試論科技風(fēng)險(xiǎn)投資的運(yùn)作機(jī)制

1、、葬淤盧奈汀試論科技風(fēng)險(xiǎn)投資的運(yùn)作機(jī)制羅藹明一風(fēng)險(xiǎn)投資既不同于一般投資又有別于銀行貸款。它是由職業(yè)金融家投入到新興的、迅速發(fā)展的、有巨大競(jìng)爭(zhēng)潛力的企業(yè)中的一種權(quán)益資本。聯(lián)合國(guó)經(jīng)濟(jì)合作和發(fā)展組織認(rèn)為凡是以高科技與知識(shí)為基礎(chǔ)生產(chǎn)與經(jīng)營(yíng)技術(shù)密集的創(chuàng)新產(chǎn)品或服務(wù)的投資都可為風(fēng)險(xiǎn)投資。年被稱(chēng)為政協(xié)一號(hào)提案的關(guān)于盡快發(fā)展我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)的提案》中認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)投資是一種把資金投向蘊(yùn)藏著失敗危險(xiǎn)的高技術(shù)及其產(chǎn)品的研究開(kāi)發(fā)領(lǐng)域旨在促進(jìn)高技術(shù)成果盡快商品化以取

2、得高資本收益的投資行為。因此風(fēng)險(xiǎn)投資具體來(lái)說(shuō)它具有以下幾方面特點(diǎn)首先從投資角度來(lái)看。一是具有高風(fēng)險(xiǎn)高收益性。風(fēng)險(xiǎn)投資的對(duì)象是高技術(shù)產(chǎn)業(yè)中的企業(yè)創(chuàng)新活動(dòng)它看重的是投資對(duì)象潛在的技術(shù)能力和市場(chǎng)潛力因而具有很大的不確定性。在美國(guó)硅谷有一個(gè)廣為流傳的所謂“大拇指定律”即個(gè)由風(fēng)險(xiǎn)投資支持的創(chuàng)業(yè)公司中有個(gè)會(huì)垮臺(tái)個(gè)會(huì)勉強(qiáng)生存還有個(gè)能夠上市并有不錯(cuò)的市值只有個(gè)能夠大發(fā)其財(cái)。二是風(fēng)險(xiǎn)投資有其明顯的周期性。風(fēng)險(xiǎn)投資是以“投入一回收一再投人”的資本運(yùn)作方式為

3、特征的在風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的創(chuàng)業(yè)階段投人資金一旦創(chuàng)業(yè)成功并經(jīng)發(fā)行上市他們即在“二板市場(chǎng)”上轉(zhuǎn)讓股權(quán)或拋售股票收回資金并獲得高額利潤(rùn)。風(fēng)險(xiǎn)資本退出風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)后并不會(huì)就此罷休而是再投入新的高科技項(xiàng)目從而推進(jìn)高科技產(chǎn)業(yè)化的進(jìn)程。三是風(fēng)險(xiǎn)投資是一種組合投資是以投資綜合經(jīng)濟(jì)效益保證資金回收即以某些項(xiàng)目的高額利潤(rùn)補(bǔ)償另一些項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)虧損從而在維持收支平衡并在獲得盈利的基礎(chǔ)上得以發(fā)展。四是風(fēng)險(xiǎn)投資不是產(chǎn)業(yè)化的投資而只是培育性的投資。即風(fēng)險(xiǎn)投資不是某個(gè)產(chǎn)品規(guī)?；?/p>

4、產(chǎn)階段的固定資產(chǎn)和流動(dòng)資金投資而只在產(chǎn)品和技術(shù)處于早期發(fā)展階段介入在成熟時(shí)撤出。其次從收益角度來(lái)看。一是采取參股的形式投資創(chuàng)業(yè)企業(yè)從紅利和賣(mài)出股份中獲利。二是風(fēng)險(xiǎn)投資的運(yùn)營(yíng)十分慎重一般選擇有發(fā)展前途的高科技項(xiàng)目而且風(fēng)險(xiǎn)投資者不僅要參與創(chuàng)業(yè)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)和管理而且還要提供各種專(zhuān)業(yè)性的咨詢(xún)服務(wù)以幫助企業(yè)順利運(yùn)營(yíng)。三是長(zhǎng)期性投資一般從投入到回收大約需要一年左右時(shí)間。二風(fēng)險(xiǎn)投資的高風(fēng)險(xiǎn)性決定了風(fēng)險(xiǎn)投資公司的組建模式不能采取政府統(tǒng)包統(tǒng)攬的傳統(tǒng)模式而應(yīng)

5、以市場(chǎng)融資企業(yè)和居民為主體財(cái)政撥款和單位自籌為兩翼引進(jìn)外資為補(bǔ)充的風(fēng)險(xiǎn)投資體系并與這種體系相適應(yīng)創(chuàng)建股份制風(fēng)險(xiǎn)投資公司促進(jìn)投資主體多元化。自年月國(guó)家批準(zhǔn)成立第一家風(fēng)險(xiǎn)投資公司—中國(guó)新技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資公司現(xiàn)已倒閉以來(lái)政府陸續(xù)成立了一些風(fēng)險(xiǎn)投資公司?？v觀這些企業(yè)的運(yùn)作實(shí)踐均是原有的傳統(tǒng)國(guó)有制模式因而大多經(jīng)營(yíng)不理想而且投資也未真正投到高科技項(xiàng)目上。政府直接插手項(xiàng)目投資產(chǎn)生了“首長(zhǎng)項(xiàng)目”不但沒(méi)起到科技創(chuàng)新作用而且不少項(xiàng)目成為政府包袱這是一個(gè)深刻的教

6、訓(xùn)。實(shí)行投資主體多元化由于各股東自身的利益機(jī)制將對(duì)方方面面的干預(yù)起到制約作用從而提高投資效率。三根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)投資公司的特點(diǎn)與組建模式筆者對(duì)其運(yùn)作程序作如下設(shè)計(jì)。資金籌集。融資是風(fēng)險(xiǎn)投資家面臨的首要任務(wù)。從國(guó)外風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展來(lái)看風(fēng)險(xiǎn)資金來(lái)源主要有四條渠道政府撥款、民間基金、大公司企業(yè)資金、銀行及各種金融機(jī)構(gòu)的貸款等。而且在比例上厄?qū)幉ń?jīng)濟(jì)叢刊。。。盧奈討鑫滋民間基金占金融機(jī)構(gòu)占企業(yè)占政府只占。對(duì)我國(guó)來(lái)說(shuō)在資金方面除了政府出資、吸引企業(yè)、金融機(jī)

7、構(gòu)人股外工作重點(diǎn)應(yīng)是籌建風(fēng)險(xiǎn)投資基金吸收民間閑散資金。因?yàn)榛饡r(shí)間較長(zhǎng)一般是一年如經(jīng)批準(zhǔn)到期還可延長(zhǎng)這種長(zhǎng)期資金與風(fēng)險(xiǎn)投資的周期是相吻合的因此必須予以高度重視。另外銀行貸款、發(fā)行企業(yè)債券應(yīng)作為融資的輔助手段因?yàn)檫@類(lèi)資金時(shí)間較短一般都在年以下只能作為組合分段投資調(diào)劑使用。選擇投資項(xiàng)目。選擇什么樣的項(xiàng)目進(jìn)行投資是風(fēng)險(xiǎn)投資家最重要的任務(wù)。風(fēng)險(xiǎn)投資家在分析某個(gè)投資建議是否可行時(shí)往往依次分析的是人、市場(chǎng)、技術(shù)。首先分析人即被投資企業(yè)的創(chuàng)業(yè)者的素質(zhì)

8、是否具有敏銳的洞察力是否掌握市場(chǎng)全貌并懂得如何去開(kāi)拓市場(chǎng)是否懂得利用各種手段去籌措資金是否有將自己的技術(shù)設(shè)想變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)的能力是否有較強(qiáng)的綜合管理能力等等。其次要分析市場(chǎng)因?yàn)槿魏我豁?xiàng)技術(shù)或產(chǎn)品沒(méi)有廣闊的市場(chǎng)作基礎(chǔ)其潛在的增值能力是有限的是不能達(dá)到風(fēng)險(xiǎn)投資家獲利目的的。風(fēng)險(xiǎn)投資家必須分析判斷投資產(chǎn)品是否具有廣闊的市場(chǎng)前景其市場(chǎng)滲透率或占有率多大同時(shí)還要判斷在自己的產(chǎn)品出來(lái)之前或同時(shí)是否有其他公司的同類(lèi)產(chǎn)品出現(xiàn)而擠占市場(chǎng)縫隙自己產(chǎn)品的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能

9、力如何等等。再次分析判斷產(chǎn)品技術(shù)即該技術(shù)設(shè)想是否經(jīng)過(guò)權(quán)威部門(mén)認(rèn)定是否具有超前意識(shí)是否可實(shí)現(xiàn)需要克服多少難關(guān)才能使其變?yōu)閷?shí)用產(chǎn)品需要多少支持研究開(kāi)發(fā)的資源產(chǎn)品生產(chǎn)是否依賴(lài)于其他廠家原材料供應(yīng)有無(wú)問(wèn)題等等。另外風(fēng)險(xiǎn)投資家在選擇項(xiàng)目時(shí)必須把眼光放在全世界在全球范圍內(nèi)考察市場(chǎng)、技術(shù)及人才。因?yàn)楫?dāng)我國(guó)不久加入世貿(mào)組織后我們面臨的競(jìng)爭(zhēng)是全球范圍的競(jìng)爭(zhēng)。風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)構(gòu)。為了減少項(xiàng)目投資的風(fēng)險(xiǎn)保障投資資金順利回收必須在組織上予上保證。首先是設(shè)立非常設(shè)的專(zhuān)

10、家咨詢(xún)?cè)u(píng)審委員會(huì)由風(fēng)險(xiǎn)投資公司牽頭聘請(qǐng)高等院校與科研院所的專(zhuān)家組成對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資公司的每一個(gè)項(xiàng)目進(jìn)行審查、評(píng)估并且明確一項(xiàng)制度凡是未經(jīng)專(zhuān)家委員會(huì)評(píng)審?fù)ㄟ^(guò)的項(xiàng)目一律不得投放。其次是設(shè)立非常設(shè)的經(jīng)營(yíng)管理委員會(huì)也是由風(fēng)險(xiǎn)投資公司牽頭聘請(qǐng)相關(guān)專(zhuān)業(yè)的專(zhuān)家為企業(yè)對(duì)項(xiàng)目實(shí)施過(guò)程中遇到的技術(shù)、管理、營(yíng)銷(xiāo)等問(wèn)題提供咨詢(xún)服務(wù)。另外由企業(yè)牽頭聘請(qǐng)有關(guān)專(zhuān)家設(shè)立常設(shè)項(xiàng)目開(kāi)發(fā)中心由技術(shù)持有者為項(xiàng)目負(fù)責(zé)人風(fēng)險(xiǎn)投資公司落實(shí)專(zhuān)人參與管理利用企業(yè)條件組織力量開(kāi)展高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化

11、工作。投資監(jiān)控。風(fēng)險(xiǎn)投資公司對(duì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)的投資監(jiān)控是減少投資風(fēng)險(xiǎn)確保投資收益率的重要手段也是風(fēng)險(xiǎn)投資區(qū)別銀行貸款的重要標(biāo)志。風(fēng)險(xiǎn)投資公司參與創(chuàng)業(yè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理最多的工作有組建董事會(huì)策劃追加投資監(jiān)控財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)制定企業(yè)發(fā)展策略和營(yíng)銷(xiāo)計(jì)劃挑選和更換管理層。要實(shí)現(xiàn)對(duì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)的監(jiān)控風(fēng)險(xiǎn)投資公司至少要派一名專(zhuān)業(yè)人員參加該企業(yè)的董事會(huì)如果是控股的企業(yè)還必須擔(dān)任董事長(zhǎng)。獎(jiǎng)罰機(jī)制。管理好風(fēng)險(xiǎn)投資公司必須充分調(diào)動(dòng)管理人員的積極性。由于高技術(shù)企業(yè)面臨復(fù)雜多變的和不

12、可預(yù)測(cè)的技術(shù)更新要求經(jīng)營(yíng)者能抓住時(shí)機(jī)果斷決策這對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)的管理人員尤其對(duì)高層管理人員提出了很高的要求。管理不僅對(duì)提高資金利用率而且對(duì)投資回報(bào)具有十分重要的作用。因此鑒于高層管理人員作用的特殊性其報(bào)酬不能僅以工資為依據(jù)而應(yīng)在固定工資以外根據(jù)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的狀況給予一定的“管理股”或“股票期權(quán)”。這一方面能起到激勵(lì)作用另一方面也能有效地抑制“跳槽”現(xiàn)象防止知識(shí)產(chǎn)權(quán)的非法轉(zhuǎn)移。但是僅僅建立獎(jiǎng)勵(lì)制度是不夠的還必須建立扣罰制度。比如每一高層管理人員

13、在調(diào)入風(fēng)險(xiǎn)投資公司之前首先必須自掏腰包出資一部分資金作為風(fēng)險(xiǎn)抵押金一旦公司經(jīng)營(yíng)虧損不僅要扣資金、股權(quán)、工資甚至扣風(fēng)險(xiǎn)抵押金。這樣既可使經(jīng)營(yíng)者的自身利益與公司生存緊密掛鉤又可改變過(guò)去國(guó)有企業(yè)只獎(jiǎng)不罰或罰而不痛的狀況促使企業(yè)經(jīng)營(yíng)者全身心、竭盡全力把企業(yè)搞好。退出機(jī)制。風(fēng)險(xiǎn)投資公司之所以敢冒風(fēng)險(xiǎn)目的在于獲取高額的資金回報(bào)率因而投資公司在資金注入企業(yè)至年后就會(huì)帶著豐厚的利潤(rùn)將資金撤回投資公司為了防止資金“鎖定”在企業(yè)中一般在合同中意向性地規(guī)定有

14、資金的退出時(shí)間和方法。風(fēng)險(xiǎn)投資公司資金退出的方式及陽(yáng)寸機(jī)選擇取決于投資公司整個(gè)投資組合收益的最大化。從創(chuàng)業(yè)企業(yè)抽回增值后的資金是風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)正常運(yùn)轉(zhuǎn)的關(guān)鍵環(huán)節(jié)否則公司資本流動(dòng)呆滯無(wú)力投資新項(xiàng)目因而投資公司也失去了存在的意義。因此資本退出環(huán)節(jié)必須引起高度重視。風(fēng)險(xiǎn)資本退出的主要方式有一是公司股票公開(kāi)上市二是其它公司購(gòu)買(mǎi)投資公司股份三是創(chuàng)業(yè)企業(yè)購(gòu)買(mǎi)投資公司或其它公司整體收購(gòu)創(chuàng)業(yè)企業(yè)四是專(zhuān)業(yè)性的經(jīng)紀(jì)人公司或投資銀行收購(gòu)創(chuàng)業(yè)企業(yè)。責(zé)任編樣胡宇杰作