皓月集團(tuán)公司

1、吉林省長春XX清真肉業(yè)股份有限公司,Proposal to Investment Committee,Prepared by New Horizon TeamDate: May 11, 2009,2,第一章投資概覽,,,3,3,投資概述,4,第二章行業(yè)分析,,,5,5,肉牛產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)概覽,肉牛產(chǎn)業(yè)鏈主要分為六個部分，除去皮革加工行業(yè)。其他五個部分的產(chǎn)業(yè)的平均利潤率約為10%。其中屠宰企業(yè)的利潤率較低，但卻是主要的產(chǎn)值結(jié)構(gòu)，在產(chǎn)值構(gòu)

2、成中約占50%的份額，但利潤占比不足20%。目前流通環(huán)節(jié)盈利能力過高、而母牛養(yǎng)殖環(huán)節(jié)效益低是造成肉牛行業(yè)發(fā)展失衡的主要原因，需要國家政策予以扶持。而屠宰企業(yè)產(chǎn)能利用率低、私宰現(xiàn)象嚴(yán)重侵蝕屠宰企業(yè)利潤率的現(xiàn)象是影響肉牛行業(yè)健康發(fā)展的不良因素。目前，各地已著手起動肉牛行業(yè)的扶持政策，如黑龍江正在實施東部肉牛產(chǎn)業(yè)帶建設(shè)工程，長春政府已經(jīng)啟動“百萬頭精品肉牛工程”、重慶豐都出臺《2009肉牛產(chǎn)業(yè)化發(fā)展獎勵扶持辦法》、河北省頒布“牛羊雞定點(diǎn)屠宰

3、管理暫行辦法”等。,目前仍以飼草、秸稈等粗飼料為主，工業(yè)生產(chǎn)的牛配合飼料、濃縮飼料和預(yù)混料產(chǎn)量極低議價能力較弱，競爭激烈利潤率：5%,以小型散養(yǎng)為主，大型種牛場少繁殖能力低，平均使用壽命為10頭左右。養(yǎng)殖效益較低利潤率：8%,以年出欄10頭以下的散戶養(yǎng)殖為主，養(yǎng)殖場則以出欄量10-100頭的小型養(yǎng)殖場為主散戶養(yǎng)殖時間更長，出欄體重和屠宰率低利潤率：20%,手工屠宰和私宰出肉率低，注水現(xiàn)象嚴(yán)重07年大中小型屠宰肉牛企業(yè)約30

4、00家，屠宰能力1200萬頭左右利潤率：5%,包括高溫肉制品和低溫肉制品利潤率：高溫肉制品毛利率近年來一直在10％左右，低溫肉制品毛利率在20％左右,,牛皮是制革業(yè)的重要原材料之一。牛皮約占世界皮革總產(chǎn)量的 2/3 利潤率：成品革毛利率達(dá)到20%，中高檔成品革能達(dá)到35%，如汽車真皮座墊等,6,6,中國牛肉市場主要以內(nèi)需為主，消費(fèi)量呈逐年上升的趨勢,近年來中國牛肉消費(fèi)呈上升趨勢，從2004年的667萬噸上升至2007年的771萬噸

5、。中國是繼美國外世界第二大牛肉消費(fèi)國。由于牛源供應(yīng)緊張導(dǎo)致國內(nèi)產(chǎn)量尚不能完全滿足國內(nèi)需求，所以中國牛肉出口量較小，牛肉消費(fèi)主要以內(nèi)需為主。由于進(jìn)口牛肉價格較高，中國牛肉進(jìn)口量極低，最高的進(jìn)口量為2003年的近6萬噸，之后逐漸穩(wěn)定在1萬噸左右，即使是在牛肉供給緊張的2008年，全年牛肉進(jìn)口量僅有3000多噸。進(jìn)口牛肉與國內(nèi)牛肉的消費(fèi)之間替代作用極弱，中國牛肉價格低，消費(fèi)范圍廣，國外進(jìn)口牛肉主要用于少數(shù)西餐店和高級賓館飯店等，滿足高端

6、市場需求，市場空間不大。,數(shù)據(jù)來源：BOABC，USDA,2008年中國居民家庭食品消費(fèi)結(jié)構(gòu),單位：萬噸,2007年世界牛肉消費(fèi)結(jié)構(gòu),7,7,中國牛肉消費(fèi)以城鎮(zhèn)居民和室溫肉消費(fèi)為主,隨著大型肉牛屠宰企業(yè)的發(fā)展和城市地區(qū)逐漸要求肉牛定點(diǎn)屠宰，室溫肉比重將下降，冷鮮肉比重將上升；隨著餐飲業(yè)的持續(xù)發(fā)展和居民在外就餐機(jī)會的增加，凍牛肉比重也將上升；而伴隨著大型企業(yè)的發(fā)展，更多的牛肉制品將出現(xiàn)市場上，牛肉制品比重也將上升。由于近年來牛肉價格較高

7、，因此牛肉的消費(fèi)群體正由農(nóng)村向城市居民轉(zhuǎn)移。,特點(diǎn)：從消費(fèi)方式上來看，中國牛肉消費(fèi)以戶外消費(fèi)為主。2007年中國牛肉消費(fèi)量771萬噸，其中家庭消費(fèi)、戶外消費(fèi)和加工業(yè)消費(fèi)分別為261萬噸、453萬噸和46萬噸，活牛運(yùn)輸、加工以及各環(huán)節(jié)損耗8萬噸，出口2.8萬噸。家庭消費(fèi)、戶外消費(fèi)和加工業(yè)消費(fèi)分別占到33%、58%和9%。從消費(fèi)的產(chǎn)品上來看,主要分為室溫肉、冷鮮肉、凍牛肉和牛肉制品。其中室溫肉占主要份額，比重一直在81％上下，室溫肉主要

8、是由個體屠宰提供；冷鮮牛肉價格相對較高并且需要全程冷鏈保存，只在城鎮(zhèn)地區(qū)的大型超市中銷售，比重不到2％；凍牛肉主要用于餐飲業(yè)和肉制品加工業(yè)，比重在10%左右；而牛肉制品比重也較低，為7%。從消費(fèi)區(qū)域來看，主要以城鎮(zhèn)為主，因為城鎮(zhèn)地區(qū)收入水平較高，在外就餐機(jī)會也更多。2007年城鎮(zhèn)和農(nóng)村地區(qū)人均牛肉家庭消費(fèi)量分別為2.37千克和0.47千克，城鎮(zhèn)地區(qū)更是農(nóng)村地區(qū)的5.07倍。,,8,8,中國牛肉產(chǎn)業(yè)發(fā)展前景廣闊,數(shù)據(jù)來源：Foreign

9、 Agricultural Service of the United States Department of Agriculture,中國的人均牛肉消費(fèi)量仍然很低：中國是世界第二大的牛肉消費(fèi)國，但人均牛肉消費(fèi)量約為5.7千克/年，甚至比世界平均水平的一半還低。根據(jù)發(fā)達(dá)國家發(fā)展規(guī)律，當(dāng)人均收入超過1500美元時，優(yōu)質(zhì)牛肉的需求量就會大幅度增加未來收入增長帶來的戶外消費(fèi)、加工業(yè)消費(fèi)和出口將成為支持牛肉產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展的三大動力：2000

10、-2007年，全國居民實際收入、戶外就餐支出和戶外牛肉消費(fèi)量分別年均增長10.35％、12.64％和9.81％。收入增長是中國牛肉家庭消費(fèi)上升最重要的驅(qū)動因素，貢獻(xiàn)了約60%的增長量，未來收入水平的增加將帶來戶外消費(fèi)牛肉的顯著增長，成為市場需求的主要推動力；隨著肉牛企業(yè)的規(guī)?；l(fā)展和消費(fèi)水平的升級，加工類產(chǎn)品將不斷增大市場份額，在中高端市場帶來新的增長點(diǎn)；中國牛肉目前主要出口到中東國家、香港地區(qū)、馬來西亞和吉爾吉斯坦。中國牛肉出口目

11、的地國家和地區(qū)牛肉自己率均較低，需要從國外大量進(jìn)口牛肉；中國牛肉較為廉價，而又從未發(fā)生過瘋牛病，因此在出口目的地市場較居優(yōu)勢。這些國家目前的市場容量為140萬噸，且每年牛肉進(jìn)口增速都在10％以上，未來前景廣闊。,9,9,牛源供給尚需加強(qiáng)，東北肉牛帶供給勢頭良好,牛肉供給短期與長期的決定因素是肉牛的出欄量和母牛的存欄量。目前國內(nèi)母牛存欄量下降（2007年黃牛能繁母牛同比下降9%）和肉牛出欄量上升（總出欄量同比上升2%）預(yù)期會在未來兩年內(nèi)為

12、牛肉供給造成壓力，但地方扶持政策與養(yǎng)殖技術(shù)的推廣將會在中長期使此問題得到改善。,目前中國肉牛養(yǎng)殖仍然以年出欄1-9頭的散養(yǎng)戶為主，但其比重呈持續(xù)下降勢頭，從2000年的74％下降到2007年的59％，比重年均下降2個百分點(diǎn)；其次是年出欄10-49頭和50-99頭的專業(yè)養(yǎng)殖戶，比重分別占到22％和10％；年出欄在1000頭以上的養(yǎng)殖場僅占到1％。,數(shù)據(jù)來源：中國農(nóng)業(yè)部，BOABC,2007年開始牛存欄量的下降導(dǎo)致了2008年肉牛出欄量的減

13、少，從而影響到牛肉的供給，為下游產(chǎn)業(yè)帶來成本壓力。以XX為代表的國內(nèi)大型牛肉企業(yè)已經(jīng)開始擴(kuò)展自身養(yǎng)殖基地，以有效保障牛源，穩(wěn)定收購價格，控制生產(chǎn)成本。,2004-2008年國內(nèi)牛存欄量,2007年中國不同規(guī)模養(yǎng)殖場出欄結(jié)構(gòu),單位：千頭,10,10,消費(fèi)潛力為肉牛養(yǎng)殖提供動力,數(shù)據(jù)來源：中國農(nóng)業(yè)部，BOABC,2007年中國不同形式的牛肉產(chǎn)品結(jié)構(gòu),目前中國肉牛屠宰并未實行定點(diǎn)屠宰政策，并且居民偏好鮮肉，因此市場上多數(shù)牛肉為室溫牛肉，多由個

14、體屠宰提供。位于中低端市場的凍牛肉主要面向餐飲業(yè)、肉制品加工業(yè)和出口；較為高端的冷鮮肉主要由大型企業(yè)生產(chǎn)，近年來產(chǎn)量增速最高2007年中國牛肉產(chǎn)品仍以室溫肉為主，產(chǎn)量633萬噸，占81％；其次是凍肉80萬噸，占10％；冷鮮牛肉19萬噸；占2％；高溫牛肉制品、低溫牛肉制品和其他牛肉制品（傳統(tǒng)醬鹵腌肉）消耗牛肉7.5萬噸、1.2萬噸和37.5萬噸,來源：農(nóng)業(yè)部,2000年-2008E年中國牛肉產(chǎn)量（萬噸）,由于牛源緊張，各種肉類供給在20

15、08年開始出現(xiàn)了不同程度的下降。但隨著對私宰的整治、屠宰企業(yè)兼并收購策略的調(diào)整以及產(chǎn)業(yè)政策的引導(dǎo)，大型屠宰企業(yè)的牛源緊張問題將在未來得到大大緩解,11,11,政策導(dǎo)向有利于優(yōu)勢企業(yè)在肉牛產(chǎn)業(yè)中的發(fā)展,目前包括黑龍江、內(nèi)蒙古、四川、重慶等地的許多地方政府已對肉牛行業(yè)實施傾向性的產(chǎn)業(yè)政策。由農(nóng)業(yè)部牽頭的中國現(xiàn)代肉牛產(chǎn)業(yè)技術(shù)體系--西南地區(qū)綜合試驗站也已于2008年在四川遂寧投入建設(shè)。,近年來政府對行業(yè)的不斷規(guī)范和居民消費(fèi)水平的升高為肉牛產(chǎn)業(yè)

16、的發(fā)展帶來了勃勃生機(jī)。目前私宰現(xiàn)象泛濫和牛源供給不足是肉牛產(chǎn)業(yè)發(fā)展所面臨的瓶頸問題。,與肉牛產(chǎn)業(yè)相關(guān)的部分法律法規(guī),—— 2009年2月23日，國家農(nóng)業(yè)部發(fā)布了全國肉牛優(yōu)勢區(qū)域布局規(guī)劃，為改善母牛存欄基礎(chǔ)和牛源保障、培育專用肉牛品種、發(fā)揮龍頭企業(yè)作用構(gòu)筑將康的牛肉產(chǎn)業(yè)鏈體系提供了政策指引和保障?！?私宰帶來的一系列肉質(zhì)問題(注水肉、檢疫不嚴(yán)格)是影響肉牛產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展的主要因素，同時對定點(diǎn)屠宰企業(yè)形成較大沖擊。目前已陸續(xù)出臺有關(guān)政策來

17、規(guī)范產(chǎn)業(yè)標(biāo)準(zhǔn)。未來對私宰的逐步取締和行業(yè)門檻的提高將大大有利于規(guī)模企業(yè)的發(fā)展?！?國家已陸續(xù)對生豬、肉雞、蛋雞、奶牛養(yǎng)殖等實施扶持政策，隨著牛肉市場需求的推漲、肉牛產(chǎn)業(yè)的壯大與行業(yè)協(xié)會的呼吁，預(yù)計國家也將頒布相關(guān)政策來鼓勵與促進(jìn)該產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，保證牛源供給。,,,,,,,12,12,皮革業(yè)發(fā)展態(tài)勢,皮革行業(yè)銷售收入,皮革工業(yè)包括制革、毛皮、皮鞋、皮件四個主體行業(yè)和皮革化工、皮革機(jī)械、皮革五金及鞋用材料四個配套行業(yè)。中國皮革行業(yè)是出口型

18、行業(yè)，對外依存度較大，近年來發(fā)展迅猛，皮革、毛皮制品產(chǎn)量居世界第一，但技術(shù)水平相對落后，目前處于產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移與產(chǎn)業(yè)升級的階段。2008年1-11月，中國皮革工業(yè)規(guī)模以上企業(yè)完成總產(chǎn)值5452億元，同比增長18.96%，增幅上升5.56個百分點(diǎn)；行業(yè)投資2808億元，增長10.33%。中國皮革行業(yè)經(jīng)過了三十年的快速發(fā)展，生產(chǎn)較快增長，盈利水平不斷提高，外貿(mào)依存度逐漸降低，進(jìn)出口平穩(wěn)增長。目前，全球宏觀經(jīng)濟(jì)下行使得皮革行業(yè)面臨困難時期，但中國

19、皮革行業(yè)仍然保持了穩(wěn)中略升的發(fā)展態(tài)勢，表現(xiàn)出較強(qiáng)的抗風(fēng)險能力。2008年皮革行業(yè)規(guī)模以上企業(yè)利潤總額247億元，同比增長23.1%，增幅下降10.4個百分點(diǎn)。,皮革行業(yè)利潤收入,單位：百萬元,單位：百萬元,數(shù)據(jù)來源：BOABC,13,13,競爭對手概覽,,,數(shù)據(jù)來源：公司提供,14,第三章公司介紹,第一節(jié)公司概覽,第三節(jié)財務(wù)表現(xiàn),第四節(jié)公司發(fā)展規(guī)劃及融資目的,第二節(jié)管理團(tuán)隊,15,15,公司概覽,公司背景XX股份成立于199

20、8年，注冊資本為5500萬元，2007年6月通過將資本盈余轉(zhuǎn)增股本的方式增資至1億元人民幣。XX集團(tuán)是公司的主要股東，董事長叢連彪是XX集團(tuán)的唯一擁有人，因此，叢連彪也是公司的發(fā)起人及實際控制人。公司的主要業(yè)務(wù)是牛肉的生產(chǎn)和銷售，是中國最主要的牛肉供給商。XX股份擁有12個子公司，覆蓋養(yǎng)殖、屠宰、銷售以及飼料的生產(chǎn)與銷售等產(chǎn)業(yè)鏈。,公司產(chǎn)品牛肉產(chǎn)品：包括鮮、凍分割肉和冷凍牛副產(chǎn)品；熟食制品：分為高溫、低溫、綠色、中式和西式產(chǎn)品

21、；飼料產(chǎn)品：反芻飼料和家禽飼料；未來發(fā)展新產(chǎn)品皮革、生物有機(jī)肥和生化制品,公司股權(quán)結(jié)構(gòu)圖,表示所屬子公司的業(yè)務(wù)與牛肉產(chǎn)業(yè)無關(guān),數(shù)據(jù)來源：管理層提供,目標(biāo)公司,叢連彪,許桂英,XX集團(tuán),XX股份,龍江XX,物流公司,凱旋門,XX飼料,牧業(yè)公司,63.86%,100%,65%,90%,100%,3.62%,3.62%,90%,1.285%,100%,70%,叢 超,趙建濤,趙建勇,中原XX,XX師大,XX園,監(jiān)理公司,養(yǎng)牛協(xié)會,君達(dá)房

22、地產(chǎn),龍達(dá)房地產(chǎn),0.905%,0.57%,90%,100%,100%,,,100%,100%,,16,16,公司概覽-歷史沿革,,1996年8月2日，XX項目正式在省計委立項。1998年8月7日，正式破土動工1998年8月28日, 公司與西班牙菲伯薩集團(tuán)正式合作經(jīng)營清真熟食制品項目2000年1月10日，XX20萬頭/年肉牛屠宰加工項目正式投產(chǎn)2001年4月28日，“中國企業(yè)第一寺”-XX清真寺舉行掛牌儀式2001年7月，XX牌

23、牛肉被中國綠色食品發(fā)展中心認(rèn)定為綠色食品A級產(chǎn)品2001年9月 經(jīng)農(nóng)業(yè)部、國家計委、國家經(jīng)貿(mào)委、財政部、外經(jīng)貿(mào)部、中國人民銀行、國家稅務(wù)總局、中國證監(jiān)會聯(lián)合認(rèn)定，吉林省長春XX清真肉業(yè)股份有限公司被定為首批農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化國家重點(diǎn)龍頭企業(yè)2003年2月和8月，公司先后通過ISO9001：2000和HACCP國際食品安全體系認(rèn)證2003年7月，60萬噸飼料加工項目試車暨5萬噸熟食技改項目開工2004年3月24日，公司現(xiàn)代肉牛產(chǎn)業(yè)綜合加

24、工項目正式獲國家發(fā)改委批準(zhǔn)立項2007年元月28日，中共中央總書記、國家主席胡錦濤蒞臨XX公司視察工作2006年至2008年2月期間，公司先后被授予“中國馳名商標(biāo)”、“最具市場競爭力品牌”、“中國名牌”和“中國名牌農(nóng)產(chǎn)品”,17,17,公司概覽-屠宰業(yè)務(wù)運(yùn)營模式,,牛源供應(yīng),XX飼料,屠宰加工,,銷售,,,牧業(yè)公司,長春XX(年屠宰產(chǎn)能: 500,000 頭),平均年齡24個月，重500公斤的小公牛,龍江XX(年屠宰量: 200

25、,000 頭),,農(nóng)戶,,牛源供應(yīng)公司主要牛源主要來源于自營養(yǎng)殖公司飼養(yǎng)牛和外購農(nóng)戶養(yǎng)牛；外購牛源為公司主要的牛源來源，占到2007年和2008年總屠宰量的89%和80%；為了保障業(yè)務(wù)發(fā)展所需要的足夠牛源，公司2007年開始發(fā)展育肥牛飼養(yǎng)業(yè)務(wù)。2007年自養(yǎng)牛3.5萬頭，2008年達(dá)到6.8萬頭；公司計劃進(jìn)一步擴(kuò)大自養(yǎng)牛源規(guī)模，以保持自養(yǎng)牛源提供約20%的總牛源。,產(chǎn)能公司2008年屠宰產(chǎn)能為70萬頭，在建產(chǎn)能20萬頭（預(yù)計將

26、于2009年達(dá)產(chǎn)）生產(chǎn)由于牛源供應(yīng)問題，公司2008年屠宰產(chǎn)能利用率為46%銷售牛肉產(chǎn)品的銷售占到2008年銷售收入的94%；目前產(chǎn)品銷售主要以內(nèi)銷為主，但出口量也逐年擴(kuò)大；熟食業(yè)務(wù)收入占比較小，尚不足2%。,18,18,公司概覽-牛源供應(yīng),牛源標(biāo)準(zhǔn)：口齡小于24個月，體重500公斤以上的西門塔爾、夏洛來、利木贊、安格斯等改良品種優(yōu)質(zhì)小公牛。牛源渠道：嚴(yán)格按照“統(tǒng)一規(guī)劃、統(tǒng)一飼料、統(tǒng)一防疫、統(tǒng)一技術(shù)、統(tǒng)一回收”的五統(tǒng)一原則

27、，采用“公司+基地+農(nóng)戶”的模式，廣泛與廣大養(yǎng)殖戶合作。公司在長春、永吉、蛟河建設(shè)了5個飼養(yǎng)基地，帶動遍及吉林省40多個縣（市）區(qū)近百個肉牛養(yǎng)殖基地，確保原料活牛符合食品安全質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)。 歷史上牛源主要來源情況如下：牧業(yè)小區(qū)（存欄能力300頭以上，實際存欄200頭以上，為主導(dǎo)及將來主要推廣模式，提供40%牛源）：指實際存欄數(shù)和養(yǎng)殖能力均達(dá)到300頭以上，具備一定規(guī)模和信譽(yù)度的養(yǎng)殖戶;備案飼養(yǎng)場（存欄能力在50頭以上，負(fù)責(zé)牛源組織、車輛

28、安排、牛款結(jié)算等，提供40%牛源）：指養(yǎng)牛戶在自養(yǎng)的基礎(chǔ)上，還能為XX組織一定的牛源供應(yīng)；獎勵大戶（飼養(yǎng)規(guī)模50頭以上，年出欄能力100頭以上，目前提供10%牛源）：按年出欄量累進(jìn)給與獎勵；直簽（目前提供10%牛源）?？茖W(xué)合理的計算方式：在牛源收購定價上，采取“就高不就低”的原則。以54%屠宰率為基點(diǎn)，進(jìn)行核算。屠宰率上升一個百分點(diǎn)，收購價格提升0.13元/斤。?？罱Y(jié)算是按照屠宰率核算，并且4天之內(nèi)結(jié)清。,19,19,公司概覽-銷

29、售渠道和網(wǎng)絡(luò),產(chǎn)業(yè)客戶渠道：如康師傅、麥當(dāng)勞、肯德基（福禧）、雙匯、養(yǎng)生堂等。商超渠道：07年開始全國開發(fā)商超渠道，月均銷售2000萬左右，國內(nèi)重點(diǎn)做了所有的分公司所在地商超，包括全國性及地方性的商超，如家樂福、樂購和易初蓮花等，現(xiàn)在在做麥德龍。商超中XX的價格平均每斤高于其他競爭對手1－2元左右。團(tuán)購客戶群：如商務(wù)部、香格里拉等；東北地區(qū)還有專賣店渠道：東北區(qū)加盟店約200家左右，業(yè)主一般都選擇B類超市來做。出口：出口月均達(dá)到

30、2000萬。國際市場已經(jīng)形成圍繞海灣地區(qū)：科威特、約旦、阿聯(lián)酋、卡塔爾為主的中東銷售網(wǎng)絡(luò)，在不斷擴(kuò)大銷售量和銷售新品種的同時，還不斷增加新的市場布局與客戶；以及優(yōu)質(zhì)的代理商和進(jìn)口商：黎巴嫩客戶、利比亞客戶，文萊客戶也第一次形成了訂單；東南亞以馬來西亞、文萊為主體；以色列訂單已經(jīng)拿到，目前正在等待安排生產(chǎn)。,20,20,公司概覽-銷售渠道和網(wǎng)絡(luò)（續(xù)）,從國內(nèi)市場來看，形成了以東北三省為根據(jù)地，以京津塘地區(qū)、長江三角洲、珠江三角洲為重點(diǎn)國內(nèi)

31、市場營銷網(wǎng)絡(luò)。在北京、天津、上海、深圳、福州、武漢、長沙、沈陽、大連、哈爾濱等地設(shè)立了辦事處，駐外銷售隊伍達(dá)到600余人。以持續(xù)增長的經(jīng)營業(yè)績和良好的發(fā)展?jié)摿?，被國家有關(guān)部委授予“全國肉類十大功勛企業(yè)”。XX還被國家商務(wù)部確定為國家戰(zhàn)略物資活牛產(chǎn)品儲備基地。,21,21,公司概覽-銷售渠道和網(wǎng)絡(luò)（續(xù)）,從國際市場來看，形成了以阿聯(lián)酋為中心的中東市場，以香港、馬來西亞為中心的東南亞市場，以俄羅斯為中心的東歐市場的三大格局，出口國家和地

32、區(qū)已達(dá)23個。出口量連續(xù)幾年位居中國第一，最高占到中國牛肉出口的二分之一左右，2008年創(chuàng)匯超過4600萬美元。先后被省、市和國家評為“全國出口創(chuàng)匯先進(jìn)企業(yè)”。,22,22,公司概覽-銷售渠道和網(wǎng)絡(luò)（續(xù)）,根據(jù)XX提供股份公司未合并數(shù)據(jù)，可以看出公司銷售主要集中在東北（主要吉林）、華北（主要北京）和華東（主要上海）等三個地區(qū)，08年占到銷售收入70%以上。其他地區(qū)包括武漢、西安、鄭州和福州等。。,資料來源：管理層提供,銷售模式：省會級

33、城市及重點(diǎn)的地級城市公司設(shè)立分公司或辦事處；地級城市以下區(qū)域采用經(jīng)銷制度；行業(yè)內(nèi)重點(diǎn)客戶則全部采用直銷模式由總部的大客戶部負(fù)責(zé)。從整體的銷售組成看經(jīng)銷占14%，直銷占86%；銷售渠道建設(shè)：公司現(xiàn)擁有商超、產(chǎn)業(yè)、團(tuán)購、餐飲、經(jīng)銷、千專百店等6種渠道；公司的渠道長度類型為：1級類型：公司-商超、餐飲、千專百店-消費(fèi)者；零級長度：公司-產(chǎn)業(yè)、團(tuán)購；2級類型：公司-經(jīng)銷-中間經(jīng)銷-消費(fèi)者；根據(jù)中間商的數(shù)目，將渠道劃分為獨(dú)家分銷、密集分銷

34、和選擇分銷。公司在商超、團(tuán)購、產(chǎn)業(yè)、產(chǎn)業(yè)渠道采用的是密集分銷；在經(jīng)銷渠道上采用的獨(dú)家分銷；在千專百店上采用的是選擇分銷。,23,23,公司概覽-質(zhì)量保障,公司在生產(chǎn)過程設(shè)立了六道檢驗檢疫關(guān)（宰前檢疫、牛頭、蹄、紅臟、白臟、胴體），根據(jù)HACCP原理，建立了冷凍牛肉的三個CCP關(guān)鍵控制點(diǎn)（活牛接收、宰后檢疫、金屬探測）和冷鮮牛肉的四個CCP關(guān)鍵控制點(diǎn)（活牛接收、宰后檢疫、真空熱浸、金屬探測），使公司的產(chǎn)品在工藝過程中受到嚴(yán)格的監(jiān)控。同時，

35、按SSOP要求制定了生產(chǎn)用水、肉品接觸表面、防止交叉污染、洗手消毒和衛(wèi)生設(shè)施、防止肉品被污染物污染、有害化合物管理、員工健康與衛(wèi)生知識培訓(xùn)、廠區(qū)車間滅害蟲及生產(chǎn)、貯存環(huán)境、設(shè)備、車輛等9個衛(wèi)生操作程序，建立了全員、全過程、全方位的衛(wèi)生控制系統(tǒng)，使公司的生產(chǎn)過程達(dá)到了：人員無污染，環(huán)境有保證，器具全消毒，杜絕蟲鼠害。也就是實施了“從農(nóng)場到餐桌”的全過程嚴(yán)格質(zhì)量控制。,24,24,公司概覽-質(zhì)量保障（續(xù)）,公司建立和完善了質(zhì)量管理和質(zhì)量開發(fā)

36、創(chuàng)新機(jī)制。嚴(yán)格按照質(zhì)量管理體系的要求，建立了質(zhì)量管理體系，編制了《質(zhì)量手冊》和19個程序文件，對質(zhì)量管理體系過程進(jìn)行全方位控制。并且在2000年11月通過了ISO9002：1994質(zhì)量保證體系認(rèn)證，2001年4月通過馬來西亞注冊認(rèn)證審核，2002年6月又通過了俄羅斯注冊認(rèn)證審核。即而在2003年又通過了ISO9001：2000版質(zhì)量管理體系認(rèn)證，同年又在我國肉牛屠宰行業(yè)第一個通過HACCP食品安全控制體系認(rèn)證。2006年7月又通過了冷凍

37、/冷鮮牛肉的安全產(chǎn)品認(rèn)證，2007年7月又通過了ISO14001：2004環(huán)境管理體系認(rèn)證。,25,25,管理團(tuán)隊,資料來源：公司管理層提供,26,26,管理團(tuán)隊（續(xù)）,資料來源：公司管理層提供,27,27,財務(wù)表現(xiàn),基本情況：經(jīng)畢馬威按照中國會計準(zhǔn)則調(diào)整后公司2006-2008年凈利潤分別為5,630萬、5,280萬和8,540萬。2008年底凈資產(chǎn)約為8億。毛利率：生產(chǎn)成本主要為牛源采購成本，2008年占總成本比例約為98％，

38、人工制造費(fèi)和包裝等其他部分占2％由于育肥牛采購價格由在2007年和2008年分別上漲了2元/千克和3元/千克，而同期牛肉產(chǎn)品售價上漲幅度低于這一采購價格的上漲幅度，公司的毛利率從2006年的13%降低到2008的11%優(yōu)惠政策：老東北工業(yè)基地免企業(yè)所得稅；享受出口退稅，凍肉13％，鮮肉5％；飼料銷售免增值稅；作為少數(shù)民族企業(yè)在國有商業(yè)銀行貸款享受2.88%的貼息,數(shù)據(jù)來源：畢馬威調(diào)整數(shù)據(jù),28,28,財務(wù)表現(xiàn),公司主要資產(chǎn)為固定資

39、產(chǎn)（包括在建工程）和土地，08年底占資產(chǎn)總額的64%。賬上636萬平方米土地使用歷史成本記賬，約3.29億由于自養(yǎng)牛源規(guī)模逐年擴(kuò)大，存貨由06年底的1.34億增長236%至08年底的4.47億，同時也導(dǎo)致運(yùn)營資本呈逐年上升趨勢公司近年來業(yè)務(wù)擴(kuò)張主要依靠銀行借款，截至08年底銀行借款約11.9億元人民幣。主要借款銀行為中國銀行（約6億），中國進(jìn)出口銀行（約2億）和中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行（約2.7億）應(yīng)交稅金已經(jīng)包含歷年少繳的城鎮(zhèn)土地使用稅

40、、房產(chǎn)稅、印花稅和企業(yè)所得稅資本公積主要構(gòu)成為政府補(bǔ)貼（約1.9億）以及資產(chǎn)評估增值入賬（約3億）,數(shù)據(jù)來源：畢馬威調(diào)整后報表,29,29,公司發(fā)展規(guī)劃及融資目的,5年發(fā)展規(guī)劃宗旨和目標(biāo)：做大做強(qiáng)肉牛養(yǎng)殖和屠宰加工這一主業(yè)，同時精選發(fā)展相關(guān)產(chǎn)業(yè)，包括皮革、飼料、生物有機(jī)肥和生物制品等產(chǎn)業(yè)。計劃在2012年達(dá)到肉牛屠宰量100萬頭，熟食5萬噸，飼料30萬噸，皮革100萬張和生物有機(jī)肥30萬噸的目標(biāo)。5年資本支出計劃：公司在2008年至

41、2012年間計劃投資12億元，其中自有資金投入2億元，銀行融資3億元，私募及資本市場融資7億元。具體投資方向為肉牛養(yǎng)殖5億元，屠宰加工2.5億元，皮革加工3億元和生物有機(jī)肥1.5億元。,2009-2012年資本投資計劃及資金來源,注：公司管理層提供。單位：人民幣千元,本次私募融資計劃和目標(biāo)：公司計劃在2009年7月底前完成首次私募融資，通過增資方式引進(jìn)投資人，投資者向公司增資2億元，增資完成后所有投資人將持有公司增資后總股本的25%。,

42、30,第四章投資方案,第一節(jié)投資理由第二節(jié)交易結(jié)構(gòu)第三節(jié)盈利預(yù)測及主要假設(shè)第四節(jié)投資回報和估值分析第五節(jié)可比公司估值第六節(jié)投資風(fēng)險分析,,,31,投資理由,32,32,可比公司估值,資料來源：Thomson One, May 8, 2009,33,33,投資風(fēng)險分析,,,投資風(fēng)險/擔(dān)憂,減小投資風(fēng)險/擔(dān)憂的措施,牛源保障和食品安全(1)牛源質(zhì)量的保證；(2)穩(wěn)定和充足的牛源供應(yīng)。,公司注重產(chǎn)品品質(zhì)，建立6道檢

43、疫檢驗關(guān)和21個質(zhì)量控制點(diǎn)，先后獲得多項質(zhì)量控制認(rèn)證；采用了“公司+基地帶農(nóng)戶”的產(chǎn)業(yè)化經(jīng)營模式，建立穩(wěn)定的牛源供應(yīng)渠道,市場風(fēng)險(1) 新的競爭者進(jìn)入市場；(2) 主要產(chǎn)品價格波動。,公司制定了中長期發(fā)展戰(zhàn)略，強(qiáng)化差異化的產(chǎn)品和服務(wù)，鞏固國際市場優(yōu)勢，強(qiáng)化和麥當(dāng)勞的高端客戶的穩(wěn)定合作。同時，加大跨區(qū)域發(fā)展的并購力度,匯率風(fēng)險公司出口銷售占比約10%左右，美元貶值對公司出口效益造成不利影響。,隨著出口量的逐步增大，我們會建議公司適當(dāng)

44、采用外匯套保措施。另外公司在簽訂出口協(xié)議時也會考慮匯率因素,經(jīng)營風(fēng)險公司目前主營業(yè)務(wù)為牛肉屠宰加工，業(yè)務(wù)產(chǎn)品較單一。公司在建皮革工業(yè)園項目將拓展產(chǎn)品種類，且毛利較高。但皮革業(yè)屬于新業(yè)務(wù)，具有一定經(jīng)營風(fēng)險。,公司通過與意大利知名企業(yè)合作建設(shè)皮革工業(yè)園項目，能夠有效利用國外先進(jìn)經(jīng)驗和生產(chǎn)設(shè)備，從而降低新業(yè)務(wù)拓展風(fēng)險。,退出風(fēng)險公司目前正在IPO的前期準(zhǔn)備中，項目組應(yīng)多與公司和券商溝通，選擇合理的上市方式和時機(jī)。另外，法律盡職調(diào)查中發(fā)現(xiàn)的

45、XX歷史沿革中歷次資本變動的問題，也需要特別關(guān)注。,公司基本面良好，作為消費(fèi)品牛肉細(xì)分行業(yè)中的龍頭企業(yè)，未來成長空間巨大。如選擇恰當(dāng)?shù)臅r間上市，能夠獲得較好的估值。,34,,,附件,35,35,附錄一：榮譽(yù)和認(rèn)證,36,36,附錄二：公司核心技術(shù)研發(fā)情況,37,37,附錄三：公司核心技術(shù)研發(fā)情況（續(xù)）,38,38,附錄四：研發(fā)獲獎情況,39,39,附錄五：研發(fā)合作伙伴,吉林大學(xué)農(nóng)學(xué)部吉林大學(xué)生物與農(nóng)業(yè)工程學(xué)院吉林農(nóng)業(yè)大學(xué)吉林省農(nóng)業(yè)