燃?xì)庑袠I(yè)當(dāng)前時點(diǎn)下，天然氣價格如何看

1、行業(yè)動態(tài)研究報告雙重因素導(dǎo)致美國天然氣價格與油價背離近期，美國天然氣價格與油價走勢出現(xiàn)了較為明顯的背離，引起了市場廣泛的關(guān)注。截至2018年11月23日，NYMEX輕質(zhì)原油期貨收盤價50.39美元桶，環(huán)比下跌23.8%，同比下跌13.95%，而天然氣期貨最新收盤價為4.31美元百萬英熱，環(huán)比上漲33.85%，同比上漲48.6%。其實(shí)，從全球天然氣幾大定價中心的情況來看，除了東北亞、歐洲大陸的天然氣價格與油價掛鉤外，北美和英國都是由天然氣

2、自身供需決定的。不過由于能源替代的關(guān)系，從過去5年NYMEX輕質(zhì)原油與天然氣價格走勢來看，兩者相關(guān)系數(shù)達(dá)到0.84，呈現(xiàn)出較強(qiáng)的正相關(guān)性。本次美國天然氣價格大漲，主要還是因為天然氣自身的供需原因包括兩點(diǎn)，第一是當(dāng)?shù)氐膰?yán)寒天氣造成天然氣的需求大增，第二是天然氣庫存處于歷史低位，根據(jù)EIA最新數(shù)據(jù)，48洲合計可利用天然氣庫存為3.11萬億立方英尺，同比下降15.7%。兩因素共同作用導(dǎo)致美國天然氣整體供需較為緊張，因此在油價大跌的情況下天然氣

3、價格能夠持續(xù)上漲。圖1：國際天然氣市場不同定價模式分布于不同地區(qū)氣源競爭定價美國：HenryHub加拿大：AECO英國：NBP英國北美歐洲大陸亞洲大陸及中亞東北亞將天然氣與競爭燃料價格掛鉤柴油高硫重質(zhì)燃油低硫重質(zhì)燃油雙邊壟斷定價天然氣供求雙方政府通過談判確定天然氣價格普遍參考JCC（日本進(jìn)口原油加權(quán)平均價格），如日本韓國中國資料來源：中信建投證券研究發(fā)展部國內(nèi)采暖季來臨，天然氣供需出現(xiàn)缺口首先從需求端來看，受到去年年底“煤改氣”大力推進(jìn)

4、的影響，今年前9個月我國天然氣消費(fèi)量依然維持了較高增速。根據(jù)發(fā)改委的數(shù)據(jù)，今年前三季度我國天然氣消費(fèi)量達(dá)到2017億方，同比增長18.2%。11月15日開始，北方大部分地區(qū)進(jìn)入采暖季，國內(nèi)天然氣需求將隨之集中爆發(fā)，我們預(yù)計1112月采暖季天然氣月均消費(fèi)量將從此前的220230億方提升至270280億方。圖4：天然氣月度消費(fèi)量及增速（單位：億方）圖5：天然氣累計消費(fèi)量及增速（單位：億方）350300250200150100500天然氣表觀

5、消費(fèi)量同比增長50%40%30%20%10%0%10%25002000150010005000天然氣累計消費(fèi)量同比20%18%16%14%12%10%8%6%4%2%0%Mar15Oct15May16Dec16Jul17Feb18Sep18201320142015201620172017201819資料來源：發(fā)改委，中信建投證券研究發(fā)展部資料來源：發(fā)改委，中信建投證券研究發(fā)展部19國產(chǎn)氣方面，根據(jù)國家統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)，今年前10個月我國國產(chǎn)

6、氣累計產(chǎn)量達(dá)到1295億方，同比增長6.3%，10月單月產(chǎn)量134億方，同比增長7.5%?？紤]到國產(chǎn)氣產(chǎn)量短期內(nèi)無法根據(jù)下游需求進(jìn)行調(diào)整，因此難以實(shí)現(xiàn)大幅度增產(chǎn)，我們判斷1112月國產(chǎn)氣產(chǎn)量將保持在140億方左右，相比于非采暖季月平均產(chǎn)量提升15億方。圖6：天然氣月度產(chǎn)量及增速（單位：億立方米，%）圖7：天然氣累計產(chǎn)量及增速（單位：億立方米，%）16014012010080604020天然氣產(chǎn)量當(dāng)月同比20%15%10%5%0%1600

7、1400120010008006004002000天然氣累計產(chǎn)量同比15%13%11%9%7%5%3%1%1%0Sep15Apr16Nov16Jun17Jan18Aug185%2013201420152016201720171102018110資料來源：國家統(tǒng)計局，中信建投證券研究發(fā)展部資料來源：國家統(tǒng)計局，中信建投證券研究發(fā)展部237318.4%18.2%169217861932205815.3%2017167712.9%5.6%5.