淺論企業(yè)并購(gòu)的股權(quán)聯(lián)合法

1、《經(jīng)濟(jì)師》2001年第1期●博士碩士論壇淺論企業(yè)并購(gòu)的股權(quán)聯(lián)合法摘要：文章就企業(yè)并購(gòu)中存在的兩種主要會(huì)計(jì)處理方法：購(gòu)買(mǎi)法和股權(quán)聯(lián)合法中的后者的合理性作粗淺的探討。說(shuō)明其理論基礎(chǔ)、主要特點(diǎn)及使用股權(quán)聯(lián)合法的益處與弊端，對(duì)兩種方法作一淺顯的比較，并介紹各國(guó)的基本做法和我國(guó)的具體規(guī)定。關(guān)鍵詞：并購(gòu)股權(quán)評(píng)價(jià)對(duì)于企業(yè)并購(gòu)的會(huì)計(jì)處理方法一般認(rèn)為主要有兩種，即購(gòu)買(mǎi)法和股權(quán)聯(lián)合法。自從這兩種方法開(kāi)始產(chǎn)生對(duì)它們的爭(zhēng)論就從來(lái)沒(méi)有停止過(guò)。一般來(lái)說(shuō)，購(gòu)買(mǎi)法得到

2、了普遍的認(rèn)可，爭(zhēng)論的焦點(diǎn)在于股權(quán)聯(lián)合法是否合理。本文擬對(duì)這個(gè)問(wèn)題作粗淺的探討。一、股權(quán)聯(lián)合法的理論基礎(chǔ)及特點(diǎn)股權(quán)聯(lián)合法是控股集團(tuán)在股權(quán)聯(lián)合情況下編制合并財(cái)務(wù)報(bào)表所采用的特定方法，股權(quán)聯(lián)合是它的前提和基礎(chǔ)。所謂股權(quán)聯(lián)合是指參與合并的企業(yè)的股東聯(lián)合控制他們?nèi)炕驅(qū)嶋H上是全部的凈資產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，以便繼續(xù)對(duì)合并后實(shí)體分享利益和分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的合并。合并后實(shí)體的哪一方都不能認(rèn)定為購(gòu)買(mǎi)企業(yè)。根據(jù)股權(quán)聯(lián)合的含義，股權(quán)聯(lián)合法會(huì)計(jì)的～個(gè)基本假設(shè)是，這種企業(yè)聯(lián)合

3、的方式是所有者股權(quán)的結(jié)合，參加聯(lián)合各方的股東放棄對(duì)原企業(yè)的單獨(dú)控制，轉(zhuǎn)變?yōu)楣餐瑩碛?，共同控制和管理?lián)合后的企業(yè)，即由獨(dú)占變?yōu)楣蚕?，并共同分?dān)今后企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)和分享收益，企業(yè)聯(lián)合事項(xiàng)并未改變企業(yè)繼續(xù)經(jīng)營(yíng)的基礎(chǔ)。二、股權(quán)聯(lián)合法的主要特點(diǎn)1、股權(quán)聯(lián)合法不改變資產(chǎn)負(fù)債的計(jì)量基礎(chǔ)。不管合并后的企業(yè)公允價(jià)值如何，仍然以賬面價(jià)值為基礎(chǔ)來(lái)記錄合并后企業(yè)的資產(chǎn)和負(fù)債。2、股權(quán)聯(lián)合法下，被合并企業(yè)的股東仍然是合并后企業(yè)的股東，繼續(xù)分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)和收益，因此被合并企

4、業(yè)以前的留存收益，成為合并后企業(yè)留存收益的一部分；如果企業(yè)合并發(fā)生在會(huì)計(jì)期中，則合并企業(yè)當(dāng)年的凈利潤(rùn)包括被合并企業(yè)全年的凈利潤(rùn)。3、股權(quán)聯(lián)合法下，由于用歷史成本記錄合并資產(chǎn)和債務(wù)，不存在商譽(yù)問(wèn)題。4、股權(quán)聯(lián)合法下，企業(yè)合并時(shí)發(fā)生的直接費(fèi)用作為合并后企業(yè)當(dāng)年的費(fèi)用處理。三、對(duì)股權(quán)聯(lián)合法的評(píng)價(jià)與購(gòu)買(mǎi)法相比較，企業(yè)并購(gòu)采用股權(quán)聯(lián)合法核算可以得到以下好處：(1)當(dāng)年因?yàn)楹喜⒘吮缓喜⑵髽I(yè)當(dāng)年全年的收益而使財(cái)務(wù)報(bào)告上顯示的當(dāng)年收益較高；(2)企業(yè)合

5、并后，由于沒(méi)有●魏永剛商譽(yù)和取得資產(chǎn)公亢價(jià)值超過(guò)賬面價(jià)值的攤銷(xiāo)而使得以后各期的收益較高；(3)如果被合并企業(yè)的資產(chǎn)公允價(jià)值超過(guò)賬面價(jià)值，則直接出售資產(chǎn)便可取得收益；(4)如果企業(yè)股票上市，則由于采用股權(quán)聯(lián)合法，合并后的財(cái)務(wù)指標(biāo)更優(yōu)而使企業(yè)股價(jià)上漲，增加企業(yè)股東的收益。正是由于股權(quán)聯(lián)合法能給合并后的企業(yè)帶來(lái)上述種種好處，所以在這種方法產(chǎn)生的初期有大量的企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)采用這種方法核算，甚至是屬于購(gòu)買(mǎi)交易的企業(yè)并購(gòu)也采用這種方法。隨著企業(yè)并購(gòu)行

6、為的發(fā)展，人們?cè)絹?lái)越認(rèn)識(shí)到股權(quán)聯(lián)合法濫用所帶來(lái)的嚴(yán)重后果。各國(guó)紛紛制訂規(guī)則限制股權(quán)聯(lián)合法的使用。理論界對(duì)股權(quán)聯(lián)合法的批評(píng)也越來(lái)越多，主要集中在以下幾個(gè)方面：l、股權(quán)聯(lián)合概念不成立。所謂股權(quán)聯(lián)合下，企業(yè)聯(lián)合僅僅是兩個(gè)股東群體之間的安排。實(shí)際上，企業(yè)聯(lián)合是由兩家公司的管理當(dāng)局計(jì)劃、談判和執(zhí)行的，不是收購(gòu)公司的股東拿出股票去交換，而是公司發(fā)出新的股票去交換。此外，在大多數(shù)情形下，說(shuō)原雙方公司的股存在企業(yè)聯(lián)合后能保持相等的權(quán)益，這種說(shuō)法是不真實(shí)

7、的。大多數(shù)企業(yè)聯(lián)合都是為了取得其他公司資產(chǎn)的控制權(quán)。合并后公司的多數(shù)股東支配著合并后的實(shí)體，極少有參與合并的各公司規(guī)模是一樣的。因此，股權(quán)聯(lián)合的要領(lǐng)不能成立。2、股權(quán)聯(lián)合法所說(shuō)的企業(yè)合并時(shí)，企業(yè)仍繼續(xù)經(jīng)營(yíng)的假設(shè)不能成立。之前無(wú)關(guān)聯(lián)的兩家公司合并，合并后的實(shí)體與原先兩家個(gè)別的公司是不一樣的，如企業(yè)的規(guī)模，生產(chǎn)能力，資本結(jié)構(gòu)都有了變化。說(shuō)股權(quán)聯(lián)合下，企業(yè)沒(méi)有經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)的變化，仍是繼續(xù)經(jīng)營(yíng)是不成立的，因此，存在資產(chǎn)重新計(jì)量的新基礎(chǔ)。3、企業(yè)聯(lián)合

8、是一種議價(jià)的正常交易，這種交易是以公允價(jià)值為基礎(chǔ)的，而不是賬面價(jià)值。事實(shí)上，發(fā)出股票與以資產(chǎn)作為報(bào)酬沒(méi)有什么差別。發(fā)出的股票也有價(jià)值，收購(gòu)公司可以發(fā)行股票取得現(xiàn)金，再以現(xiàn)金支出購(gòu)買(mǎi)被合并公司的股票，只不過(guò)直接發(fā)出股票來(lái)交換要方便得多。發(fā)出股票的公允許市價(jià)，即是收購(gòu)企業(yè)的支出或購(gòu)買(mǎi)成本。因此，按賬面價(jià)值記錄企業(yè)并購(gòu)是不當(dāng)?shù)?。雖然股權(quán)聯(lián)合法遭到了許多會(huì)計(jì)學(xué)家的批評(píng)，但仍有相當(dāng)一部分學(xué)者對(duì)這種方法持肯定態(tài)度。支持股權(quán)聯(lián)合的意見(jiàn)主要體現(xiàn)在以下幾

9、方面：1、股權(quán)聯(lián)合沒(méi)有改變?cè)瓉?lái)的會(huì)計(jì)基礎(chǔ)，仍應(yīng)與歷史成本會(huì)計(jì)原則一致。在股權(quán)聯(lián)合法下，企業(yè)聯(lián)合既不能轉(zhuǎn)移資產(chǎn)也未發(fā)生負(fù)債，其交易是在兩群股東之間發(fā)生的，而不是兩公司。因此，對(duì)公司資產(chǎn)和負(fù)債的計(jì)量不能使用新的會(huì)計(jì)基礎(chǔ)，繼續(xù)使用賬面價(jià)值是恰當(dāng)?shù)摹?下轉(zhuǎn)第17頁(yè))一11—萬(wàn)方數(shù)據(jù)《經(jīng)濟(jì)師》2001年第1期●博士碩士論壇上更具靈活性。同時(shí)資產(chǎn)管理公司與籠統(tǒng)的國(guó)家比起來(lái)，也可以使“所有者缺位”問(wèn)題得到一定程度的解決。所有者到位了，則經(jīng)營(yíng)者在融資、

10、經(jīng)營(yíng)、投資等各方面也會(huì)受到相應(yīng)的制約，如此則可以堵死盲目舉債的源頭。其次，“債轉(zhuǎn)股”要求的公司制改造可以完善企業(yè)的融資機(jī)制。由于國(guó)有企業(yè)改造為公司制企業(yè)，其融資渠道不再僅限于財(cái)政和國(guó)有銀行貸款。它在達(dá)到規(guī)定標(biāo)準(zhǔn)后可以掛牌上市，通過(guò)資本市場(chǎng)獲取各種資金。這樣就不會(huì)因?yàn)樨?cái)政緊張而只得選擇從國(guó)有銀行借款。通過(guò)拓寬融資渠道。企業(yè)不僅可以使自己的資金來(lái)源更廣泛更有保障，而且由于實(shí)行多元化融資也會(huì)使原集中在國(guó)有銀行的風(fēng)險(xiǎn)分散到各個(gè)資金來(lái)源，企業(yè)的風(fēng)

11、險(xiǎn)降低，整個(gè)社會(huì)的風(fēng)險(xiǎn)也降低。三、在實(shí)施“債轉(zhuǎn)股”的過(guò)程中要注意哪些問(wèn)題理論上，“債轉(zhuǎn)股”確實(shí)可以解決國(guó)有企業(yè)債務(wù)問(wèn)題中的一些根本問(wèn)題，但它并不是一個(gè)完美的解決辦法。它還沒(méi)有完善地解決國(guó)家與國(guó)有銀行之間的軟約束問(wèn)題，甚至可能會(huì)由于“債轉(zhuǎn)股”的實(shí)施而使銀行在放貸工作中更隨意；它也沒(méi)有明確金融資產(chǎn)管理公司與國(guó)家之間的約束問(wèn)題，資產(chǎn)管理公司作為國(guó)有獨(dú)資公司，是國(guó)家政策和政府行為的產(chǎn)物，還可能會(huì)存在傳統(tǒng)的國(guó)有企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理問(wèn)題。然而，作為國(guó)有銀

12、行改革的一個(gè)緩解辦法，如果實(shí)施得好，“債轉(zhuǎn)股”也不失為一個(gè)好辦法。那么，在“債轉(zhuǎn)股”的具體實(shí)施階段要注意些什么問(wèn)題呢首先，要認(rèn)真篩選實(shí)施“債轉(zhuǎn)股”的國(guó)有企業(yè)。國(guó)家經(jīng)貿(mào)委規(guī)定“債轉(zhuǎn)股”的企業(yè)范圍是，大型特大型國(guó)家重點(diǎn)企業(yè)、國(guó)有大中型骨干企業(yè)或近十年來(lái)承擔(dān)國(guó)家重點(diǎn)項(xiàng)目并且通過(guò)減債能很快達(dá)到效果的企業(yè)。根據(jù)十五屆四中全會(huì)通過(guò)的協(xié)議，實(shí)施“債轉(zhuǎn)股”的國(guó)有企業(yè)必須是“產(chǎn)品有市場(chǎng)、發(fā)展有前景”，只能是“由于負(fù)債過(guò)重而陷入困境”的重點(diǎn)國(guó)有企業(yè)。在選擇

13、實(shí)施“債轉(zhuǎn)股”的國(guó)有企業(yè)時(shí)，要按照市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的原則和有關(guān)規(guī)范操作，防止一哄而起的現(xiàn)象。其次，加強(qiáng)金融資產(chǎn)管理公司本身的管理。金融資產(chǎn)管理公司作為國(guó)有獨(dú)資企業(yè)，其資本的一部分來(lái)自財(cái)政撥款，另一部分來(lái)自中央銀行貸款和國(guó)家向商業(yè)銀行的定向債券，傳統(tǒng)國(guó)有企業(yè)中存在的信息不對(duì)稱(chēng)、責(zé)權(quán)不對(duì)等、缺乏激勵(lì)等問(wèn)題也會(huì)存在。而在“債轉(zhuǎn)股”措施中資產(chǎn)管理公司是很重要的一環(huán)，只有資產(chǎn)管理公司的管理科學(xué)有效，國(guó)有企業(yè)真正走出困境，才能使國(guó)有企業(yè)真正擺脫高負(fù)債的困擾

14、，同時(shí)也滿(mǎn)足股東們的回報(bào)要求，所以必須對(duì)資產(chǎn)管理公司的管理進(jìn)行創(chuàng)新。再次必須加強(qiáng)“債轉(zhuǎn)股”實(shí)施的透明度，防止暗箱操作。在選擇實(shí)施“債轉(zhuǎn)股”的國(guó)有企業(yè)時(shí)，要防止國(guó)有企業(yè)與中介服務(wù)機(jī)構(gòu)的私下交易，將不符合條件的企業(yè)納入“債轉(zhuǎn)股”的范圍。另外，在對(duì)“債轉(zhuǎn)股”的轉(zhuǎn)讓價(jià)格進(jìn)行協(xié)商的過(guò)程中，要防止轉(zhuǎn)讓價(jià)格有失于公允，致使國(guó)有資產(chǎn)流失。最后，積極推進(jìn)資本市場(chǎng)的發(fā)展，為債轉(zhuǎn)股提供一個(gè)良好的市場(chǎng)環(huán)境。要真正實(shí)現(xiàn)國(guó)有企業(yè)的融資多元化，必須加快資本市場(chǎng)的建設(shè)

15、，使公司制企業(yè)能在資本市場(chǎng)中籌集到不同來(lái)源的資金。同時(shí)資產(chǎn)管理公司可以在完善的資本市場(chǎng)中通過(guò)轉(zhuǎn)讓股權(quán)來(lái)降低風(fēng)險(xiǎn)。綜上所述。理論上“債轉(zhuǎn)股”能在一定程度上消除國(guó)有企業(yè)的債務(wù)問(wèn)題，對(duì)于國(guó)家、銀行、企業(yè)和金融資產(chǎn)管理公司是一項(xiàng)“多贏”的優(yōu)惠政策。但在具體的實(shí)施操作中必須全面考慮，盡量使國(guó)有資產(chǎn)損失最小化。只有這樣才能真正發(fā)揮“債轉(zhuǎn)股”這一措施的優(yōu)勢(shì)。(作者單位：北方交通大學(xué)北京100044)(責(zé)編：?jiǎn)棠?(上接第10頁(yè))快，信息也在加速膨脹，

16、在國(guó)與國(guó)之間，由于發(fā)展基礎(chǔ)不同，由于發(fā)展新經(jīng)濟(jì)需要巨額資本的初始投入，以及需要國(guó)家政治、經(jīng)濟(jì)、文化教育等制度的整體配合，在富國(guó)與窮國(guó)之間，就會(huì)出現(xiàn)擁有知識(shí)信息量上的巨大差別，由此導(dǎo)致富國(guó)在財(cái)富分配上處于更有利于的位置，更利于控制和操縱窮國(guó)的局面，“知識(shí)帝國(guó)主義”不可避免。另一方面，在一個(gè)國(guó)家的內(nèi)部，在富人與窮人之間，富人更能受到良好的教育，擁有更完備的信息接收和處理設(shè)備，而窮人在這方面力不從心，這又會(huì)進(jìn)一步導(dǎo)致在擁有知識(shí)和信息量上的巨大

17、差別，以及收入分配上的不平等，“信息窮人”現(xiàn)象也會(huì)出現(xiàn)。這也是經(jīng)濟(jì)學(xué)應(yīng)該關(guān)注的新問(wèn)題。知識(shí)經(jīng)濟(jì)作為一個(gè)新的經(jīng)濟(jì)形態(tài)，已經(jīng)和正在按它既有的內(nèi)在規(guī)律塑造人類(lèi)社會(huì)新的生產(chǎn)和生活方式，這是大變革的時(shí)代，它孕育新思想和新理論的產(chǎn)生。經(jīng)濟(jì)學(xué)也不例外，面對(duì)知識(shí)經(jīng)濟(jì)發(fā)展所帶來(lái)的巨大經(jīng)濟(jì)變革，傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)理論在某些方面需要修正、補(bǔ)充和創(chuàng)新，只有這樣，經(jīng)濟(jì)學(xué)才能發(fā)展，指導(dǎo)實(shí)踐。參考文獻(xiàn)：1、烏家培：網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)及其對(duì)經(jīng)濟(jì)理論的影響，《學(xué)術(shù)研究》，2000(1)。2

18、、平新喬：“新經(jīng)濟(jì)”的經(jīng)濟(jì)學(xué)——從信息規(guī)則談起，《國(guó)際經(jīng)濟(jì)評(píng)論》，2000(7—8)。3、劉樹(shù)成，李實(shí)：對(duì)美國(guó)“新經(jīng)濟(jì)”的考察與研究，《經(jīng)濟(jì)研究》，2000(8)。4、楊梅英：《知識(shí)經(jīng)濟(jì)與管理創(chuàng)新》，北京：經(jīng)濟(jì)管理出版社，1999。(作者單位：西南財(cái)經(jīng)大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院成都610074)(責(zé)編：?jiǎn)棠?(上接第11頁(yè))2、股權(quán)聯(lián)合法符合持續(xù)經(jīng)營(yíng)觀念。在股權(quán)聯(lián)合方式下，原雙方公司的股東仍繼續(xù)是合并后企業(yè)的股東，原企業(yè)也持續(xù)經(jīng)營(yíng)。因此，對(duì)公司的凈資

19、產(chǎn)也不能使用新的會(huì)計(jì)基礎(chǔ)。根據(jù)持續(xù)經(jīng)營(yíng)假定，一項(xiàng)資產(chǎn)在同一企業(yè)內(nèi)，其使用壽命期間應(yīng)使用歷史成本計(jì)價(jià)；如果一項(xiàng)資產(chǎn)在企業(yè)內(nèi)部轉(zhuǎn)移，不應(yīng)對(duì)該資產(chǎn)重新計(jì)價(jià)。同樣，在股權(quán)聯(lián)合法下，企業(yè)仍是持續(xù)經(jīng)營(yíng)，因此資產(chǎn)不能使用市價(jià)來(lái)重新計(jì)價(jià)。3、購(gòu)買(mǎi)法很難客觀地確定發(fā)出股票，收到資產(chǎn)和承擔(dān)債務(wù)的現(xiàn)行價(jià)值，而股權(quán)聯(lián)合法不存在這個(gè)問(wèn)題。4、購(gòu)買(mǎi)法下參加企業(yè)聯(lián)合的部分企業(yè)的資產(chǎn)(或負(fù)債)按公允價(jià)值重新計(jì)量和記量，而另一部分企業(yè)的資產(chǎn)(或負(fù)債)仍按賬面價(jià)值記錄，即

20、在聯(lián)合后的企業(yè)，資產(chǎn)(或負(fù)債)會(huì)出現(xiàn)兩種計(jì)量基礎(chǔ)。股權(quán)聯(lián)合法全按賬面價(jià)值記錄，不會(huì)出現(xiàn)這個(gè)問(wèn)題。由于長(zhǎng)期以來(lái)這兩方面的意見(jiàn)互相爭(zhēng)執(zhí)不下，難以達(dá)成一致意見(jiàn)，所以各國(guó)根據(jù)自己的實(shí)際情況，逐漸形成了三種作法：第一，只允許采用購(gòu)買(mǎi)法核算企業(yè)并購(gòu)，不允許采用股權(quán)聯(lián)合法。第二，可以采用購(gòu)買(mǎi)法也可以采用股權(quán)聯(lián)合法，但必須滿(mǎn)足一定條件；對(duì)于同一項(xiàng)企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)，兩種方法可以任選一種。第三，可以采用購(gòu)買(mǎi)法也可以采用股權(quán)聯(lián)合法；對(duì)于同一項(xiàng)企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)，滿(mǎn)權(quán)股