企業(yè)非效率投資問題實證研究——來自高新技術企業(yè)的經驗數據.pdf

1、改革開放以來，中國經濟一直保持持續(xù)快速增長的勢頭，消費、出口和投資對經濟的增長起了很大的推動作用。投資不僅是企業(yè)成長的動因，也是未來企業(yè)利潤增長的重要基礎。因此，了解企業(yè)的投資行為具有十分重要的意義。從理論上講，應該從企業(yè)價值最大化這一目標出發(fā)投資于凈現(xiàn)值為正的項目，放棄凈現(xiàn)值為負的項目。但由于資本市場是不完美的，信息不對稱和委托代理問題的存在使企業(yè)的投資行為常常會偏離企業(yè)價值最大化這一目標，即企業(yè)可能會放棄凈現(xiàn)值為正的項目或投資于凈現(xiàn)

2、值為負的項目，從而發(fā)生投資不足或過度投資的非效率投資行為，損害了股東和企業(yè)的整體利益。國內外很多學者對企業(yè)的投資扭曲行為進行了研究，但得出的結論并不完全一致。進一步探討這一問題對規(guī)范企業(yè)投資行為，提高其投資效率兼具理論和實際意義。
　　 本文在回顧國內外相關理論與實證研究的基礎上，系統(tǒng)地分析了信息不對稱和委托代理問題是如何引起企業(yè)投資扭曲的，并在此基礎上提出相關假設。然后，以滬、深兩市2007-2008年高新技術企業(yè)的財務數據為

3、研究樣本，對其非效率投資行為的表現(xiàn)形式(投資不足或過度投資)進行了實證研究，并分別從融資能力、會計信息質量、公司治理機制等方面研究了其對企業(yè)投資效率的影響。研究得出結論：(1)我國高新技術企業(yè)普遍存在投資不足而非過度投資；(2)在企業(yè)投資效率的各影響因素中，提高企業(yè)融資能力和會計信息質量可以在一定程度上緩解上市公司的投資不足傾向，而第一大股東持股比例的增加會加劇企業(yè)的投資不足程度；(3)除此以外，國有控股、獨立董事制度、董事長和總經理兩