2017年上半年宏觀及大類資產(chǎn)回顧與展望

1、山色淺深隨山色淺深隨夕照，江流日夜變秋聲夕照，江流日夜變秋聲————20172017年上半年宏觀及大類資產(chǎn)回顧與展望年上半年宏觀及大類資產(chǎn)回顧與展望部門：金融研究所時間：2017年7月31日內(nèi)容摘要?利率：利率中樞回落空間有限，貨幣政策維持中性偏緊?經(jīng)濟短期平穩(wěn)但中期回落壓力仍大，通脹維持低位，金融風險有所緩釋，外部約束有所減弱，央行繼續(xù)收緊貨幣的意愿較小。從近期公開市場操作看，央行維持資金面平穩(wěn)意圖較明顯，流動性相對平穩(wěn)。預(yù)計貨幣政策

2、較上半年邊際放寬，但仍將維持中性偏緊基調(diào)，利率中樞回落空間有限。?上半年GDP增速略超預(yù)期，預(yù)計全年穩(wěn)增長壓力較小，央行寬松意愿并不強烈。?輸入性通脹回落，CPI維持低位，通脹水平對貨幣政策的制約較小。?金融風險有所緩釋，央行繼續(xù)收緊貨幣政策的意愿較?。耗壳肮?、債、商品估值與杠桿相對合理；房地產(chǎn)整體泡沫較大，但利率上行過快容易刺破房地產(chǎn)泡沫，對經(jīng)濟造成系統(tǒng)性壓力；貨幣收緊促使同業(yè)鏈條收縮效果顯現(xiàn)，但解決同業(yè)泡沫主要依靠監(jiān)管政策的不斷規(guī)范

3、。?發(fā)達經(jīng)濟體漸進式貨幣收緊路徑不變，穩(wěn)匯率、穩(wěn)外儲仍為當局首要目標，利率不具有大幅下行空間；但市場對經(jīng)濟長期穩(wěn)健復(fù)蘇信心不足，人民幣短期平穩(wěn)，外部制約或小于預(yù)期。?匯率：人民幣從趨勢下行轉(zhuǎn)為雙邊震蕩，可持續(xù)性主要取決于央行態(tài)度?上半年人民幣兌美元匯率止跌企穩(wěn)，但升值幅度遠小于其它貨幣，因此仍對一籃子貨幣小幅貶值；美元指數(shù)維持弱勢，國內(nèi)貿(mào)易回暖、資本管制收緊，人民幣短期是否由趨勢下行轉(zhuǎn)向雙邊震蕩態(tài)勢主要取決于央行態(tài)度；但我國貨幣存量規(guī)模