上市公司并購(gòu)重組中存在的問(wèn)題以及解決建議

1、國(guó)杜科論壇上市公司并購(gòu)重組中存在的問(wèn)題以及解決建議宋非宋凡(遼寧職業(yè)學(xué)院)摘要:隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)改革的深入發(fā)展，企業(yè)在資本市場(chǎng)的運(yùn)作模式也越來(lái)越豐富，上市公司并購(gòu)重組在我國(guó)得到了進(jìn)一步發(fā)展，上市公司并購(gòu)重組已經(jīng)成為我國(guó)資本市場(chǎng)的一個(gè)主旋律，成為資產(chǎn)重新配置的一個(gè)重要手段。但是，上市公司在并購(gòu)重組過(guò)程中由于一些原因，導(dǎo)致存在一些問(wèn)題，使得資產(chǎn)的重新配置并不完全正確。本文通過(guò)對(duì)上市公司并購(gòu)重組中存在的缺乏有力監(jiān)管、國(guó)有股一股獨(dú)大，信息披露不透明

2、、內(nèi)部關(guān)聯(lián)交易多，上市公司整合困難，績(jī)效不明顯等問(wèn)題進(jìn)行描述分析，然后，相應(yīng)的提出了解決問(wèn)題的政策建議，旨在為我國(guó)規(guī)范上市公司的并購(gòu)重組行為提供有益的借鑒。關(guān)鍵詞:運(yùn)作模式資本結(jié)構(gòu)監(jiān)管不力資產(chǎn)配置O引言經(jīng)濟(jì)的發(fā)展帶動(dòng)資本市場(chǎng)的繁榮，并購(gòu)重組是企業(yè)在資本市場(chǎng)運(yùn)作的主要模式之一。近些年來(lái)，隨著經(jīng)濟(jì)波動(dòng)性的加大，企業(yè)之間通過(guò)并購(gòu)重組實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)規(guī)模的調(diào)整越來(lái)越多。據(jù)證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站統(tǒng)計(jì)，2006年至2012年，我國(guó)共有208家上市公司實(shí)施了行業(yè)整合類的

3、重大資產(chǎn)重組，累計(jì)交易金額達(dá)9204億元。我國(guó)并購(gòu)重組市場(chǎng)發(fā)展迅猛，2012年我國(guó)上市公司市值占GDP比重及并購(gòu)額占GDP比重分別為57.4%和1.9%。而并購(gòu)額占市值的比例，美國(guó)是5.4%，英國(guó)是4.6%，我國(guó)是3.3%。由此可以看出，我國(guó)并購(gòu)重組與英美等發(fā)達(dá)國(guó)家相比還有一定差距。上市公司資產(chǎn)重組是指上市公司通過(guò)兼并、合并、收購(gòu)、剝高等方式，實(shí)現(xiàn)上市公司的資產(chǎn)主體重新選擇和組合，優(yōu)化企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，提高企業(yè)資產(chǎn)的質(zhì)量，建立起符合市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)

4、要求的、具有競(jìng)爭(zhēng)力的資產(chǎn)組織體系的一系列行為。本文試圖找出我國(guó)上市公司存在的問(wèn)題加以分析，給出相應(yīng)的政策建議，以期改善我國(guó)并購(gòu)重組市場(chǎng)中存在的問(wèn)題，使其具有更大的發(fā)展空間。(上接第168頁(yè))年的可以計(jì)算規(guī)定下限，保障其享有應(yīng)有的權(quán)益，并且繳費(fèi)比例可以適當(dāng)下調(diào)，符合大部分農(nóng)民工的實(shí)際情況。2.3分段計(jì)算為過(guò)渡所謂分段計(jì)算，就是打破區(qū)域限制，將所有已經(jīng)繳納的費(fèi)用通過(guò)累積的方式進(jìn)行計(jì)算，最終得出繳費(fèi)工資指數(shù)，確定繳費(fèi)年限和應(yīng)該享有的權(quán)益。這就

5、要求要進(jìn)一步削弱戶籍的限制，提高統(tǒng)籌層次，打破區(qū)域限制等。2.4建立兩層養(yǎng)老保險(xiǎn)基金建立中央和政府兩層的養(yǎng)老保險(xiǎn)基金，轉(zhuǎn)變之前從下而上的管理方式，進(jìn)一步完善社保機(jī)制。中央對(duì)于基本的養(yǎng)老保險(xiǎn)進(jìn)行直接的管控，加強(qiáng)中央調(diào)劑能力，針對(duì)全國(guó)進(jìn)行統(tǒng)一化的管理。而地方政府也需要參與到管理當(dāng)中，主要對(duì)附加養(yǎng)老保險(xiǎn)進(jìn)行管理，將中央和地方的管理相五結(jié)合，進(jìn)而確保其轉(zhuǎn)移接續(xù)工作的順利進(jìn)行。2.5統(tǒng)籌資金的適當(dāng)轉(zhuǎn)移在統(tǒng)籌資金之上雖然一直有爭(zhēng)論，但可以在一定限度

6、之上進(jìn)行轉(zhuǎn)移，尤其是針對(duì)流動(dòng)性較強(qiáng)的人口。比如當(dāng)工作人員從工作地而將轉(zhuǎn)移接續(xù)到戶籍地之時(shí)，可以將個(gè)人賬戶之上的百分之八，以及統(tǒng)籌基金的百分之二十轉(zhuǎn)入戶1691我國(guó)上市公司并購(gòu)重組存在的問(wèn)題1.1相關(guān)法律法規(guī)不完善，而且固有股一股獨(dú)大我國(guó)資本市場(chǎng)才剛剛發(fā)展了二十幾年，在法律法規(guī)的相關(guān)制定方面還存在諸多不合理、不健全之處。在企業(yè)實(shí)際的并購(gòu)重組實(shí)施過(guò)程中出現(xiàn)的一些列不合法行為，沒(méi)有比較有效的法律準(zhǔn)則。對(duì)于有些比較棘手的內(nèi)幕信息泄露，聯(lián)合其他人

7、操縱市場(chǎng)，信息虛假披露等問(wèn)題，在相關(guān)法律層面沒(méi)有比較適宜的規(guī)則。不法投資者利用內(nèi)幕信息交易損害了其他投資者的行為，這主要是監(jiān)管不力所致。由于我國(guó)國(guó)有企業(yè)改革的特殊措施，在股權(quán)分置改革過(guò)程中遺留下來(lái)了很多問(wèn)題。其中最主要的是國(guó)有股權(quán)占有很大比重。在發(fā)生資產(chǎn)重組時(shí)涉及很多國(guó)有資產(chǎn)管理部門的利益關(guān)系，這對(duì)資產(chǎn)重組的進(jìn)行會(huì)產(chǎn)生很大的阻力，在具體運(yùn)作模式方面會(huì)大大增強(qiáng)操作程序的難度。國(guó)有股權(quán)比重過(guò)大，降低了資本市場(chǎng)的效率，影響其股權(quán)流通轉(zhuǎn)讓機(jī)制功

8、能的正常發(fā)揮。1.2內(nèi)部關(guān)聯(lián)交易充斥市場(chǎng)資產(chǎn)重組是上市公司重要的資本運(yùn)作模式，在資產(chǎn)量組前后肯定會(huì)引起機(jī)構(gòu)投資者的注意，其股價(jià)在資產(chǎn)重組前后也會(huì)隨著消息的披露而出現(xiàn)大幅度波動(dòng)。按照〈公司法〉和〈證券法〉的相關(guān)規(guī)定，上市公司在進(jìn)行資產(chǎn)重組或股權(quán)轉(zhuǎn)讓時(shí)，需要發(fā)表公告，將公司的重大事項(xiàng)變動(dòng)的信息明確告知投資者。但在實(shí)際發(fā)布公告時(shí)，不少上市公司避重就輕，故意隱藏一些重要信息，甚至有的公司還為了公司利益發(fā)布虛假消息，誤導(dǎo)投資者。有的關(guān)聯(lián)公司或大型

9、機(jī)構(gòu)投資者可以提前獲得公司的相關(guān)消息，進(jìn)行不法的內(nèi)部關(guān)聯(lián)交易，這些行為極大的損害了中小投資者的利益。籍地。這樣在一定程度之上減輕了地方財(cái)政問(wèn)題，也才能夠進(jìn)一步的解決養(yǎng)老保險(xiǎn)的轉(zhuǎn)移接續(xù)問(wèn)題。同時(shí)注意使用一卡通用，避免不停參保退保的惡性循環(huán)。3結(jié)i吾綜上所述，針對(duì)在養(yǎng)老保險(xiǎn)之上的轉(zhuǎn)移接續(xù)問(wèn)題，想要走出困境，就要求要建立健全有關(guān)制度，同時(shí)完善法律條款，做到有法可依。實(shí)現(xiàn)從中央到地方的統(tǒng)一化管理、轉(zhuǎn)移部分統(tǒng)籌資金、重點(diǎn)解決農(nóng)民工養(yǎng)老保險(xiǎn)問(wèn)題等，

10、進(jìn)而促進(jìn)我國(guó)的社會(huì)保障制度進(jìn)一步優(yōu)化和完善。參考文獻(xiàn):川仙蜜花.農(nóng)民工養(yǎng)老保險(xiǎn)轉(zhuǎn)移接續(xù)困境歸因及對(duì)策建議[JJ廣西經(jīng)濟(jì)管理干部學(xué)院學(xué)報(bào)，2013，03:61016.[2J章書平，黃健元，劉洋基本養(yǎng)老保險(xiǎn)關(guān)系轉(zhuǎn)移接續(xù)困難的對(duì)策探究[JJ.理論與改革，2009，05:4749.[3J王書娜農(nóng)民工養(yǎng)老保險(xiǎn)轉(zhuǎn)移接續(xù)的主要困境和對(duì)策[JJ經(jīng)營(yíng)管理者，2010，23:118[4J女IJ凱我國(guó)養(yǎng)老保險(xiǎn)關(guān)系轉(zhuǎn)移接續(xù)中的問(wèn)題和對(duì)策研究[DJ江西財(cái)經(jīng)大學(xué)，

11、2010町[5J宋春態(tài)論城鎮(zhèn)企業(yè)職工養(yǎng)老保險(xiǎn)轉(zhuǎn)移接續(xù)存在的問(wèn)題及對(duì)策[JJ.現(xiàn)代企業(yè)教育，2010，10:136137.1.3上市公司運(yùn)作不規(guī)范買殼上市是一種低成本、易成功、便捷的上市方式。并購(gòu)公司通過(guò)收購(gòu)上市公司(殼公司)，再以反向兼并的方式注入收購(gòu)企業(yè)自身的有關(guān)業(yè)務(wù)及資產(chǎn)，以達(dá)到間接上市的目的。與原始上市相比買殼上市不必通過(guò)漫長(zhǎng)的審批、登記，上市費(fèi)用也低。在我國(guó)現(xiàn)行的制度下，上市公司相對(duì)于非上市公司來(lái)說(shuō)具有多方面的經(jīng)營(yíng)發(fā)展優(yōu)勢(shì)，但上

12、市資格卻非常稀缺。實(shí)踐證明:買殼上市的利用一直是上市公司資產(chǎn)重組的主旋律和股票市場(chǎng)炒作的熱門題材，然而由于買殼上市的公司規(guī)避了發(fā)行監(jiān)管，許多本應(yīng)被修正過(guò)來(lái)的問(wèn)題進(jìn)入上市公司，有些并購(gòu)重組中的原資產(chǎn)都成為重組后企業(yè)的拖累，跨行業(yè)的整合也并非易事，因此有的買殼上市的公司不得己又相互剝離。1.4并購(gòu)重組績(jī)效不明顯企業(yè)的并購(gòu)重組與被重組方的績(jī)效密切相關(guān)，對(duì)于那些績(jī)效不好公司實(shí)施并購(gòu)重組反而會(huì)給公司帶來(lái)?yè)p失。由于我國(guó)的投資銀行業(yè)務(wù)尚處于初級(jí)發(fā)展階

13、段，對(duì)業(yè)務(wù)的掌握和駕馭能力不是很強(qiáng)。投資銀行目前在我國(guó)一般資金規(guī)模較小，資本實(shí)力有限，管理領(lǐng)導(dǎo)團(tuán)隊(duì)水平較低，從業(yè)人員素質(zhì)不高，很難勝任操作難度大的投行業(yè)務(wù)。在實(shí)際并購(gòu)重組環(huán)節(jié)，缺乏專業(yè)的投行分析調(diào)研團(tuán)隊(duì)，對(duì)并購(gòu)重組標(biāo)的缺乏明確的重組計(jì)劃，這導(dǎo)致不少企業(yè)的并購(gòu)重組效益不明顯，不能給并購(gòu)重組企業(yè)帶來(lái)較好的收益。2對(duì)上述上市公司并購(gòu)重組過(guò)程中存在問(wèn)題的政策建議2.1完善并購(gòu)法律體系同西方發(fā)達(dá)國(guó)家的資本市場(chǎng)法律體系相比，我國(guó)的資本市場(chǎng)法律還存在

14、諸多不合理、不完善之處。對(duì)于一些明顯違反市場(chǎng)交易規(guī)則的行為不能很好的界定和制止。所以必須要加強(qiáng)資本市法律法規(guī)的研究和制定，明確法律原則，監(jiān)管部門要切實(shí)加強(qiáng)對(duì)資本市場(chǎng)不法行為的監(jiān)督，發(fā)現(xiàn)惡意競(jìng)爭(zhēng)、惡意收購(gòu)、內(nèi)幕交易和操縱市場(chǎng)等行為的要嚴(yán)懲不貸，用法律制度去規(guī)范市場(chǎng)主體的行為。2.2完善并購(gòu)重組信息的披露制度關(guān)聯(lián)方并購(gòu)在現(xiàn)代企業(yè)并購(gòu)重組中所占比重很大，也是我國(guó)資本市場(chǎng)不完善、不成熟的表現(xiàn)。過(guò)大規(guī)模的關(guān)聯(lián)方并購(gòu)嚴(yán)重制約了資本市場(chǎng)的健康發(fā)展。要

15、使得關(guān)聯(lián)方的并購(gòu)和普通并購(gòu)共同發(fā)揮作用，必須要加大信息披露的透明度。讓普通投資者和關(guān)聯(lián)方可以在同一個(gè)平臺(tái)競(jìng)爭(zhēng)。在我國(guó)現(xiàn)階段的相關(guān)規(guī)定中收購(gòu)信息披露制度主要包含持股信息披露和要約信息披露兩部分。但是關(guān)聯(lián)方之間的并購(gòu)披露不夠公開透明，不少機(jī)構(gòu)投資者在信息公開前提前進(jìn)場(chǎng)，或者通過(guò)聯(lián)合上市公司，控制相關(guān)信息的披露，進(jìn)行暗箱操作。因此要加快信息披露制度的改革，證監(jiān)會(huì)要制定相關(guān)規(guī)章制度，嚴(yán)格落實(shí)相關(guān)信息披露前的審查，發(fā)現(xiàn)有提前泄露重大信息，或披露的

16、信息存在誤導(dǎo)陳述，虛假信息的不良行為，要堅(jiān)決及時(shí)查處，加大對(duì)信息披露中違法違規(guī)行為的懲戒力度，讓資產(chǎn)重組在公開、公平、公正的基礎(chǔ)上進(jìn)行。2.3加強(qiáng)并購(gòu)重組后的整合工作加強(qiáng)企業(yè)間的戰(zhàn)略社科論壇罔整合、銷售渠道整合、組織和管理整合，深化企業(yè)間的文化整合、管理團(tuán)隊(duì)整合、人力資源整合及財(cái)務(wù)資產(chǎn)整合等。并購(gòu)重組后的企業(yè)要盡快實(shí)現(xiàn)整合效應(yīng)，發(fā)揮集團(tuán)規(guī)模優(yōu)勢(shì)，整合現(xiàn)有的各種資源，充分利用整合后各方面的渠道，發(fā)揮其潛能，使并購(gòu)重組后的上市公司優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)

17、構(gòu)、提高資本收益，提升核心資產(chǎn)質(zhì)量，做大做強(qiáng)企業(yè)的核心業(yè)務(wù)，提高整體市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。2.4提高企業(yè)并購(gòu)重組績(jī)效我國(guó)學(xué)者關(guān)于并購(gòu)重組績(jī)效的實(shí)證研究表明，我國(guó)的并購(gòu)重組績(jī)效低，企業(yè)并購(gòu)重組失敗的概率比較大。在上市公司的并購(gòu)重組中應(yīng)改變現(xiàn)行的部門管理體制，減少政府對(duì)并購(gòu)重組行為的介入，應(yīng)由部門管理向行業(yè)管理轉(zhuǎn)變。并購(gòu)重組的主體必須根據(jù)企業(yè)自身發(fā)展戰(zhàn)略、結(jié)構(gòu)調(diào)整的需要，按照市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)原則決定企業(yè)的兼并收購(gòu)行為。投資銀行也應(yīng)加強(qiáng)在上市公司并購(gòu)重組中財(cái)務(wù)

18、顧問(wèn)的角色，應(yīng)研究借鑒國(guó)外投資銀行界普遍運(yùn)用的〈可比公司比較法〉、〈交易先例法〉等估值技術(shù)，完善現(xiàn)金流量折現(xiàn)法，為重組各方傳遞重組信息，策劃和實(shí)施重組方案為資產(chǎn)重組提供融資服務(wù)。缺少了政府部門的干預(yù)，參照投資銀行對(duì)公司資產(chǎn)的評(píng)估，企業(yè)對(duì)自己的并購(gòu)重組會(huì)從長(zhǎng)遠(yuǎn)的角度來(lái)對(duì)待，這樣就起到資源合理配置的作用，從而提高企業(yè)并購(gòu)重組績(jī)效，使企業(yè)達(dá)到最大的協(xié)同效應(yīng)，實(shí)現(xiàn)并購(gòu)重組的目的和目標(biāo)。3結(jié)束語(yǔ)上市公司并購(gòu)重組行為的發(fā)生主要是基于戰(zhàn)略、財(cái)務(wù)這兩個(gè)

19、方面，是資源配置的一個(gè)重要手段，資產(chǎn)并購(gòu)重組有利于改善上市公司的經(jīng)營(yíng)管理，調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模，提高主營(yíng)業(yè)務(wù)能力，降低交易成本等優(yōu)勢(shì)。提高公司并購(gòu)重組的效率，更加重視投資的長(zhǎng)期效益，從而改善整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的質(zhì)量，并促進(jìn)我國(guó)嚴(yán)格規(guī)范上市公司的并購(gòu)行為，使其更市場(chǎng)化，最終達(dá)到并購(gòu)重組市場(chǎng)健康發(fā)展的目的。盈余管理行為在中外公司中普遍存在，隨著我國(guó)上市公司盈余管理的幅度越來(lái)越大，盈余管理產(chǎn)生的問(wèn)題也日益增多，引起了社會(huì)各界的廣泛關(guān)注，并

20、成為會(huì)計(jì)理論研究的重要課題。參考文獻(xiàn):川程鳳朝，劉旭，溫馨.上市公司并購(gòu)重組標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估與交易定價(jià)關(guān)系研究[Jl會(huì)計(jì)研究，2013(8).[21張曉麗我國(guó)上市公司并購(gòu)重組的動(dòng)機(jī)及存在問(wèn)題研究[Jl現(xiàn)代商貿(mào)工業(yè)，2007(5)[31張華展.我國(guó)上市公司并購(gòu)重組的分析與研究[Jl新西部(下半月)，2009(2).[41王國(guó)峰.關(guān)于企業(yè)改制及資產(chǎn)重組主要內(nèi)容和模式概覽[JI中小企業(yè)管理與科技(上旬干1J)，2010(3).[51程鳳朝，劉