《2018中國可再生能源行業(yè)深度研究》

1、我們認(rèn)為，隨著技術(shù)進(jìn)步和成本下降，未來五年內(nèi)中國太陽能和風(fēng)能項目在沒有補(bǔ)貼的情況下將比燃煤發(fā)電更具吸引力。隨著能源均化成本(LCOE)下降，我們預(yù)計下游資本支出將愈發(fā)以成本為導(dǎo)向，并將給具有成本優(yōu)勢的高效生產(chǎn)商帶來增長機(jī)遇，這與我們歐洲新能源行業(yè)同事在報告“MeGreenMeLeanII”中提及的加速增長相似。我們預(yù)計，擁有研發(fā)和執(zhí)行優(yōu)勢的上游龍頭企業(yè)將通過整合實現(xiàn)市場份額增長，而經(jīng)營效率出色且資產(chǎn)負(fù)債狀況良好的下游龍頭企業(yè)將受益于上游

2、的成本下降。我們的首選買入股票是隆基股份、正泰電器和華能新能源。信義光能是我們唯一一只評級為賣出的股票，因為我們認(rèn)為該股的估值溢價缺乏支撐。我們的觀點(diǎn)與市場觀點(diǎn)的不同之處我們預(yù)計201823年太陽能風(fēng)能項目成本降幅將達(dá)到25%20%。我們認(rèn)為，5月份n宣布的補(bǔ)貼退坡政策已經(jīng)推動了太陽能風(fēng)能成本削減。我們估算，2018年實用規(guī)模太陽能和陸上風(fēng)能項目的平均LCOE分別為0.063美元千瓦時和0.060美元千瓦時；我們認(rèn)為技術(shù)進(jìn)步有望推動20

3、1823年成本降幅達(dá)到25%20%，從而令太陽能和風(fēng)能項目較燃煤發(fā)電更具吸引力。裝機(jī)前景良好，但競爭依然激烈；龍頭企業(yè)隨著行業(yè)整合脫穎而出。我們預(yù)計發(fā)n電成本快速下降和經(jīng)營環(huán)境改善將推動201823年風(fēng)電太陽能發(fā)電裝機(jī)容量達(dá)到150GW256GW，但上游競爭可能仍將激烈。我們預(yù)計，擁有研發(fā)和執(zhí)行優(yōu)勢的上游龍頭企業(yè)將通過整合實現(xiàn)份額增長，而經(jīng)營效率出色且資產(chǎn)負(fù)債狀況良好的下游龍頭企業(yè)將受益于上游價值鏈上的成本削減。短期內(nèi)面臨政策不確定性，

4、但股票估值不高。太陽能風(fēng)能板塊當(dāng)前的一年預(yù)期市n盈率為10.7倍6.5倍，市凈率為1.8倍0.9倍，低于三年均值。雖然短期內(nèi)面臨政策不確定性，但我們認(rèn)為在長期前景良好的背景下當(dāng)前估值不高。全文翻譯隨后提供ChaoJi(研究助理)86(21)24018936|chao.ji@北京高華證券有限責(zé)任公司中國可再生能源從補(bǔ)貼驅(qū)動到成本驅(qū)動；首次覆蓋行業(yè)；首選股為隆基股份正泰電器華能新能源(摘要)2018年12月18日|11:51PMCST證券研

5、究報告北京高華證券有限責(zé)任公司及其關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)與其研究報告所分析的企業(yè)存在業(yè)務(wù)關(guān)系，并且繼續(xù)尋求發(fā)展這些關(guān)系。因此，投資者應(yīng)當(dāng)考慮到本公司可能存在可能影響本報告客觀性的利益沖突，不應(yīng)視本報告為作出投資決策的唯一因素。有關(guān)分析師的申明和其他重要信息，見信息披露附錄，或請與您的投資代表聯(lián)系。2018年12月18日3全球投資研究中國可再生能源CHINASOLAR&WINDINNUMBERS25%LCOEreductionpotentialfsol

6、arover20182023E.20%LCOEreductionpotentialfwindover20182023E22%ofthe25%LCOEchangecomesfromcapexreduction….7%ofthe20%LCOEchangecomesfromcapexreduction…3%…fromefficiencyimprovement.13%…fromefficiencyImprovement.256GWofsolar

7、installationweexpectChinatoaddover20182023.150GWofwindinstallationweexpectChinatoaddover20182023.6%Solargenerationasapercentageoftotalelectricityin2023E(vs3%in2018)9%Windgenerationasapercentageoftotalelectricityin2023E(v