寬信用專題系列之一家電和汽車下鄉(xiāng)的前世今生

1、策略研究。。。。。。。。。。請務(wù)必閱讀最后特別聲明與免責(zé)條款319目錄一、寬信用的思考框架及未來路徑探析.................................................................................................................4（一）寬信用的三個維度...........................................

2、....................................................................................4（二）提振有效融資需求的多重路徑.............................................................................................................5二、家電補(bǔ)貼的前世

3、今生......................................................................................................................................7（一）家電補(bǔ)貼提振行業(yè)增速，板塊具有較大相對收益...........................................................

4、......................7（1）家電補(bǔ)貼政策對家電業(yè)績具有很大提振...............................................................................................7（2）補(bǔ)貼期間家電板塊具有較大相對收益。.............................................................

5、..................................8（3）龍頭好，還是二線品牌？....................................................................................................................9（二）本輪家電補(bǔ)貼的猜測與評估.......................................

6、..........................................................................9（1）農(nóng)村空調(diào)和廚電保有量仍低，新增空間較大......................................................................................10（2）加速更新需求，要警惕政策退坡后的回落..............

7、............................................................................10三、“汽車下鄉(xiāng)”的歷史啟示.................................................................................................................................

8、..11（一）汽車刺激政策回顧..............................................................................................................................11（1）利好政策對于行業(yè)業(yè)績提升效果顯著..........................................................

9、.......................................12（2）政策期間汽車板塊相對收益放大，政策退出后指數(shù)下滑.....................................................................13（3）政策期間，自主品牌市占率提升................................................................

10、........................................14（二）本輪汽車補(bǔ)貼政策的猜測與評估........................................................................................................15（1）農(nóng)村的汽車保有量較低，新增空間較大...................................

11、..........................................................15（2）刺激政策出臺符合預(yù)期，自主及日系有望受益...................................................................................16（3）政策的邊際效用可能減弱......................................

12、............................................................................16圖表目錄圖表目錄圖表1：國債利率持續(xù)下行..........................................................................................................................

13、4圖表2：寬信用的三個維度..........................................................................................................................5圖表3：提振融資需求的可行方法.....................................................................

14、...........................................6圖表4：基建投資有所企穩(wěn)，但幅度仍有限..................................................................................................7圖表5：家電補(bǔ)貼政策對行業(yè)增速影響顯著.......................................

15、...........................................................8圖表6：在補(bǔ)貼政策實(shí)施中后期具有較大的相對收益....................................................................................8圖表7：短期二線品牌彈性更大......................................

16、.............................................................................9圖表8：農(nóng)村的空調(diào)和廚電保有量仍偏低...................................................................................................10圖表9：家電板塊估值處于歷史底部.......

17、....................................................................................................11圖表10：汽車下鄉(xiāng)政策一覽.........................................................................................................

18、.............12圖表11：刺激政策出臺后，汽車銷量增速迅速拉升....................................................................................13圖表12：政策期間汽車板塊相對收益放大.............................................................................

19、....................14圖表13：政策期間，自主品牌市占率提升.................................................................................................15圖表14：城鎮(zhèn)汽車保有量水平大幅增加..............................................................

20、.......................................16圖表15：2009年政策期，汽車銷量復(fù)合增長率為38.81%........................................................................17策略研究。。。。。。。。。。請務(wù)必閱讀最后特別聲明與免責(zé)條款519圖表圖表2：寬信用的三個維度寬信用的三個維度資料來源：wind，聯(lián)訊證券其二，其二，

21、金融監(jiān)管繼續(xù)有所放松。金融監(jiān)管繼續(xù)有所放松。商業(yè)銀行的放貸行為會受到資本充足率，MPA考核等監(jiān)管的約束，金融監(jiān)管的放松可以切實(shí)增加銀行放貸的能力。2018年社會融資規(guī)模下降非?？欤粋€較為突出的原因是，受金融去杠桿的影響，以委托貸款、信托貸款和未貼現(xiàn)銀行承兌匯票為主的銀行表外融資快速下滑，而這些融資要想轉(zhuǎn)到表內(nèi)，則面臨資本充足率不足等束縛。近期，央行已經(jīng)會同有關(guān)部門加快推進(jìn)銀行發(fā)行永續(xù)債補(bǔ)充資本，并推出央行票據(jù)互換（CBS），都是為了打

22、通銀行資本約束的政策。其三，增加實(shí)體經(jīng)濟(jì)的有效融資需求。其三，增加實(shí)體經(jīng)濟(jì)的有效融資需求。上面兩種方法都是從金融機(jī)構(gòu)資金供給端著手，而且已經(jīng)采取了一定程度的政策措施，但主要的矛盾顯然在實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求端。也就是說，未來政策打通寬信用的焦點(diǎn)在于，如何直接提振有效需求。（二）提振有效融資需求的（二）提振有效融資需求的多重多重路徑路徑提振有效融資需求主要可以從收入端和支出端兩方面入手：其一，在收入端，則通過減稅降費(fèi)的方式，降低企業(yè)和居民的稅負(fù)負(fù)擔(dān)