改革開 放四十周年系列研究，策略篇我國(guó)資本市場(chǎng)極簡(jiǎn)史，改革的力量，開 放的征程

1、正文目錄一、資本市場(chǎng)發(fā)展史：改革在前，開放在后....................................................................4二、監(jiān)管角度：資本市場(chǎng)的守望者..................................................................................42.1監(jiān)管制度改革歷程：統(tǒng)一監(jiān)管趨勢(shì)............

2、..................................................................42.2金融監(jiān)管新趨勢(shì)：資本市場(chǎng)改革深水區(qū).......................................................................7三、投資者角度：資本市場(chǎng)的重要參與者...........................................

3、...........................103.1投資者特征：個(gè)人投資者為主導(dǎo)...............................................................................103.2投資者結(jié)構(gòu)新趨勢(shì)：機(jī)構(gòu)投資者前所未有發(fā)展機(jī)遇..................................................13四、上市公司角度：資本市場(chǎng)的價(jià)值

4、基石......................................................................144.1上市公司發(fā)展歷程：規(guī)模壯大，盈利抬升.................................................................144.2上市公司發(fā)展新趨勢(shì)：回購(gòu)、并購(gòu)重組和科創(chuàng)板..................................

5、....................20五、風(fēng)險(xiǎn)提示...............................................................................................................21一、資本市場(chǎng)發(fā)展史：改革在前，開放在后1978年開啟了中國(guó)改革開放的新時(shí)代。1982年5月，國(guó)安家經(jīng)濟(jì)體制改革委員會(huì)成立，負(fù)責(zé)統(tǒng)籌和指導(dǎo)全國(guó)的經(jīng)濟(jì)體制改革工作

6、，推動(dòng)企業(yè)的股份制改革。最初的股票出現(xiàn)來(lái)自于一些小型國(guó)有和集體企業(yè)開始進(jìn)行多樣化的股份制度嘗試。11984年10月，中共十二屆三中全會(huì)通過(guò)了《中共中央關(guān)于經(jīng)濟(jì)體制改革的決定》，股份制正式進(jìn)入試點(diǎn)。1992年，鄧小平南巡講話后，國(guó)家體改委聯(lián)合國(guó)家計(jì)委、財(cái)政部、中國(guó)人民銀行、國(guó)務(wù)院生產(chǎn)辦公室出臺(tái)了《股份制企業(yè)試點(diǎn)辦法》，并聯(lián)合相關(guān)部委發(fā)布了十幾個(gè)配套文件，前所未有的股份制改革熱潮在全國(guó)興起。隨著證券發(fā)行的加大以及流通需求的增強(qiáng)，股票柜臺(tái)交易

7、陸續(xù)在全國(guó)各地出現(xiàn)。1986年9月，中國(guó)工商銀行上海市信托公司靜安證券業(yè)務(wù)部率先對(duì)其代理發(fā)行的飛樂(lè)音響和延中實(shí)業(yè)公司的股票開展柜臺(tái)掛牌交易，標(biāo)志著中國(guó)股票二級(jí)市場(chǎng)雛形的出現(xiàn)。1990年，國(guó)家批準(zhǔn)設(shè)立上海證券交易所、深證證券交易所，兩所于1990年12月先后開始營(yíng)業(yè)，標(biāo)志著集中交易的證券市場(chǎng)開始形成。資本市場(chǎng)改革開放的近三十年見證了我國(guó)太多的從無(wú)到有和快速發(fā)展，波瀾壯闊和起起伏伏。我國(guó)資本市場(chǎng)是改革在前，開放在后。這近三十年的歷程，是過(guò)往

8、改革的豐碑，也是開放新征程的起航。在改革開放進(jìn)程中，股權(quán)分置改革是資本市場(chǎng)最重要的關(guān)鍵詞。股權(quán)分置改革被視為我國(guó)資本市場(chǎng)適應(yīng)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制要求而實(shí)施的最深刻的改革。這一變革創(chuàng)設(shè)了股份全流通的市場(chǎng)，帶來(lái)了資本市場(chǎng)制度設(shè)計(jì)的系統(tǒng)性變革。這是資本市場(chǎng)以市場(chǎng)化方式推行體制改革和制度變遷作出的有效探索。新股發(fā)行制度改革和IPO常態(tài)化是資本市場(chǎng)活力的重要來(lái)源；2012年券商創(chuàng)新大會(huì)一系列重要的創(chuàng)新嘗試的開始；資本市場(chǎng)對(duì)外開放的新時(shí)代自MSCI正式納入

9、后正在開啟；資管新規(guī)正式出臺(tái)標(biāo)志著我國(guó)資本市場(chǎng)進(jìn)入大資管時(shí)代；多層次資本市場(chǎng)建設(shè)仍然是重要戰(zhàn)略目標(biāo)。當(dāng)然資本市場(chǎng)的改革開放歷程涉及方方面面，本次報(bào)告我們主要以股票市場(chǎng)為舞臺(tái)，選取了監(jiān)管、投資者以及上市公司三個(gè)角度來(lái)作為資本市場(chǎng)發(fā)展的見證者。二、監(jiān)管角度：資本市場(chǎng)的守望者2.1監(jiān)管制度改革歷程：統(tǒng)一監(jiān)管趨勢(shì)我國(guó)資本市場(chǎng)監(jiān)管制度自資本市場(chǎng)制度建立以來(lái)也相應(yīng)經(jīng)歷了一系列的發(fā)展。我國(guó)監(jiān)管體系經(jīng)歷了由分散監(jiān)管、多頭監(jiān)管、集中統(tǒng)一監(jiān)管、綜合監(jiān)管四個(gè)

10、階段。21992年10月，國(guó)務(wù)院證券委員會(huì)和中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)成立，中國(guó)資本市場(chǎng)開始正式建立全國(guó)統(tǒng)一監(jiān)管框架。另一方面，1991年8月，中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)在北京成立，成為證券業(yè)的自律組織，是非營(yíng)利性社會(huì)團(tuán)體法人，行業(yè)自律監(jiān)管機(jī)構(gòu)也早已成立，形成行業(yè)自身約束力量。第一階段：分散監(jiān)管（19811992年5月）。監(jiān)管初期階段較為分散和不成體系，監(jiān)管主體主要以人民銀行為主，多部門進(jìn)行介入，地方政府和交易所也同樣發(fā)揮重要監(jiān)管作用。主要原因在于資本

11、市場(chǎng)的股票和企業(yè)債券發(fā)行不多，主要還是以國(guó)債的發(fā)行為主，股票交易也主要是上海和深圳的地方性市場(chǎng)。當(dāng)時(shí)財(cái)政部負(fù)責(zé)國(guó)債發(fā)行和國(guó)債交易管理，國(guó)家計(jì)委開始逐步介入證券市場(chǎng)的計(jì)劃管理，1991年，由人民銀行牽頭，設(shè)立了由國(guó)家計(jì)委、體改委、財(cái)政部、國(guó)資局、國(guó)稅局、經(jīng)貿(mào)委、工商局、外管局8個(gè)部門組成的股票市場(chǎng)辦公室會(huì)議制度，對(duì)證券市場(chǎng)進(jìn)行監(jiān)管。1中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)，《中國(guó)資本市場(chǎng)二十年》，2012年2前三階段的歸納總結(jié)參考于證監(jiān)會(huì)2012年出版的