第一創(chuàng)業(yè)期貨咨詢服務(wù)部 交易策略報(bào)告

1、方正中期農(nóng)產(chǎn)品操作策略方正中期農(nóng)產(chǎn)品操作策略方正中期方正中期2隊(duì)二、大豆交易策略報(bào)告二、大豆交易策略報(bào)告重要報(bào)告塵埃落定豆類市場(chǎng)進(jìn)入震蕩階段USDA剛剛發(fā)布的11月供需報(bào)告上調(diào)美豆單產(chǎn)至47.5蒲式耳英畝，同時(shí)小幅上調(diào)出口和壓榨，最終期末庫(kù)存維持4.5億蒲式耳不變，盡管相對(duì)于報(bào)告發(fā)布前市場(chǎng)預(yù)期的庫(kù)存下調(diào)相對(duì)略利空，但就報(bào)告本身而言這些預(yù)估數(shù)字是中性意義的，因?yàn)閹?kù)存這一核心因素與上月預(yù)估保持一致。11月報(bào)告之后，美豆產(chǎn)量基本已無(wú)懸念，后期

2、可變之處主要在于出口，而出口數(shù)據(jù)的一致預(yù)期需要逐步形成，在12月下旬巴西大豆關(guān)鍵生長(zhǎng)期之前，市場(chǎng)將進(jìn)入核心影響因素缺乏階段，市場(chǎng)很可能在此階段進(jìn)入短期因素驅(qū)動(dòng)波動(dòng)的震蕩階段。一對(duì)CBOTCBOT大豆價(jià)格運(yùn)行區(qū)間的判斷大豆價(jià)格運(yùn)行區(qū)間的判斷首先，我們認(rèn)為10月初的低點(diǎn)應(yīng)該是2015年之前價(jià)格運(yùn)行的一個(gè)低點(diǎn)，這一方面來(lái)自于市場(chǎng)反彈幅度在技術(shù)層面的意義，另一方面關(guān)于美豆基本面方面的利空信息應(yīng)該在11月報(bào)告后告一段落，而在2015年1月份之前南

3、美大豆的播種及生長(zhǎng)面臨一定的客觀風(fēng)險(xiǎn)，在其產(chǎn)量基本確定之前價(jià)格再創(chuàng)新低的難度較大。其次，在此階段價(jià)格運(yùn)行的高點(diǎn)應(yīng)在10501100美分蒲式耳區(qū)域。我們認(rèn)為盡管階段低點(diǎn)已現(xiàn)，但美豆平衡表目前來(lái)看仍十分寬松，除非出口遠(yuǎn)超目前預(yù)期或者南美大豆生長(zhǎng)出現(xiàn)嚴(yán)重問(wèn)題，否則大豆價(jià)格難以出現(xiàn)趨勢(shì)性上漲。從農(nóng)場(chǎng)種植收益角度分析，1100美分的價(jià)格應(yīng)足以驅(qū)使農(nóng)戶積極賣出。最后，以上判斷的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)在于南美大豆的種植及生長(zhǎng)狀況和美豆出口進(jìn)度。若南美如美國(guó)一樣一切順

4、利，創(chuàng)紀(jì)錄的產(chǎn)量可能使得美豆價(jià)格進(jìn)一步下探至850美分以下，若其產(chǎn)量出現(xiàn)大的問(wèn)題，需求向美豆的轉(zhuǎn)移將推動(dòng)價(jià)格向1200美分甚至更高的水平邁進(jìn)，當(dāng)然，正如以上強(qiáng)調(diào)，南美產(chǎn)量的基本確定要到12月份以后，目前尚無(wú)法確定。美豆出口方面則跟中國(guó)息息相關(guān)，目前USDA對(duì)中國(guó)進(jìn)口量的預(yù)估是7400萬(wàn)噸，這一數(shù)字也是在市場(chǎng)中分歧較大的主要方面，較高的預(yù)測(cè)有在7800萬(wàn)噸以上，較低的則在7300萬(wàn)噸，這部分需要在每周的USDA出口銷售報(bào)告中逐漸印證。二對(duì)

5、大豆壓榨利潤(rùn)的判斷對(duì)大豆壓榨利潤(rùn)的判斷我們之所以要提到壓榨利潤(rùn)是因?yàn)槊辣P大豆價(jià)格到國(guó)內(nèi)豆粕豆油價(jià)格的傳導(dǎo)的中間環(huán)節(jié)即是壓榨利潤(rùn)，若壓榨利潤(rùn)持續(xù)向好，意味著國(guó)內(nèi)粕價(jià)將相對(duì)強(qiáng)于外盤大豆，若壓榨利潤(rùn)持續(xù)惡化，意味著國(guó)內(nèi)粕價(jià)走勢(shì)弱于外盤大豆，壓榨利潤(rùn)的不同變動(dòng)方向?qū)?yīng)于我們的套保操作節(jié)奏就會(huì)有所差異，而壓二、雞蛋交易策略報(bào)告二、雞蛋交易策略報(bào)告下行空間有限雞蛋期價(jià)先弱后強(qiáng)一、行情回顧一、行情回顧現(xiàn)貨市場(chǎng)來(lái)看，10月份雞蛋現(xiàn)貨價(jià)格表現(xiàn)較為強(qiáng)勢(shì)，十

6、一假期期間，受到市場(chǎng)買方力量的提振，雞蛋現(xiàn)價(jià)震蕩走高，隨后，市場(chǎng)出于對(duì)供應(yīng)市場(chǎng)的擔(dān)憂以及市場(chǎng)提前對(duì)春節(jié)需求的樂(lè)觀預(yù)期，現(xiàn)價(jià)繼續(xù)試探5元斤左右的關(guān)口；不過(guò)目前正處于需求淡季，貿(mào)易商走貨相對(duì)平淡，并且，飼料成本調(diào)降令雞蛋生產(chǎn)成本回落，不利于雞蛋現(xiàn)價(jià)維持高位運(yùn)行，雞蛋現(xiàn)價(jià)在10月末以及11月初出現(xiàn)快速向下調(diào)整；截至到11月2日，全國(guó)主產(chǎn)區(qū)雞蛋現(xiàn)價(jià)回調(diào)至4.64.8元斤左右的水平。期貨市場(chǎng)來(lái)看，10月期價(jià)整體走勢(shì)為沖高回落，9月末，期價(jià)震蕩整理

7、逐漸走出W底形態(tài)，10月初，期價(jià)快速拉漲，期價(jià)快速向上運(yùn)行，多頭處于明顯的強(qiáng)勢(shì)，期價(jià)整體震蕩區(qū)間圍繞在4800附近高位震蕩整理，盤中，多頭多次試圖拉漲，不過(guò)，需求的淡季令市場(chǎng)情緒較為謹(jǐn)慎，多次誘多后資金并未跟漲，期價(jià)整體高位震蕩，不過(guò)，進(jìn)入11月初期，部分省市出現(xiàn)禽流感疫情，市場(chǎng)前期對(duì)供應(yīng)以及春節(jié)消費(fèi)需求炒作過(guò)后，市場(chǎng)的焦點(diǎn)逐漸轉(zhuǎn)向?qū)σ卟〉膿?dān)憂，雞蛋市場(chǎng)“聞疫病而色變”，雞蛋現(xiàn)價(jià)快速跳水性下挫，進(jìn)入十一月初，雞蛋現(xiàn)價(jià)下調(diào)幅度達(dá)0.2元斤

8、左右的水平，引發(fā)雞蛋市場(chǎng)擔(dān)憂，多頭多次拉漲未果后，期價(jià)在11月第一個(gè)交易日展開(kāi)快速跳水下挫。圖11雞蛋指數(shù)走勢(shì)回顧圖資料來(lái)源：文華財(cái)經(jīng)；方正中期研究院整理禽流感因素影響，市場(chǎng)補(bǔ)欄積極性有限，出于對(duì)蛋雞市場(chǎng)供應(yīng)的擔(dān)憂，雞蛋期價(jià)維持偏強(qiáng)的形勢(shì)。5月下旬，節(jié)日備貨需求結(jié)束，盲目上漲的價(jià)格出現(xiàn)回落，并且部分指標(biāo)頂背離的情況下，期價(jià)出現(xiàn)回調(diào)，不過(guò)供應(yīng)緊張因素未改，期價(jià)回調(diào)后止跌反彈。7月份，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)影響下，雞蛋波動(dòng)幅度加大，不過(guò)季節(jié)性因素影響下