多措并舉?發(fā)力注冊(cè)制改革和產(chǎn)品體系建設(shè)

1、我國(guó)資本市場(chǎng)成立 30 年來(lái)，基礎(chǔ)性制度不斷完善，市場(chǎng)環(huán)境持續(xù)優(yōu)化，投資者群體日益成熟，市場(chǎng)效率顯著提升，有力支持了經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。然而，我國(guó)資本市場(chǎng)仍存在一些結(jié)構(gòu)性問(wèn)題，如中長(zhǎng)期資金相對(duì)較少等。引導(dǎo)更多中長(zhǎng)期資金入市，是促進(jìn)資本市場(chǎng)持續(xù)穩(wěn)定健康發(fā)展的重要內(nèi)容，也是全面深化資本市場(chǎng)改革的重要任務(wù)。中長(zhǎng)期資金是資本市場(chǎng)穩(wěn)健發(fā)展的中流砥柱 中長(zhǎng)期資金是資本市場(chǎng)穩(wěn)健發(fā)展的中流砥柱從成熟市場(chǎng)實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)看，保險(xiǎn)資金、養(yǎng)老金等中長(zhǎng)期資本具有規(guī)模大、配

2、置廣、來(lái)源穩(wěn)等特點(diǎn)，以踐行長(zhǎng)期投資、價(jià)值投資、多元投資、穩(wěn)健投資、責(zé)任投資和創(chuàng)新投資為理念，往往是一國(guó)資本市場(chǎng)的中流砥柱。在我國(guó)，推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市，對(duì)資本市場(chǎng)長(zhǎng)遠(yuǎn)穩(wěn)定健康發(fā)展具有重要意義。一是有利于優(yōu)化投資者結(jié)構(gòu)，是價(jià)值投資的 一是有利于優(yōu)化投資者結(jié)構(gòu)，是價(jià)值投資的“引導(dǎo)器 引導(dǎo)器”。我國(guó) A 股交易一直以個(gè)人投資者為主，2019 年深市個(gè)人投資者交易金額占比接近80%，持股金額占比超過(guò) 40%。A 股投資者整體持股期限短、交易頻繁，

3、主要體現(xiàn)為“炒新”“炒小”“炒差”和“炒短”。其中，機(jī)構(gòu)投資者持股期限雖長(zhǎng)于個(gè)人投資者，但遠(yuǎn)不及境外長(zhǎng)期機(jī)構(gòu)投資者，且交易行為也表現(xiàn)出一定的短期化特征。在穩(wěn)定收益的前提下，中長(zhǎng)期資金更注重價(jià)值投資，看重業(yè)績(jī)好、盈利穩(wěn)定的企業(yè)，注意發(fā)掘投資標(biāo)的內(nèi)在價(jià)值。推動(dòng)養(yǎng)老、保險(xiǎn)資金每年以相對(duì)穩(wěn)定的增量入市，有助于優(yōu)化 A 股投資者結(jié)構(gòu)，培育健康投資理念。二是增強(qiáng)市場(chǎng)信心穩(wěn)定預(yù)期，是資本市場(chǎng)的 二是增強(qiáng)市場(chǎng)信心穩(wěn)定預(yù)期，是資本市場(chǎng)的“穩(wěn)定器 穩(wěn)定器”

4、。目前，我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行穩(wěn)中有變、變中有憂，穩(wěn)定金融市場(chǎng)，特別是做好股市投資者預(yù)期穩(wěn)定工作，是今后資本市場(chǎng)的工作重心，也是“六穩(wěn)”工作內(nèi)容之一。長(zhǎng)期價(jià)值型投資者一般采取逆周期投資操作，即通常采取買(mǎi)入并持有方式，按年度預(yù)期收益目標(biāo)動(dòng)態(tài)調(diào)整持倉(cāng)，且保持市值相對(duì)穩(wěn)定，有利于二級(jí)市場(chǎng)穩(wěn)定運(yùn)行。在市場(chǎng)處于大幅下跌或者波動(dòng)階段時(shí)，長(zhǎng)期資金常常低位建倉(cāng)，或進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖，其逆勢(shì)操作行為客觀上有助于恢復(fù)和提升市場(chǎng)流動(dòng)性、抑制過(guò)度波動(dòng)，增強(qiáng)投資者的市場(chǎng)信心、穩(wěn)

5、定投資者預(yù)期。三是改善公司治理結(jié)構(gòu)，是科技創(chuàng)新企業(yè)的 三是改善公司治理結(jié)構(gòu)，是科技創(chuàng)新企業(yè)的“助推器 助推器”。一方面，與境外成熟市場(chǎng)相比，我國(guó)上市公司控制權(quán)高度集中，近七成上市公司存在單一股東控股等現(xiàn)象。中長(zhǎng)期資金更關(guān)注公司的長(zhǎng)期發(fā)展?jié)摿?，有較強(qiáng)意愿通過(guò)參與公司治理提升公司質(zhì)量，促進(jìn)資源合理配置。另一方面，長(zhǎng)期資金與科創(chuàng)企業(yè)較長(zhǎng)的投資周期匹配度較高，可以為科創(chuàng)企業(yè)提供穩(wěn)定的資金來(lái)源，支持科創(chuàng)企業(yè)專注創(chuàng)新，分享科創(chuàng)企業(yè)快速成長(zhǎng)的成果，推

6、動(dòng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。隨著大量長(zhǎng)期資金入市，資本市場(chǎng)將形成長(zhǎng)期資金和創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)互相促進(jìn)、共同發(fā)展的良性循環(huán)。股的主要渠道。另一方面，外資進(jìn)入限制較大。目前單個(gè)境外投資者對(duì)單個(gè)上市公司持股不超過(guò) 10%，所有境外投資者持股不超過(guò) 30%，外資持股受到一定限制。以深市為例，2020 年 5 月 28 日，深交所同時(shí)對(duì) 4 只 A 股股票發(fā)出外資持股預(yù)警。四是機(jī)構(gòu)投資業(yè)績(jī)考核周期較短，投資行為短期化。 四是機(jī)構(gòu)投資業(yè)績(jī)考核周期較短，投資行為短期

7、化。一方面，基金等機(jī)構(gòu)投資者業(yè)績(jī)考核周期較短。在投資業(yè)績(jī)考核和排名壓力下，基金經(jīng)理們往往在目標(biāo)設(shè)定和投資策略上采取短期化行為，不利于樹(shù)立市場(chǎng)中長(zhǎng)期投資理念，不利于減少市場(chǎng)劇烈波動(dòng)，從而不利于中長(zhǎng)期資金入市。另一方面，中長(zhǎng)期資金本身也高度關(guān)注短期業(yè)績(jī)。在社?；稹B(yǎng)老基金、企業(yè)年金、保險(xiǎn)資金四類長(zhǎng)期資金中，除社?；鹨酝?，其他三類資金都高度關(guān)注短期投資收益率，加上社會(huì)公眾、媒體都將短期投資收益作為排名和對(duì)比的標(biāo)準(zhǔn)，使得各類長(zhǎng)期資金無(wú)法超然

8、面對(duì)市場(chǎng)短期波動(dòng)，從而不利于投入更多資金進(jìn)入資本市場(chǎng)。深交所多措并舉吸引中長(zhǎng)期資金入市 深交所多措并舉吸引中長(zhǎng)期資金入市經(jīng)過(guò)近 30 年探索和努力，深交所市場(chǎng)已經(jīng)初步形成較為齊全的多層次市場(chǎng)及相應(yīng)產(chǎn)品、監(jiān)管、技術(shù)和服務(wù)體系，聚集了各個(gè)領(lǐng)域的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，與國(guó)際市場(chǎng)的聯(lián)系也越來(lái)越緊密，上市公司市值、融資金額、成交量等主要指標(biāo)躋身全球交易所前列，積聚起一定的發(fā)展勢(shì)能。近年來(lái)，深交所深入貫徹黨中央、國(guó)務(wù)院決策部署，按照證監(jiān)會(huì)的要求，從轉(zhuǎn)化存量、引

9、入增量、優(yōu)化環(huán)境等方面入手，暢通長(zhǎng)期資金進(jìn)入資本市場(chǎng)的渠道，努力把長(zhǎng)期資金轉(zhuǎn)換為穩(wěn)定資本市場(chǎng)的源頭活水。一是以推進(jìn)創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革為抓手，不斷優(yōu)化基礎(chǔ)性制度，促進(jìn)市場(chǎng)回歸價(jià)值投 一是以推進(jìn)創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革為抓手，不斷優(yōu)化基礎(chǔ)性制度，促進(jìn)市場(chǎng)回歸價(jià)值投資，發(fā)展長(zhǎng)期業(yè)績(jī)導(dǎo)向的機(jī)構(gòu)投資者。 資，發(fā)展長(zhǎng)期業(yè)績(jī)導(dǎo)向的機(jī)構(gòu)投資者。8 月 24 日，創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制首批 18 家企業(yè)成功上市，標(biāo)志著創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊(cè)制這一重大改革任務(wù)正式落地。在注冊(cè)制

10、下，創(chuàng)業(yè)板將依靠創(chuàng)新、創(chuàng)造、創(chuàng)意的大趨勢(shì)，支持傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)與新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式深度融合，將進(jìn)一步推動(dòng)上市公司的多樣化，強(qiáng)化市場(chǎng)約束力量，促進(jìn)市場(chǎng)優(yōu)勝劣汰，提升資本市場(chǎng)的深度和廣度，有助于鼓勵(lì)投資者堅(jiān)持價(jià)值投資理念，推動(dòng)發(fā)展長(zhǎng)期業(yè)績(jī)導(dǎo)向的機(jī)構(gòu)投資者，從長(zhǎng)遠(yuǎn)視角看待中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型帶來(lái)的投資機(jī)遇，分享中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)紅利。二是以增強(qiáng)產(chǎn)品吸引力為依托，構(gòu)建具有深市特色 二是以增強(qiáng)產(chǎn)品吸引力為依托，構(gòu)建具有深市特色 ETF ETF 和期權(quán)產(chǎn)品體

11、系，對(duì)沖市場(chǎng) 和期權(quán)產(chǎn)品體系，對(duì)沖市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，鼓勵(lì)投資者長(zhǎng)期持股。 波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，鼓勵(lì)投資者長(zhǎng)期持股。近年來(lái)，深交所持續(xù)推進(jìn) ETF 和期權(quán)產(chǎn)品開(kāi)發(fā)和創(chuàng)新，產(chǎn)品體系建設(shè)取得顯著成效。ETF 方面，深交所做大做強(qiáng)權(quán)益類 ETF，先后推出創(chuàng)業(yè)板系列指數(shù) ETF、粵港澳大灣區(qū)系列 ETF 以及科技類行業(yè)主題 ETF 等，積極布局各類資產(chǎn)基金，成功推出境內(nèi)首批商品期貨 ETF、豐富債券 ETF 品種等。2019 年末深市 ETF 資產(chǎn)總規(guī)模115