2019年或迎來期權(quán)品種大爆發(fā)期權(quán)大時(shí)代將至，風(fēng)景這邊獨(dú)好！-20190103-財(cái)通證券-56頁

1、專題報(bào)告專題報(bào)告公司公司研究研究財(cái)通證券研究所財(cái)通證券研究所20192019年0101月0303日期權(quán)大時(shí)代將至，風(fēng)景這邊獨(dú)好！期權(quán)大時(shí)代將至，風(fēng)景這邊獨(dú)好！計(jì)算機(jī)軟件與服務(wù)計(jì)算機(jī)軟件與服務(wù)證券證券研究報(bào)告研究報(bào)告金融工程金融工程投資要點(diǎn)：投資要點(diǎn)：?場內(nèi)期權(quán)市場品種更為多元，規(guī)模增長強(qiáng)勁場內(nèi)期權(quán)市場品種更為多元，規(guī)模增長強(qiáng)勁1.2018年50ETF期權(quán)日均成交量超過128萬張，較過去一年增長達(dá)72.65%，其日均持倉量、成交金額分別高

2、達(dá)181.8萬張、7.4億元，期權(quán)市場的蓬勃發(fā)展也反映出投資者對(duì)于衍生品的需求強(qiáng)勁；2.2018年商品期權(quán)市場新添成員銅期權(quán)，2017年上市的豆粕、白糖期權(quán)市場規(guī)模也出現(xiàn)較大的增長；?20182018年50ETF0ETF由牛轉(zhuǎn)熊，期權(quán)波動(dòng)率變化驚心動(dòng)魄由牛轉(zhuǎn)熊，期權(quán)波動(dòng)率變化驚心動(dòng)魄1.2018年50ETF價(jià)格由強(qiáng)轉(zhuǎn)弱，最終以20.45%的跌幅收尾，與此同時(shí)，期權(quán)波動(dòng)率變化跌宕起伏，習(xí)慣于賣出波動(dòng)率獲利的投資者在過去一年遭受了較大的損失

3、；2.2018年由于市場環(huán)境較為復(fù)雜，內(nèi)憂外患之下傳統(tǒng)的波動(dòng)率“笑臉”轉(zhuǎn)為“哭臉”，波動(dòng)率微笑曲線斜率出現(xiàn)的急劇轉(zhuǎn)變反映出市場從對(duì)小概率事件的恐慌逐步向“高不成低不就”的矛盾心理轉(zhuǎn)變的過程；?海內(nèi)外聯(lián)動(dòng)、波動(dòng)率先行，期權(quán)市場中存在著一些指示指標(biāo)海內(nèi)外聯(lián)動(dòng)、波動(dòng)率先行，期權(quán)市場中存在著一些指示指標(biāo)1.標(biāo)普500指數(shù)對(duì)50指數(shù)走勢有一定的領(lǐng)先作用，以其隔夜行情來預(yù)測50指數(shù)當(dāng)日漲跌勝率較高，然而50指數(shù)通常會(huì)通過跳空直接反映，實(shí)際操作中獲利

4、較難；2.已實(shí)現(xiàn)波動(dòng)率（RV）對(duì)隱含波動(dòng)率（IV）有較強(qiáng)的指示意義，以此構(gòu)造的波動(dòng)率交易策略較為有效；3.看漲認(rèn)沽期權(quán)之間的IV溢價(jià)結(jié)合IH基差是較為有效的情緒指標(biāo)，基于該指標(biāo)構(gòu)建的擇時(shí)策略有一定的賺錢效應(yīng)；?基于期權(quán)構(gòu)建的指數(shù)增強(qiáng)策略表現(xiàn)搶眼基于期權(quán)構(gòu)建的指數(shù)增強(qiáng)策略表現(xiàn)搶眼1.備兌策略作為最為常規(guī)的指數(shù)增強(qiáng)策略，在過去一年中貢獻(xiàn)的超額收益達(dá)4.13%，對(duì)簡單的賣出認(rèn)購期權(quán)策略用賣出領(lǐng)口策略加以改善后，該策略的超額收益高達(dá)14.75%

5、；2.隨著未來期權(quán)品種的多元化，基于期權(quán)的指數(shù)增強(qiáng)策略將更為主流。?財(cái)通金工推薦的“進(jìn)退自如”組合財(cái)通金工推薦的“進(jìn)退自如”組合2018018年獲得正收益年獲得正收益2018年“進(jìn)退自如”組合表現(xiàn)平平，雖然最大回撤僅為4.19%，但最終只獲得了0.23%的正收益。?風(fēng)險(xiǎn)提示：風(fēng)險(xiǎn)提示：本文數(shù)據(jù)僅供投資參考。財(cái)通證券研究所財(cái)通證券研究所2019019年或迎來期權(quán)品種大爆發(fā)年或迎來期權(quán)品種大爆發(fā)請(qǐng)閱讀請(qǐng)閱讀最后一頁的重要聲明最后一頁的重要聲

6、明以才聚財(cái)以才聚財(cái)，財(cái)通天下，財(cái)通天下證券證券研究報(bào)告研究報(bào)告聯(lián)系聯(lián)系信息信息陶勤英分析師陶勤英分析師SAC證書編號(hào)：S0160517100002taoqy@熊曉湛聯(lián)系人熊曉湛聯(lián)系人xiongxz@相關(guān)報(bào)告相關(guān)報(bào)告1《金融工程：2019年50ETF開門紅？》201901022《金融工程：上證50破位，未來何處去？》201812243《金融工程：深交所或?qū)⑼瞥龅男缕跈?quán)品種簡介》201812174《金融工程：IVIX能止住當(dāng)前下行趨勢嗎？》

7、201812105《金融工程：50ETF分紅對(duì)期權(quán)影響》20181204謹(jǐn)請(qǐng)參閱尾頁重要聲明及謹(jǐn)請(qǐng)參閱尾頁重要聲明及財(cái)通財(cái)通證券股票和行業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)證券股票和行業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)3證券研究報(bào)告證券研究報(bào)告專題報(bào)告專題報(bào)告圖7：場外期權(quán)標(biāo)的：場外期權(quán)標(biāo)的....................................................................................1010圖8：50ETF201

8、850ETF2018年走勢年走勢............................................................................1111圖9：歷史波動(dòng)率與已實(shí)現(xiàn)：歷史波動(dòng)率與已實(shí)現(xiàn)波動(dòng)率波動(dòng)率................................................................1212圖1010：50ETF201850ETF2018年走勢與

9、年走勢與ivixivix指數(shù)走勢指數(shù)走勢................................................1313圖1111：VIX(30d)VIX(30d)與VIX(60d)VIX(60d)........................................................................1414圖1212：50ETF50ETF交易量以及持倉量交易量以及持倉量.

10、................................................................1515圖1313：認(rèn)購認(rèn)沽期權(quán)持倉：認(rèn)購認(rèn)沽期權(quán)持倉............................................................................1515圖1414：20182018年分月成交量年分月成交量.......................

11、...................................................1616圖1515：成交金額：成交金額PCRPCR走勢走勢............................................................................1717圖1616：凈值曲線：凈值曲線.............................................

12、.............................................1818圖1717：策略凈值：策略凈值..........................................................................................2020圖1818：期權(quán)策略表現(xiàn)：期權(quán)策略表現(xiàn)...........................................

13、.......................................2121圖1919：平值看漲以及認(rèn)沽期權(quán)隱含波動(dòng)率：平值看漲以及認(rèn)沽期權(quán)隱含波動(dòng)率....................................................2222圖2020：波動(dòng)率溢：波動(dòng)率溢價(jià)擇時(shí)收益價(jià)擇時(shí)收益...........................................................

14、.............2323圖2121：基差與波動(dòng)率溢價(jià)散點(diǎn)圖：基差與波動(dòng)率溢價(jià)散點(diǎn)圖.................................................................2424圖2222：用基差對(duì)波動(dòng)率溢價(jià)回歸：用基差對(duì)波動(dòng)率溢價(jià)回歸.................................................................2525圖2323：a

15、lphaalpha指標(biāo)指標(biāo)........................................................................................2525圖2424：alphaalpha指標(biāo)進(jìn)行擇時(shí)指標(biāo)進(jìn)行擇時(shí)..........................................................................2626圖2525：正偏時(shí)

16、波動(dòng)率曲線情況正偏時(shí)波動(dòng)率曲線情況....................................................................2727圖2626：負(fù)偏時(shí)波動(dòng)率曲線情況負(fù)偏時(shí)波動(dòng)率曲線情況....................................................................2727圖2727：20182018年期權(quán)年期權(quán)SKEWSKEW.....

17、.........................................................................2828圖2828：波動(dòng)率微笑：波動(dòng)率微笑......................................................................................2929圖2929：波動(dòng)率偏斜：波動(dòng)率偏斜...................

18、...................................................................2929圖3030：1010月8日波動(dòng)率微笑（波動(dòng)率曲線一般形態(tài)）日波動(dòng)率微笑（波動(dòng)率曲線一般形態(tài)）................................3030圖31：1111月5日波動(dòng)率曲線日波動(dòng)率曲線.............................................

19、...........................3131圖3232：1111月6日波動(dòng)率曲線日波動(dòng)率曲線........................................................................3131圖3333：1111月7日波動(dòng)率曲線日波動(dòng)率曲線.................................................................

20、.......3131圖3434：1111月8日波動(dòng)率曲線日波動(dòng)率曲線........................................................................3131圖3535：1111月9日波動(dòng)率曲線日波動(dòng)率曲線........................................................................3232圖3636：111

21、1月1212日波動(dòng)率曲日波動(dòng)率曲線......................................................................3232圖3737：1111月1313日波動(dòng)率曲線日波動(dòng)率曲線......................................................................3232圖3838：1111月1414日波動(dòng)率曲線日波動(dòng)率曲線.

22、.....................................................................3232圖3939：1111月1515日波動(dòng)日波動(dòng)率曲線率曲線......................................................................3333圖4040：1111月1616日波動(dòng)率曲線日波動(dòng)率曲線...................

23、...................................................3333圖4141：RVRV與IVIXIVIX對(duì)比圖對(duì)比圖............................................................................3434圖4242：直接使用：直接使用RVRV進(jìn)行擇時(shí)進(jìn)行擇時(shí).................................

24、.....................................3535圖4343：利用：利用IVIXIVIX與RVRV之間的差值擇時(shí)之間的差值擇時(shí)......................................................3636圖4444：SARSAR策略收益策略收益...............................................................

25、...................3838圖4545：RSIRSI策略收益策略收益..................................................................................4040圖4646：RSIRSI組合策略收益組合策略收益...................................................................

26、.........4242圖4747：進(jìn)退自如策略收益：進(jìn)退自如策略收益............................................................................4444圖4848：備兌策略到期收益：備兌策略到期收益............................................................................4545圖

27、4949：表現(xiàn)最好的（：表現(xiàn)最好的（227227）策略與）策略與50ETF50ETF做比較做比較......................................4646圖5050：領(lǐng)口期權(quán)組合到期收益：領(lǐng)口期權(quán)組合到期收益....................................................................4747圖5151：表現(xiàn)最好的（：表現(xiàn)最好的（227227）策略與）策

28、略與50ETF50ETF做比較做比較......................................4949圖5252：深證深證100100成分股總市值分布成分股總市值分布..............................................................5050圖5353：上證：上證5050成分股總市值分布成分股總市值分布...............................

29、.................................5151圖5454：上證：上證5050金融金融權(quán)重權(quán)重較大較大......................................................................5151圖5555：深證：深證100100行業(yè)分布多行業(yè)分布多元......................................................