知識經(jīng)濟對現(xiàn)代企業(yè)資產(chǎn)估值理念影響

1、知識經(jīng)濟對現(xiàn)代企業(yè)資產(chǎn)估值理念影響一知識經(jīng)濟對企業(yè)資產(chǎn)估值的直接影響知識經(jīng)濟(Knowledgeeconomy)興起于上世紀90年代，具體的講它是指以智力資源的占有、配置，以科學技術為主的生產(chǎn)、分配和使用(消費)為要素的社會經(jīng)濟形態(tài)。它是和農(nóng)業(yè)經(jīng)濟、工業(yè)經(jīng)濟相對應的一個概念，它以高技術產(chǎn)業(yè)為第一產(chǎn)業(yè)支柱，以智力資源為首要依托，其最重要最關鍵的資源不是資本，而是知識、智力、人才。它具有以下特征：首先科學和技術研究開發(fā)，尤其是計算機信息技術

2、構成知識經(jīng)濟的重要基礎；其二，計算機信息與國際互聯(lián)網(wǎng)通訊技術在知識經(jīng)濟的發(fā)展過程中處于中心地位。最后、知識經(jīng)濟最突出的特征是其本身發(fā)展的根本動力是人才，創(chuàng)新是知識經(jīng)濟的靈魂。以信息網(wǎng)絡技術高速發(fā)展為動力的知識經(jīng)濟發(fā)展，正在改變傳統(tǒng)的以量化分析為基礎，以數(shù)學分析模型為主要手段的企業(yè)資產(chǎn)未來價值評估、預測的基本理論和技術方法。單純通過建立使用數(shù)理模型量化分析有形資產(chǎn)和現(xiàn)金流的盈利能力，已不再是有效評估預測資產(chǎn)未來價值的唯一手段。知識經(jīng)濟的新

3、觀念與信息技術革命的發(fā)展必然將從基本理論觀念上重新定義資產(chǎn)未來的盈利能力與增長能力的估值理論，從而導致對評估、預測資產(chǎn)未來一價值的基礎理論更新與發(fā)展。知識經(jīng)濟市場條件下的企業(yè)資產(chǎn)估值理論的發(fā)展特征主要表現(xiàn)在：(1)高速發(fā)展的計算機網(wǎng)絡技術極大地加快了現(xiàn)今社會的傳輸速度，縮短了信息交流與數(shù)據(jù)處理的時間。整個現(xiàn)代文明社會已經(jīng)被信息網(wǎng)絡所聯(lián)接，從而誘發(fā)各種依賴于無形資產(chǎn)價值發(fā)展運營的產(chǎn)業(yè)(如服務業(yè)和信息業(yè))正在迅猛高速發(fā)展，與之相對應集團經(jīng)濟

4、研究20074月下旬刊(總第228期)文／李偉的，主要基于有形資產(chǎn)擴張的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)和企業(yè)發(fā)展模式已不再是導致企業(yè)資產(chǎn)增長的唯一方式。相關、網(wǎng)絡、速度和無形——這些具有知識經(jīng)濟觀念的資產(chǎn)發(fā)展理念正在使舊有經(jīng)濟規(guī)則和經(jīng)濟價值定義變得模糊起來，從而導致新資源的創(chuàng)造發(fā)展和企業(yè)新經(jīng)營模式的誕生。這種趨勢直接或間接導致對企業(yè)資產(chǎn)現(xiàn)實價值和未來價值的重新發(fā)現(xiàn)、定位和認知。知識經(jīng)濟條件下的競爭優(yōu)勢主要表現(xiàn)為無窮的創(chuàng)新、極強的適應性和切實的執(zhí)行能力，適應復

5、合、多種發(fā)展的新型現(xiàn)代企業(yè)盈利模式與成長模式?；谶@種資產(chǎn)綜合發(fā)展戰(zhàn)略的企業(yè)資產(chǎn)具有更高的期望增值。(2)基于資產(chǎn)負面威脅觀，如市場份額的增減，企業(yè)資產(chǎn)負債結構等傳統(tǒng)風險理論正在悄然地發(fā)生變化?，F(xiàn)代企業(yè)在規(guī)劃未來發(fā)展的同時，更加側重預測評估未來相關的復合風險產(chǎn)生因素。前瞻陛的復合風險管理理論與虛擬分析預測技術正在成為知識經(jīng)濟條件下實現(xiàn)企業(yè)股東權益投資價值最大化的重要預期估值手段?，F(xiàn)代信息技術提高了信息收集、分析、整合與實用的能力，從而導

6、致從新分析、定義企業(yè)資產(chǎn)傳統(tǒng)風險與機遇的邊際關系。(3)在過去近十五年企業(yè)資產(chǎn)估值實踐中已經(jīng)證明，僅僅運用分析企業(yè)市場份額增加，評估企業(yè)資產(chǎn)賬面收益增長的傳統(tǒng)財務理念，必然導致企業(yè)即期賬面財務表現(xiàn)與預期未來企業(yè)真實資產(chǎn)價值之間的差異增大。這正反襯出企業(yè)的資產(chǎn)價值增值更多地是有賴于無形資產(chǎn)和資本運作這一知識經(jīng)濟條件下的新興理財理念。(4)知識經(jīng)濟條件下的資本市場更加注重對企業(yè)起決定作用的非基本財務因素，如企業(yè)核一tl競爭力、企業(yè)戰(zhàn)略指定與

7、實施和企業(yè)高級管理層的人格魅力影響等。這些非傳統(tǒng)基本企業(yè)財務因素所傳達的多元信息，直接或間接與企業(yè)的傳統(tǒng)資產(chǎn)運作表現(xiàn)有著不同資產(chǎn)估值指導意義。本質地講，也正是這些多元非傳統(tǒng)財務因素導致企業(yè)資產(chǎn)或資本運作的多元、復合以及相對無形的特征，從而導致現(xiàn)代資本市場增強了高于傳統(tǒng)財務觀念的企業(yè)資產(chǎn)“財務品牌”價值的認可與期望。二知識經(jīng)濟市場條件下的資產(chǎn)估值理念演變與更新知識經(jīng)濟時代高度開放的市場環(huán)境導致企業(yè)內部與外部關聯(lián)的復雜性和不確定性增加，企業(yè)

8、資本與資產(chǎn)的長期戰(zhàn)略制定與企業(yè)資產(chǎn)未來增資預期評估難度增加，資本市場固有功能所發(fā)揮作用的不穩(wěn)定性也在增加?，F(xiàn)代信息科學技術的高速發(fā)展，極大的促進新企業(yè)公司的創(chuàng)立誕生，但并不是每個新生的參與者都必然得到生存與發(fā)展的權利。絕大多數(shù)新生企業(yè)的現(xiàn)實表現(xiàn)遠遠低于他們早期對資本市場的承諾，同樣資本市場也不得不放棄對它們的價值期待。然而那些選用并實施了以新資產(chǎn)財務理念為指導的長期戰(zhàn)略預測與規(guī)劃的新生企業(yè)，卻大多實現(xiàn)了預期的成長發(fā)展目標，從而為資本市場

9、的投資者贏得資本權益的增值。這類成功案例大都體現(xiàn)了與知識經(jīng)濟相適應的新型資產(chǎn)價值觀，既注重資產(chǎn)總體增值與潛在擴張的現(xiàn)金能力，放棄保守的單純考量資產(chǎn)負債結構的風險觀。這種新型財務理念所認同的現(xiàn)代企業(yè)經(jīng)營決策機制的價值包含有形資產(chǎn)增值功能和無形資產(chǎn)創(chuàng)新功能。知識經(jīng)濟先鋒企業(yè)的戰(zhàn)略經(jīng)營機制往往是通過展示自有獨特無形資產(chǎn)的創(chuàng)新增值能力，吸引風險資本，從而實現(xiàn)高速資產(chǎn)規(guī)模擴張邊際效益最大化。新型資產(chǎn)增值觀念更注重資產(chǎn)增值與資產(chǎn)財務杠桿放大水平的邊

10、際關系，從而實現(xiàn)對其實行嚴格萬方數(shù)據(jù)黯黯I飛二戶經(jīng)濟觀察tit11111!qll:!11“1“.知識經(jīng)濟對現(xiàn)代企業(yè)資嚴恤盼影響文李偉、知識經(jīng)濟對企業(yè)資產(chǎn)估值的的，主要基于有形資產(chǎn)擴張的傳統(tǒng)產(chǎn)格魅力影響等。這些非傳統(tǒng)基本企業(yè)直接影響業(yè)和企業(yè)發(fā)展模式巳不再是導致企業(yè)財務因素所傳達的多元信息，直接或知識經(jīng)濟(knowledgeeconomy)資產(chǎn)增長的唯一方式。相關、網(wǎng)絡、速間接與企業(yè)的傳統(tǒng)資產(chǎn)運作表現(xiàn)有著興起于上世紀90年代，具體的講它是度

11、和無形一一這些具有知識經(jīng)濟觀念不同資產(chǎn)估值指導意義。本質地講，也指以智力資源的占有、配置，以科學技的資產(chǎn)發(fā)展理念正在使舊有經(jīng)濟規(guī)則正是這些多元非傳統(tǒng)財務因素導致企術為主的生產(chǎn)、分配和使用(消費)為和經(jīng)濟價值定義變得模糊起來，從而業(yè)資產(chǎn)或資本運作的多元、復合以及要素的社會經(jīng)濟形態(tài)。它是和農(nóng)業(yè)經(jīng)導致新資掘的創(chuàng)造發(fā)展和企業(yè)新經(jīng)營相對無形的特征，從而導致現(xiàn)代資本濟、工業(yè)經(jīng)濟相對應的一個概念，它以模式的誕生。這種趨勢直接或間接導市場增強了高于傳統(tǒng)

12、財務觀念的企業(yè)高技術產(chǎn)業(yè)為第一產(chǎn)業(yè)支柱，以智力致對企業(yè)資產(chǎn)現(xiàn)實價值和未來價值的資產(chǎn)“財務品牌“價值的認可與期望。資源為首要依托，其最重要最關鍵的重新發(fā)現(xiàn)、定位和認知。知識經(jīng)濟條件二、知識經(jīng)濟市場條件下的資產(chǎn)資源不是資本，而是知識、智力、人才。下的競爭優(yōu)勢主要表現(xiàn)為無窮的創(chuàng)估值理念演變與重新它具有以下特征:首先科學和技術研新、極強的適應性和切實的執(zhí)行能力，知識經(jīng)濟時代高度開放的市場環(huán)究開發(fā)，尤其是計算機信息技術構成適應復合、多種發(fā)展的新型

13、現(xiàn)代企業(yè)境導致企業(yè)內部與外部關聯(lián)的復雜性知識經(jīng)濟的重要基礎s其二，計算機信盈利模式與成長模式。基于這種資產(chǎn)和不確定性增加，企業(yè)資本與資產(chǎn)的息與國際互聯(lián)網(wǎng)通訊技術在知識經(jīng)濟綜合發(fā)展戰(zhàn)略的企業(yè)資產(chǎn)具有更高的長期戰(zhàn)略制定與企業(yè)資產(chǎn)未來增資預的發(fā)展過程中處于中心地位。最后、知期望增值。期評估難度增加，資本市場固有功能識經(jīng)濟最突出的特征是其本身發(fā)展的(2)基于資產(chǎn)負面威脅觀，如市場所發(fā)揮作用的不穩(wěn)定性也在增加?，F(xiàn)根本動力是人才，創(chuàng)新是知識經(jīng)濟的份

14、額的增減，企業(yè)資產(chǎn)負債結構等傳代信息科學技術的高速發(fā)展，極大的靈魂。統(tǒng)風險理論正在悄然地發(fā)生變化?，F(xiàn)促進新企業(yè)公司的創(chuàng)立誕生，但并不以信息網(wǎng)絡技術高速發(fā)展為動力代企業(yè)在規(guī)劃未來發(fā)展的同時，更加是每個新生的參與者都必然得到生存的知識經(jīng)濟發(fā)展，正在改變傳統(tǒng)的以側重預測評估未來相關的復合風險產(chǎn)與發(fā)展的權利。絕大多數(shù)新生企業(yè)的量化分析為基礎，以數(shù)學分析模型為生因素。前瞻性的復合風險管理理論現(xiàn)實表現(xiàn)遠遠低于他們早期對資本市主要手段的企業(yè)資產(chǎn)未來價

15、值評估、與虛擬分析預測技術正在成為知識經(jīng)場的承諾，同樣資本市場也不得不放預測的基本理論和技術方法。單純通濟條件下實現(xiàn)企業(yè)股東權益投資價值棄對它們的價值期待。然而那些選用過建立使用數(shù)理模型量化分析有形資最大化的重要預期估值手段。現(xiàn)代信并實施了以新資產(chǎn)財務理念為指導的產(chǎn)和現(xiàn)金流的盈利能力，已不再是有息技術提高了信息收集、分析、整合與長期戰(zhàn)略預測與規(guī)劃的新生企業(yè)，卻效評估預測資產(chǎn)未來價值的唯一手實用的能力，從而導致從新分析、定義大多實現(xiàn)了預期

16、的成長發(fā)展目標，從段。知識經(jīng)濟的新觀念與信息技術革企業(yè)資產(chǎn)傳統(tǒng)風險與機遇的邊際關而為資本市場的投資者贏得資本權益命的發(fā)展必然將從基本理論觀念上重系。的增值。這類成功案例大都體現(xiàn)了與新定義資產(chǎn)未來的盈利能力與增長能(3)在過去近十五年企業(yè)資產(chǎn)估知識經(jīng)濟相適應的新型資產(chǎn)價值觀，力的估值理論，從而導致對評估、預測值實踐中已經(jīng)證明，僅僅運用分析企既注重資產(chǎn)總體增值與潛在擴張的現(xiàn)資產(chǎn)未來一價值的基礎理論更新與發(fā)業(yè)市場份額增加，評估企業(yè)資產(chǎn)賬面金能

17、力，放棄保守的單純考量資產(chǎn)負展。收益增長的傳統(tǒng)財務理念，必然導致債結構的風險觀。這種新型財務理念知識經(jīng)濟市場條件下的企業(yè)資產(chǎn)企業(yè)即期賬面財務表現(xiàn)與預期未來企所認同的現(xiàn)代企業(yè)經(jīng)營決策機制的價估值理論的發(fā)展特征主要表現(xiàn)在:業(yè)真實資產(chǎn)價值之間的差異增大。這值包含有形資產(chǎn)增值功能和無形資產(chǎn)(1)高速發(fā)展的計算機網(wǎng)絡技術正反襯出企業(yè)的資產(chǎn)價值增值更多地創(chuàng)新功能。知識經(jīng)濟先鋒企業(yè)的戰(zhàn)略極大地加快了現(xiàn)今社會的傳輸速度，是有賴于無形資產(chǎn)和資本運作這一知

18、經(jīng)營機制往往是通過展示自有獨特無縮短了信息交流與數(shù)據(jù)處理的時間。識經(jīng)濟條件下的新興理財理念。形資產(chǎn)的創(chuàng)新增值能力，吸引風險資整個現(xiàn)代文明社會已經(jīng)被信息網(wǎng)絡所(4)知識經(jīng)濟條件下的資本市場本，從而實現(xiàn)高速資產(chǎn)規(guī)模擴張邊際聯(lián)接，從而誘發(fā)各種依賴于無形資產(chǎn)更加注重對企業(yè)起決定作用的非基本效益最大化。新型資產(chǎn)增值觀念更注價值發(fā)展運營的產(chǎn)業(yè)(如服務業(yè)和信財務因素，如企業(yè)核心競爭力、企業(yè)戰(zhàn)重資產(chǎn)增值與資產(chǎn)財務杠桿放大水平息業(yè))正在迅猛高速發(fā)展，與之

19、相對應略指定與實施和企業(yè)高級管理層的人的邊際關系，從而實現(xiàn)對其實行嚴格集團經(jīng)濟研究2刀7.4月下旬干Ij(總第228期)的風險預測與風險控制管理。這種估值理念的最大進步就是放棄舊有的單純依據(jù)企業(yè)資產(chǎn)結構評判企業(yè)資產(chǎn)風險，而更加注重企業(yè)資產(chǎn)的收益水平與資產(chǎn)擴張的邊際關系。知識經(jīng)濟市場條件下的現(xiàn)代企業(yè)，僅用單一財務預測指標已不能完全地、前瞻性地滿足于對企業(yè)資產(chǎn)未來價值的預測需要。如銷售收入增長、利潤、現(xiàn)金流量和投資回報利潤率等，雖然這些指標

20、在資產(chǎn)估值中還起引導重要作用，但是最新的調查表明，至少35％的掌控當今社會主要長期投資資本的運營者——基金經(jīng)理人的投資決策所依據(jù)的已不是主要通過對投資對象的歷史財務數(shù)據(jù)分析和以此為基礎的資產(chǎn)評估預測。他們更多地是考察、評估被投資目標企業(yè)的非財務經(jīng)營管理方面的表現(xiàn)和那些更不確定的內外部的增長因素。在企業(yè)非財務經(jīng)營管理領域中，存在著企業(yè)戰(zhàn)略和企業(yè)營運機制創(chuàng)新等最核心的資產(chǎn)增值信息。投資者與資產(chǎn)運營者利用評估資產(chǎn)財務杠桿作用實現(xiàn)資產(chǎn)市場定位，

21、通過市場對資產(chǎn)增值預期的反饋衡量評價企業(yè)資產(chǎn)營運內部管理機制。這種衡量評估現(xiàn)代企業(yè)價值的財務理念滿足了資本投資者對現(xiàn)代企業(yè)發(fā)展不確定性預測評估的需求。三、知識經(jīng)濟條件下資產(chǎn)價值預測評估理念的基本模型框架知識經(jīng)濟的高速發(fā)展更加明確了現(xiàn)代企業(yè)的根本任務，即對股東所有權益價值最大化。傳統(tǒng)的企業(yè)經(jīng)營管理理念所確立的經(jīng)營管理職能與功能已被廣泛認可為必備規(guī)范行為，企業(yè)常規(guī)性經(jīng)營管理行為的職能化、功能化和標準化已成為現(xiàn)代企業(yè)最基本經(jīng)營管理運作程序模式

22、?，F(xiàn)今知識經(jīng)濟體條件下的資本市場戰(zhàn)略投資者，更加注重發(fā)現(xiàn)通過創(chuàng)新而產(chǎn)生的可預期的、可持續(xù)發(fā)展的潛在資產(chǎn)增值資源。隨著資本市場主流資產(chǎn)意識對知識經(jīng)濟條件下的企業(yè)價值增值預期方式的認識轉變，無論企業(yè)戰(zhàn)略決策制定，還是企業(yè)經(jīng)營管理的實施，都將面臨對資產(chǎn)增值方式從新認識的挑戰(zhàn)。現(xiàn)行較為傳統(tǒng)的企業(yè)資產(chǎn)估值方法，非常容易受到股東權益負債比的傳統(tǒng)財務風險理念的影響，因而容易產(chǎn)生相對保守的資產(chǎn)結構投資價值和資產(chǎn)經(jīng)營戰(zhàn)略意義的片面認識。基于知識經(jīng)濟理念的

23、戰(zhàn)略決策與預測時常有較高的潛在資產(chǎn)杠桿邊際價值，同時又必然伴隨著較高的風險陛。為了保持和提高所有者權益的資產(chǎn)價值，企業(yè)的經(jīng)營管理者需要有機地、前瞻性地考量資本運作現(xiàn)實機遇和未來發(fā)展決擇。在以網(wǎng)絡科技發(fā)展為主要依托的知識經(jīng)濟條件下，以追求企業(yè)股東資產(chǎn)權益的保值、增值為目標的企業(yè)經(jīng)營者，必須把企業(yè)已被廣泛認可的投資價值和尚未被資本市場充分認識的未來增值潛能有機地結合起來。下面的框圖展示了知識經(jīng)濟型企業(yè)的相關價值源與其各自風險特性：趟瞪產(chǎn)牲劍

24、嗌嗍翱蠟鼢弊弼鉬收益與風險較高蔗胨輔氏艨高資產(chǎn)價值袁現(xiàn)黼尉務的蹴俳財務糖c、增值肋效率和品牌創(chuàng)新儲砬瞄司1種p|生工具與技術研／聊肋I實，]篩選，決策樹—羹姒知識經(jīng)濟條件下企業(yè)無論其各自的特性構成差異如何，都必然由兩個基本要件組成，即自身的市場適應能力和本身所在行業(yè)生命周期循環(huán)中的位置。這兩種企業(yè)現(xiàn)實系統(tǒng)與非系統(tǒng)不確定性特性影響著資產(chǎn)估值理論的基本觀念，這主要體現(xiàn)在：首先，現(xiàn)代企業(yè)資產(chǎn)估值技術和新式發(fā)現(xiàn)和判斷企業(yè)資產(chǎn)權益所有者的權益價值

25、最大化。這種最大化的基本表現(xiàn)形式分別由資產(chǎn)盈利潛能和資本擴張潛能。被估企業(yè)的所在行業(yè)的生命周期決定了企業(yè)資產(chǎn)價值的基本發(fā)展根本趨勢，企業(yè)自身經(jīng)營特性決定了單個資產(chǎn)的潛在能力。傳統(tǒng)的資產(chǎn)估值單一的強調分析評判資產(chǎn)行業(yè)周期的基本作用，而忽略了主管資產(chǎn)運作的外延擴張能力。其次，知識經(jīng)濟時代的信息技術發(fā)展為更具有前瞻性的資產(chǎn)估值工具的產(chǎn)生、發(fā)展和推廣提供了技術保障。資產(chǎn)投資者能夠借助于高速發(fā)展的信息收集、處理和分析技術探索前瞻性資產(chǎn)質量因素。而

26、傳統(tǒng)的評估由于可用手段的局限性，所以不得不更注重單一財務方面歷史表現(xiàn)的滯后分析，而片面的強調資產(chǎn)盈利能力的歷史延續(xù)可能，而忽略資產(chǎn)杠桿擴張的增值潛能。第三，傳統(tǒng)的企業(yè)資產(chǎn)估值更依靠硬性財務指標，而知識經(jīng)濟理念下的資產(chǎn)估值技術更注重資產(chǎn)經(jīng)營者創(chuàng)新性、適應性和執(zhí)行能力。傳統(tǒng)的資產(chǎn)估值指標、如按現(xiàn)值計算現(xiàn)金流量(DCF)、收益價值分析(EAV)和投資收益(ROI)，都是在企業(yè)處于可預見的穩(wěn)定條件下，評估企業(yè)資本收益能力。而知識經(jīng)濟條件下由于信

27、息技術的發(fā)展，為資產(chǎn)估值采用多指標的多元邏輯分析、模擬分析等更為科學的資產(chǎn)估值技術奠定了技術基礎，近而進行資產(chǎn)未來盈利能力與資產(chǎn)未來擴張能力相互影響動態(tài)關系分析。四、結論現(xiàn)代企業(yè)資產(chǎn)價值評估理念是根植于知識經(jīng)濟思想。這種新興理財觀念為建立適合現(xiàn)代企業(yè)資產(chǎn)估值預測模型提供了理論基點，它更準確的揭示了如何實現(xiàn)企業(yè)資產(chǎn)權益價值最大化的內部趨勢和外部預期的矛盾結合。知識經(jīng)濟時代的企業(yè)資產(chǎn)估值技術不但發(fā)展了傳統(tǒng)的股東權益價值評估體系，而且在一個更

28、全面、復合多元資產(chǎn)運作規(guī)律的新水準上，幫助現(xiàn)代企業(yè)發(fā)現(xiàn)與創(chuàng)造更符合時代特征的企業(yè)資產(chǎn)價值增值動力。本文所闡述的資產(chǎn)估值理念是基于對現(xiàn)代企業(yè)資產(chǎn)運行的整體考量，用以提高企業(yè)戰(zhàn)略決策制定的科學性，從而實現(xiàn)企業(yè)內部資源和外部資源的高效利用，最終實現(xiàn)企業(yè)資產(chǎn)價值最大化，即企業(yè)所有者權益價值最大化(作者單位：天津理工大學管理學院)集團經(jīng)濟研究20074月下旬刊嗯第228期)萬方數(shù)據(jù)|[AJ1)m~~ω翩翩Y經(jīng)濟花泰三辛辛黯建望的風險預測與風險控制

29、管理。這種估值理念的最大進步就是放棄舊有的單純依據(jù)企業(yè)資產(chǎn)結構評判企業(yè)資產(chǎn)風險，而更加注重企業(yè)資產(chǎn)的收益水平與資產(chǎn)擴張的邊際關系。知識經(jīng)濟市場條件下的現(xiàn)代企業(yè)，僅用單一財務預測指標已不能完全地、前瞻性地滿足于對企業(yè)資產(chǎn)未來價值的預測需要。如銷售收入增長、利潤、現(xiàn)金流量和投資回報利潤率等，雖然這些指標在資產(chǎn)估值中還起引導重要作用，但是最新的調查表明，至少35%的掌控當今社會主要長期投資資本的運營者一一基金經(jīng)理人的投資決策所依據(jù)的已不是主要

30、通過對投資對象的歷史財務數(shù)據(jù)分析和以此為基礎的資產(chǎn)評估預測。他們更多地是考察、評估被投資目標企業(yè)的非財務經(jīng)營管理方面的表現(xiàn)和那些更不確定的內外部的增長因素。在企業(yè)非財務經(jīng)營管理領域中，存在著企業(yè)戰(zhàn)略和企業(yè)營運機制創(chuàng)新等最核心的資產(chǎn)增值信息。投資者與資產(chǎn)運營者利用評估資產(chǎn)財務杠桿作用實現(xiàn)資產(chǎn)市場定位，通過市場對資產(chǎn)增值預期的反饋衡量評價企業(yè)資產(chǎn)營運內部管理機制。這種衡量評估現(xiàn)代企業(yè)價值的財務理念滿足了資本投資者對現(xiàn)代企業(yè)發(fā)展不確定性預測評

31、估的需求。三、知識經(jīng)濟條件下資產(chǎn)價值預測評估理念的基本模型框架知識經(jīng)濟的高速發(fā)展更加明確了現(xiàn)代企業(yè)的根本任務，即對股東所有權益價值最大化。傳統(tǒng)的企業(yè)經(jīng)營管理理念所確立的經(jīng)營管理職能與功能已被廣泛認可為必備規(guī)范行為，企業(yè)常規(guī)性經(jīng)營管理行為的職能化、功能化和標準化已成為現(xiàn)代企業(yè)最基本經(jīng)營管理運作程序模式。現(xiàn)今知識經(jīng)濟體條件下的資本市場戰(zhàn)略投資者，更加注重發(fā)現(xiàn)通過創(chuàng)新而產(chǎn)生的可預期的、可持續(xù)發(fā)展的潛在資產(chǎn)增值資源。隨著資本市場主流資產(chǎn)意識對知

32、識經(jīng)濟條件下的企業(yè)價值增值預期方式的認識轉變，無論企業(yè)戰(zhàn)略決策制定，還是企業(yè)經(jīng)營管理的實施，都將面臨對資產(chǎn)增值方式從新認識的挑戰(zhàn)。現(xiàn)行較為傳統(tǒng)的企業(yè)資產(chǎn)估值方法，非常容易受到股東權益負債比的傳統(tǒng)財務風險理念的影響，因而容易產(chǎn)生相對保守的資產(chǎn)結構投資價值和資產(chǎn)經(jīng)營戰(zhàn)略意義的片面認識。基于知識經(jīng)濟理念的戰(zhàn)略決策與預測時常有較高的潛在資產(chǎn)杠桿邊際價值，同時又必然伴隨著較高的風險性。為了保持和提高所有者權益的資產(chǎn)價值，企業(yè)的經(jīng)營管理者需要有機地

33、、前瞻性地考量資本運作現(xiàn)實機遇和未來發(fā)展決擇。在以網(wǎng)絡科技發(fā)展為主要依托的知識經(jīng)濟條件下，以追求企業(yè)股東資‘產(chǎn)權益的保值、增值為目標的企業(yè)經(jīng)營者，必須把企業(yè)已被廣泛認可的投資價值和尚未被資本市場充分認識的未來增值潛能有機地結合起來。下面的框圖展示了知識經(jīng)濟型企業(yè)的相關價值源與其各自風險特性:劍ldIi嚴罐罐劍腦薩阿輩輩酣睡預期收藍與岡位較高般.1ffi割ltII在高冒產(chǎn)價值最現(xiàn)稍后，.才擇的領先m財菁備已增值能力效草和括醉制flir~f

34、性得蜘m工具與技幸盯EAvPt!r陽rtiM搭在樹周期1知識經(jīng)濟條件下企業(yè)無論其各自的特性構成差異如何，都必然由兩個基本要件組成，即自身的市場適應能力和本身所在行業(yè)生命周期循環(huán)中的位置。這兩種企業(yè)現(xiàn)實系統(tǒng)與非系統(tǒng)不確定性特性影響著資產(chǎn)估值理論的基本觀念，這主要體現(xiàn)在:首先，現(xiàn)代企業(yè)資產(chǎn)估值技術和新式發(fā)現(xiàn)和判斷企業(yè)資產(chǎn)權益所有者的權益價值最大化。這種最大化的基本表現(xiàn)形式分別由資產(chǎn)盈利潛能和資本擴張潛能。被估企業(yè)的所在行業(yè)的生命周期決定了企

35、業(yè)資產(chǎn)價值的基本發(fā)展根本趨勢，企業(yè)自身經(jīng)營特性決定了單個資產(chǎn)的潛在能力。傳統(tǒng)的資產(chǎn)估值單一的強調分析評判資產(chǎn)行業(yè)周期的基本作用，而忽略了主管資產(chǎn)運作的外延擴張能力。其次，知識經(jīng)濟時代的信息技術發(fā)展為更具有前瞻性的資產(chǎn)估值工具的產(chǎn)生、發(fā)展和推廣提供了技術保障。資產(chǎn)投資者能夠借助于高速發(fā)展的信息收集、處理和分析技術探索前瞻性資產(chǎn)質量因素。而傳統(tǒng)的評估由于可用手段的局限性，所以不得不更注重單一財務方面歷史表現(xiàn)的滯后分析，而片面的強調資產(chǎn)盈利能

36、力的歷史延續(xù)可能，而忽略資產(chǎn)杠桿擴張的增值潛能。第三，傳統(tǒng)的企業(yè)資產(chǎn)估值更依靠硬性財務指標，而知識經(jīng)濟理念下的資產(chǎn)估值技術更注重資產(chǎn)經(jīng)營者創(chuàng)新性、適應性和執(zhí)行能力。傳統(tǒng)的資產(chǎn)估值指標、如按現(xiàn)值計算現(xiàn)金流量(DC町、收益價值分析(EAV)和投資收益(ROI)，都是在企業(yè)處于可預見的穩(wěn)定條件下，評估企業(yè)資本收益能力。而知識經(jīng)濟條件下由于信息技術的發(fā)展，為資產(chǎn)估值采用多指標的多元邏輯分析、模擬分析等更為科學的資產(chǎn)估值技術奠定了技術基礎，近而進

37、行資產(chǎn)未來盈利能力與資產(chǎn)未來擴張能力相互影響動態(tài)關系分析。四、結論現(xiàn)代企業(yè)資產(chǎn)價值評估理念是根植于知識經(jīng)濟思想。這種新興理財觀念為建立適合現(xiàn)代企業(yè)資產(chǎn)估值預測模型提供了理論基點，它更準確的揭示了如何實現(xiàn)企業(yè)資產(chǎn)權益價值最大化的內部趨勢和外部預期的矛盾結合。知識經(jīng)濟時代的企業(yè)資產(chǎn)估值技術不但發(fā)展了傳統(tǒng)的股東權益價值評估體系，而且在一個更全面、復合多元資產(chǎn)運作規(guī)律的新水準上，幫助現(xiàn)代企業(yè)發(fā)現(xiàn)與創(chuàng)造更符合時代特征的企業(yè)資產(chǎn)價值增值動力。本文所