航空航天軍工行業(yè)主題研究軍民融合系列報告之十，我國衛(wèi)星遙感產(chǎn)業(yè)正蓬勃發(fā)展-20190613-中金公司-24頁

1、請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明證券研究報告2019年6月13日主題研究主題研究軍民融合系列報告之十：我國衛(wèi)星遙感產(chǎn)業(yè)正蓬勃發(fā)展觀點聚焦投資建議投資建議國務院辦公廳《關于推動國防科技工業(yè)軍民融合深度發(fā)展的意見》指出，面向軍民需求，加快空間基礎設施統(tǒng)籌建設；在太空領域，以遙感衛(wèi)星為突破口，制定國家衛(wèi)星遙感數(shù)據(jù)政策，促進軍民衛(wèi)星資源和衛(wèi)星數(shù)據(jù)共享。我們看好我們看好我國衛(wèi)星我國衛(wèi)星遙感產(chǎn)業(yè)發(fā)展前景，重點

2、關注中科星圖（科創(chuàng)板）、航天宏圖（科創(chuàng)板）、長光遙感產(chǎn)業(yè)發(fā)展前景，重點關注中科星圖（科創(chuàng)板）、航天宏圖（科創(chuàng)板）、長光衛(wèi)星（未上市）、衛(wèi)星（未上市）、世紀空間（科創(chuàng)板）世紀空間（科創(chuàng)板）等公司等公司。理由理由衛(wèi)星遙感是衛(wèi)星遙感是衛(wèi)星產(chǎn)業(yè)與地理信息產(chǎn)業(yè)的重要結(jié)合點衛(wèi)星產(chǎn)業(yè)與地理信息產(chǎn)業(yè)的重要結(jié)合點，歐美在全球，歐美在全球衛(wèi)星遙感市衛(wèi)星遙感市場處于處于領先領先位置位置。據(jù)UCS統(tǒng)計，截至2018年11月30日全球在軌衛(wèi)星總計1957顆，其中

3、共有717顆為遙感衛(wèi)星（占比37%）；美國遙感衛(wèi)星數(shù)量（365顆）遙遙領先，中國（130顆）緊隨其后；美國PlaLabs、中國航天五院為研制遙感衛(wèi)星數(shù)量最多的制造商，美國SpireGlobal與PlaLabs為擁有遙感衛(wèi)星數(shù)量最多的運營商。從分辨率來看，美國DigitalGlobe（DGI）運營的WldView34分辨率可達0.31m、領先世界，我國四維世景運營的高景一號分辨率可達0.5m、國內(nèi)領先。據(jù)NSR統(tǒng)計（2014年營收口徑），

4、DGI市場份額約51%、AirbusDefense&Space（ADS）市場份額約17%，是全球遙感市場兩大領導者。衛(wèi)星遙感產(chǎn)業(yè)具有明顯的軍民兩用特征衛(wèi)星遙感產(chǎn)業(yè)具有明顯的軍民兩用特征，高分辨率，高分辨率與小衛(wèi)星衛(wèi)星最需重視最需重視。根據(jù)Euroconsult統(tǒng)計和預測，2017年全球商業(yè)遙感數(shù)據(jù)增值服務市場分別為14億美元32億美元，2027年將達24億美元57億美元，CAGR分別為5%6%；2017年國防應用占數(shù)據(jù)市場61%，基建占

5、增值服務市場26%。遙感衛(wèi)星平臺和載荷呈現(xiàn)“三多”（多平臺、多傳感器、多角度）、“三高”（高空間分辨率、高光譜分辨率、高時間分辨率）、“三全”（全天候、全天時、全球觀測）的發(fā)展趨勢；特別地，高分辨率衛(wèi)星遙感影像具有空間分辨率高、識別地物能力強、信息準確等優(yōu)勢，在情報監(jiān)視偵察（ISR）以及軍隊一體化聯(lián)合作戰(zhàn)中具有重要意義。受“太空經(jīng)濟”驅(qū)動，近幾年全球小衛(wèi)星發(fā)展迅猛，以PlaLabs、SkyboxImaging為代表的新興企業(yè)正在改變傳統(tǒng)

6、的遙感衛(wèi)星運營模式；據(jù)Euroconsult2018年預測，未來10年全球?qū)l(fā)射超過1500顆遙感小衛(wèi)星，“小衛(wèi)星遙感”值得重視。我國衛(wèi)星遙感產(chǎn)業(yè)正我國衛(wèi)星遙感產(chǎn)業(yè)正蓬勃發(fā)展，核心技術與盈利模式是企業(yè)蓬勃發(fā)展，核心技術與盈利模式是企業(yè)致勝致勝的關鍵的關鍵。2014年以來我國遙感衛(wèi)星發(fā)射數(shù)量明顯增加，航天央企與民營資本積極介入，高分系列、高景一號、吉林一號、北京二號、珠海一號等遙感衛(wèi)星星座建設正在推進。對于衛(wèi)星遙感應用類企業(yè)，我們認為核心

7、競爭力在于兩方面：一是數(shù)據(jù)精度和數(shù)據(jù)處理技術處于領先地位，如DGI的WldView系列高分辨率遙感衛(wèi)星、中科星圖的GEOVIS數(shù)字地球基礎平臺；二是具有清晰可持續(xù)的盈利模式，特別要重視國防與建筑工程兩大領域應用，如DGI64%營收來自美國政府、中科星圖近60%營收來自國防用戶、航天宏圖50%營收來自航天建筑設計研究院。盈利預測與盈利預測與估值重點重點關注中科星圖（科創(chuàng)板）、航天宏圖（科創(chuàng)板）、長光衛(wèi)星（未上市）、關注中科星圖（科創(chuàng)板）、

8、航天宏圖（科創(chuàng)板）、長光衛(wèi)星（未上市）、世紀世紀空間（科創(chuàng)板）、空間（科創(chuàng)板）、中國衛(wèi)星、中國衛(wèi)星、歐比特歐比特、和德宇航（未上市）、、和德宇航（未上市）、雷科防務雷科防務等公司等公司。風險風險遙感衛(wèi)星發(fā)射進程、遙感衛(wèi)星商業(yè)應用市場開拓不及預期。陳珺誠分析員SAC執(zhí)證編號：S0080518070007SFCCERef：BNF077juncheng.chen@.cn王宇飛王宇飛分析員SAC執(zhí)證編號：S0080514090001SFCCER

9、ef：BEE831yufei3.wang@.cn王心一王心一聯(lián)系人SAC執(zhí)證編號：S0080118070051Xinyi.Wang@.cn目標PE(x)股票名稱評級價格2019E2020E中航光電A推薦45.1027.421.4振華科技A推薦19.6023.919.8海格通信A推薦12.0038.027.2航天電子A推薦8.0029.624.7航天電器A推薦37.0023.319.4中國衛(wèi)星A中性25.0053.444.8雷科防務A中性

10、7.8539.829.6中金一級行業(yè)工業(yè)相關研究報告相關研究報告?航空航天軍工|產(chǎn)業(yè)自主內(nèi)需驅(qū)動，首推國防信息化與大飛機產(chǎn)業(yè)(2019.05.23)?航空航天軍工|規(guī)范與鼓勵并舉，我國商業(yè)航天發(fā)射進入有序發(fā)展新時代(2019.06.11)?航空航天軍工|軍民融合系列報告之九：商業(yè)航天——千億美元之藍海(2017.10.12)?航空航天軍工|科創(chuàng)板中的軍民融合：中科星圖、鉑力特、新光光電(2019.04.12)?航空航天軍工|科創(chuàng)板中的軍

11、民融合（2）：航天宏圖、國科環(huán)宇(2019.04.24)資料來源：萬得資訊、彭博資訊、中金公司研究部7889100111122201806201809201812201903201906相對值(%)滬深300中金航天航空與國防中金公司研究部中金公司研究部:2019年6月13日請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明3圖表29:歐美衛(wèi)星遙感發(fā)展相關政策............................

12、..........................................................................................................15圖表30:我國頒布各項政策支持遙感產(chǎn)業(yè)發(fā)展...........................................................................................

13、...........................16圖表31:我國在軌的主要遙感衛(wèi)星系列..................................................................................................................................16圖表32:航天科技商業(yè)遙感衛(wèi)星計劃........................

14、..............................................................................................................17圖表33:民營資本參與建設的遙感衛(wèi)星星座計劃......................................................................................

15、............................17圖表34:珠海一號衛(wèi)星數(shù)據(jù)具有廣闊應用前景......................................................................................................................18圖表35:衛(wèi)星遙感產(chǎn)業(yè)鏈：航天科技集團下屬單位..........................

16、....................................................................................19圖表36:衛(wèi)星遙感產(chǎn)業(yè)鏈：申請登陸科創(chuàng)板企業(yè)................................................................................................................

17、..19圖表37:財務指標一覽..............................................................................................................................................................20圖表38:中科星圖核心業(yè)務................................

18、......................................................................................................................20圖表39:中科星圖按下游領域分布....................................................................................

19、......................................................20圖表40:中科星圖收入結(jié)構......................................................................................................................................................2

20、0圖表41:中科星圖毛利結(jié)構......................................................................................................................................................20圖表42:航天宏圖收入結(jié)構.........................................

21、.............................................................................................................20圖表43:航天宏圖毛利結(jié)構................................................................................................

22、......................................................20圖表44:航天宏圖分客戶收入占比（2018年）.....................................................................................................................21圖表45:世紀空間分客戶收入占比（2018年

23、）.....................................................................................................................21圖表46:世紀空間收入結(jié)構.......................................................................................

24、...............................................................21圖表47:世紀空間毛利結(jié)構..............................................................................................................................................

25、........21圖表48:衛(wèi)星遙感產(chǎn)業(yè)鏈：其他企業(yè)（12）........................................................................................................................21圖表49:衛(wèi)星遙感產(chǎn)業(yè)鏈：其他企業(yè)（22）..............................................

26、..........................................................................22圖表50:相關上市公司估值表..................................................................................................................................