機(jī)構(gòu)參與定向增發(fā)(完全版)

1、120機(jī)構(gòu)投資者參與定向增發(fā)(全)一、定向增發(fā)融投資市場簡要分析中國證監(jiān)會(huì)于2006年5月8日發(fā)布《上市公司證券發(fā)行管理辦法》、于2007年9月17日發(fā)布《上市公司非公開發(fā)行股票實(shí)施細(xì)則》，建立了上市公司非公開發(fā)行股票的市場運(yùn)行機(jī)制。1.定向增發(fā)的定義與條件定向增發(fā)的定義與條件。上市公司采用非公開發(fā)行的方式向特定對(duì)象發(fā)行股票，也稱為定向增發(fā)，需滿足如下要求：發(fā)行對(duì)象不超過10名；發(fā)行價(jià)格不低于定價(jià)基準(zhǔn)日前20個(gè)交易日股票均價(jià)的90%；股

2、份發(fā)行結(jié)束之日起12個(gè)月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓；控股股東、實(shí)際控制人及其控制的公司認(rèn)購股份，36個(gè)月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。2定向增發(fā)的定價(jià)與認(rèn)購機(jī)制定向增發(fā)的定價(jià)與認(rèn)購機(jī)制。上市公司定向增發(fā)，其交易標(biāo)的是上市公司新發(fā)行的限售流通股，由上市公司選定的證券公司擔(dān)任保薦人、承銷商，負(fù)責(zé)組織、簿記，協(xié)調(diào)機(jī)構(gòu)投資者和個(gè)人投資者參與。投資者則通過在特定時(shí)間內(nèi)場外競價(jià)而確定發(fā)行價(jià)格、中標(biāo)者及其所得股份數(shù)量。3.定向增發(fā)的分類定向增發(fā)的分類。上市公司定向增發(fā)可分為財(cái)務(wù)項(xiàng)目融

3、資增發(fā)型、資產(chǎn)注入重組并購增發(fā)型及兩者結(jié)合等類型。通常機(jī)構(gòu)投資者可用現(xiàn)金參與財(cái)務(wù)項(xiàng)目融資及為資產(chǎn)重組并購募集配套資金的定向增發(fā)投資。4.定向增發(fā)的投資者定向增發(fā)的投資者。上市公司的大股東及其關(guān)聯(lián)方、合資格的機(jī)構(gòu)投資者和個(gè)人投資者都可以參與定向增發(fā)投資。相對(duì)財(cái)務(wù)項(xiàng)目融資的定向增發(fā)而言、由于其定向增發(fā)單筆投資金額較大，個(gè)人投資者的資金能力通常難以企及，所以參與競價(jià)的大多是股票市場上的主流投資機(jī)構(gòu)，包括公募基金、私募基金、保險(xiǎn)公司、資產(chǎn)管理公

4、司、信托公司、財(cái)務(wù)公司、社?；鸬?。定向增發(fā)投資市場是典型的機(jī)構(gòu)投資市場，而定向增發(fā)實(shí)施價(jià)格也在很大程度上反映了機(jī)構(gòu)投資者對(duì)于所投資股票的價(jià)值判斷，即估值與業(yè)績的均衡判斷，具有較為重要的投資參考意義。5.定向增發(fā)的市場規(guī)模定向增發(fā)的市場規(guī)模。經(jīng)過幾年的發(fā)展，定向增發(fā)已經(jīng)成為上市公司再融資的主要手段，定向增發(fā)的公司越來越多，總體融資額不斷擴(kuò)大，已超過IPO成為A股市場第一大融資來源，同時(shí)亦已成為機(jī)構(gòu)投資者主要的投資市場。目前，定向增發(fā)年均

5、市場容量超過3000億元每年有過百家上市公司完成定向增發(fā)。例如2012年共有151家上市公司實(shí)際完成定向增發(fā)，總募集資金3359.29億元平均每個(gè)項(xiàng)目融資22.25億元。其中機(jī)構(gòu)投資320投資類型投資類型交易對(duì)手交易對(duì)手價(jià)格機(jī)制價(jià)格機(jī)制限售期限售期交易場所交易場所盈利模式盈利模式資本屬性資本屬性VCPE未上市公司及或其原有股東與未上市公司及或原股東協(xié)商定價(jià)，或潛在意向股東之間競價(jià)上市前持有期長，但除合同限制外可轉(zhuǎn)讓；上市后有最短一年，最

6、長三年的限售期場外或產(chǎn)權(quán)交易所公司成長、價(jià)值增值、上市流動(dòng)性溢價(jià)流動(dòng)性低風(fēng)險(xiǎn)性高收益性高IPO首次公開發(fā)行股票并掛牌上市的公司詢價(jià)（網(wǎng)下認(rèn)購）或固定價(jià)格（網(wǎng)上認(rèn)購）網(wǎng)下部分鎖定3個(gè)月，網(wǎng)上部分在上市之日后可隨時(shí)變現(xiàn)場內(nèi)發(fā)行定價(jià)合理估值的折讓、二級(jí)市場炒新價(jià)格變動(dòng)流動(dòng)性網(wǎng)下部分較低網(wǎng)上部分高風(fēng)險(xiǎn)性中收益性中二級(jí)市場買賣上市公司無限售流通股東原有潛在流通股東之間通過交易所報(bào)價(jià)系統(tǒng)集中連續(xù)競價(jià)，撮合成交，價(jià)格優(yōu)先，時(shí)間優(yōu)先無限售期新股東T1場

7、內(nèi)二級(jí)市場價(jià)格變動(dòng)流動(dòng)性高風(fēng)險(xiǎn)性較高收益性中配股上市公司比照市價(jià)折價(jià)無限售期場內(nèi)二級(jí)市場價(jià)格變動(dòng)，公司成長、配股價(jià)市價(jià)折扣流動(dòng)性高風(fēng)險(xiǎn)性中收益性較高公開增發(fā)上市公司不低于公告招股書前二十個(gè)或前一個(gè)交易日的均價(jià)無限售期場內(nèi)二級(jí)市場價(jià)格變動(dòng)、公司成長流動(dòng)性高風(fēng)險(xiǎn)性中收益性低定向增發(fā)上市公司不低于定價(jià)基準(zhǔn)日前二十個(gè)交易日股票均價(jià)的90%，底價(jià)之上由潛在投資者競價(jià)定價(jià)一年限售期（特殊參與方三年限售期）場外二級(jí)市場價(jià)格變動(dòng)、公司成長性、價(jià)值增值、