外商直接投資開放的金融風險.pdf

1、文章首先從不同的視角理清了外商直接投資金融風險的內(nèi)涵，在此基礎上系統(tǒng)梳理了外商直接投資帶來正面效應的國內(nèi)外文獻，并進一步整理了國內(nèi)外文獻關于外商直接投資的經(jīng)濟風險的報道，最后詳盡地介紹了外商直接投資與金融風險的研究進展。緊接著通過分析中國的金融風險現(xiàn)狀，認為盡管近年來中國的金融體系總體上呈現(xiàn)了基本穩(wěn)定的態(tài)勢，但外商直接投資的大規(guī)模流動將會導致金融風險的不斷累積。
　　 基于上述研究，文章通過構(gòu)建面板數(shù)據(jù)模型、模擬分析方法以及含有

2、尾部斷點的VAR協(xié)整模型研究了外商直接投資開放對金融風險的影響，研究結(jié)果表明，對于新興市場經(jīng)濟體來說，儲蓄率的上升將會降低金融風險；而實際匯率和國內(nèi)收益率的提升會引致宏觀金融風險的顯著上升，較高的金融發(fā)展水平在一定程度上會惡化國內(nèi)金融穩(wěn)定狀況；外商直接投資對金融風險會產(chǎn)生不同程度的邊際影響，外商直接投資能夠通過降低居民儲蓄率和國內(nèi)收益率來降低國內(nèi)的潛在金融風險，外商直接投資能夠通過實際匯率的貶值削弱其對金融穩(wěn)定的不利影響。對于發(fā)達經(jīng)濟體

3、來說，居民儲蓄率的降低有利于金融風險的下降；實際匯率和國內(nèi)收益率的上升則會引致宏觀金融風險陡增；外商直接投資對金融風險同樣會產(chǎn)生不同程度的邊際影響，外商直接投資能夠通過實際匯率的貶值降低金融風險，外商直接投資能夠通過國內(nèi)產(chǎn)出波動的下降引致金融風險程度的降低。與新興市場經(jīng)濟體不同，外商直接投資對金融風險的影響存在門檻效應，在一定條件下外商直接投資流入的增加能惡化國內(nèi)金融穩(wěn)定狀況，積聚金融風險。
　　 模擬結(jié)果顯示，美國應適度關注外

4、商直接投資的流入，如果實際匯率貶值，則應減少外商直接投資流入以確保金融風險保持在可控范圍內(nèi)；無論國內(nèi)收益率未來如何演變，宏觀政策當局都應加強對外商直接投資流入的適度管控。由于國內(nèi)收益率提高所造成金融風險的上升趨勢更為突出，因此美國政府對調(diào)升基準利率更應保持一種謹慎的態(tài)度。針對中國的模擬結(jié)果提示，貨幣當局應充分關注外商直接投資流入，若居民儲蓄率上升，會融風險就會隨之降低；無論實際匯率升值或貶值，均會加劇潛在金融風險。宏觀當局應燙平實際匯率

5、的波動以降低會融風險。若國內(nèi)收益率下降則會明顯降低圍內(nèi)會融風險；而當金融發(fā)展程度上升時，就會在一定程度上加劇國內(nèi)的金融風險，引致金融不穩(wěn)定。因此貨幣當局在鼓勵和推動金融創(chuàng)新的進程中，需密切關注可能出現(xiàn)的金融風險。
　　 含有尾部斷點VAR協(xié)整模型的實證結(jié)果表明，在金融危機尚未完全波及的樣本期內(nèi)，工業(yè)增加值波動的加劇會顯著增加金融市場的風險；而銀行間市場拆借利率的回落則會顯著降低金融市場的總體風險水平，在遭受金融危機沖擊影響的整個

6、樣本期內(nèi)，銀行間市場拆借利率的下降同樣會有效規(guī)避金融市場的波動風險，但影響程度隨著樣本期的延長逐步遞減，其長期協(xié)整關系出現(xiàn)了結(jié)構(gòu)性斷點且不具備穩(wěn)健性；外商直接投資的變動對金融市場的波動不產(chǎn)生顯著性影響，充分說明國內(nèi)宏觀政策當局的調(diào)控措施成功避免了外商直接投資可能產(chǎn)生的資產(chǎn)泡沫風險；饒有興趣的是，長期均衡關系在2008年10月附近出現(xiàn)了結(jié)構(gòu)性斷點，主要原因可能是由于國際金融危機開始對中國產(chǎn)生明顯的沖擊影響，如外商直接投資的流入出現(xiàn)了歷史上

7、少有的連續(xù)月度負增長狀況。
　　 上述結(jié)論提示外商直接投資有可能會直接導致并擴大金融風險，因此必須充分考慮其可能產(chǎn)生的不利影響。據(jù)此，國內(nèi)金融環(huán)境和宏觀經(jīng)濟金融政策必須根據(jù)外商直接投資的流入狀況做出適度合理的調(diào)整以降低潛在的金融風險。成功的宏觀調(diào)控必須通過保持匯率穩(wěn)定、優(yōu)化投資環(huán)境、防止金融資產(chǎn)泡沫、控制金融發(fā)展進程、限制投資性資本流動和優(yōu)化引導外商直接投資等方面來消除外商直接投資開放可能造成的金融風險沖擊，從而有效規(guī)避潛在的金