汶川地震對各行業(yè)影響及企業(yè)慈善捐贈行為研究.pdf

1、本文以2008年5月12日發(fā)生的汶川地震為研究大背景，分析探討了兩個目前為投資機構(gòu)、學(xué)術(shù)機構(gòu)和政府部門共同討論和研究的熱點問題——大型自然災(zāi)害對各行業(yè)的影響評估和企業(yè)慈善捐贈行為。
　　 由于大型自然災(zāi)害發(fā)生后，涉及到大量救災(zāi)和重建工作，因此評估相應(yīng)的損失和對各行業(yè)的影響一向是投資機構(gòu)和政府部門的研究熱點。但現(xiàn)有大多評估模型都是基于一般均衡的分析框架，由于此類方法需要綜合考慮受災(zāi)地區(qū)的行業(yè)結(jié)構(gòu)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、市場份額等眾多因素，而這

2、些信息很難短時間內(nèi)收集全面，致使基于該類模型的研究一般很難實施，因此發(fā)展快速評價大型自然災(zāi)害損失的方法是一項急需研究的課題。本文嘗試利用股市交易數(shù)據(jù)，結(jié)合多變量回歸模型(multivariate regression model)度量汶川地震對各個行業(yè)的影響，為快速評估同類的大型自然災(zāi)害提供一個新的角度。在有效市場假定之下中，由于股價已將所有已公開信息包含在其之中，同時股票交易數(shù)據(jù)間隔較短(一般用日數(shù)據(jù))，包含信息更多，在短時間內(nèi)可以保

3、證股價的變動是由我們所關(guān)注的事件引起的，因此通過市場交易數(shù)據(jù)能更快速、準(zhǔn)確地度量地震對各個行業(yè)的影響。研究結(jié)果表明，建筑建材行業(yè)正面受益最大，而金融服務(wù)行業(yè)負面效應(yīng)最大。
　　 由于慈善捐贈支出不是企業(yè)一項必須的支出，因此企業(yè)的慈善捐贈行為一直是學(xué)術(shù)研究和政策討論的熱點，但目前研究結(jié)論并不一致，主要形成兩種相反的觀點：正面的企業(yè)價值提升觀點(Value-enhancing Perspective)和負面的企業(yè)價值減低觀點(Val

4、ue-reducing Perspective)。目前企業(yè)慈善捐贈行為領(lǐng)域的研究和討論的對象基本都集中在歐美發(fā)達國家，針對新興市場國家的研究則非常少，而國內(nèi)相關(guān)領(lǐng)域的研究則更少，且大部分都是綜述介紹國外的相關(guān)研究成果。由于新興市場經(jīng)濟體與發(fā)達市場經(jīng)濟體在制度安排上存在顯著的差異，因此研究新興市場國家的企業(yè)慈善捐贈行為非常有必要。本文以我國上市公司向汶川地震災(zāi)區(qū)捐贈數(shù)據(jù)為樣本，利用Heckman選擇修正模型，首次系統(tǒng)研究了與發(fā)達市場經(jīng)濟體

5、相比，新興市場經(jīng)濟體中最顯著的三個特點(法制環(huán)境不健全、公司控股股東代理問題嚴重和政治對企業(yè)經(jīng)營活動的普遍影響)對企業(yè)慈善捐贈行為的影響，同時還研究了消費者感知度在企業(yè)慈善捐贈中所扮演的角色。因此本文研究不但可以幫助系統(tǒng)、全面了解這些公司向災(zāi)區(qū)慈善捐贈的行為和背后的動機，同時為政府日后規(guī)范捐贈行為提供一些現(xiàn)實依據(jù)，更重要的是還可以為了解新興市場經(jīng)濟中企業(yè)慈善捐贈行為提供一些參考。此外，結(jié)合企業(yè)捐贈時間，我們還首次將生存分析模型運用到企業(yè)

6、慈善捐贈行為研究領(lǐng)域，詳細分析了企業(yè)捐贈時機選擇的行為和原因。研究結(jié)果表明，法制環(huán)境、控股股東代理問題和企業(yè)政治關(guān)聯(lián)企業(yè)捐贈行為有顯著影響，同時企業(yè)在慈善捐贈中有顯著的逐利現(xiàn)象。
　　 無論是正面的價值提升觀點，還是負面的價值減低觀點，由于沒有考慮成本和收益之間的關(guān)系，因此都無法直接判斷慈善捐贈對企業(yè)價值的凈影響。目前研究企業(yè)慈善捐贈對企業(yè)價值影響的文獻很少，僅有的幾篇也主要從財務(wù)業(yè)績角度研究了企業(yè)慈善捐贈對企業(yè)價值的影響。由于

7、企業(yè)慈善捐贈對企業(yè)的影響可能持續(xù)數(shù)年，例如因企業(yè)慈善捐贈而提升的企業(yè)形象，所以基于會計財務(wù)角度的度量無法包含企業(yè)慈善捐贈對企業(yè)價值的所有影響。而股價是企業(yè)未來現(xiàn)金流的折現(xiàn)，因此在有效市場假定之下，市場反應(yīng)可以反應(yīng)企業(yè)慈善捐贈對企業(yè)價值的所有影響。為穩(wěn)健起見，本文采用各種度量方法，檢驗和分析了企業(yè)慈善捐贈的短期和長期市場反應(yīng)。研究結(jié)果表明，平均而言，這些慈善捐贈減低了企業(yè)價值，而捐贈越早、捐贈額度越大，市場反應(yīng)越好。
　　 綜上所

8、述，本文提出了用市場交易數(shù)據(jù)，用MVRM模型可以快速度量地震對各行業(yè)的影響；而對企業(yè)向災(zāi)區(qū)慈善捐贈行為的研究，有助于理解這些公司向災(zāi)區(qū)進行慈善捐贈的行為和動機，為決策者提供制訂政策的依據(jù)，并為了解新興市場經(jīng)濟中企業(yè)慈善捐贈行為提供一些參考；對捐贈的市場反應(yīng)分析，可以檢驗企業(yè)捐贈的對企業(yè)的真正影響，并為企業(yè)決策者日后捐贈提供一些依據(jù)。
　　 在結(jié)構(gòu)安排上，本文共分為7章：第1章為導(dǎo)論部分，提出本文擬研究的問題及背景，研究意義、論文