論亞洲債券市場的建立和發(fā)展——東亞貨幣合作的一個資金融通機(jī)制分析.pdf

1、隨著金融自由化和全球化的發(fā)展，一個區(qū)域要保持區(qū)域安全，區(qū)域內(nèi)的貨幣合作起著越來越重要的作用。東亞是世界上發(fā)展最快的地地區(qū)，其貨幣合作進(jìn)程卻未能推進(jìn)。東亞金融危機(jī)的發(fā)生，使得東亞貨幣合作的必要性和迫切性凸顯，東亞貨幣合作也取得了一些合作機(jī)制方面的實質(zhì)進(jìn)展，如自由貿(mào)易區(qū)、貨幣互換、基金機(jī)制以及匯率合作機(jī)制。但是這些機(jī)制都有其缺陷性。很多學(xué)者指出，這次金融危機(jī)反映了東亞地區(qū)資金幣種和期限雙重不匹配問題的嚴(yán)重性，這很大程度上是東亞債券市場落后所

2、致。因此如何建立一個有深度、高流動性、成熟的亞洲債券市場逐漸成為東亞貨幣合作討論的重大議題。 東亞金融危機(jī)以后，特別是2002年6月第一屆“亞洲合作對話(ACD)機(jī)制”下提出亞洲債券市場的倡議以來，很多學(xué)者對建立亞洲債券市場的必要性和可能性進(jìn)行了深入的研究。發(fā)展亞洲債券市場有利于實現(xiàn)融資手段多樣化，降低東亞地區(qū)融資結(jié)構(gòu)不安全性，將儲蓄有效地轉(zhuǎn)化為對本地區(qū)的投資，穩(wěn)定區(qū)域經(jīng)濟(jì)波動，還有助于消除亞洲區(qū)域美元化的不利影響，為東亞貨幣合

3、作創(chuàng)建一個長期合作的平臺。同時，東亞地區(qū)經(jīng)過多年經(jīng)濟(jì)發(fā)展和在債券市場方面所作的努力，已經(jīng)具備了發(fā)展區(qū)域債券市場的可能性。 美國、日本、英國在世界債券市場上占據(jù)著主導(dǎo)地位，并對形成本區(qū)域的債券市場有強(qiáng)大的示范和帶動作用。這些國家盡管在發(fā)展路徑和組織模式方面有一些不同，但綜觀其債券市場環(huán)境，我們可以發(fā)現(xiàn)很多共同之處：如有一個影響較大的國際或區(qū)域金融中心、完善的債券市場環(huán)境、成熟的風(fēng)險處理技術(shù)等。這些是發(fā)展債券市場的必要條件，更是一個

4、區(qū)域債券市場的基礎(chǔ)條件。但是絕大多數(shù)東亞經(jīng)濟(jì)體的債券市場都不發(fā)達(dá)，而且缺少區(qū)域性信用擔(dān)保體系、評級機(jī)制、結(jié)算系統(tǒng)，對于亞洲債券的定值貨幣問題更是意見不一。因此，要建立一個完善的亞洲債券市場還有很長的路要走。幸好東亞各經(jīng)濟(jì)體已經(jīng)認(rèn)識到問題的重要性和緊迫性，進(jìn)行了大量有益的嘗試，并且已經(jīng)取得了一些實質(zhì)性進(jìn)展。 但是，發(fā)展亞洲債券市場不是一朝一夕能夠完成的，而是必須調(diào)動所有區(qū)內(nèi)經(jīng)濟(jì)體的積極性，在發(fā)展各自債券市場的基礎(chǔ)上，共同研究債券市

5、場合作的可能方式，在多邊框架下進(jìn)行雙邊合作，進(jìn)而擴(kuò)展到整個區(qū)域的債券市場合作。在區(qū)域合作方面，必須考慮相關(guān)制度的統(tǒng)一、區(qū)域擔(dān)保體系的建立以及定值貨幣的安排。 中國是東亞貨幣合作中一支非常重要的力量，而對中國來說，參與東亞貨幣合作，積極推進(jìn)亞洲債券市場的發(fā)展，爭取使人民幣早日成為亞洲債券定值貨幣，是實現(xiàn)人民幣亞洲化和國際化的良好突破口。中國應(yīng)放棄對“亞元”的追求，以亞洲債券市場為契機(jī)積極推進(jìn)國內(nèi)債券市場基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，利用香港國際金