風(fēng)險投資項目的初始和中止決策研究.pdf

1、風(fēng)險投資業(yè)的發(fā)展和壯大離不開完善的評價體系和正確的決策方法。風(fēng)險投資家合理、正確的決策在很大程度上決定了風(fēng)險投資機構(gòu)的整體收益。然而目前國內(nèi)現(xiàn)有的風(fēng)險投資項目的評估與決策在理論研究和應(yīng)用中普遍存在事前評估決策簡單化、運作評估決策形式化、退出評估決策空白化等缺陷。對風(fēng)險投資家決策過程的研究無論是從理論還是從實踐方面均處于經(jīng)驗管理階段，缺乏一套比較完善和合理的體系和方法。風(fēng)險投資決策研究的滯后已嚴重制約了風(fēng)險投資的發(fā)展，風(fēng)險投資實踐的發(fā)展呼

2、吁著風(fēng)險投資理論的指導(dǎo)。 有鑒于此，本文在已有文獻研究的基礎(chǔ)上，主要針對風(fēng)險投資家的事前評估決策和運作評估決策進行研究。本文首先提出了風(fēng)險企業(yè)的信用風(fēng)險識別方法，并在已知風(fēng)險企業(yè)信用風(fēng)險結(jié)果的基礎(chǔ)上，構(gòu)建了風(fēng)險投資項目的總風(fēng)險評估模型，進一步研究了風(fēng)險投資項目的雙方投資水平博弈問題，最后考慮和構(gòu)建了基于信號學(xué)習(xí)的風(fēng)險投資項目中止模型以及在此研究框架下的中止時機決策模型。 首先，本文借鑒了可變精度粗糙集(VPRS)模型具有

3、噪聲數(shù)據(jù)的強適應(yīng)能力和強抗干擾能力的優(yōu)點，提出了一類基于VPRS的風(fēng)險企業(yè)信用風(fēng)險識別方法，并用已上市的部分新興技術(shù)企業(yè)對其進行實證檢驗，檢驗結(jié)果表明了該方法具有較好的識別能力。該方法可作為風(fēng)險投資項目的事前信用風(fēng)險識別方法，為風(fēng)險投資家的初始決策提供決策基礎(chǔ)。 其次，本文在信用風(fēng)險識別方法提出的基礎(chǔ)上，建立了基于不確定語言多屬性決策的風(fēng)險投資項目評估方法。該方法在已知風(fēng)險投資項目的信用風(fēng)險評估結(jié)果基礎(chǔ)上，以風(fēng)險投資項目的總風(fēng)險

4、為目標，構(gòu)造了基于不確定語言變量的多屬性決策方法。該方法可以對眾多風(fēng)險投資項目進行風(fēng)險排序，也可將備選項目與已投成功項目進行比較，形成風(fēng)險投資項目事前決策方法。 再次，本文應(yīng)用stackelberg博弈模型，對風(fēng)險投資項目投資雙方的投資水平進行了研究。通過研究發(fā)現(xiàn)：風(fēng)險投資家的總投資水平由債權(quán)“激勵因子”和其邊際投資機會成本決定，而股權(quán)投資水平由其絕對風(fēng)險厭惡因子、主觀收益率的參數(shù)以及“激勵因子”決定。盡管風(fēng)險投資家較企業(yè)家風(fēng)險

5、厭惡，但是后者可以通過激勵前者，使前者對于風(fēng)險投資項目的前景較后者樂觀。 最后，本文針對現(xiàn)有中止決策方法忽視了風(fēng)險投資項目發(fā)展過程中信息的影響的缺點，歸納分析了風(fēng)險投資項目發(fā)展過程中的信息；并以風(fēng)險投資家觀察到的好(壞)信號作為二元學(xué)習(xí)信號，就好(壞)信號隨項目發(fā)展存在的三種狀態(tài)，從貝葉斯后驗估計的角度提出了信號學(xué)習(xí)模型，進而提出了依據(jù)蘊含了風(fēng)險投資家風(fēng)險態(tài)度的“心理閥值”確定外生的中止決策模型。另外，本文在此研究框架下，以風(fēng)險

6、投資項目的價值變化為內(nèi)生變量，進一步提出了風(fēng)險投資項目的中止決策時機模型。該中止方法的提出，為風(fēng)險投資家及時做出中止決策提供依據(jù)，且有效地控制風(fēng)險投資機構(gòu)的風(fēng)險。由于風(fēng)險投資公司的投資過程較為保密，相關(guān)數(shù)據(jù)的獲取較難，為此，本文無法對文中提出的外生和內(nèi)生的中止模型進行實證分析，僅以算例說明。并通過在第六章中對案例的定性分析，對現(xiàn)有中止決策方法和本文提出的中止決策方法進行了比較。 本文提出的初始決策和中止決策方法，改進了我國風(fēng)險投