20170410-東北證券-化工行業(yè)深度報告：電子化學品：精細化工明珠生輝，國產(chǎn)化再添生力軍

1、請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明證券研究報告行業(yè)深度報告電子化學品：精細化工明珠生輝，國產(chǎn)化再添生力軍電子化學品：精細化工明珠生輝，國產(chǎn)化再添生力軍報告摘要：報告摘要：乘政策與產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移之風，電子化學品國產(chǎn)化正當時乘政策與產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移之風，電子化學品國產(chǎn)化正當時。電子化學品是應用于電子工業(yè)的精細化工產(chǎn)品。目前高端電子化學品主要被美國、歐洲、日韓的企業(yè)所壟斷，低端電子化學品部分實現(xiàn)了國產(chǎn)化。近年來，受到海外電子廠商紛紛在

2、國內(nèi)設廠的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移趨勢拉動，以及國內(nèi)大力扶持高端半導體產(chǎn)業(yè)等政策因素的刺激，行業(yè)正迎來新一輪國產(chǎn)化的浪潮。行業(yè)角度：產(chǎn)品繁多星空閃耀，技術演進生機勃勃行業(yè)角度：產(chǎn)品繁多星空閃耀，技術演進生機勃勃。電子化學品是精細化工領域的明珠，行業(yè)具有品類眾多的特點。行業(yè)發(fā)展歷經(jīng)幾十年，總體體量發(fā)展增速比較穩(wěn)定，但各種產(chǎn)品的技術更新從未停止。按照功能和應用場景來分，電子化學品主要分為四個品類：散熱材料、顯示材料、PCB化學品和IC化學品。散熱材料中，低

3、端石墨導熱材料國產(chǎn)化進程較快，石墨烯全球同處起步階段，銀粉仍依賴進口。顯示材料方面，LCD市場基本被德國、日本企業(yè)占據(jù)，OLED市場方興未艾。PCB化學品由于技術門檻較低，國產(chǎn)化程度較高。IC化學品中，超凈高純試劑、電子氣體等產(chǎn)品可以實現(xiàn)部分國產(chǎn)化，CMP化學品、光刻膠等核心產(chǎn)品仍亟待突破。公司角度：直面細分產(chǎn)品限制，發(fā)展需戰(zhàn)略破局公司角度：直面細分產(chǎn)品限制，發(fā)展需戰(zhàn)略破局。電子化學品單個品類的市場空間有限，企業(yè)發(fā)展需打破產(chǎn)品種類的限制

4、。借鑒國際上成功案例，主要有三類行之有效的策略。第一種是小公司通過不斷做精做細某一類細分產(chǎn)品，取得極高的市場占有率，從而鎖定客戶和利潤，如日本太陽油墨。第二種是大化工企業(yè)通過自身一體化產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢，提高供應鏈穩(wěn)定性和品牌效應，開拓客戶渠道；同時，利用自身資本優(yōu)勢，不斷進行并購重組，直接獲取優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能與客戶，如巴斯夫。第三種是創(chuàng)新型企業(yè)，通過不斷滿足客戶差異化的需求，開發(fā)數(shù)量眾多的產(chǎn)品，從而提升客戶粘性，并最終做到引領客戶需求，如3M。這三種

5、發(fā)展戰(zhàn)略為國內(nèi)廠商提供了優(yōu)秀的樣本。電子化學品國產(chǎn)化板塊再添生力軍電子化學品國產(chǎn)化板塊再添生力軍。我們對近期新上市的電子化學品企業(yè)做推薦梳理。包括碳元科技（主營高導熱石墨膜）、廣信材料（主營PCB油墨）、容大感光（主營PCB油墨）、江化微（主營超凈高純試劑、光刻膠配套試劑）、揚帆新材（主營光引發(fā)劑）等。這些企業(yè)或在細分領域已經(jīng)成為國產(chǎn)龍頭，或產(chǎn)品種類豐富，已經(jīng)積累了優(yōu)質(zhì)的客戶渠道。通過IPO補足資本優(yōu)勢，公司未來有望成長為大型電子化學品

6、企業(yè)。風險提示風險提示：電子化學品企業(yè)研發(fā)不及預期的風險；客戶開拓不及預期的風險。優(yōu)于大勢優(yōu)于大勢上次評級：優(yōu)于大勢歷史收益率曲線11%6%1%4%9%化工滬深300漲跌幅（%）1M3M12M絕對收益0.30%0.18%12.13%相對收益2.14%4.89%2.53%重點公司投資評級廣信材料買入容大感光增持碳元科技暫未評級江化微暫未評級揚帆新材暫未評級萬潤股份暫未評級相關報告《基礎化工周報：農(nóng)藥行業(yè)需求回暖，密切關注成長股反彈》201

7、70320《基礎化工周報：尋找需求拉動行業(yè)，關注優(yōu)質(zhì)成長品種》20170227《基礎化工周報：低估值邏輯仍是主線，農(nóng)化板塊持續(xù)推薦》20170123《基礎化工周報：關注供給緊張的純堿、丁二烯行業(yè)》20170110證券分析師：鄒蘭蘭證券分析師：鄒蘭蘭執(zhí)業(yè)證書編號：S0550517030002研究助理：沈衡研究助理：沈衡執(zhí)業(yè)證書編號：S0550116080015研究助理：李楠竹研究助理：李楠竹執(zhí)業(yè)證書編號：S0550116110022研究助

8、理：付赫研究助理：付赫執(zhí)業(yè)證書編號：S0550116080010fuhe@13810463873化工化工發(fā)布時間：發(fā)布時間：20170410請務必閱讀正文請務必閱讀正文后的后的聲明及說明聲明及說明242行業(yè)深度報告行業(yè)深度報告目錄1.綜述：乘政策與產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移之風，電子化學品國產(chǎn)化正當時綜述：乘政策與產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移之風，電子化學品國產(chǎn)化正當時................51.1.全球市場穩(wěn)定增長，國內(nèi)產(chǎn)值有望爆發(fā)...............

9、................................................51.2.國家政策暖風頻吹，海外并購加速產(chǎn)能轉(zhuǎn)移.......................................................61.2.1.國家級產(chǎn)業(yè)政策暖風頻吹，國產(chǎn)替代進口需求強烈.....................................................61.2.2.產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移

10、正當時，海外并購加速產(chǎn)業(yè)成熟...................................................................72.行業(yè)角度：產(chǎn)品繁多星空閃耀，技術演進生機勃勃行業(yè)角度：產(chǎn)品繁多星空閃耀，技術演進生機勃勃............................82.1.散熱材料.......................................................

11、............................................................92.1.1.導熱界面材料：低端市場已完成國產(chǎn)化，高端產(chǎn)品差距較大.......................................92.1.2.銀粉：90%依賴進口，人才技術制約發(fā)展..............................................................

12、...102.1.3.石墨膜：國產(chǎn)企業(yè)進軍一線，人工石墨原料端仍需突破............................................112.1.4.石墨烯：未來散熱新方向，全球同處起步階段..........................................................132.2.顯示材料.............................................

13、....................................................................142.2.1.LCD液晶材料：全球寡頭壟斷，國產(chǎn)企業(yè)迎突破.....................................................142.2.2.OLED顯示材料：產(chǎn)業(yè)逐漸走向成熟，歐美日韓壟斷技術...................................

14、.....162.2.3.專利壁壘限制國產(chǎn)化發(fā)展，自主化技術尚待破局......................................................202.3.PCB化學品............................................................................................................212.3.1.全球PC

15、B產(chǎn)業(yè)向國內(nèi)轉(zhuǎn)移，我國PCB化學品市場快速發(fā)展.....................................222.3.2.PCB油墨：國產(chǎn)化品牌蒸蒸日上..............................................................................232.3.3.PCB藥水：國產(chǎn)化隊伍不斷壯大，逐漸切入核心工藝...........................

16、....................252.4.IC化學品................................................................................................................262.4.1.濕電子化學品...............................................................

17、............................................272.4.2.電子氣體..................................................................................................................282.4.3.CMP化學品....................................

18、.........................................................................292.4.4.光刻膠.....................................................................................................................313.公司角度：直面細分產(chǎn)品限制，發(fā)

19、展需戰(zhàn)略破局公司角度：直面細分產(chǎn)品限制，發(fā)展需戰(zhàn)略破局.............................313.1.專注極致成就龍頭：太陽油墨——全球化的PCB油墨企業(yè)...........................323.2.大化工舉重若輕：巴斯夫——資金與產(chǎn)業(yè)配套成就高端產(chǎn)業(yè)龍頭.................343.3.緊貼客戶創(chuàng)造藍海：3M——立足需求的不斷創(chuàng)新之路........................

20、...........364.推薦標的：電子化學品國產(chǎn)化板塊再添生力軍推薦標的：電子化學品國產(chǎn)化板塊再添生力軍.................................384.1.碳元科技.................................................................................................................394.2.廣信材

21、料.................................................................................................................394.3.容大感光................................................................................................

22、.................394.4.江化微.....................................................................................................................404.5.萬潤股份...................................................................