成長(zhǎng)型基金一樣，追求高成長(zhǎng)性，重點(diǎn)投資于新興產(chǎn)業(yè)中成長(zhǎng)潛力較高的個(gè)股。,64,美國(guó)的對(duì)沖基金及特點(diǎn),美國(guó)對(duì)沖基金的狀況 現(xiàn)在的對(duì)沖基金有以下幾個(gè)特點(diǎn)：（1）投資活動(dòng)的復(fù)雜性（2）投資效應(yīng)的高杠桿性（3）籌資方式的私募性（4）操作的隱蔽性和靈活性。,65,美國(guó)的對(duì)沖基金,排名前10位的美國(guó)國(guó)際對(duì)沖基金依次為： 美洲豹基金、量子基金、量子工業(yè)基金、配額基金、奧馬加海外合伙人基金、馬弗

38、立克基金、茲維格一迪美納國(guó)際公司，類星體國(guó)際基金、SBC貨幣有價(jià)證券基金、佩里合伙人國(guó)際公司 排名前10位的美國(guó)國(guó)內(nèi)對(duì)沖基金依次為：老虎基金、穆爾全球投資公司、高橋資本公司、帽際基金、羅森堡市場(chǎng)中性基金、埃林頓綜合基金、套利稅收等量基金、定量長(zhǎng)短賣基金、SR國(guó)際基金、佩里合伙人公司,66,索羅斯與量子基金,,67,第五節(jié) 金融衍生工具,一、金融衍生工具的興起與發(fā)展 1.金融衍生工具的定義：2. 金融衍生工具的興起與發(fā)展金

39、融衍生品興起并迅猛發(fā)展的原因 : 環(huán)境因素 企業(yè)內(nèi)部因素,68,,二、金融衍生工具的主要類型 1.根據(jù)產(chǎn)品形態(tài),可以分為遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)和掉期四大類。 2.根據(jù)原生資產(chǎn)大致可以分為四類，即股票、利率、匯率和商品。3.根據(jù)交易方法，可分為場(chǎng)內(nèi)交易和場(chǎng)外交易。,69,,,70,,,71,,三、金融衍生工具的功能,金融衍生工具的功能,,規(guī)避風(fēng)險(xiǎn),價(jià)格發(fā)現(xiàn),套 利,投 機(jī),構(gòu) 造 組 合,,,,,,,72,第六節(jié) 其

40、他衍生工具,一、可轉(zhuǎn)換債券 （一）、可轉(zhuǎn)換債券的定義 可轉(zhuǎn)換債券，是指其持有者可以在一定時(shí)期內(nèi)按一定比例或價(jià)格將之轉(zhuǎn)換成舉債公司發(fā)行的一定數(shù)量的其他證券的證券。 公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的主要原因： （1）為了增強(qiáng)證券對(duì)投資者的吸引力。 （2）使公司能以較低的成本迅速地籌集所需要的資金。,73,,（二）、可轉(zhuǎn)換債券的特點(diǎn)1.可以轉(zhuǎn)換成普通股票。轉(zhuǎn)換比例指一定面額可轉(zhuǎn)換債券可轉(zhuǎn)換成普通股的股數(shù)， 轉(zhuǎn)換比例＝可轉(zhuǎn)換債券面值/

41、轉(zhuǎn)換價(jià)格 轉(zhuǎn)換價(jià)格指可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為每股普通股份所支付的價(jià)格。 轉(zhuǎn)換價(jià)格＝可轉(zhuǎn)換債券面值/轉(zhuǎn)換比例 若公司初次發(fā)行A股后，每次送紅股、增發(fā)新股或配股時(shí)，將調(diào)整轉(zhuǎn)股價(jià)格，調(diào)整轉(zhuǎn)股價(jià)格的公式為： P1=〔P0×（1+VK2/P）〕÷〔1+K1+K2〕 其中 ：P1為調(diào)整后的轉(zhuǎn)股價(jià)格；P0為初始轉(zhuǎn)股價(jià)格；K1為送股比例；K2為配股比例；P為除權(quán)前30個(gè)交易日股票平均收盤價(jià)；V為配股價(jià),74,,例如1998.8.2

42、8發(fā)行的吳江絲綢轉(zhuǎn)券的轉(zhuǎn)換條件規(guī)定如下：若公司股票在1999.8.28-2000.8.28之間發(fā)行， 則P0=P×98%若公司股票在2000.8.28-2001.8.28之間發(fā)行， 則P0=P × 96%若公司股票在2001.8.28-2002.8.28之間發(fā)行， 則P0=P × 94%若公司股票在2002.8.28-2

43、003.8.28之間發(fā)行， 則P0=P × 92%其中： P0為初始轉(zhuǎn)股價(jià)； P 為股票發(fā)行價(jià)；,75,,（二）、可轉(zhuǎn)換債券的特點(diǎn) 2.有事先規(guī)定的轉(zhuǎn)換期限3.可轉(zhuǎn)換債券的形式和持有者的身份隨著債券的轉(zhuǎn)換而相應(yīng)轉(zhuǎn)換 4.可轉(zhuǎn)換債券的市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)比一般債券頻繁，并隨本公司普通股票價(jià)格的升降而增減。 5.可轉(zhuǎn)換債券一般都有贖回性 贖回條款一般又分無條件贖回和有條件贖回,76,,（三）、

44、可轉(zhuǎn)換債券的價(jià)值 1．轉(zhuǎn)換價(jià)值： 轉(zhuǎn)換價(jià)值CV=普通股的市價(jià)Ps×轉(zhuǎn)換率Cr2．理論價(jià)值： 3．市場(chǎng)價(jià)值 ： 例如：某可轉(zhuǎn)換債券的票面利率為5%，期限為5年，市場(chǎng)價(jià)格為1100元，而與之相同的普通債券市價(jià)僅為850元，則該可轉(zhuǎn)換債券的市場(chǎng)價(jià)值包含了轉(zhuǎn)股選擇權(quán)的價(jià)值250元和純債券的價(jià)值(理論價(jià)值)850元。,77,,投資者如何確定實(shí)施轉(zhuǎn)股的時(shí)機(jī)？依可轉(zhuǎn)換債券的市場(chǎng)價(jià)值Pm與轉(zhuǎn)換價(jià)值CV的關(guān)系而定。計(jì)算公式為：

45、 P1=Pm－CV 或：P1=(Pm－CV)／CV×100% ①  若P1﹥0，稱為轉(zhuǎn)換升水，實(shí)施轉(zhuǎn)換是不利的；② 若P1=0，稱為轉(zhuǎn)換平價(jià)，不存在有利與不利；③ 若P1﹤0，稱為轉(zhuǎn)換貼水，實(shí)施轉(zhuǎn)換是有利的。,78,,例：可轉(zhuǎn)換債券的市場(chǎng)價(jià)格Pm=1100元，轉(zhuǎn)換率Cr=40，可轉(zhuǎn)換的股票的市場(chǎng)價(jià)格Ps=27元，則： CV= P

46、s×Cr=40×27=1080元轉(zhuǎn)換升水：P1=Pm－CV =1100—1080=20元 或 P1=(Pm－CV)／CV×100% =（1100－1080）÷1080×100% = 1.85%（不利）,79,第六節(jié) 其他衍生工具,二、存托憑證（DR）（一）存托憑證的定義存托憑

47、證（Depository Receipts,簡(jiǎn)稱DR）指在一國(guó)證券市場(chǎng)流通的代表外國(guó)公司有價(jià)證券的可轉(zhuǎn)讓憑證。（二）美國(guó)存托憑證（ADR）的種類1.無擔(dān)保的ADR2.有擔(dān)保的ADR,80,,有擔(dān)保ADR方案比較：,81,,（三）美國(guó)存托憑證的市場(chǎng)運(yùn)作 1、有關(guān)的業(yè)務(wù)機(jī)構(gòu) （1）存券銀行 （2）托管銀行 （3）存券信托公司,82,,2、ADR的發(fā)行,投資者,存券信托公司,經(jīng)

48、紀(jì)人,存券銀行,經(jīng)紀(jì)人,當(dāng)?shù)刈C券市場(chǎng),托管銀行,,,,,,,,,,,,,①,②,③,④,⑤,⑥,⑦,⑦,,（美國(guó)證券市場(chǎng)）,（非美國(guó)證券市場(chǎng)）,83,,3、ADR的交易交易形式：（1）市場(chǎng)的內(nèi)部交易。 （2）注銷。（四）存托憑證的優(yōu)點(diǎn) 1．市場(chǎng)容量大、籌資能力強(qiáng)。 2．上市手續(xù)簡(jiǎn)單、發(fā)行成本低。 3．避開直接發(fā)行股票與債券的法律要求。,84,第六節(jié) 其他衍生工具,二、認(rèn)股權(quán)證（一）認(rèn)股權(quán)證的定義認(rèn)股權(quán)證是指由股

49、份有限公司發(fā)行的、能夠按照特定的價(jià)格在特定的時(shí)間內(nèi)購(gòu)買一定數(shù)量該公司普通股票的選擇權(quán)憑證。（二）認(rèn)股權(quán)證的要素 1．認(rèn)股數(shù)量 2．認(rèn)股價(jià)格 3．認(rèn)股期限,85,,（三）認(rèn)股權(quán)證的發(fā)行 （四）認(rèn)股權(quán)證的交易 （五）認(rèn)股權(quán)證的價(jià)值 1.內(nèi)在價(jià)值認(rèn)股權(quán)證的內(nèi)在價(jià)值=（公司發(fā)行的普通股的市場(chǎng)價(jià)格?認(rèn)股權(quán)證的認(rèn)購(gòu)價(jià)格）?換股比率 2.投機(jī)價(jià)值,86,,三、備兌憑證(一)備兌憑證的含義備兌憑證屬于

50、廣義的認(rèn)股權(quán)證，它給予持有者按某一特定價(jià)格購(gòu)買某種股票或幾種股票組合的權(quán)利，投資者以一定的代價(jià)(備兌憑證發(fā)行價(jià))獲得這一權(quán)利，在到期日可根據(jù)股價(jià)情況選擇行使或不行使該權(quán)利。(二) 認(rèn)股權(quán)證和備兌權(quán)證的異同：,87,,,二者的共同性,兩者都有期權(quán)的特征,兩者都有杠桿效應(yīng),價(jià)格波動(dòng)幅度都大于股票,二者的差異性,發(fā)行時(shí)間,認(rèn)購(gòu)對(duì)象,發(fā)行目的,到期兌現(xiàn),,,,,,,,,,,,88,,（三）、備兌憑證的意義 1.有利于激活和發(fā)展證券市