2010年7月銀行業(yè)月報(bào)

1、中 信 建 投 證 券 研 究 C H I N A S E C U R I T I E S R E S E A R C HHTTP://RESEARCH.CSC.COM.CN行業(yè)動(dòng)態(tài)研究報(bào)告 行業(yè)動(dòng)態(tài)研究報(bào)告銀行板塊指數(shù)和宏觀經(jīng)濟(jì) 銀行板塊指數(shù)和宏觀經(jīng)濟(jì)銀行業(yè)是親周期的行業(yè)，受到經(jīng)濟(jì)周期變動(dòng)的直接影響。銀行業(yè)月報(bào)將跟蹤那些對(duì)銀行股走勢(shì)產(chǎn)生系統(tǒng)性影響的宏觀層面的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，并且發(fā)現(xiàn)這些指標(biāo)和銀行股指數(shù)之間長(zhǎng)期的穩(wěn)定關(guān)系。在月報(bào)中，我們對(duì)

2、美、歐、英、日的宏觀經(jīng)濟(jì)進(jìn)行了跟蹤。國(guó)內(nèi)外的宏觀層面的指標(biāo)主要包括：GDP、M2、CPI、失業(yè)率。中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力指標(biāo)包括：工業(yè)增加值、固定資產(chǎn)投資、社會(huì)消費(fèi)品零售總額、凈出口額。金融市場(chǎng)方面的指標(biāo)包括：人民幣美元匯率、SHIBOR、國(guó)債收益率等。實(shí)證研究顯示，銀行板塊指數(shù)收益率的解釋變量包括：下一期，中國(guó)、美國(guó)、英國(guó)的 GDP，下一期中國(guó)、英國(guó)的 CPI，下一期中國(guó)的社會(huì)消費(fèi)品零售總額、M2。.政策呵護(hù)復(fù)蘇趨緩經(jīng)濟(jì) 政策呵護(hù)復(fù)蘇趨緩經(jīng)

3、濟(jì)世界經(jīng)濟(jì)依然處于復(fù)蘇的路徑中，但復(fù)蘇趨緩。主要經(jīng)濟(jì)體增長(zhǎng)率為正，貨幣供給增速放緩，通脹率略有下降，失業(yè)率開始回落。2 季度，中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨緩，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率回落。6 月，中國(guó)的工業(yè)增加值、全社會(huì)固定資產(chǎn)投資完成額、社會(huì)消費(fèi)品零售增速下降。7 月，LIBOR 和 SHIBOR 在下滑，銀行間市場(chǎng)債券收益率下降，人民幣兌美元匯率升值 0.18%。本年年初，宏觀經(jīng)濟(jì)政策開始逐步退出，但是隨著經(jīng)濟(jì)增速放緩政策緊縮的力度將不會(huì)進(jìn)一步加重，政策退出節(jié)

4、奏將減緩。一方面，盡管信貸嚴(yán)厲控制、法定存款準(zhǔn)備金率連續(xù)上調(diào)，但中國(guó)基準(zhǔn)利率依然在低位，擴(kuò)張性貨幣政策沒(méi)有完全退出。另一方面，我國(guó)通脹率回落，而且預(yù)期本年內(nèi)通脹率也將有效控制，緊縮政策部分意圖已實(shí)現(xiàn)，緊縮的必要性下降。另外，中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整是一個(gè)痛苦而漫長(zhǎng)的過(guò)程，且復(fù)蘇進(jìn)程趨緩，政策緊縮可能會(huì)吞噬掉經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的成果，緊縮顯得的也不合時(shí)宜。7 月，銀行板塊獲得超額收益 月，銀行板塊獲得超額收益7 月，銀監(jiān)會(huì)密集出臺(tái)信貸結(jié)構(gòu)調(diào)整政策。政策重點(diǎn)

5、支持中小企業(yè)類、涉農(nóng)貸款、而且新疆地區(qū)信貸投放也將成為重點(diǎn)，以便適應(yīng)區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要。同期，招商、華夏和寧波公布業(yè)績(jī)快報(bào)，中期業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)超過(guò) 50%。農(nóng)行平穩(wěn)上市，而且成為市場(chǎng)穩(wěn)定器，月底記入指數(shù)。8 月，光大登陸 A 股。7 月，銀行板塊指數(shù)上漲 10.72%，上證指數(shù)上漲 9.97%，銀行板塊獲得超額收益 0.75%，超越大盤指數(shù) 7.53%。興業(yè)、南京表現(xiàn)搶眼。投資建議 投資建議目前銀行股估值優(yōu)勢(shì)依然存在，8 月，中報(bào)業(yè)績(jī)可能超預(yù)

6、期，中報(bào)行情值得期待。而且，宏觀政策退出節(jié)奏放緩，區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展政策、產(chǎn)業(yè)政策都將為復(fù)蘇減緩經(jīng)濟(jì)帶來(lái)暖意。我們維持銀政策呵護(hù)復(fù)蘇趨緩經(jīng)濟(jì) 政策呵護(hù)復(fù)蘇趨緩經(jīng)濟(jì)銀行板塊獲得超額收益 銀行板塊獲得超額收益銀行業(yè) 銀行業(yè) 維持 維持 增持 增持魏濤 魏濤weitao@csc.com.cn010-85130975執(zhí)業(yè)證書編號(hào)：S1440209080391 楊榮 楊榮yangrong@csc.com.cn 010-85130239執(zhí)業(yè)證書編號(hào)

7、：S1440110040031發(fā)布日期： 2010 年 08 月 3 日股價(jià)表現(xiàn) 股價(jià)表現(xiàn)相關(guān)研究報(bào)告 相關(guān)研究報(bào)告1銀行業(yè) 銀行業(yè)行業(yè)動(dòng)態(tài)研究報(bào)告HTTP://RESEARCH.CSC.COM.CN銀行股和國(guó)內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo) 銀行股和國(guó)內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)銀行業(yè)是親周期的行業(yè)，受到經(jīng)濟(jì)周期變動(dòng)的直接影響。中信建投銀行業(yè)月報(bào)將跟蹤宏觀層面對(duì)銀行股的價(jià)個(gè)走勢(shì)產(chǎn)生系統(tǒng)性影響的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，試圖發(fā)現(xiàn)這些指標(biāo)和銀行股指數(shù)之間長(zhǎng)期的穩(wěn)定關(guān)系。在全球化的

8、背景，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的開放程度不斷提高，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)無(wú)法離開全球經(jīng)濟(jì)變動(dòng)。從而在月報(bào)中，我們也對(duì)美、歐、英、日的宏觀經(jīng)濟(jì)進(jìn)行了跟蹤。國(guó)內(nèi)外的宏觀層面的指標(biāo)主要包括：GDP 增速、貨幣供給量增速、CPI、失業(yè)率。中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力方面的指標(biāo)包括：固定資產(chǎn)投資、社會(huì)消費(fèi)品零售總額、凈出口額的變動(dòng)；金融方面的指標(biāo)主要包括：人民幣美元匯率、上海銀行間同業(yè)拆借利率、國(guó)債市場(chǎng)收益率等。國(guó)內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)處在復(fù)蘇通道中 國(guó)內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)處在復(fù)蘇通道中2010 年

9、6 月，國(guó)內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)仍處在復(fù)蘇的通道中，主要經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率為正，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率高于 10%，增速略有回落，但增速合理；世界主要經(jīng)濟(jì)的貨幣供給增速下降，或者保持穩(wěn)定；通脹率開始回落；失業(yè)率結(jié)束增加路徑，開始減少。中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng) 1 季度增長(zhǎng) 11.9%，2 季度增長(zhǎng) 10.3%，上半年增長(zhǎng) 11.1%，增速回落。但是中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有一個(gè)合理的經(jīng)驗(yàn)值——9%左右。高于 10%或者低于 8%，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)都存在問(wèn)題，上半年經(jīng)濟(jì)增速仍處于合理范圍

10、以內(nèi)。2 季度，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率下降的主要原因包括：（1）經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整。 “兩高一?！毙袠I(yè)信貸支持下降，投資減少，而新興產(chǎn)業(yè)的投資和增長(zhǎng)尚不成氣候，增速下滑成為必然；（2）資源和環(huán)境的壓力。我國(guó)“先污染后治理”的發(fā)展路徑給我國(guó)帶來(lái)較大的資源和環(huán)境的壓力，為了達(dá)到加入 WTO 的承諾，節(jié)能減排方面的壓力增加；（3）人口紅利、制度紅利和全球化紅利開始減少。劉易斯拐點(diǎn)出現(xiàn)，勞動(dòng)力成本上漲，勞動(dòng)力成本低的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)消失，出口品的競(jìng)爭(zhēng)力下降，出口導(dǎo)