淺析我國金融工具的創(chuàng)新

1、188JournalofHanMedicalCollegeJune2001Vol14No.3社會科學淺析我國金融工具的創(chuàng)新王科(東北財經大學研究生部2000級大連116025)【中圖法分類號】F830.2【文獻標識碼】A【關鍵詞】金融改革金融工具創(chuàng)新席卷全球的金融創(chuàng)新，猶如一場革命正影響我們的經濟和社會生活。在我國深化金融改革，擴大金融開放，逐步使我國金融業(yè)符合國際慣例的進程中，在研究如何動員我國大量的金融資源，促進儲蓄向投資轉化的思路

2、中，金融工具及其衍生交易發(fā)展的命題被擺在決策者面前，需要我們認真研究總結。1金融工其創(chuàng)新的必要性金融工具的創(chuàng)新就是從傳統(tǒng)的基礎金融工具，伴隨技術滲透而衍生發(fā)展出來新的金融工具。這種創(chuàng)新主要是通過對金融工具的收益、風險、流動性、可交易性、數(shù)量大小、期限長短、權利義務等不同特征的解捆和重新配套形成的。其核心是衍生金融工具，其主要形式是期貨、期權、貨幣互換、利率互換。金融工具創(chuàng)新是金融創(chuàng)新全球化的必然結果。從20世紀50年代開始，特別是進人7

3、0年代以后，隨著新技術革命的出現(xiàn)，特別是電腦、電訊工業(yè)的技術和設備成果在金融業(yè)上的應用，伴著70年代的通貨膨脹和利率匯率的反復無常的波動，以及經濟高速發(fā)展帶來的財富迅速增長，在西方金融體系和金融市場上出現(xiàn)了一系列以新型化、自由化、多樣化為特征的新事物即金融創(chuàng)新。全球化的金融創(chuàng)新不僅帶來了金融體系的偉大變革，金融市場的蓬勃發(fā)展，更引起了金融工具創(chuàng)新的多樣化。在這種金融創(chuàng)新全球化的趨勢下，我國改革以來資金供求情況的變化為我國金融工具創(chuàng)新提供

4、了前提條件。改革以來，我國的資金供求發(fā)生了重大變化:一方面在經濟增長過程中預算外資金、企業(yè)資金、居民資金和公眾資金大幅度增加，形成國內資金供求的豐富來源另一方面，在經濟發(fā)展過程中，各經濟單位對資金需求十分旺盛，對資金融通的需要多種多樣。在我國市場金融工具種類少、數(shù)量小、性能差、質量低的狀況下，積極的進行創(chuàng)新是必要的。2我國金融工具創(chuàng)新取得重大進展隨著我國經濟的發(fā)展和金融深化程度的提高，我國金融工具在逐步的向國際通用型和標準化方向靠攏，為

5、我國金融走向世界創(chuàng)造條件。2.1我國改革以來，金融工具創(chuàng)新的回顧:改革開放以來，尤其是近年來與我國整體金融工具創(chuàng)新機制相適應，在金融工具的創(chuàng)新面主要有:(1)各商業(yè)銀行普遍開發(fā)了銀行卡[文章編號]1008一3073(2001)03一0188一03業(yè)務。改革以來，為了方便結算和支付，全國性商業(yè)銀行先后發(fā)行了牡丹卡、長城卡、金穗卡、龍卡、太平洋卡等并形成系列。不僅全國性商業(yè)銀行如此，各區(qū)域性商業(yè)銀行也不甘落后，浦東發(fā)展銀行有東方卡、招商銀行

6、有一卡通等，銀行卡種類繁多，功能多樣，規(guī)模越來越大，成為結算的重要工具和支付的重要手段。(2)發(fā)行了各類債券，開拓了債券市場。70年代末開始的經濟體制改革，使國民收人分配格局發(fā)生巨大變化，社會資金的分配趨向分散化，政府集中的資金相對減少，據(jù)此我國政府于1981年開始政府債券的發(fā)行，以后又根據(jù)金融改革、企業(yè)改革的要求，逐步發(fā)行了金融債券，企業(yè)債券和國庫券以外的其他政府債券。(3)發(fā)行了各類股票，開拓了股票市場。從1984年上海飛樂音響公司

7、和延中實業(yè)公司發(fā)行股票以來，我國股票市場規(guī)模不斷擴大，并由一級市場走向二級市場，由不規(guī)范走向規(guī)范。現(xiàn)在，我國股票市場規(guī)范不斷擴大，上市公司不斷增加，通過發(fā)行股票的籌資規(guī)模也不斷擴大。在證券法出臺以后，股票的發(fā)行、交易更向國際化、規(guī)范化、正式化發(fā)展。(4)各種新金融工具開始萌芽并有一定的發(fā)展。主要是銀行承兌匯票開始出現(xiàn)，可轉讓大額存單以形成一定規(guī)模，各種形式的人壽保險單也伴隨保險市場的開拓而不斷增加。尤其是國債市場經歷了國債期貨的實驗，各

8、種形式規(guī)范不規(guī)范的投資基金也有一定的發(fā)展。在此期間，各家銀行與金融工具創(chuàng)新相聯(lián)系的服務項目和內容不斷發(fā)展。(5)隨著中國市場化程度的提高，企業(yè)融資形式的多樣化，對金融工具的創(chuàng)新的要求愈來愈迫切。為增強我國資本市場的雙向投資功能，適應資本市場國際化要求，我國資本市場正醞釀逐步推出指數(shù)期貨、股票期權、外匯期貨和期權等金融衍生工具。另外，隨著利率市場化的進程，利率互換、遠期利率協(xié)議等其他衍生工具引人我國金融市場也是遲早的事。2.2我國金融工具

9、創(chuàng)新的主要特點:(1)創(chuàng)新的范圍廣，但獨創(chuàng)較少。我國改革以來，創(chuàng)新的工具多達70多種，范圍涉及金融業(yè)的各個層次。但從國外吸收過來的工具占85%左右。還有相當一部分是繼承我國民間信貸傳統(tǒng)工具，由我國自創(chuàng)的工具則只是極少數(shù)。(2)創(chuàng)新的動因受到扭曲。金融創(chuàng)新，其主要動因是為了追求盈利性、安全性和流動性，創(chuàng)新必然力圖規(guī)避風險、增加效益。但由于我國各面銀行體制還不完善，多用行政手段推銷金融工具，許多金.190.Journa叢泣HanMedica

10、lCollegeJune2001Vol14No.3股東優(yōu)先權之可能，因而比一般的債券更有吸引力。4.1.3完善網(wǎng)絡，積極發(fā)展銀行卡。銀行卡在我國雖已有一定的發(fā)展，但其使用則仍較少，究其原因，可以說是多方面的。一是信用卡之間不相融通，互不授信，難以形成網(wǎng)絡二是信用卡存取網(wǎng)點極少，使用不夠方便三是特約商戶不普遍，且操作效率低，商家被動使用。但是，在現(xiàn)代社會，如果不很好的普及信用卡業(yè)務，仍然停留在現(xiàn)金交易時代，不僅與現(xiàn)代人的生活節(jié)奏不相適應，

11、且?guī)順O大的不方便。對于國家來說，過多的依靠紙幣來維系整個流通，不僅成本高，且風險比較大，而對個人來說，攜帶大量紙幣和頻繁使用紙幣有較大的風險。因此，從有利于廣泛充分地動員居民資金，加速金融業(yè)電子化步伐的提高，從推進現(xiàn)代金融服務的高度加快銀行的發(fā)展和推廣工作。發(fā)展銀行卡業(yè)務，需要做的事很多，至少應包括:第一，完善銀行卡自身網(wǎng)絡，建立以中央銀行為龍頭的銀行卡相互授信網(wǎng)絡第二，加快銀行卡運作的技術水平問題，提高銀行卡的使用效率第三，增加銀行

12、卡ATM網(wǎng)點和工作站，真正做到一卡在手，走遍世界第三，逐步將銀行卡從城市走向城鎮(zhèn)，并進一步向多功能方向發(fā)展第五，不斷擴大銀行卡功能，使之從消費、購物、旅游、交通到就醫(yī)、上學等方面都有發(fā)展。4.1.4改進銀行結算工具，推出“金支票?！叭币豢ā弊鳛楝F(xiàn)代流行的結算工具已被廣泛的使用在市場經濟條件下，由于企業(yè)經營狀況和財務管理不同，企業(yè)應該具有不同的信譽等級和結算待遇。一個長期良好經營，財務制度完善的企業(yè)同一家剛成立不久、經營狀況尚未充分反映

13、，財務制度尚不規(guī)范的企業(yè)，其對外交往的信譽是大不相同的，但按現(xiàn)在的制度，企業(yè)使用同一種支票使人無法區(qū)分其信譽高低，所以銀行結算一律收妥人帳，這無形中滯還了資金運轉速度，同時這也給企業(yè)業(yè)務拓展，與新客戶進行結算帶來不便。借鑒現(xiàn)代信用卡中的普通卡和金卡先例，可否根據(jù)企業(yè)經營狀況不同推出“金支票”作為一種新的結算工具。金支票代表了信譽良好制度嚴密規(guī)范的企業(yè)在結算中的身份，代表銀行對其結算往來及財務制度的認可。金支票具有如下特點:第一，金支票得

14、到社會的認同或權威機構給予一定的法律地位第二，金支票具有完全的支付能力第三，金支票在外觀上與普通支票明顯的不同，并具有相當高的防偽性。在我國，盡快推出支票為結算工具，至少有如下好處:一是體現(xiàn)出市場經濟條件下不同企業(yè)應具有不同的金融服務待遇，不僅體現(xiàn)在信貸領域，也體現(xiàn)在結算領域二是可以支持一部分企業(yè)尤其是國有以創(chuàng)名牌、建信譽為導向開展業(yè)務經營活動三是有利于金支票持有企業(yè)盡快實行交易，免遭退票之苦四是有利于加速企業(yè)資金周轉，加速社會資金周轉

15、速度。4.2金融工具創(chuàng)新的風險及防范措施:在金融工具的使用和創(chuàng)新過程中，存在著各種風險:由于價格、指、合同證券利率等逆向運動引起的市場風險因市場缺乏交易對手而使投資者無法平倉的流動性風險結算是發(fā)生的交易方有可能收不到任何種類資產和資金的結算風險等等。在這里僅就金融工具創(chuàng)新的核心一金融衍生工具的投機風險進行分析和探討。從當前情況看，金融衍生工具的投機風險已遠遠大于避險功能。其成因來自以下兩個方面:一是價格波動的隨機性。價格是簽約雙方最敏感

16、、最關心的焦點，除供求關系是未來價格的基本決定因素外，未來價格還受來自政治、經濟政策、金融貨幣、人們心理以及人為操縱等眾多因素影響，其變動具有隨機性二是雙方信息披露與合約執(zhí)行的非對稱性。在金融衍生工具的交易中，大量信息都以表外形式存在，不能在合約中得到充分的披露，這勢必影響雙方掌握真實的、全面的情況。由于金融衍生工具成百上千，其性質和風險也不僅相同，應針對性的采取防范風險的措施:(i)加強對金融衍生工具交易所的進出程序、交易秩序和競爭秩

17、序的評價，對不符合法律法規(guī)要求的秩序混亂狀態(tài)以及對不符合要求的各種表現(xiàn)的秩序矯正狀態(tài)，管理機構應采取強制性監(jiān)督手段，如取消交易價格等，以降低投機風險程度。(2)為防止價格暴跌暴漲，應進一步規(guī)定漲跌停板制，控制每日價格波動限額，蕩平基差同時針對交易風險交易狀況，由主管部門定期補充和修改價格方面不同限制范圍的指令內容，如市場委托單、限價委托單等有關價格的規(guī)定。(3)增強對金融衍生工具信息的披露，如應規(guī)定最低售價披露內容，特別是對投機風險率較

18、大的金融衍生工具要采用附表形式增加與風險有關的信息披露，以減少簽約雙方有信息非對稱性帶來的風險。(4)重視金融衍生工具的創(chuàng)新，指定更科學更新穎的“游戲規(guī)則”。如為防止更改合約或不履行合約帶來的風險可考慮遠期合約型衍生產品，即參與者一旦簽定了一項合約，在不發(fā)生意外情況下，按照簽約者的意愿對雙方形成約束，構成雙方特定的權利和義務，并在截止日期前得以履行，這樣在合約到期前即使出現(xiàn)標的價格朝有利于自己的方向波動時，雙方都不得反悔或更改合約，從而

19、不得不坐失本可得到的價格收益。4.3政府和銀行在金融工具創(chuàng)新過程中的作法:政府和銀行是進行金融工具創(chuàng)新的策劃者和實際執(zhí)行者，在金融工具創(chuàng)新中，政府應發(fā)揮自己的行政特長，為金融工具創(chuàng)新掃清障礙，而銀行則應發(fā)揮自己業(yè)務特長，加大金融工具創(chuàng)新的力度，加快金融工具創(chuàng)新的速度和進度。政府的具體作法有:(1)不宜過多壓制，應因勢利導、揚長避短(2)加強金融管理和立法，不再放松管制(3)加強金融當局的應變性，不斷調整策略，改變手段。銀行在進行金融工具