行業(yè)研究員-基本分析—財(cái)務(wù)分析

1、看營(yíng)收找高成長(zhǎng)公司看營(yíng)收找高成長(zhǎng)公司投資股票，重要的是公司的成長(zhǎng)，而公司的成長(zhǎng)受宏觀、行業(yè)及公司經(jīng)營(yíng)管理等多種因素影響。作為普通投資者，受專業(yè)性的約束、信息不對(duì)稱的影響，分析起來難度很大。有沒有比較簡(jiǎn)單的方式，分析一家公司的成長(zhǎng)性呢？多年來，很多人都在關(guān)注每股收益，一個(gè)簡(jiǎn)單、實(shí)用的評(píng)判成長(zhǎng)的重要指標(biāo)卻被忽略了。這個(gè)指標(biāo)就是公司的主營(yíng)收入。通過公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入這一指標(biāo)成長(zhǎng)的復(fù)雜因素迎刃而解。因?yàn)橐患夜景l(fā)展情況最終反映到財(cái)務(wù)指標(biāo)上，主營(yíng)業(yè)

2、務(wù)收入是一個(gè)重要指標(biāo)。收入是公司利潤(rùn)來源的根本，更是利潤(rùn)的先行指標(biāo)。和利潤(rùn)相比，收入指標(biāo)顯得更“純凈”。每家上市公司的利潤(rùn)在與投資人見面之時(shí)，都可以說是經(jīng)過不同程度包裝的，如投資收益、公允價(jià)值變動(dòng)、補(bǔ)貼收入、營(yíng)業(yè)外收入等都可能是包裝材料，在分析利潤(rùn)時(shí)要小心剔除這些偶然性因素的影響。而分析公司收入就簡(jiǎn)單得多。如果收入持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，基本上可以判定公司趨勢(shì)是向好的。如果一家公司在外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境惡劣的情況下，仍能保持較高的增長(zhǎng)速度，這樣公司的競(jìng)爭(zhēng)

3、力就很強(qiáng)，值得投資格外關(guān)注。例如，2008年前三季度國內(nèi)經(jīng)濟(jì)受金融危機(jī)影響，宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境對(duì)企業(yè)發(fā)展相當(dāng)不利，若這一時(shí)期上市公司業(yè)務(wù)仍能快速增長(zhǎng)，就值得重點(diǎn)關(guān)注。假設(shè)一年前通過下面三個(gè)條件選擇成長(zhǎng)性的公司：1.公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)30％；2.季度主營(yíng)收入環(huán)比增長(zhǎng)30％；3.主營(yíng)三年復(fù)合增長(zhǎng)率30％。持股一年后，有什么結(jié)果呢？根據(jù)新東風(fēng)無憂價(jià)值網(wǎng)選股平臺(tái)的統(tǒng)計(jì)，符合上面條件選出的26家公司其間平均漲跌幅142％，比上證指數(shù)同期73％的漲

4、跌幅強(qiáng)了近一倍?？礃幼?，這個(gè)方法的確是非常有效的。所以，看公司收入，不能簡(jiǎn)單地看營(yíng)業(yè)收入是多少，而是結(jié)合收入的同比、環(huán)比、多年復(fù)合增長(zhǎng)率等系列指標(biāo)評(píng)判公司的成長(zhǎng)。上市公司2009年三季報(bào)已披露完畢，根據(jù)新東風(fēng)無憂價(jià)值網(wǎng)選股平臺(tái)的統(tǒng)計(jì)，共有34家公司符合上述選股條件，其中近期暴漲的新農(nóng)開發(fā)（600359）就是其一。三季度，該公司收入同比增長(zhǎng)93％，單季收入環(huán)比增長(zhǎng)111％，三年復(fù)合增長(zhǎng)32％，股價(jià)國慶節(jié)后漲幅超過75％，看來主力也不是閉著

5、眼睛炒作的。機(jī)構(gòu)投資者如何使用財(cái)務(wù)分析選股機(jī)構(gòu)投資者如何使用財(cái)務(wù)分析選股每一家全球頂級(jí)金融信息服務(wù)商和投資機(jī)構(gòu)在過去10年間都開發(fā)出對(duì)內(nèi)和對(duì)外的財(cái)務(wù)分析和股票估值自動(dòng)化軟件及數(shù)據(jù)庫，大大降低了投資者與研究人員的工作強(qiáng)度，使用者幾乎可以在瞬間計(jì)算并挑出符合設(shè)定標(biāo)準(zhǔn)的公司和股票，在此基礎(chǔ)上投資決策制定效率得到顯著提升。這些財(cái)務(wù)分析和選股體系的理論基礎(chǔ)大同小異，都是一個(gè)老師教出來的，其選擇的分析指標(biāo)也是投資決策過程中必用的核心指標(biāo)，這種標(biāo)準(zhǔn)化

6、體系的突破在于應(yīng)用計(jì)算機(jī)技術(shù)實(shí)現(xiàn)了自動(dòng)化和快捷的數(shù)據(jù)庫查詢、比較。對(duì)于國內(nèi)剛剛開始采用正規(guī)投資方法的機(jī)構(gòu)和個(gè)人投資者，在獲得和使用這種投資利器之前，第一步顯然是先要了解原理－看說明書。在對(duì)比幾家國際頂級(jí)投資機(jī)構(gòu)開發(fā)的標(biāo)準(zhǔn)化財(cái)務(wù)分析和估值體系后，這里選擇在結(jié)構(gòu)和思路上都易于理解的美林證券版本介紹給國內(nèi)投資者。美林證券的這套提供給客戶的選股工具軟件(服務(wù)商標(biāo)為iQmethod，05年最后更新)從數(shù)百個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)中挑出16項(xiàng)核心指標(biāo)，并將其再劃

7、分為3大類－經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)、盈利質(zhì)量和估值，據(jù)此來框定一支股票的投資價(jià)值。FCF好比是一個(gè)人的工資在減去所有開支后結(jié)余下來的部分，公司可以用FCF來發(fā)放股利、回購股票、擴(kuò)大再生產(chǎn)、補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金或進(jìn)行其它投資，完全可以自由支配。不論是個(gè)人還是公司，都希望這些“閑錢”越多越好，所以，投資者非?？粗毓綟CF的生成和增長(zhǎng)能力。盈利質(zhì)量類別6利潤(rùn)變現(xiàn)比率＝經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈利潤(rùn)權(quán)責(zé)發(fā)生制的記賬方法使得凈利潤(rùn)并不代表公司實(shí)際賺到的真金白銀，事實(shí)上，有很多賬

8、面上的利潤(rùn)最終無法成為可供股東分配和擴(kuò)大再生產(chǎn)的現(xiàn)金。利潤(rùn)變現(xiàn)比率就是衡量有多少賬面利潤(rùn)背后是實(shí)實(shí)在在的現(xiàn)金流，顯然，長(zhǎng)期來看該比率越接近100%越好。7、資產(chǎn)重置比率＝資本性開支折舊如果該比率低于1，說明公司固定資產(chǎn)在縮水，既每年新增的固定資產(chǎn)投資低于折舊，導(dǎo)致固定資產(chǎn)凈值的下降。這種狀況雖然在短期內(nèi)有利于利潤(rùn)率和自由現(xiàn)金流等盈利指標(biāo)，但基本是無法持續(xù)的，大多數(shù)行業(yè)公司的可持續(xù)增長(zhǎng)需要不斷對(duì)固定資產(chǎn)進(jìn)行投資。資產(chǎn)重置比率也是判斷商業(yè)周

9、期的重要指標(biāo)，如果一個(gè)行業(yè)長(zhǎng)期投資不足，且產(chǎn)能利用率接近飽和，通常預(yù)示著一輪景氣高漲周期的到來。8、實(shí)際所得稅率＝所得稅稅前利潤(rùn)公司都在想方設(shè)法獲得所得稅率的優(yōu)惠或通過各種辦法避稅，但投資者要警惕的是，如果公司實(shí)際所得稅率明顯低于同行，將會(huì)對(duì)未來業(yè)績(jī)埋下負(fù)面隱患，低所得稅率是難以持久的，而所得稅率的變動(dòng)又會(huì)直接影響到EPS和一系列估值指標(biāo)，因此是分析過程中不可忽視的重要環(huán)節(jié)。9、凈負(fù)債比率＝(長(zhǎng)短期借款－現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物)股東權(quán)益凈負(fù)債

10、率是使用最廣泛的衡量財(cái)務(wù)杠桿使用效率的指標(biāo)。雖然投資者都偏向喜歡低資產(chǎn)負(fù)債率的公司，但究竟具體公司的凈負(fù)債率是否合理還要結(jié)合利息覆蓋率、自由現(xiàn)金流和ROCE來綜合判斷，如果公司的盈利能力和現(xiàn)金生成能力出眾，投資者可以接受較高的負(fù)債率，否則，超出償債能力的高負(fù)債水平會(huì)讓投資者不安。但是，如果公司負(fù)債率很低，投資者也不會(huì)滿意，可能反映公司業(yè)務(wù)擴(kuò)張能力或空間不大，不再需要負(fù)債融資來擴(kuò)大再生產(chǎn)，成長(zhǎng)性就會(huì)受到質(zhì)疑。10、利息覆蓋率＝(營(yíng)業(yè)利潤(rùn)－

11、利息支出)利息支出這基本上是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)提示指標(biāo)，特別是在公司凈利業(yè)績(jī)低谷，自由現(xiàn)金流脆弱的時(shí)期更為關(guān)鍵，它可以說明公司是否還有能力支付利息以避免償債風(fēng)險(xiǎn)，以及是否還有融資能力來扭轉(zhuǎn)困境，顯然，該比率低于1公司情況就已經(jīng)很危急了。估值類別11、市盈率(PE)＝股價(jià)每股收益PE是使用最廣泛和有效的估值指標(biāo)。PE的絕對(duì)值沒有任何意義，一個(gè)低的PE不能證明股價(jià)低估，同樣高PE也不能說明股價(jià)高估，PE是否合理只有通過和同行業(yè)公司股票對(duì)比和與歷史PE