價(jià)值投資在我國(guó)的有效性研究——基于估值指標(biāo)的統(tǒng)計(jì)分析.pdf

1、隨著股權(quán)分置問題的順利解決和其他各項(xiàng)配套改革的不斷推進(jìn)，我國(guó)證券市場(chǎng)日益規(guī)范，市場(chǎng)的投資理念發(fā)生了很大的變化。以往非理性的投機(jī)炒作將逐步退出歷史的舞臺(tái)，而以內(nèi)在價(jià)值與安全邊際為主要策略的價(jià)值投資理念更加普及，尤以2005到2007年的大牛市表現(xiàn)為甚。但是，在2008年熊市中，個(gè)股幾乎是全軍覆沒，所謂“價(jià)值股”也未能幸免，價(jià)值投資理念受到了市場(chǎng)各方的質(zhì)疑。在這樣的背景下，本文擬對(duì)價(jià)值投資在我國(guó)的有效性進(jìn)行研究。
　　價(jià)值投資理論的核

2、心是“價(jià)值投資”這一理念。它認(rèn)為，證券的市場(chǎng)價(jià)格總是圍繞著證券的內(nèi)在價(jià)值上下波動(dòng)，并經(jīng)常偏離其內(nèi)在價(jià)值；投資者應(yīng)該在價(jià)格低于內(nèi)在價(jià)值的時(shí)候買入，在價(jià)格高于內(nèi)在價(jià)值時(shí)賣出。本文在總結(jié)了幾位價(jià)值投資大師的文獻(xiàn)基礎(chǔ)上，提出了價(jià)值投資子類圖的概念，并對(duì)這一模型從經(jīng)濟(jì)學(xué)與財(cái)務(wù)學(xué)的角度進(jìn)行了解釋與說明。然后總結(jié)了價(jià)值投資中常用的四種相對(duì)估值指標(biāo)（市盈率、市凈率、市銷率和市現(xiàn)率）的相關(guān)理論及文獻(xiàn)，說明了選取相對(duì)估值指標(biāo)的意義。
　　在理論探討的

3、基礎(chǔ)上，本文分別依據(jù)四個(gè)指標(biāo)，由低到高，對(duì)A股公司2006年到2008年各年情況進(jìn)行了估值的排序；統(tǒng)計(jì)分析了這些低估值股票次年的市場(chǎng)表現(xiàn)。分析發(fā)現(xiàn)，利用估值指標(biāo)在我國(guó)可以獲得明顯超過市場(chǎng)的回報(bào)；同時(shí)也發(fā)現(xiàn)，多個(gè)估值指標(biāo)相結(jié)合的選股策略具有更加明顯的效果，證明了在我國(guó)市場(chǎng)價(jià)值投資的有效性。另一方面，本文還將近年來市場(chǎng)回報(bào)率最高的100只個(gè)股與其行業(yè)中值對(duì)比，結(jié)果發(fā)現(xiàn)，這些個(gè)股中也具有估值指標(biāo)相對(duì)較低的特征。這也間接地證明了價(jià)值投資的有效性