風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的初始和中止決策研究.pdf

1、風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的發(fā)展和壯大離不開完善的評(píng)價(jià)體系和正確的決策方法。風(fēng)險(xiǎn)投資家合理、正確的決策在很大程度上決定了風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的整體收益。然而目前國(guó)內(nèi)現(xiàn)有的風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的評(píng)估與決策在理論研究和應(yīng)用中普遍存在事前評(píng)估決策簡(jiǎn)單化、運(yùn)作評(píng)估決策形式化、退出評(píng)估決策空白化等缺陷。對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資家決策過程的研究無論是從理論還是從實(shí)踐方面均處于經(jīng)驗(yàn)管理階段，缺乏一套比較完善和合理的體系和方法。風(fēng)險(xiǎn)投資決策研究的滯后已嚴(yán)重制約了風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展，風(fēng)險(xiǎn)投資實(shí)踐的發(fā)展呼

2、吁著風(fēng)險(xiǎn)投資理論的指導(dǎo)。 有鑒于此，本文在已有文獻(xiàn)研究的基礎(chǔ)上，主要針對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資家的事前評(píng)估決策和運(yùn)作評(píng)估決策進(jìn)行研究。本文首先提出了風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別方法，并在已知風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)結(jié)果的基礎(chǔ)上，構(gòu)建了風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的總風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估模型，進(jìn)一步研究了風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的雙方投資水平博弈問題，最后考慮和構(gòu)建了基于信號(hào)學(xué)習(xí)的風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目中止模型以及在此研究框架下的中止時(shí)機(jī)決策模型。 首先，本文借鑒了可變精度粗糙集(VPRS)模型具有

3、噪聲數(shù)據(jù)的強(qiáng)適應(yīng)能力和強(qiáng)抗干擾能力的優(yōu)點(diǎn)，提出了一類基于VPRS的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別方法，并用已上市的部分新興技術(shù)企業(yè)對(duì)其進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)，檢驗(yàn)結(jié)果表明了該方法具有較好的識(shí)別能力。該方法可作為風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的事前信用風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別方法，為風(fēng)險(xiǎn)投資家的初始決策提供決策基礎(chǔ)。 其次，本文在信用風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別方法提出的基礎(chǔ)上，建立了基于不確定語言多屬性決策的風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目評(píng)估方法。該方法在已知風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估結(jié)果基礎(chǔ)上，以風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的總風(fēng)險(xiǎn)

4、為目標(biāo)，構(gòu)造了基于不確定語言變量的多屬性決策方法。該方法可以對(duì)眾多風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)排序，也可將備選項(xiàng)目與已投成功項(xiàng)目進(jìn)行比較，形成風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目事前決策方法。 再次，本文應(yīng)用stackelberg博弈模型，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目投資雙方的投資水平進(jìn)行了研究。通過研究發(fā)現(xiàn)：風(fēng)險(xiǎn)投資家的總投資水平由債權(quán)“激勵(lì)因子”和其邊際投資機(jī)會(huì)成本決定，而股權(quán)投資水平由其絕對(duì)風(fēng)險(xiǎn)厭惡因子、主觀收益率的參數(shù)以及“激勵(lì)因子”決定。盡管風(fēng)險(xiǎn)投資家較企業(yè)家風(fēng)險(xiǎn)

5、厭惡，但是后者可以通過激勵(lì)前者，使前者對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的前景較后者樂觀。 最后，本文針對(duì)現(xiàn)有中止決策方法忽視了風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目發(fā)展過程中信息的影響的缺點(diǎn)，歸納分析了風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目發(fā)展過程中的信息；并以風(fēng)險(xiǎn)投資家觀察到的好(壞)信號(hào)作為二元學(xué)習(xí)信號(hào)，就好(壞)信號(hào)隨項(xiàng)目發(fā)展存在的三種狀態(tài)，從貝葉斯后驗(yàn)估計(jì)的角度提出了信號(hào)學(xué)習(xí)模型，進(jìn)而提出了依據(jù)蘊(yùn)含了風(fēng)險(xiǎn)投資家風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度的“心理閥值”確定外生的中止決策模型。另外，本文在此研究框架下，以風(fēng)險(xiǎn)

6、投資項(xiàng)目的價(jià)值變化為內(nèi)生變量，進(jìn)一步提出了風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的中止決策時(shí)機(jī)模型。該中止方法的提出，為風(fēng)險(xiǎn)投資家及時(shí)做出中止決策提供依據(jù)，且有效地控制風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)。由于風(fēng)險(xiǎn)投資公司的投資過程較為保密，相關(guān)數(shù)據(jù)的獲取較難，為此，本文無法對(duì)文中提出的外生和內(nèi)生的中止模型進(jìn)行實(shí)證分析，僅以算例說明。并通過在第六章中對(duì)案例的定性分析，對(duì)現(xiàn)有中止決策方法和本文提出的中止決策方法進(jìn)行了比較。 本文提出的初始決策和中止決策方法，改進(jìn)了我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投