企業(yè)并購(gòu)的成本效益研究

1、經(jīng)濟(jì)觀察企業(yè)并購(gòu)的成本效益研究李向榮廣西大學(xué)數(shù)學(xué)與信息科學(xué)學(xué)院廣西南寧530004【摘要】企業(yè)并購(gòu)具有正面效應(yīng)，即通過(guò)企業(yè)并購(gòu)夠能迅速增強(qiáng)企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力，實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)。但同時(shí)，企業(yè)并購(gòu)具有負(fù)面效應(yīng)，及企業(yè)并購(gòu)會(huì)增加企業(yè)的成本。企業(yè)要綜合考慮購(gòu)并所帶來(lái)的雙重效應(yīng)，否則有可能陷入經(jīng)營(yíng)困境。本文從企業(yè)并購(gòu)帶來(lái)的收益和增加的成本入手，研究企業(yè)并購(gòu)的利與弊，以及企業(yè)并購(gòu)的適度性和最佳規(guī)模。【關(guān)鍵詞1企業(yè)并購(gòu)成本效益、企業(yè)并購(gòu)概述如今全球經(jīng)濟(jì)的

2、發(fā)展剌激并購(gòu)市場(chǎng)不斷擴(kuò)大，通過(guò)并購(gòu)整合與行業(yè)重組，企業(yè)可以占有更多的市場(chǎng)資源，從而創(chuàng)造更大的市場(chǎng)價(jià)值。在經(jīng)濟(jì)全球化的新形勢(shì)下，世界各國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)緊密聯(lián)系在一起，沒(méi)有任何一個(gè)國(guó)家可以置世界市場(chǎng)的發(fā)展變化于不顧，各國(guó)經(jīng)濟(jì)不斷相互滲透、相五依存，成為當(dāng)前世界經(jīng)濟(jì)的個(gè)顯著特征。企業(yè)并購(gòu)(MergersAcquisitions，問(wèn)而混合并購(gòu)能有效降低進(jìn)入新行業(yè)的障礙，獲得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。這些正是全球范圍內(nèi)企業(yè)并購(gòu)興盛不衰的主要原因。具體來(lái)講，企業(yè)并購(gòu)的收

3、益主要有以下幾個(gè)方面:一經(jīng)濟(jì)收益l、降低交易費(fèi)用從制度經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度出發(fā)，企業(yè)合并能夠降低企業(yè)的交易費(fèi)用，新制度經(jīng)濟(jì)學(xué)認(rèn)為并購(gòu)的動(dòng)困在于對(duì)并購(gòu)后公司潛在效率的追求，包括節(jié)約交易費(fèi)用、效率最優(yōu)化等。Coase(1937年)提出的交易費(fèi)用理論為理解公司并購(gòu)提供了一個(gè)較有解釋力的基礎(chǔ)。交易費(fèi)用理論認(rèn)為推動(dòng)企業(yè)兼并有兩種基本力量:一是技術(shù)關(guān)聯(lián)性決定的兼并，二是存在壟斷和寡頭的兼并，即“技術(shù)決定論“和“市場(chǎng)缺陷論“。一般地，商品經(jīng)濟(jì)的交易方式分為兩

4、種:一種是交易市場(chǎng)的交易，一種是企業(yè)內(nèi)部交易。市場(chǎng)交易發(fā)生在企業(yè)之間，由市場(chǎng)來(lái)調(diào)節(jié)、控制，這種交易存在很大的不確定性.風(fēng)險(xiǎn)大，費(fèi)用也高。因此，通過(guò)縱向兼并能夠?qū)⑸嫌萎a(chǎn)品和下游產(chǎn)品納人同一企業(yè)組織結(jié)構(gòu)內(nèi)，可降低市場(chǎng)交易費(fèi)用，達(dá)到最終降低成本的目的。Wi11iams(1951年)進(jìn)一步發(fā)展了Coase的理論，深入研究了企業(yè)“縱向一體化“問(wèn)題，認(rèn)為縱向一體化有效地削弱了人的機(jī)會(huì)主義和有限理性，克服了環(huán)境的不確定性。收益一規(guī)模規(guī)模圖1圖2htφ

5、:lbaike.baidu.co口lview388838.htm2、合理避稅的收益稅法中，不同類型的收益所征收的稅率是不同的。比如，股息收入和利息收入、營(yíng)業(yè)收益和資本收益的稅率就有很大區(qū)別，因此企業(yè)可以利用并購(gòu)來(lái)合理避稅。企業(yè)可以利用稅法中虧損遞延條款來(lái)獲得合理避稅的收益。如果企業(yè)在一年中出現(xiàn)了嚴(yán)重虧損，或者企業(yè)連續(xù)幾年不盈利，企業(yè)擁有相當(dāng)數(shù)量的累計(jì)虧損時(shí)，這家企業(yè)往往會(huì)被考慮為并購(gòu)對(duì)象，或者該企業(yè)考慮并購(gòu)盈利企業(yè)，以充分利用它在納稅方

6、面的優(yōu)勢(shì)。二非經(jīng)濟(jì)收益1、獲得規(guī)模經(jīng)濟(jì)收益并購(gòu)能為企業(yè)帶來(lái)規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)主要體現(xiàn)在以下兩個(gè)方面:一方面表現(xiàn)在企業(yè)的生產(chǎn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)上。企業(yè)可以通過(guò)并購(gòu)，使企業(yè)的資產(chǎn)得到補(bǔ)充和調(diào)整，從而降低生產(chǎn)成本使企業(yè)能夠達(dá)到最佳經(jīng)濟(jì)規(guī)模并購(gòu)能使企業(yè)在保持整體產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的前提下，集中在進(jìn)行單一品種的生產(chǎn).以達(dá)到某方面的專業(yè)化水平實(shí)行企業(yè)并購(gòu)還能為專業(yè)化生產(chǎn)帶來(lái)的←系列問(wèn)題找到解決方案，使各生產(chǎn)過(guò)程之間更好的配合，以產(chǎn)生規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)。另一方面表現(xiàn)在企業(yè)的經(jīng)營(yíng)

7、規(guī)模效應(yīng)。企業(yè)通過(guò)并購(gòu)可以針對(duì)不同的市場(chǎng)或者顧客進(jìn)行專門的生產(chǎn)和服務(wù)，更好的滿足不同的消費(fèi)者需求可以集中足夠的經(jīng)費(fèi)用于研究、設(shè)計(jì)、開(kāi)發(fā)和生產(chǎn)工藝改進(jìn)等方，迅速采用新技術(shù)，推出新產(chǎn)品罔時(shí)企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大可以使企業(yè)的融資相對(duì)容易。2、發(fā)揮協(xié)同效益主要來(lái)自以下幾個(gè)領(lǐng)域:在生產(chǎn)領(lǐng)域，可產(chǎn)生規(guī)模經(jīng)濟(jì)性.可接受新技術(shù)，可減少供給短缺的可能性，可充分利用未使用生產(chǎn)能力在市場(chǎng)及分配領(lǐng)域，同樣可產(chǎn)生規(guī)模經(jīng)濟(jì)性，是進(jìn)入新市場(chǎng)的途徑，擴(kuò)展現(xiàn)存分布網(wǎng)，增加產(chǎn)品市

8、場(chǎng)控制力在財(cái)務(wù)領(lǐng)域，充分利用未使用的稅收利益，開(kāi)發(fā)未使用的債務(wù)能力在人事領(lǐng)域吸收關(guān)鍵的管理技能，使多種研究與開(kāi)發(fā)部門融合。3、增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)一個(gè)企業(yè)的成長(zhǎng)及其核，心競(jìng)爭(zhēng)力的提高有很多途徑.其中并購(gòu)交易就是在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，企業(yè)成長(zhǎng)及提升核心競(jìng)爭(zhēng)力的一個(gè)有效手段。從一些企業(yè)的成長(zhǎng)路徑可以發(fā)現(xiàn)，一個(gè)企業(yè)具有一定核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)并不一定完全是自我成長(zhǎng)的結(jié)果，在資本市場(chǎng)上合理運(yùn)用企業(yè)的外部資源進(jìn)行有效整合往往也可以起到倍數(shù)效應(yīng)。企業(yè)并購(gòu)后，并不是原企

9、業(yè)與并購(gòu)的目標(biāo)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)簡(jiǎn)單地合二為一，而是需要企業(yè)在并購(gòu)后進(jìn)行一定的競(jìng)爭(zhēng)力要素的整合，以達(dá)到整體競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力增強(qiáng)的目的。企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力是由不同的競(jìng)爭(zhēng)力要素有機(jī)組合而成的整體的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力，而一組分散的競(jìng)爭(zhēng)力要素不能稱其為核心競(jìng)爭(zhēng)力。企業(yè)并購(gòu)實(shí)現(xiàn)了競(jìng)爭(zhēng)力要素的整合，這其中不僅有生產(chǎn)要素的整合，還有技術(shù)整合、人力資源和市場(chǎng)營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)等的整合，從而使并購(gòu)后企業(yè)核心(下轉(zhuǎn)第24頁(yè))收益成本一:規(guī)模A點(diǎn)圖3222011.12經(jīng)濟(jì)觀察993，說(shuō)明該回歸

10、方程對(duì)樣本數(shù)據(jù)擬合的較好，自變量和因變量之間是高度線性相關(guān)的(2υ)F.檢驗(yàn)結(jié)果，F(xiàn)=1217.3茹65F刊0.0舊1(α2，1旦2)=7.21顯著成立主(3)由檢驗(yàn)結(jié)果得，資本產(chǎn)出彈性c=0.377，勞動(dòng)投入1%導(dǎo)致生產(chǎn)總值增加0.623克。利用公式(5)和相關(guān)數(shù)據(jù)，可以計(jì)算得到19922008年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中資本投入、勞動(dòng)投入和科技進(jìn)步的貢獻(xiàn)率變化趨勢(shì)。結(jié)果如表2所示。3.2河南省科技進(jìn)步現(xiàn)狀分析(1)由表2可得，資本投入平均貢獻(xiàn)率為5

11、5.8阻，勞動(dòng)投入平均貢獻(xiàn)率為11.8阻，科技進(jìn)步平均貢獻(xiàn)率為32.2礎(chǔ)。這些數(shù)據(jù)表明河南是資本拉動(dòng)型經(jīng)濟(jì)發(fā)展區(qū)域，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的50%以上因素歸因于資本投入。2005年的數(shù)據(jù)明顯證明了這一觀點(diǎn)，由于資本投入增加70克，資本投入貢獻(xiàn)率達(dá)到137.59克，科技進(jìn)步貢獻(xiàn)率是一41.96克。(2)由于河南省就業(yè)人員基數(shù)大，勞動(dòng)力增長(zhǎng)速度緩慢，再加上近些年外出務(wù)工人員不斷增加，從表中可看到2000年以后，勞動(dòng)投入的貢獻(xiàn)率急劇下降。在20002004

12、年，固定資產(chǎn)投入變化幅度小，就業(yè)人數(shù)基本維持不變，此時(shí)科技進(jìn)步顯示出了支撐經(jīng)濟(jì)發(fā)展強(qiáng)大功能。(3)根據(jù)計(jì)算，19922005年中國(guó)科技進(jìn)步對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)平均貢獻(xiàn)率為55.84克，河南省這一數(shù)據(jù)遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于全國(guó)平均水平，顯示出河南省在自主創(chuàng)新和科技進(jìn)步方面的欠缺。根據(jù)2009年〈中國(guó)創(chuàng)新發(fā)展報(bào)告〉利用創(chuàng)新能力指標(biāo)體系計(jì)算，在20012007年間河南省創(chuàng)新能力在29個(gè)省市中位于15名前后，落后于中部地區(qū)湖南、湖北、陜西等地，顯示出在生產(chǎn)要素和生產(chǎn)結(jié)

13、構(gòu)相似的區(qū)域中也處于落后水平。總的來(lái)說(shuō)，河南省科技進(jìn)步是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)長(zhǎng)期以來(lái)的推動(dòng)因素之一，但并沒(méi)有表現(xiàn)出持續(xù)的強(qiáng)勁功能，這與河南省產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)失衡及創(chuàng)新因素缺乏等因素有關(guān)。特別是科技創(chuàng)新活躍的第三產(chǎn)業(yè)仍然處于傳統(tǒng)的產(chǎn)業(yè)機(jī)構(gòu)，如交通運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)、郵電通信，批發(fā)零售和餐飲等行業(yè)，經(jīng)濟(jì)發(fā)展沒(méi)有帶動(dòng)新型行業(yè)的發(fā)展。河南省與相同區(qū)域其他省市相比，在科技資本投入、人員投入、科研場(chǎng)所及高等院校等創(chuàng)新要素方面都顯示出不足。4、推動(dòng)河南省科技避步與自主刨新的政策

14、建議4.1轉(zhuǎn)變政府職能創(chuàng)建國(guó)家創(chuàng)新新體系和創(chuàng)新性國(guó)家的發(fā)展戰(zhàn)略，作為發(fā)展主體的河南省應(yīng)積極轉(zhuǎn)變政府職能。一方面，把科技創(chuàng)新政策和經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展有機(jī)協(xié)調(diào)起來(lái)，從組織上、體制上和宏觀調(diào)控上加強(qiáng)自主創(chuàng)新，為科技進(jìn)步營(yíng)造良好的政策環(huán)境。另一方面，由于知識(shí)的公共性和技術(shù)的外部性，單純依靠競(jìng)爭(zhēng)性市場(chǎng)機(jī)制是不能完全實(shí)現(xiàn)科技資源的優(yōu)化配(上接第22頁(yè))競(jìng)爭(zhēng)力增強(qiáng)。三、企業(yè)并購(gòu)的戚本在企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中，并購(gòu)成本主要來(lái)自三個(gè)方面:并購(gòu)實(shí)施前的準(zhǔn)備成本、對(duì)目標(biāo)公

15、司的購(gòu)買成本和并購(gòu)后的整合成本。1、準(zhǔn)備成本獲取目標(biāo)企業(yè)及并購(gòu)企業(yè)自身財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)情況、環(huán)境狀況等信息所花費(fèi)的成本支付中介機(jī)構(gòu)(如資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu))費(fèi)用及專家費(fèi)用(如法律咨詢、財(cái)務(wù)咨詢等費(fèi)用)并購(gòu)過(guò)程中與目標(biāo)企業(yè)以及政府等各種利益相關(guān)者進(jìn)行溝通的成本并購(gòu)企業(yè)就并購(gòu)價(jià)格、并購(gòu)責(zé)任等一系列問(wèn)題與目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行談判的成本。2、購(gòu)買成本即企業(yè)支付給被并購(gòu)企業(yè)及相關(guān)人員及單位的費(fèi)用，具體包括支付的被并購(gòu)企業(yè)的凈資產(chǎn)價(jià)值或者是公允資產(chǎn)對(duì)價(jià)。這一塊成本較

16、為明確具體。3、整合成本也被稱作并購(gòu)協(xié)調(diào)成本，是指并購(gòu)企業(yè)為使被并購(gòu)企業(yè)按計(jì)劃啟動(dòng)、發(fā)展生產(chǎn)所需的各項(xiàng)投資。當(dāng)并購(gòu)?fù)瓿珊?，由于并?gòu)企業(yè)與被并購(gòu)企業(yè)作為兩個(gè)不同的企業(yè).在業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)、管理模式、企業(yè)文化等方面都會(huì)存在顯著的差異。要使它們成為一家企業(yè)，就必須對(duì)這些相異點(diǎn)進(jìn)行整合，實(shí)現(xiàn)一體化運(yùn)作。總之，企業(yè)并購(gòu)的成本是多樣的，企業(yè)在實(shí)施并購(gòu)戰(zhàn)略時(shí)應(yīng)充分考慮各項(xiàng)且本的性質(zhì)和大小，避免對(duì)通過(guò)并購(gòu)實(shí)現(xiàn)“低成本擴(kuò)張“戰(zhàn)略的過(guò)分夸大和盲目自信。置的。政府應(yīng)

17、積極引導(dǎo)科技創(chuàng)新的方向，將技術(shù)和資金運(yùn)用于資源、環(huán)境、能源等可持續(xù)發(fā)展區(qū)域。4.2積極利用外資河南是資本拉動(dòng)型經(jīng)濟(jì)，由于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和勞動(dòng)力類型因素，這現(xiàn)狀在長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)將存在。2紉0∞Oω8年河南省對(duì)糾外、依存度(進(jìn)出口額瓜GωD即p)為6.62%弘全國(guó)對(duì)劍外、依存度為59.84%，實(shí)際利用外資占全國(guó)的2.6臼8%要投資在制造業(yè)，房地產(chǎn)，建筑業(yè)等第二產(chǎn)業(yè)，結(jié)構(gòu)也較單一。河南省應(yīng)繼續(xù)堅(jiān)持“開(kāi)放帶動(dòng)“戰(zhàn)略，堅(jiān)定利用外資，并且將召|(zhì)資運(yùn)用于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)

18、調(diào)整與優(yōu)化升級(jí)，提高資源利用率，加快經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式的轉(zhuǎn)型升級(jí)。同時(shí)，重點(diǎn)鼓勵(lì)外資投資離科技技術(shù)、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)、先進(jìn)制造業(yè)、和現(xiàn)代金融業(yè)，拓寬利于外資的新領(lǐng)域，注重產(chǎn)業(yè)集聚效應(yīng)，提升現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)鏈，增強(qiáng)區(qū)域自主創(chuàng)新能力。4.3優(yōu)化勞動(dòng)力結(jié)構(gòu)勞動(dòng)力素質(zhì)是增強(qiáng)自主創(chuàng)新能力和推動(dòng)科技進(jìn)步的基礎(chǔ)性因素。從統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)采看河南第一產(chǎn)業(yè)平均就業(yè)人數(shù)占總總、就業(yè)入數(shù)的112，第二產(chǎn)業(yè)手和日第三產(chǎn)業(yè)分別占1川4，而生產(chǎn)總值構(gòu)成中第一產(chǎn)業(yè)的比f(wàn)伊例F列j從l凹99歸2

19、的27%下降歪到IJ20∞OωB年的14%新能力差和附加值低的問(wèn)題仍然存在。為了適應(yīng)大力發(fā)展第三產(chǎn)業(yè)的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，將第一產(chǎn)業(yè)勞動(dòng)力轉(zhuǎn)變?yōu)榈谌a(chǎn)業(yè)勞動(dòng)力，培養(yǎng)專業(yè)技術(shù)性人才，推動(dòng)就業(yè)培訓(xùn)|、就業(yè)后持續(xù)教育和成人教育是提高勞動(dòng)力素質(zhì)的有力手段。為了完善自主創(chuàng)新能力高端轉(zhuǎn)化機(jī)制，積極引進(jìn)高素質(zhì)科技人才和管理人才，提高企業(yè)及高等院?？蒲屑夹g(shù)轉(zhuǎn)化率，增加產(chǎn)品附加值，創(chuàng)建區(qū)域性甚至全國(guó)性知名企業(yè)和品牌。4.4提升金融環(huán)境金融環(huán)境為經(jīng)濟(jì)發(fā)展中各主體提供

20、市場(chǎng)、信息和資金等經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)。同時(shí)，金融環(huán)境是科技進(jìn)步不可或缺的因素。為了進(jìn)一步提升金融環(huán)境，應(yīng)鼓勵(lì)外資和全國(guó)性銀行、證券、保險(xiǎn)等金融機(jī)構(gòu)在河南開(kāi)展業(yè)務(wù)，并積極引導(dǎo)與地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展相適應(yīng)的區(qū)域性商業(yè)銀行和中小金融機(jī)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)金融機(jī)構(gòu)多元化。大力推動(dòng)資本市場(chǎng)和企業(yè)債券市場(chǎng)發(fā)展，引導(dǎo)第二產(chǎn)業(yè)和第三產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)主體利用國(guó)內(nèi)外資本市場(chǎng)融資，改善企業(yè)融資機(jī)構(gòu)，加快企業(yè)自主創(chuàng)新能力構(gòu)建及再造。參考文獻(xiàn)[1]羅伯特5平狄元，丹尼爾L魯賓菲爾德.it量經(jīng)濟(jì)模型與

21、經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)[M]錢小軍譯北京:2.機(jī)械工業(yè)出版社，2003.[3]林迎星自主創(chuàng)新與區(qū)域建設(shè)一全球化、自主創(chuàng)新與創(chuàng)新型區(qū)域建設(shè)研究[M]北京經(jīng)濟(jì)管理出版社，2008[4]中國(guó)科學(xué)院創(chuàng)新發(fā)展研究中心中國(guó)創(chuàng)新發(fā)展報(bào)告[M].北京科學(xué)出版社，2009[5]黃敬前.關(guān)于科技進(jìn)步的含義一兼與王曉東同志商榷日]自然辯證法研究，1997，(2).四、企業(yè)并購(gòu)的適應(yīng)規(guī)模通過(guò)上述分析我們可知，企業(yè)并購(gòu)有其好的一面，既能夠給企業(yè)帶來(lái)更大的效益，同時(shí)，企業(yè)并購(gòu)也

22、有其不利的一面，就是增加企業(yè)的成本。般而言，企業(yè)的收益和成本隨企業(yè)規(guī)模的變動(dòng)而變動(dòng)，當(dāng)企業(yè)規(guī)模較小時(shí)，并購(gòu)給企業(yè)帶來(lái)的收益不斷增加，其增加的幅度逐漸減氨如下圖(圖1)所示。而當(dāng)企業(yè)規(guī)模較小時(shí)，企業(yè)并購(gòu)給企業(yè)帶來(lái)的成本不斷增加，其增加的幅度逐漸加大，如下圖(圖2)所示:合并圖1和圖2，我們可得到下圖(圖3):分析圖3，我們不難發(fā)現(xiàn)，企業(yè)并購(gòu)存在一個(gè)最佳規(guī)模點(diǎn)即收益線和成本線之間的最大距離點(diǎn)。如上圖中的A點(diǎn)處，就是企業(yè)并購(gòu)的最佳規(guī)模。當(dāng)企業(yè)

23、規(guī)模在A點(diǎn)左側(cè)，企業(yè)并購(gòu)給企業(yè)帶來(lái)的收益增加大于其帶來(lái)的成本增加，到達(dá)A點(diǎn)已達(dá)到最大化。如果企業(yè)還企圖盲目并購(gòu)，此時(shí)，并購(gòu)給企業(yè)帶來(lái)的收益增加小子其給企業(yè)帶來(lái)的成本增加，總體收益為負(fù)值，也即超過(guò)最佳規(guī)模A點(diǎn)后，企業(yè)并購(gòu)給企業(yè)帶來(lái)的是負(fù)效益。參考文獻(xiàn)[1]殷磚，高明亮，企業(yè)并購(gòu)的整合風(fēng)險(xiǎn)及其控制一基于中國(guó)移動(dòng)并購(gòu)中國(guó)鐵遠(yuǎn)的思考，會(huì)計(jì)師，2008，(09).[2]蔡柏良，整合是企業(yè)并購(gòu)成功的關(guān)鍵，中國(guó)流通經(jīng)濟(jì)，2006，(11).[3]王小