直流業(yè)務是未來最大看點

1、請務必閱讀正文之后的免責條款部分直流業(yè)務是未來最大看點直流業(yè)務是未來最大看點調研報告調研報告電力設備公司研究電力設備公司研究G許繼許繼(000400)2006年06月30日買入(維持)當前價當前價目標價目標價7.6812分析師分析師劉磊電話：01084588048郵件：liul@主要數據主要數據中標300指數(點)1144.99總股本(萬股)37827.20流通股本(萬股)25660.80近12月最高收盤價(元)8.00近12月最低收盤

2、價(元)3.69近1月絕對漲幅(%)近6月絕對漲幅(%)69.54今年以來絕對漲幅(%)70.6712個月日均成交額(萬元)3620.44投資要點?直流輸電市場需求旺盛。按照規(guī)劃2020年前共有25條直流項目建設，估計單個50萬伏直流線路直流控制保護部分在2.5億元，換流閥部分8.5億元；80萬伏特高壓線路直流控制保護部分在3.5億元，換流閥部分17億元，預計直流控制保護、換流閥總容量分別70、300億元左右。?許繼電氣有望占領直流二次

3、市場的半壁江山。直流二次系統(tǒng)包括直流控制保護、換流閥兩大塊業(yè)務，國家發(fā)改委在這兩各個領域分別扶持了兩家制造商（控制保護：許繼和南瑞；換流閥：許繼和西電），目前公司是國內能夠全部參與以上兩大業(yè)務唯一的廠家。預計未來公司能夠占領直流二次50%的市場份額。?直流是未來公司業(yè)績快速增長的發(fā)動機。由于單個直流項目金額巨大，毛利率高（直流控制保護業(yè)務毛利率高達4050%，凈利潤率在2030%，換流閥業(yè)務關鍵部件仍然依賴進口，估計凈利潤率在10%以上

4、），因此每條線路中標對公司未來業(yè)績影響都比較大。?未來公司有收購集團換流閥資產預期。目前該資產尚在集團，按照公司規(guī)劃，相關電力設備資產終將進入上市公司，預計公司已經中標的貴廣項目（換流閥4.2億元）今明兩年可確認收益。G許繼調研報告許繼調研報告12006年06月30日附圖附圖1：歷史推薦情況：歷史推薦情況G許繼歷史推薦示意圖3.694.695.696.697.698.69050630050808050914051028051206060