金融交易的適合性原則研究(1)論文

1、金融交易的適合性原則研究金融交易的適合性原則研究(1)論文論文內(nèi)容提要:金融機(jī)構(gòu)不加區(qū)別地向公眾推銷(xiāo)雷曼“迷你債券”，結(jié)果令購(gòu)買(mǎi)者在金融危機(jī)中損失慘重。香港地區(qū)的雷曼“迷你債券”風(fēng)波引發(fā)人們對(duì)買(mǎi)者自負(fù)原則進(jìn)行反思，雷曼“迷你債券”的高度專(zhuān)業(yè)性、風(fēng)險(xiǎn)性的特點(diǎn)使得這類(lèi)衍生商品根本上就不適合向個(gè)人投資者推銷(xiāo)出售。此次風(fēng)波正暴露了香港地區(qū)金融立法的漏洞，金融交易的適合性原則不僅是監(jiān)管規(guī)則，應(yīng)當(dāng)落實(shí)為投資者可以直接援引的私法規(guī)則。引言2007年開(kāi)

2、始的美國(guó)的次貸危機(jī)愈演愈烈，到2008年轉(zhuǎn)變?yōu)槿蛐缘慕鹑陲L(fēng)暴。2008年9月，這場(chǎng)金融風(fēng)暴借由一種稱作雷曼“迷你債券”（LehmanMinibonds）的金融衍生商品使得大洋彼岸的香港市民成為了新的犧牲品。香港市民尤某膝下無(wú)子，退休后打算把畢生積蓄都存入銀行，然后領(lǐng)取利息生活。不過(guò)銀行的職員告知尤某購(gòu)買(mǎi)一種稱作“雷曼迷你債券”的產(chǎn)品與在銀行存款一樣，風(fēng)險(xiǎn)基本為零，而且比存款利息要高。于是，從2006年11月22日開(kāi)始，尤某在星展銀行先

3、后4次購(gòu)入了總金額170萬(wàn)港幣的雷曼迷你債券。根據(jù)協(xié)議首6年的利息是6%，8年后一次還清本金，這樣按170萬(wàn)計(jì)算平均下來(lái)每月的利息為8500元港幣。2008年9月15日，美國(guó)第四大投資銀行雷曼兄弟終因資不抵債宣告破產(chǎn)。第二天，階段。在雷曼“迷你債券”風(fēng)波愈演愈烈之際，香港金融管理局開(kāi)始反思當(dāng)初允許雷曼“迷你債券”在港發(fā)售是否適當(dāng)，“‘投資者自己負(fù)責(zé)風(fēng)險(xiǎn)管理’的政策在小投資者購(gòu)買(mǎi)復(fù)雜投資產(chǎn)品的層面上是否恰當(dāng)”的問(wèn)題。一、買(mǎi)者自負(fù)原則的檢討

4、（一）買(mǎi)者自負(fù)原則的變遷“投資者自己負(fù)責(zé)風(fēng)險(xiǎn)管理”政策的法理基礎(chǔ)在于“買(mǎi)者自負(fù)”（caveatempt）這一英美普通法的私法原則。根據(jù)該原則，買(mǎi)者在購(gòu)買(mǎi)商品時(shí)對(duì)其缺陷應(yīng)給予充分的注意，自己判斷商品的質(zhì)量及用途，從而自己承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。買(mǎi)賣(mài)行為將使得雙方各獲有利益。買(mǎi)方既然會(huì)因購(gòu)入行為而獲有利益，也就應(yīng)當(dāng)承擔(dān)其行為不慎而造成的交易損失，也即買(mǎi)者應(yīng)當(dāng)對(duì)自己所做出的交易決定負(fù)責(zé)。長(zhǎng)期以來(lái)，建立在簡(jiǎn)單商品交易關(guān)系基礎(chǔ)之上的買(mǎi)者自負(fù)原則被英國(guó)普通法奉為

5、貨物買(mǎi)賣(mài)的基本交易原則，19世紀(jì)左右該原則又被移植到了美國(guó)法當(dāng)中。隨著19世紀(jì)工業(yè)革命的發(fā)展，該原則適用的前提條件逐漸喪失了。首先，簡(jiǎn)單商品經(jīng)濟(jì)下買(mǎi)賣(mài)雙方在公開(kāi)市場(chǎng)上就貨物進(jìn)行面對(duì)面交易，買(mǎi)方在交易之前就有合理的機(jī)會(huì)檢驗(yàn)貨物。但是工業(yè)革命后出現(xiàn)的新型通訊手段使得買(mǎi)賣(mài)雙方的遠(yuǎn)距離交易變?yōu)榭赡?，并且交易?nèi)容也不再限于現(xiàn)貨交易而擴(kuò)展到了尚未生產(chǎn)出的商品，買(mǎi)方基本上不再有事先驗(yàn)貨的機(jī)會(huì)。其次，簡(jiǎn)單商品經(jīng)濟(jì)下貨物本身相對(duì)簡(jiǎn)單，買(mǎi)方就有能力以自己的