我國外匯儲備與物價指數(shù)之間的數(shù)量關(guān)系研究——基于貨幣供給視角的實證分析.pdf

1、從1994年開始實行結(jié)售匯制度以來，短短的不到二十年間，我國的外匯儲備余額從1994年末的516億美元上升至2008年的將近2萬億美元。外匯儲備及其變動已經(jīng)成為我國國內(nèi)金融政策和對外金融政策的連接點，也是影響貨幣政策有效性的重要因素。貨幣當(dāng)局為了達到預(yù)期的政策目標(biāo)，不得不考慮外匯儲備對經(jīng)濟金融運行和貨幣政策實施過程中的影響。
　　 本文首先梳理了外匯儲備通過外匯占款影響貨幣供給從而最終影響物價水平的傳導(dǎo)機理，接著回顧了實行結(jié)售匯

2、制度以來，我國外匯儲備、外匯占款、貨幣供給數(shù)量以及物價水平的變化情況和特點。通過回顧發(fā)現(xiàn)：在實行結(jié)售匯制度以來，外匯儲備變動狀況同我國的貨幣供給數(shù)量以及物價水平波動間存在一致性。另外外匯儲備的高額增長直接帶來了外匯占款的快速增長，計算比例發(fā)現(xiàn)，外匯占款已經(jīng)取代國內(nèi)信貸成為我國貨幣發(fā)行的主要渠道。
　　 根據(jù)外匯儲備的增長狀況，筆者把實行結(jié)售匯制度至今分為四個時期，1994-1997年的高速但不穩(wěn)定增長時期、1998到2001年第

3、二季度的低速增長時期、2001年下半年到2008年上半年的高速穩(wěn)定增長時期以及2008年第三季度到2009年上半年的增速急劇滑落時期。
　　 劃分時期后，筆者分別對各個時期內(nèi)外匯儲備對貨幣供給數(shù)量以及物價波動的影響進行了實證分析，結(jié)果顯示：在1994-1997年以及2001年-2008年兩個外匯儲備高速增長期間，外匯儲備是造成期間流動性過剩最后造成物價高企的原因；而在1998年-2000年和2008年下半年這兩個外匯儲備低速增長

4、甚至部分時間余額絕對值出現(xiàn)下降時期，盡管中央銀行通過增加國內(nèi)信貸用以彌補外匯占款渠道發(fā)放貨幣數(shù)量不足，但貨幣數(shù)量供給數(shù)量仍然增長相對不足，物價水平也隨之陷入了低迷。
　　 實證結(jié)果說明自我國實行結(jié)售匯制度以來，我國貨幣供給的內(nèi)生性增長，中央銀行對于貨幣供給的控制更加困難；盡管央行使用了大量的沖銷手段，效果并不顯著，外匯儲備仍然對我國的物價水平造成影響，一定程度上影響了我國貨幣政策的有效性。
　　 文章最后根據(jù)實證分析結(jié)果