第三講風(fēng)險與收益教案

1、安陽工學(xué)院經(jīng)管院《財務(wù)管理學(xué)》教案1第三講風(fēng)險與收益分析【課時安排】4學(xué)時【授課方式】理論課【教學(xué)目的與要求】（一）掌握資產(chǎn)的風(fēng)險與收益的含義（二）掌握資產(chǎn)風(fēng)險的衡量方法（三）掌握資產(chǎn)組合總風(fēng)險的構(gòu)成及系統(tǒng)風(fēng)險的衡量方法（四）掌握資本資產(chǎn)定價模型及其運(yùn)用（五）了解風(fēng)險偏好的內(nèi)容【重點(diǎn)】資產(chǎn)組合總風(fēng)險的構(gòu)成及系統(tǒng)風(fēng)險的衡量方法【難點(diǎn)】資本資產(chǎn)定價模型及其運(yùn)用【教學(xué)基本內(nèi)容】一、風(fēng)險及相關(guān)概念一、風(fēng)險及相關(guān)概念教學(xué)設(shè)計(jì)：以安彩勝敗為例，引入

2、財務(wù)管理中風(fēng)險因素考慮的重要性。教學(xué)設(shè)計(jì)：以安彩勝敗為例，引入財務(wù)管理中風(fēng)險因素考慮的重要性。1風(fēng)險：風(fēng)險：給企業(yè)帶來不利影響的可能性，可劃分為系統(tǒng)風(fēng)險和非系統(tǒng)風(fēng)險。2非系統(tǒng)風(fēng)險非系統(tǒng)風(fēng)險又被稱為企業(yè)特有風(fēng)險或可分散風(fēng)險，是指由于某種特定原因?qū)δ程囟ㄙY產(chǎn)收益率造成影響的可能性。它是可以通過有效的資產(chǎn)組合來消除掉的風(fēng)險；它是特定企業(yè)或特定行業(yè)所特有的，與政治、經(jīng)濟(jì)和其他影響所有資產(chǎn)的市場因素?zé)o關(guān)。對于特定企業(yè)而言，企業(yè)特有風(fēng)險可進(jìn)一步分為

3、經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險。經(jīng)營風(fēng)險，是指因生產(chǎn)經(jīng)營方面的原因給企業(yè)目標(biāo)帶來不利影響的可能性。財務(wù)風(fēng)險又稱籌資風(fēng)險，是指由于舉債而給企業(yè)目標(biāo)帶來不利影響的可能性。當(dāng)企業(yè)息稅前資金利潤率高于借入資金利息率時，使用借入資金獲得的利潤除了補(bǔ)償利息外還有剩余，因而使自有資金利潤率提高。但是，若企業(yè)息稅前資金利潤率低于借入資金利息率，使用借入資金獲得的利潤還不夠支付利息，需動用自有資金的一部分來支付利息，從而使自有資金利潤率降低。3系統(tǒng)風(fēng)險系統(tǒng)風(fēng)險：系統(tǒng)

4、風(fēng)險及其衡量系統(tǒng)風(fēng)險及其衡量單項(xiàng)資產(chǎn)或資產(chǎn)組合受系統(tǒng)風(fēng)險影響的程度，可以通過系統(tǒng)風(fēng)險系數(shù)（系統(tǒng)風(fēng)險系數(shù)（β系數(shù)）系數(shù)）來衡量。1.單項(xiàng)資產(chǎn)的單項(xiàng)資產(chǎn)的β系數(shù)系數(shù)單項(xiàng)資產(chǎn)的β系數(shù)是指可以反映單項(xiàng)資產(chǎn)收益率與市場平均收益率之間變動關(guān)系的一個量化指標(biāo)，它表示單項(xiàng)資產(chǎn)收益率的變動受市場平均收益率變動的影響程度，換句話說，就是相對于市場組合的平均風(fēng)險而言，單項(xiàng)資產(chǎn)系統(tǒng)風(fēng)險的大小。市場組合的β系數(shù)為1。當(dāng)β＝1時，說明該資產(chǎn)的收益率與市場平均收益率

5、呈同方向、同比例的變化，即如果市場平均收益率增加（或減少）1%，那么該資產(chǎn)的收益率也相應(yīng)地增加（或減少）1%，也就是說，該資產(chǎn)所含的系統(tǒng)風(fēng)險與市場組合的風(fēng)險一致；當(dāng)β＜1時，說明該資產(chǎn)收益率的變動幅度小于市場組合收益率（或稱市場平均收益率）的變動幅度，因此其所含的系統(tǒng)風(fēng)險小于市場組合的風(fēng)險；當(dāng)β＞1時，說明該資產(chǎn)收益率的變動幅度大于市場組合收益率的變動幅度，因此其所含的系統(tǒng)風(fēng)險大于市場組合的風(fēng)險。絕大多數(shù)資產(chǎn)的β系數(shù)是大于零的（大多數(shù)介

6、于0.5和2之間），也就是說，絕大多數(shù)資產(chǎn)收益率的變化方向與市場平均收益率的變化方向是一致的，只是變化幅度不同而導(dǎo)致β系數(shù)的不同。極個別的資產(chǎn)的β系數(shù)是負(fù)數(shù)，表明這類資產(chǎn)的收益率與市場平均收益率的變化方向相反，當(dāng)市場平均收益率增加時，這類資產(chǎn)的收益率卻在減少。如西方的個別收賬公司。在實(shí)務(wù)中，并不需要企業(yè)財務(wù)人員或投資者自己去計(jì)算證券的β系數(shù)，一些證券咨詢機(jī)構(gòu)會定期公布大量交易過的證券的β系數(shù)。認(rèn)識風(fēng)險是為了確認(rèn)報酬時將風(fēng)險考慮在內(nèi)。二、

7、風(fēng)險報酬的計(jì)量二、風(fēng)險報酬的計(jì)量教學(xué)設(shè)計(jì)：以股票投資為例，引入風(fēng)險報酬問題。具體計(jì)量，回憶統(tǒng)計(jì)學(xué)相關(guān)知識點(diǎn)。（一）單項(xiàng)資產(chǎn)的必要收益率安陽工學(xué)院經(jīng)管院《財務(wù)管理學(xué)》教案3a，看成b，再考慮兩種證券的相關(guān)系數(shù)即可2）.協(xié)方差協(xié)方差當(dāng)協(xié)方差為正值時，表示兩種資產(chǎn)的收益率呈同方向變動；協(xié)方差為負(fù)值時，表示兩種資產(chǎn)的收益率呈相反方向變化。3）相關(guān)系數(shù)）相關(guān)系數(shù)相關(guān)系數(shù)總是在1到1之間的范圍內(nèi)變動，1代表完全負(fù)相關(guān)，1代表完全正相關(guān)。（1）1≤ρ

8、≤1（2）相關(guān)系數(shù)=1，表示兩項(xiàng)資產(chǎn)收益率的變化方向和變化幅度完全相同。（3）相關(guān)系數(shù)=1，表示兩項(xiàng)資產(chǎn)收益率的變化方向和變化幅度完全相反。（4）相關(guān)系數(shù)=0，不相關(guān)?！窘Y(jié)論】相關(guān)系數(shù)越大，風(fēng)險分散效果越小，相關(guān)系數(shù)越小，風(fēng)險分散效果越大。相關(guān)系數(shù)為0時，可以分散一部分非系統(tǒng)風(fēng)險，投資組合分散風(fēng)險的效果比負(fù)相關(guān)小，比正相關(guān)大。4）標(biāo)準(zhǔn)離差率：當(dāng)兩個方案收益的期望值不同時，比較風(fēng)險只能借助于標(biāo)準(zhǔn)離差率這一相對指標(biāo)。標(biāo)準(zhǔn)離差率＝標(biāo)準(zhǔn)離差期望

9、值，標(biāo)準(zhǔn)離差率越大，風(fēng)險越大；反之，標(biāo)準(zhǔn)離差率越小，風(fēng)險越小。三、資本資產(chǎn)定價模型的有效性和局限性資本資產(chǎn)定價模型的有效性和局限性1.證券市場線證券市場線證券市場線：證券市場線：如果把CAPM模型核心關(guān)系式中的β看作自變量，必要收益率R作為因變量，無風(fēng)險利率（Rf）和市場風(fēng)險溢酬（Rm－Rf）作為已知系數(shù)，那么這個關(guān)系式在數(shù)學(xué)上就是一個直線方程，叫做證券市場線，簡稱為SML。SML就是關(guān)系式R＝Rf＋β（Rm－Rf）所代表的直線。該直線

10、的橫坐標(biāo)是β系數(shù)，縱坐標(biāo)是必要收益率。SML上每個點(diǎn)的橫、縱坐標(biāo)對應(yīng)著每一項(xiàng)資產(chǎn)（或資產(chǎn)組合）的β系數(shù)和必要收益率。因此，任意一項(xiàng)資產(chǎn)或資產(chǎn)組合的β系數(shù)和必要收益率都可以在SML上找到對應(yīng)的點(diǎn)。【分析】（1）在證券市場上，截距為無風(fēng)險收益率。當(dāng)無風(fēng)險收益率變大而其他條件不變時，所有資產(chǎn)的必要收益率都會上漲，且增加同樣的數(shù)值。反之，亦然。（2）斜率為市場風(fēng)險溢酬。風(fēng)險厭惡程度越高，要求的補(bǔ)償就越高，證券市場線的斜率就越大。（3）在CAPM

11、的理論框架下，假設(shè)市場是均衡的，則資本資產(chǎn)定價模型還可以描述為：預(yù)期收益率＝必要收益率＝Rf＋β（Rm－Rf）2局限性：局限性：CAPM和SML首次將“高收益伴隨著高風(fēng)險”直觀認(rèn)識，用這樣簡單的關(guān)系式表達(dá)出來。到目前為止，CAPM和SML是對現(xiàn)實(shí)中風(fēng)險與收益關(guān)系的最為貼切的表述。CAPM在實(shí)際運(yùn)用中也存在著一些局限，主要表現(xiàn)在：1.某些資產(chǎn)或企業(yè)的β值難以估計(jì)，特別是對一些缺乏歷史數(shù)據(jù)的新興行業(yè)；2.由于經(jīng)濟(jì)環(huán)境的不確定性和不斷變化，使