紡織服裝行業(yè)6月天氣助國(guó)際快時(shí)尚品牌反彈，看好國(guó)內(nèi)休閑品牌回暖

1、標(biāo)的推薦Q3棉花供需上，中美貿(mào)易戰(zhàn)使得紡紗企業(yè)整體備貨積極性下降，加上新棉集中上市以及增發(fā)80萬(wàn)噸進(jìn)口配額集仍形成正向支撐，同時(shí)國(guó)儲(chǔ)庫(kù)存接近底部，存在輪入預(yù)期，亦帶來(lái)上行支撐。上游板塊受益棉花上漲預(yù)期，毛利率存回升空間，同時(shí)市場(chǎng)集中度提升帶來(lái)國(guó)內(nèi)外訂單向龍頭企業(yè)聚集，制造端強(qiáng)者恒強(qiáng)。今年5月以來(lái)人民幣貶值帶來(lái)出口收入、毛利率及匯兌損益利好。同時(shí)產(chǎn)能繼續(xù)擴(kuò)張，龍頭海外布局規(guī)模加大，愈加受益人工、稅收紅利，同時(shí)對(duì)沖貿(mào)易戰(zhàn)、匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。下游

2、服裝家紡企業(yè)在零售承壓下受影響較大。家紡線上仍受到低價(jià)社交電商分流壓力，但龍頭品牌力、產(chǎn)品品質(zhì)競(jìng)爭(zhēng)力仍領(lǐng)先，在低價(jià)電商培養(yǎng)家紡消費(fèi)群、滿足入門式消費(fèi)之后，品牌檔次需求亦將加強(qiáng)。同時(shí)龍頭分化線上線下，明晰線上構(gòu)建高性價(jià)比產(chǎn)品集合，以期更好適應(yīng)線上客群。品牌服飾行業(yè)經(jīng)受壓力期的同時(shí)，也是優(yōu)質(zhì)龍頭的機(jī)遇期，外部壓力必然會(huì)帶來(lái)行業(yè)整合加速，優(yōu)質(zhì)龍頭的市場(chǎng)份額更快提升，我們堅(jiān)信品牌的力量，長(zhǎng)期精選內(nèi)生外延明確的行業(yè)龍頭，尤其是高性價(jià)比的大眾品牌，

3、在消費(fèi)動(dòng)力下行時(shí)更加穩(wěn)健。從投資的角度分析，服裝屬于高頻消費(fèi)品，行業(yè)萬(wàn)億級(jí)市場(chǎng)空間巨大，我們看好童裝與運(yùn)動(dòng)兩個(gè)細(xì)分領(lǐng)域，童裝看著品質(zhì)、運(yùn)動(dòng)注重功能，能夠形成較強(qiáng)的品牌溢價(jià)，獲得更多的渠道支持力度；而且時(shí)尚度都比較低，消費(fèi)需求的趨同性強(qiáng)，具有更高效的供應(yīng)鏈整合能力以及規(guī)模效應(yīng)下的成本優(yōu)勢(shì)，有利于龍頭品牌不斷提高競(jìng)爭(zhēng)壁壘，市占率提升空間更高。重點(diǎn)關(guān)注森馬服飾、安踏體育。目前市場(chǎng)對(duì)于消費(fèi)數(shù)據(jù)下行，在消費(fèi)部分降級(jí)的背景下，強(qiáng)性價(jià)比品牌需求強(qiáng)勁，

4、中短期首選高性價(jià)比大眾服裝龍頭，推薦海瀾之家，估值處于歷史底部，2017年股息率7%，分紅有望帶來(lái)穩(wěn)定回報(bào)；以及羽絨服絕對(duì)龍頭波司登，品牌力強(qiáng)，性價(jià)比高，聚焦主業(yè)后業(yè)務(wù)年輕化、功能性等可操作空間大。中高端品牌中看好內(nèi)生外延明確，多品牌落地比較好，抗風(fēng)險(xiǎn)能力更強(qiáng)的公司，推薦增長(zhǎng)相對(duì)穩(wěn)健的歌力思、安正時(shí)尚，以及高爾夫服飾及專業(yè)旅游服飾藍(lán)海龍頭，品牌力正逐漸形成的比音勒芬。另外家紡繼續(xù)看好第一梯隊(duì)品牌，市占率格局穩(wěn)定，設(shè)計(jì)研發(fā)能力出眾，規(guī)模效

5、應(yīng)強(qiáng)，符合家紡需求升級(jí)趨勢(shì)，推薦水星家紡、羅萊生活、富安娜。上游板塊中，短期人民幣貶值、棉價(jià)漲價(jià)預(yù)期升溫、行業(yè)集中度持續(xù)提升、海外產(chǎn)能釋放帶來(lái)盈利能力提升。目前板塊關(guān)注度偏低，Q3估值繼續(xù)探底，而業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)，具有較強(qiáng)的安全邊際。依然重點(diǎn)推薦華孚時(shí)尚、百隆東方、天虹紡織、申洲國(guó)際。一、板塊行情（一）板塊漲跌幅上周滬深300、上證綜指、深證成指漲跌幅分別為1.77%、1.08%和2.89%。紡織服裝板塊漲跌幅1.23%，其中紡織制造漲跌幅

6、為1.49%，服裝家紡漲跌幅為1.06%；本周大盤上漲，紡織服裝板塊表現(xiàn)稍弱于大盤。行業(yè)漲跌幅情況（%）單位近1周漲跌幅近1月漲跌幅近1年漲跌幅滬深3001.778.2316.48上證綜指1.085.2310.14深證成指2.897.976.56SW紡織服裝1.233.188.73子類：紡織制造1.492.252.39子類：服裝家紡1.063.7712.55資料來(lái)源：WIND，上周板塊內(nèi)漲幅前五的公司為中潛股份、眾和退、甘咨詢、申達(dá)股份

7、、夢(mèng)潔股份，最大漲幅為18.23%；跌幅前五的公司為摩登大道、朗姿股份、ST凱瑞、比音勒芬、嘉麟杰。圖表1：紡織服裝板塊周漲幅前十（%）圖表2：紡織服裝板塊周跌幅前十（%）周漲幅前十公司0112233周跌幅前十公司4455資料來(lái)源：WIND，資料來(lái)源：WIND，（二）行業(yè)市盈率截止2019年7月5日，紡織服裝行業(yè)市盈率為22.37，其中紡織制造為18.09倍，服裝家紡為27.12倍，全行業(yè)相對(duì)于大盤估值溢價(jià)約為0.77倍。2018161