商貿(mào)零售行業(yè)2020h1中報(bào)總結(jié)：線下消費(fèi)逐步回暖線上可選全面復(fù)蘇

1、ESSENCE SECURITIES 黃金珠寶：收入短期下滑，珠寶相對(duì)黃金承壓，看好20H2 20H2婚慶正?；曼S 金珠寶的需求修復(fù)。2020H1黃金珠 寶行業(yè)4家上市公司營收增速-8.8%; 2020Q2營收同比-8.9%,環(huán)比增速下降11.8pcto近期受益金價(jià)上漲，復(fù)蘇 勢(shì)頭顯現(xiàn)，黃金珠寶7月限額以上社零環(huán)比上升14.3pct。細(xì)分龍頭中：周 大生展店擴(kuò)張?zhí)崴?，線上銷售發(fā)力：2020H1門店凈增加149家，16.73億 元/-2

2、9.97%,扣非歸母凈利潤3.04億元/-31.3%; 2020Q2實(shí)現(xiàn)營收9.96 億元/-22.9%,扣非歸母凈利潤2.15億元/-16.51%,互聯(lián)網(wǎng)銷售在2020年 H1實(shí)現(xiàn)營收3.87億元，同比大增73.98%。電商：受益線上滲透率進(jìn)一步提升紅利，上市公司持續(xù)品類擴(kuò)張、經(jīng)營改善。 1）線上滲透率進(jìn)一步提升下，南極電商 GMV143.78億元/丫0丫+30.94%, 其中Q1、Q2同比增長11.13%、48.49%,蘇寧線上G

3、MV1347.96億元 /+20.19%,其中Q1、Q2分別同比增長12.78%、27.11%,加速明顯2） 上市公司持續(xù)品類擴(kuò)張、經(jīng)營改善。蘇寧：二季度利潤、現(xiàn)金流改善明顯, 線上渠道表現(xiàn)靚麗，品類擴(kuò)張進(jìn)展顯著。2020H1營業(yè)收入1184.24億元 M2.65%, Q2增速-17.38%環(huán)比01-7.07%有所下滑，主要系公司調(diào)整線下 自營門店，全渠道GMV增速從2020Q1的2.01%提高至2020Q1的8.34%, 增長加速；凈

4、利潤較Q1由負(fù)轉(zhuǎn)正，扣非歸母凈利潤-7.45億元/上年同期為 -31.90億元。南極電商：2020Q2GMV 2020Q2GMV加速增長，品牌推廣歸屬于母公司所有者的凈利潤2.13億元 /+6.24%; 2020Q2單季度營收10.68億元/+39.53%;歸屬于母公司所有者 的凈利潤1.12億元/+3.07%; 2020Q1 ?實(shí)現(xiàn)營收12.95億 元/+14.96%,扣 非歸母凈利潤0.97億元/+29.22%,環(huán)比Q1營收端進(jìn)一

5、步加速，利潤受到 渠道鋪設(shè)準(zhǔn)備等影響當(dāng)期增速回落，渠道 鋪設(shè)完成后有望貢獻(xiàn)新的收入。投資建議：我們當(dāng)前為投資者梳理三條投資主線：1）疫情緩和下必選龍頭 有望恢復(fù)正常展店擴(kuò)張節(jié)奏，繼續(xù)重點(diǎn)推薦永輝超市、 家家悅、紅旗連鎖等; 2）線上滲透率有望進(jìn)一步催化，線上業(yè)務(wù)占比擬大持續(xù)發(fā)力線上的相關(guān)標(biāo) 的，繼續(xù)推薦珀萊雅、華熙生 物、上海家化、丸美股份、南極電商、壹網(wǎng)壹 創(chuàng)、值得買等；3）需求短期受損，但下半年有望實(shí)現(xiàn)消費(fèi)回補(bǔ)反彈，行業(yè) 景氣度 高

6、龍頭壁壘持續(xù)提升，繼續(xù)推薦愛嬰室、華致酒行、周大生等。風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)需求整體疲軟；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加?。积堫^展店不及預(yù)期；上市公 司營銷、創(chuàng)新、展店投入明顯增大；商品結(jié)構(gòu)調(diào)整失 效；CPI大幅下行風(fēng)險(xiǎn)。D安信證券從品類上看，家樂福深度整合及并表推動(dòng)大快消日百類營收占比提升至25%o從費(fèi)用上， 期間費(fèi)率整體下降0.6ppt至15.6%,控費(fèi)表達(dá)出成效，公司加大店面調(diào)整力度、租賃費(fèi)用 同比下降；通過精簡組織、推進(jìn)門店物流的合伙人機(jī)制、強(qiáng)化會(huì)員運(yùn)營，

7、人員費(fèi)用有所控制； 通過精準(zhǔn)營銷，廣告促銷費(fèi)率有所控制。黃金珠寶：20H1 20H1收入短期下滑，珠寶相對(duì)黃金承壓，看好20H 20H2婚慶正?；曼S金珠寶的 需求修復(fù)。自2019H2起，黃金珠寶需求端持續(xù)承壓，近期受益金價(jià)上漲，復(fù)蘇勢(shì)頭顯現(xiàn)： 1)從社零數(shù)據(jù)來看，2020年1月開始，限額以上黃金珠寶零售額下滑態(tài)勢(shì)明顯(1-2月雙 月均值、3-7 月分別同比-41.1%、-30.1%. -12.1%. -3.9%、-6.8%、7

8、.5%)o 2)從上市公 司數(shù)據(jù)來看，2020H1黃金珠寶行業(yè)4家上市公司營收增速-8.8%; 2020Q2受疫情影響，營 收同比-8.9%,環(huán)比增速下降11.8pct。分標(biāo)的看，黃金類企業(yè)的受疫情影響幅度相對(duì)好于珠 寶鑲嵌類企業(yè)，判斷或系珠寶產(chǎn)品對(duì)婚慶類的需求占比更高所致。1)老鳳祥業(yè)績穩(wěn)健增長， 疫情影響有限：2020H1實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入/扣非歸母凈利潤264.87億元747億元，同比 ?5.76%/+3.2%; 2020Q 實(shí)現(xiàn)營業(yè)

9、收入/扣非歸母凈利潤119.98億元/3.63億元，同比 -8.41%/-3.34%,隨金價(jià)上行、疫情催化黃金增值保值需求，業(yè)績有望加速提升。2)周大生 展店擴(kuò)張?zhí)崴?，線上銷售發(fā)力：2020H1門店凈增加149家，2020H1實(shí)現(xiàn)營收16.73億元 /-29.97%,扣非歸母凈利潤3.04億元/-31.3%; 2020Q2實(shí)現(xiàn)營收9.96億元/-22.9%,扣非 歸母凈利潤2.15億元/-16.51%,互聯(lián)網(wǎng)銷售在2020年H1實(shí)現(xiàn)營收

10、3.87億元，同比大增 73.98%0 3)萊紳通靈那么收入、利潤繼續(xù)下滑。表7: 7:黃金珠寶行業(yè)上市公司2020H1 2020H1年業(yè)績指標(biāo)2020H1營業(yè)收入 (億元)同比增 速增速同 比變化(pct)2020H1年扣非歸 母凈利潤(億元)扣非歸 母凈利 潤同比增速增速同 比變化(pct)毛利 率毛利率同 比變化 (pct)期間費(fèi) 用率期間費(fèi)用 率同比變化(pct)扣非凈 利率扣非凈利 率同比變動(dòng)(pct)老鳳祥 264.9 -5

11、.8% -17.1 7.5 3.2% -11.9 8.4% 0.1 3.0% 0 2.8% 0.3周大生 16.7 -30.0% -42.5 3.0 -31.3% -63.4 45.7% 8.0 18.7% 5.3 18.2% -0.3t菜紳通靈 5.4 -27.2% -2.9 0.6 -43.6% -5.0 59.5% 1.6 42.0% 4.8 10.2% -3.0“I“、與 0.1 -92.9% -74.4 36.2% -2.0

12、31.2% 3.9 0.6% -6.4表8: 8:黃金珠寶行業(yè)上市公司2020Q2 2020Q2業(yè)績指標(biāo)2020Q2營業(yè)收入 (億元)同比 增速增速同 比 變化(pct)2020Q2扣非歸母 凈 利潤(億元)扣非歸 母凈利 潤 同比增速增速同 比 變化(pct)毛利 率毛利率同 比變化(pct)期間費(fèi) 用率期間費(fèi)用 率 同比變化(pct)扣非凈 利 率扣非凈利 率同比變動(dòng)(pct)老鳳祥 120.0 -8.4% -26.2 3.6 -

13、3.3% -24.8 8.6% -0.5 2.8% -0.2 3.0% 0.2周大生 10.0 -22.9% -31.9t 2.2 -16.5% -55.9 47.3% 9.3 16.0% 3.7 21.6% 1.7萊紳通靈 3.2 13.0% 51.8 0.5 86.1% 138.9 60.5% 0.8 36.2% -9.1 14.6% 5.7.舞塞壽. ?訐溫冷出i 0.3■、-24.1% 11.5 35.7% -2.0 27.0%

14、 -2.6 4.1% -1.2其余渠道：①愛嬰室：線上化加速推進(jìn)，盈利能力環(huán)比優(yōu)化。2020H1,愛嬰室實(shí)現(xiàn)營收10.96 億元/-7.07%,歸母凈利4411萬元/-29.18%,歸母扣非凈利3084萬元/?39.39%,經(jīng)營性現(xiàn) 金流凈額1.22億元(上年同期為-50萬元)，基本EPS為0.32/-27.27%。2020Q2單季：營 收5.77億元/-9.02%,歸母凈利3528萬元A20.76%,歸母扣非凈利3144萬元/?13.